雙英集團IPO：稅收優惠撐起約三成利潤，勞務外包占比高達45%，實控人旗下企業“以資抵債”遭問詢

2026年4月16日，廣西雙英集團股份有限公司（以下簡稱“雙英集團”）通過北交所上市委審議。此次IPO，公司擬公開發行不超過3802.16萬股（未考慮超額配售選擇權的情況下），募集資金約4.98億元，主要用于新能源汽車座椅建設項目、研發中心升級建設項目以及補充流動資金。

然而，招股說明書顯示，近年來雙英集團通過安置殘疾員工享受巨額稅收優惠，僅2024年，整體稅收優惠合計占利潤總額的比重43.61%；到了2025年，整體稅收優惠依舊占據利潤總額的26.86%。

報告期內，雙英集團存在資金被實控人旗下企業以借款方式占用的情況。2018年至2020年，雙英集團及其兩家子公司，向實控人控制的雙英實業提供了累計高達1.56億元的借款。雙英實業占用大額資金后，未直接歸還所欠款項，而是主要通過新設子公司并注入資產，由雙英集團對其收購的形式進行償還。這種償債方式引起北交所關注。

據悉，雙英集團先后簽訂四次對賭協議，已有三次以失敗告終，而2023年12月簽訂的新一輪對賭協議明確約定，若公司未能在2026年底前完成IPO，實控人將再次履行回購義務。

稅收優惠撐起約三成利潤，盈利能力遭拷問

招股說明書顯示，雙英集團業績增長堪稱亮眼，2023年至2025年，公司營業收入從22.05億元一路增長至37.43億元，其中2025年營收同比增幅高達45.11%，展現出極強的市場擴張能力；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.08億元、0.97億元、1.31億元，呈現先降后升的態勢；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為0.99億元、0.92億元、1.30億元。

圖片來源：雙英集團招股說明書

然而，在營收高增長背后，是利潤依賴于稅收優惠的支撐。招股說明書顯示，近年來雙英集團通過安置殘疾員工享受巨額稅收優惠。2023年至2025年，公司安置殘疾人員享受增值稅即征即退優惠金額分別為4144.38萬元、4448.69萬元和4465.54萬元，占利潤總額的比例分別為36.03%、39.59%和24.05%；與此同時，報告期內，公司因支付殘疾員工工資享受工資加計扣除企業所得稅優惠金額分別為465.11萬元、451.49萬元和521.80萬元，占利潤總額的比例分別為4.04%、4.02%和2.81%。

僅2024年，兩項稅收優惠合計占利潤總額的比重就高達43.61%；到了2025年，雙英集團整體稅收優惠依舊占據利潤總額的26.86%。雙英集團表示，如果未來支付殘疾人員工資的加計扣除政策發生變化，將對公司盈利水平造成不利影響。

實控人夫婦持股超59%，“以資抵債”引關注

公開資料顯示，雙英集團成立于2003年，位于廣西壯族自治區柳州市，公司深耕汽車座椅和內外飾領域多年，是一家主要從事汽車座椅、汽車內外飾件研發、生產和銷售的高新技術企業，產品廣泛應用于傳統燃油汽車及新能源汽車，配套上汽通用五菱、長安汽車、吉利汽車、比亞迪等知名車企。

雙英集團控股股東為楊某，實際控制人為楊某、羅某江，二人系夫妻關系。截至招股說明書簽署之日，楊某直接持有公司6281.12萬股股份，占公司總股本的55.0663%。羅某江直接持有公司1.00萬股股份，占公司總股本的0.0088%；同時，楊某、羅某江通過柳州東和、柳州東渝間接控制公司4.5589%的表決權，二人合計控制公司59.6340%的表決權。

值得一提的是，報告期內雙英集團存在資金被實控人旗下企業以借款方式占用的情況。2018年至2020年，雙英集團及其子公司青島雙英、雙英科技，向實控人控制的另一企業雙英實業提供了累計高達1.56億元的借款。

圖片來源：雙英集團招股說明書

雙英實業占用大額資金后，并未直接歸還所欠款項，而是主要通過新設子公司（即“雙英技術”）并注入資產，由雙英集團對其收購的形式進行償還，其中包括以6套工業廠房抵債1.78億元。對此，北交所要求雙英集團說明對于抵債房產、收購雙英技術時未經審計的原因，是否具備商業合理性，以及是否存在與關聯方利益輸送或其他利益安排。

資產負債率居高不下，勞務外包人數占比超45%

招股說明書顯示，2023年至2025年，雙英集團勞務派遣人員分別為2人、33人和26人，同時存在勞務外包人數分別為1253人、2687人和3044人，勞務外包用工占比分別為30.33%、45.91%和45.06%，外包規模逐年增長，且人數逼近正式員工的數量。

圖片來源：雙英集團招股說明書

此外，兩家子公司重慶座椅和貴陽雙英在2025年6月末的勞務派遣人員占總人數比例分別達到10.23%和52.70%，違反了《勞務派遣暫行規定》中“不得超過用工總量10%”的規定。

對此，雙英集團在第二輪審核問詢函回復中解釋稱，貴陽雙英系2025年3月新設立的公司，設立之初，公司急需人員開展工作，但是貴陽雙英的社保等尚未開戶，故與勞務派遣公司簽署合同，由第三方派出員工。針對勞務派遣人員比例較高的情況已積極進行了整改。2025年8月末，貴陽雙英勞務派遣人員占總人數的比例降至9.52%。

更令人擔憂的是，雙英集團現金流連續多年“失血”，2022年至2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.13億元、-7585.15萬元和-2.33億元，直至2025年銷售規模的大幅擴大以及收到可終止確認的商業匯票增加后，該指標才轉為正值，達到1.45億元。

資金周轉的壓力不僅體現在現金流波動上，更直觀地反映在債務方面。2023年至2025年，雙英集團合并口徑資產負債率分別為79.39%、78.39%和76.87%，高于同行業可比公司。雙英集團在招股說明書中表示，報告期內為擴大生產規模，公司持續投入長期資產建設，相關資本性支出資金的需求較大，公司主要通過債務融資方式補充資金缺口，使得公司資產負債率相對較高。

針對公司經營業績、勞務外包人數等多方面問題，《城市金融報?財觀新聞》向雙英集團發出采訪函。截至發稿未收到公司方面的回復。

記者：賀小蕊

財經研究員：邱利