世界黃金協會：一季度各國央行持續掃貨，中國黃金ETF流入創紀錄

一季度黃金市場劇烈波動，但官方部門需求反而升溫。金價從紀錄高位回落，為部分央行提供了重新加倉窗口，凈購金規模升至逾一年最快水平。

29日，世界黃金協會發布一季度黃金需求趨勢報告，一季度全球央行凈購金244噸，高于上一季度的208噸，為逾一年最快水平。波蘭、烏茲別克斯坦和中國是已披露數據中最大的買家，另有部分購買并未公開披露。

金價回調并未削弱官方部門需求，反而吸引部分央行加倉?，F貨金價1月29日曾觸及接近每盎司5600美元的紀錄高位，隨后在3月下跌12%，創2008年以來最大單月跌幅。世界黃金協會首席策略師John Reade表示，久違的明顯回調使等待入場時機的央行得以“大舉買入”。

此外，中國黃金ETF在一季度錄得586億元人民幣，約85億美元的凈流入，刷新上一季度紀錄。資金流入疊加金價上行，推動其資產管理總規模增長26%，至3040億元人民幣，約441億美元。

世界黃金協會報告全文如下：

一季度，高金價環境持續重塑全球黃金需求格局

世界黃金協會發布的2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，一季度全球黃金總需求（含場外交易）達1,231噸，同比增長2%。盡管黃金需求量增幅溫和，但需求總金額飆升至創紀錄的1,930億美元，同比大幅攀升74%。

金價的亮眼表現與避險需求的上升推動全球金條與金幣投資同比上行42%，達474噸，持續推動全球黃金需求格局的結構性變化。中國的金條與金幣需求同比激增67%至207噸，創季度新高。印度、韓國、日本等亞洲其他市場的金條金幣需求同樣升溫。美國及歐洲市場的金條金幣需求也迎來強勁增長，同比分別上漲14%和50%。

一季度全球實物黃金ETF維持凈流入態勢，全球持倉增加62噸：亞洲投資者大舉買入84噸，歐美市場的持倉則有小幅下滑 - 三月西方市場的凈流出扭轉了年初開局強勁的流入勢頭。

受金價高位運行影響，全球金飾消費需求量同比下滑23%至300噸。全球各主要市場金飾需求普遍降溫。但從消費金額看，金飾需求則逆勢增長，表明即便金價處于歷史高位，消費者的金飾購買意愿依舊穩健。

全球央行持續為整體黃金需求提供支撐，一季度增儲黃金244噸。盡管土耳其、俄羅斯、阿塞拜疆國家石油基金等少數官方機構售金規模有所上升，但全球央行購金量仍高于上季度水平及五年均值，進一步凸顯黃金作為央行核心儲備資產的獨特作用，尤其是在市場極端動蕩時期良好的流動性。

全球黃金總供應同比增長2%，至1,231噸。金礦產量創下一季度歷史新高。盡管金價高位運行，回收金供應量僅溫和增長5%，表明供給端對價格上漲反應相對滯后。

世界黃金協會資深市場分析師Louise Street表示，2026年金價波動顯著攀升，1月金價一度突破5,400美元/盎司并觸及高點，隨后出現幅度較大但仍可控的回調。金價上行趨勢疊加地緣政治風險加劇，共同提振黃金投資需求，亞洲市場表現尤為突出，投資者配置實物黃金以尋求避險保值。與此同時，全球央行持續購金，抵消了部分投資者戰術性售金帶來的壓力。

放眼未來市場走勢，地緣政治風險溢價仍將持續支撐黃金投資需求，但若利率維持高位更久，投資者，尤其是歐美市場，對黃金的興趣或有所降低。盡管金價高企抑制金飾消費需求量，但消費金額仍有望保持韌性。黃金供應方面，金礦產量預計溫和增長，不過潛在能源短缺或將削弱這一預期。

2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》重要數據盤點：

• 2026年一季度，倫敦金銀市場協會午盤平均金價達創紀錄的4,873美元/盎司。
  
• 2026年一季度，全球黃金需求總量（包含場外交易）為1,231噸，同比小增2%；以價值計，一季度黃金需求總金額達創紀錄的1,930億美元，同比大增74%。
  
• 2026年一季度，全球黃金投資總需求量為536噸，同比下降5%；一季度，全球金條金幣總需求為474噸，同比增長42%；一季度，全球黃金ETF凈流入62噸。中國一季度金條金幣需求達207噸，同比激增67%，創季度新高。
  
