老牌國貨南方黑芝麻攤上事了。

近日，黑芝麻發布公告，公司及公司時任董事長韋清文已經收到中國證監會下發的《立案告知書》，原因是，公司涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對公司及韋清文本人立案調查。

結合背景我們了解到，韋清文掌權時，大股東曾把上市公司當成提款機，私自挪用。并且，他還拿公司資產替他人的債做擔保，簽了字卻不告訴董事會，捂著4年沒說。

如今，舊賬一次性清算，該來的還是來了。

黑芝麻創始人被立案，股價一字跌停

公告中，黑芝麻稱，因涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對公司及時任董事長韋清文立案調查。本次立案將由監管部門依法開展核查，目前公司生產經營保持正常，企業將積極配合調查并依規做好信息披露。

圖源：黑芝麻

消息一出，市場馬上做出反應。今日，A股開盤后，南方黑芝麻的股價被巨量賣單死死按在了跌停板上，盤面數字定格在4.59元，換手率極度萎縮，里面的資金想跑根本跑不掉。

圖源：同花順

在當前的監管環境下，被證監會立案往往意味著企業存在內部治理隱患。

對于投資者來說，害怕的不僅是股價下跌，更是后續深入調查會不會扯出更致命的財務黑洞。

因此資金選擇奪路而逃，是一種本能的避險操作。

這并不是南方黑芝麻第一次被盯上。早在2025年，其就已經被點名。

2025年4月，深交所對黑芝麻及相關當事人進行紀律處分，時任董事長韋清文、時任總經理劉輝、時任財務總監李維昌都被公開譴責，董事會秘書周淼懷被通報批評。

至于處分的原因，涉及2020年的一筆操作：當時，黑芝麻用手中持有的廣西廣投國醫投資有限公司36.41%的股權做擔保，為南寧市兒童醫院從廣發銀行南寧分行借款5.05億元提供了質押擔保，擔保金額6553萬元。

但這筆擔保，既沒有經過董事會審議，也沒有及時對外披露，一直拖到2024年10月30日才公布。

緊接著該年6月，廣西證監局也出手，這次的問題是：控股股東及關聯方非經營性占用上市公司資金。

按照證監局查實的情況，2020年12月到2023年間，黑芝麻公司通過外部單位向控股股東黑五類集團及關聯方轉付資金，累計金額達到8344萬元，構成了非經營性資金占用。

與此同時，證監局指出，公司還存在治理不規范的問題，比如有人違規擔任股東大會監票人、董事會和監事會以通訊表決方式開會卻沒有書面會議記錄，以及個別人員任職不規范等。在處罰決定中，韋清文被明確認定為這些違規行為的直接責任人之一。

通俗點說，大股東把上市公司當成了提款機，缺錢了就挪用，遇到債務風險了就讓上市公司兜底。

罰了又被罰，提醒了又犯。這次創始人被立案調查，其實是對此前行為的一次徹底清算。

如果把視角拉長會發現，黑芝麻面臨的麻煩，遠不止監管。

根據其披露的業績預告，2025年全年預計歸母凈利潤為虧損3500萬元至5200萬元，而上一年同期凈利潤為7773.76萬元，直接由盈轉虧。

圖源：羊城晚報

對此，黑芝麻給出的解釋是說，原料采購價格上漲，導致毛利減少約8300萬元；市場促銷投入增加也推動了銷售費用上漲；出口業務受到關稅政策影響出現虧損；再加上計提減值準備增加，以及非經常性損益同比由正轉負等因素疊加，最終把利潤拖進了虧損區間。

但在2024年公司賬面上還維持著幾千萬的正向利潤，到了2025年，業績直接上演斷崖式的變臉。對于投資者來說，這套說辭并不能完全解釋基本面的迅速惡化。

或許真正的病根在于，主業全面衰退和盲目多元化帶來的拖累。

最近幾年，面對日益老化的品牌形象，黑芝麻的焦慮溢于言表。眼見著傳統的沖調芝麻糊越來越難賣，他們走上了瘋狂跨界的道路。

2017年，黑芝麻掏出7個億，全資收購了電商平臺禮多多，想在線上渠道搞出一點名堂。但結果并不理想，2024年，公司主動壓縮了電商業務。

2023年，黑芝麻又瞄上了新能源賽道，擬投35億元建磷酸鐵鋰項目。但2024年，因為嚴控投資風險，項目被緊急叫停，沒產生收益不說，還消耗了不少現金和資源。

“什么概念火，就往什么方向發展”的盲目戰略，不僅沒有給其帶來想象中的第二增長曲線，卻進一步消耗了本就不充沛的現金流。

最終的結果顯而易見，新業務遲遲無法盈利，而老業務因為得不到足夠的研發和營銷支持，市場份額被不斷蠶食。

韋清文的四十年商海沉浮

要看懂南方黑芝麻的今天，就必須回看它起家的昨天。

一切，都繞不開韋清文這個人。根據公開資料，韋清文是中國第一代鄉鎮企業家的典型代表。

1984年，韋清文帶著幾個合伙人，在廣西容縣湊了三萬元人民幣，辦起了一個兒童食品廠。這就是后來大名鼎鼎的黑五類集團的最初雛形。

那個年代的商業邏輯相對純粹，只要做出了實在的產品，再配合密集的廣告，很容易打開局面。

于是，90年代的電視熒屏上，叫賣黑芝麻糊的廣告走進了尋常百姓家。

圖源：微博

溫暖的廣告語，不僅成了一代人的集體記憶，也直接把這家企業推上了行業霸主的位置。在最輝煌的巔峰時期，他們占據了國內糊類食品六成以上的市場份額。

借助這股強勁的勢頭，廣西斯壯（后更名為南方黑芝麻集團）順利登陸深圳證券交易所。到了2004年，黑五類集團又通過借殼的方式進一步鞏固了資本市場的地位，完成了從民營小作坊到現代化上市公司的華麗轉身。

從創立之初，韋清文就大權在握，從2004年上市后，開始正式擔任董事長，在這個位子，韋清文一坐就是整整二十年。

直到2024年8月，年過六旬的他宣布卸任。雖然交出接力棒，但韋清文依然頂著終身名譽董事長的頭銜，在幕后保持著不容忽視的影響力。

圖源：新浪財經

可以說，是韋清文親手把一個手工作坊推到了資本市場的聚光燈下。

2025年底至2026年初，上市公司的股權結構發生了重大的變更。長期掌控企業的李氏家族以及韋清文等核心元老，最終選擇將手里的大約1.5億股的股份轉讓出去，套現離場。

同時他們承諾，不可撤銷地放棄其剩余持有的約1.33億股（占總股本17.66%）對應的表決權。

圖源：黑芝麻

隨著股份的順利過戶，南方黑芝麻的實際控制人正式發生變更。原有的二代管理層開始逐步退出核心決策圈，新的管理團隊全面接管了這家危機四伏的老牌企業。

如今，對于南方黑芝麻而言，接下來擺在面前的難題堆積如山。

如何快速且低成本地剝離那些持續流血的非主業資產、如何重新整頓混亂不堪的經銷商網絡、如何針對年輕一代的消費痛點開發低糖、高營養的配方產品，以及最重要的，如何重新修補品牌在公眾心中支離破碎的信任度，都是待解的命題。

老字號的品牌底蘊確實深厚，但這塊招牌也很脆弱，經不起反復的折騰與透支。曾經溫暖了一代人腸胃的黑芝麻糊，能不能在猛烈的資本風暴后重新熬出濃香，需要時間來給出答案。

作者| 宋輝