資金邊際收斂，債市擔憂由長至短傳導｜機構要評

一創固收：MLF 縮量資金邊際收斂，債市擔憂由長至短傳導

4 月 27 日央行開展 7 天 OMO 投放 2185 億元、到期 5 億元，逆回購口徑凈投放 2180 億元，疊加 MLF 凈回籠 2000 億元，收長放短操作思路清晰，資金面邊際小幅收斂、整體均衡。當日股市三大股指走勢分化，板塊漲跌結構分明。國債期貨低開后日內走弱、午后下挫，全合約集體收跌，TL2606、T2606 等合約跌幅清晰?，F券收益率全曲線同步上行，10 年期、30 年期國債活躍券收益率均上行，市場對資金面的擔憂逐步從長端向中短端傳導，債市短期承壓明顯。

東興證券：基本面溫和修復不改寬松邏輯，債市中期看多趨勢不變

4 月 27 日債市短期調整，但中期向好核心支撐未變。當日公布的 1—3 月工業企業利潤同比增長 15.5%，股份制、私營企業利潤增速亮眼，經濟呈溫和修復態勢，未對債市形成強復蘇擠壓。一級市場 4 月 24 日發行 94 只信用債、僅 6 只取消發行，發行節奏平穩。二級市場中票交投一般，公司債企業債交投活躍，1-3 年 AAA 高等級品種需求旺盛，配置力量充足。當前銀行體系流動性寬松，基本面與資金面共同支撐債市，短期調整不改變中期看多趨勢。

金信基金固收：短端利率下行幅度超長端，債市短期震蕩格局難改

4 月 20 日至 24 日債市先下后上震蕩，收益率曲線略走陡，短端利率下行幅度顯著大于長端，長債利率窄幅震蕩。資金面持續寬松、央行小額凈投放形成支撐，超長期特別國債發行無供給沖擊，但發行后獲利了結帶動長端利率反彈。信用債結構性分化，城投債利差普遍壓縮、二永債后半周承壓，基金理財對長久期品種趨于謹慎。轉債市場窄幅震蕩，高估值壓制機構參與意愿，二級債基規模擴容但轉債持倉未明顯增長。后市特別國債常態化發行疊加月末資金波動加大，債市短期以震蕩為主，建議聚焦中短久期高等級品種配置價值。

東吳證券：債市先揚后抑震蕩加劇，資金寬松支撐調整空間有限

4 月 20-26 日債市呈現先揚后抑走勢，上半周資金面寬松支撐做多情緒，收益率快速下探階段低位；后半周首批 1190 億元超長期特別國債發行落地，機構止盈盤集中涌出，長端品種回調壓力顯著。一級市場利率債與信用債發行同步放量，信用債發行規模環比增 22.53%，取消發行僅 3 只，市場承接力穩定。機構行為分化明顯，銀行自營為配置核心，理財聚焦 1-3 年 AAA 高等級品種，保險參與超長債一級配置，公募集中止盈超長債轉向中短端。后市資金寬松大勢未改，機構配置潛力仍存，受供給擾動與止盈需求影響，短期債市以震蕩為主，利率進一步下行需多方合力，整體調整空間有限。