• 2026年一季度，全球央行凈購金244噸，同比增加3%，購金量高于五年均值。
  
• 2026年一季度，全球金飾消費總量同比下降23%至300噸，但金飾消費額依然增長31%至470億美元。中國一季度金飾消費需求同比下滑32%、而環比上升4%，達85噸。
  
• 2026年一季度，科技行業用金需求量為82噸，同比小增1%。
  
• 2026年一季度，全球黃金總供應量達1,231噸，同比增長2%；其中，金礦產量為885噸，同比增長2%；回收金總量為366噸，同比增長5%。
  

來源：世界黃金協會

投資需求爆發，推動一季度中國黃金需求創新高

一季度，中國市場黃金投資與消費需求（含金飾、金條、黃金ETF及工業用金）總量達362噸，同比增長24%，為我們有紀錄以來的同期最高。整體而言，黃金投資的爆發式增長充分抵消了金飾消費的疲軟態勢。

按金額計，一季度中國黃金消費總額達3,949億元人民幣，同樣創下一季度歷史新高。各類需求總額，包含金飾，均有所改善。

一季度概覽：

• 一季度金飾需求同比下降32%，至85噸，但環比回升4%。整體來看，金價波動以及消費者信心仍處低位，持續對國內金飾消費施壓。不過，金飾消費額進一步上升，顯示出消費者對金飾興趣不減。
  
• 一季度金條投資需求飆升至歷史新高，同比增長67%，環比激增180%，至207噸。主要得益于國內居民持續的保值配置需求、避險情緒升溫，以及黃金相對其他資產的強勁表現。
  
• 一季度中國黃金ETF凈流入586億元人民幣（約85億美元），刷新上一季度紀錄。史無前例的資金流入疊加金價上行，推動其資產管理總規模（AUM）增長26%，至3,040億元人民幣（約441億美元）。同期，國內黃金ETF持倉量增加50噸（為歷史第三高單季增量），升至298噸，資產管理總規模與持倉量雙雙刷新季度末峰值。
  
• 中國人民銀行一季度報告合計增持黃金7噸，推動官方黃金儲備增至2,313噸，占外匯儲備總額的9%。一季度亦為央行連續第六個季度增持黃金。
  

二季度展望：

• 二季度為金飾消費傳統淡季，金飾消費需求或將進一步走弱。若在貨幣寬松及相關刺激政策支撐下，近期消費者信心的改善勢頭或能夠延續，金飾板塊的疲軟態勢或將得到一定遏制。
  
• 金條投資需求有望保持強勁。地緣政治風險升溫，國內債券收益率預期下行以及黃金增值稅改革的影響，均將為中國金條金幣銷售提供持續支撐。若金價表現強勢，或央行持續發布購金公告，則有望進一步提升投資者對黃金的配置意愿。
  

金飾需求

2026年開年中國金飾需求表現疲軟，一季度同比下滑32%，至85噸。剔除受疫情沖擊的2020年，該水平為2007年以來最弱的一季度表現。宏觀層面，一季度居民實際收入增速放緩，且消費者信心仍處低位（雖略有改善），持續抑制金飾等非必需消費。這一態勢體現在當季居民消費支出增速放緩（2022年以來最低季度增速）及內需表現疲軟兩方面。 與此同時，金價高位運行疊加增值稅額外稅負，進一步拖累一季度金飾消費。

盡管如此，一季度金飾需求較2025年四季度仍環比季節性回升4%。2月中旬春節前夕，金飾制造商與批發商的季節性補貨韌性較強，疊加當季金價出現回調，亦帶動部分補庫需求。

值得關注的是，中國消費者一季度金飾消費支出仍達928億元人民幣（約133億美元），同比增長11%，環比增長19%，為史上第二高的一季度消費額。信號十分明確：國內消費者對金飾的熱情并未消退。隨著創意設計升級以及黃金與其他材質的時尚搭配持續吸引年輕客群，這一趨勢有望延續。

一季度硬足金飾品熱度不減。憑借輕量化與設計靈活性，尤其黃金可與鉆石、彩寶等其他材質搭配，持續吸引年輕消費者。零售商亦大力推廣此類產品，因其利潤空間更為可觀。

中國金飾市場兩極分化格局延續。相對“錢包友好型”硬足金產品走俏的同時，高端金飾需求仍具韌性。以古法金為核心的高端產品，憑借精湛手工工藝、深厚文化內涵與高端消費體驗，持續受到高凈值客群的青睞。

但需注意，該賽道競爭或將日趨激烈。隨著更多品牌進入高端金飾領域，市場競爭可能會進一步加劇。在此背景下，高端板塊的增長將更少來自市場擴容，而更多來自相對固定目標客群內部的份額再分配。

展望二季度，受傳統消費淡季影響，金飾需求大概率進一步走弱。消費者信心仍是關鍵驅動因素。預期內的降息或有望支撐整體經濟增長，托底居民消費意愿并降低居民債務負擔。隨著消費者逐步適應高金價環境，包括新的黃金增值稅政策帶來的影響，金飾需求的下行壓力有望得到一定緩解。同時，行業整合將持續推進，有助于緩解結構性產能過剩。

投資需求（金條和金幣）

一季度金條與金幣需求呈現爆發式增長，同比上漲67%，環比激增181%，至207噸，創下歷史最強單季度表現。國內居民儲蓄意愿居高不下，盡管對非必需消費形成壓制，卻是支撐當季金條金幣投資的核心支柱。在居民銀行儲蓄規模龐大的背景下，黃金相對國內其他主要資產表現更優，疊加降息預期推動債券收益率下行，削弱了存款吸引力并降低了持有黃金的機會成本，促使居民持續增配黃金。

與此同時，一季度貿易風險再起，全球及區域地緣政治不確定性顯著升溫，推升投資者的黃金避險需求。我們認為，央行一季度持續發布購金公告，也帶動了個人投資者跟進黃金配置。

去年11月出臺的黃金增值稅改革更有利于實物黃金投資。如前文所述，稅改推動部分以投資為目的的金飾消費者轉向金條金幣，在壓制金飾需求的同時，提振了實物黃金銷售。

二季度黃金投資強勢格局有望延續：

• 降息預期或將進一步降低持有黃金的機會成本

• 全球及區域地緣政治風險持續升溫

• 政策開放后，國內保險公司的入局有望帶來持續的黃金配置需求

• 若金價繼續跑贏國內其他資產，且央行持續發布購金相關數據，金條金幣需求將有望獲得額外提振。

黃金ETF

一季度中國黃金ETF規模持續擴張，流入達586億元人民幣（約85億美元），創下歷史最高單季流入紀錄。創紀錄的資金涌入疊加金價上行，推動中國黃金ETF資產管理總規模（AUM）再創季度末新高，達3,040億元人民幣（約441億美元）。同期，黃金ETF持倉量大幅增加50噸，至298噸，同樣刷新季末歷史峰值。

一季度，中國投資者繼續增持黃金ETF。整體來看，股市表現偏弱，國債收益率下行以及全球與區域地緣政治風險升溫，共同提振了投資者對黃金的配置興趣。價格走勢亦起到重要作用：投資者在金價大幅上漲階段率先加倉，而在季內金價顯著回調時，對黃金ETF的熱情并未消退，僅出現少量修正性賣出。

央行購金

中國人民銀行已連續17個月增持黃金，一季度增持7噸，為近一年來最高單季增持量。此舉將中國官方黃金儲備推升至2,313噸，占外匯儲備總量的9%，我國外匯儲備總規模達3.8萬億美元，略高于2025年末水平。

從月度操作來看，央行購金呈現出一定的戰術擇時特征：1月和2月金價大幅上行期間，月度增持量相對溫和，約1噸。而3月金價回調之際，央行大舉增持5噸，為2025年2月以來最大單月增幅。

盡管存在上述戰術性調整，央行整體仍保持著高度穩定的持續購金趨勢。我們認為，這反映出在全球地緣政治與貿易環境日趨復雜多變的背景下，外匯儲備多元化配置需求不斷提升，進一步凸顯了黃金作為戰略儲備資產的重要地位。