深交所最大一單IPO過會，紅籌回A破冰

財聯社4月30日訊（記者 趙昕睿）由中信證券與中金公司聯合保薦IPO華潤新能源于4月28日晚順利過會，一舉成為深交所當前最大規模IPO，同時也是該所首單過會的紅籌企業。

華潤新能源原是華潤電力全額控股的新能源運營主體，于2023年3月分拆回A，直至2025年3月14日獲得深交所受理。歷時近三年的上市推進，終于迎來新進展。

此次華潤新能源擬募資245億元，這一規模不僅突破了華電新能2025年上市時創下的181.71億元募資紀錄，刷新了近年來新能源行業IPO的募資新高，同時也是全面注冊制實施以來首家擬上市的紅籌企業。

根據市場相關預測，若成功上市，其估值有望超1600億元，或成為2026年A股市場最受關注的“巨無霸”IPO項目。

從此次上會問詢來看，深交所重點關注了公司的可持續發展及未來業績表現，要求公司結合電力行業相關政策、可再生能源補貼 政策、棄風棄光率變動趨勢、上網電價變動趨勢、募投項目產能消化及毛利率等情況，說明期后業績是否存在波動風險，以及應對措施的有效性。

紅籌拆A，或助力估值提升

華潤新能源主營業務為投資、開發、運營和管理風力、太陽能發電站，主要產品為電力，是華潤集團旗下的唯一電力主體。作為首單從港交所上市回深上市的案例，華潤新能源過會具有重要的市場示范意義。

紅籌企業通常指注冊地在境外，主要經營活動在境內的企業，華潤新能源注冊地便位于香港。在此之前，紅籌企業回歸境內上市多選擇上交所，既有科創板的華潤微、中芯國際、九號公司等企業，也有上交所主板的中國移動、中國海油等身影。

此次過會不僅標志著紅籌回歸正從滬市擴展至深市，進一步落實了深交所改革試點政策，也為港股央企分拆優質資產回A提供也提供了“紅籌拆A”的范本。

華源證券研報指出，長期以來，港股新能源運營商估值顯著低于A股，如果參照三峽能源估值，以華潤電力2024年可再生能源板塊核心利潤90.29億港幣計算，回A股上市后可再生能源板塊估值有望超過1500億港幣，遠超當前華潤電力港股市值。

因此，華源證券分析認為，華潤集團選擇分拆新能源板塊至A股上市有利于提升公司新能源業務估值，同時在實體層面加快公司新能源業務拓展。

245億元募資投向何處？

“巨無霸”IPO華潤新能源的百億募資額及投入方向也備受市場關注。

此次上市，公司擬募資金額為245億元，主要用于風力發電、太陽能發電項目建設。其中，105億元投向新能源基地項目，80億元投向多能互補一體化項目，綠色生態發展綜合利用項目、融合發展型新能源項目金額則各為30億元。

數據顯示，從2023年到2025年，華潤新能源營收由205.12億元攀升至229.09億元，漲幅約11.7%。反觀歸母凈利潤，卻從82.80億元滑落至61.02億元。

可再生能源補貼的持續縮減，或是利潤下滑的關鍵推手之一。

招股書顯示，報告期內，華潤新能源確認的補貼收入依次約為64.79億元、64.92億元和39.74億元，占營業收入的比重從31.59%下滑至17.35%。同時，補貼核查尚在推進，最終核定金額仍懸而未決。

從業績預計情況來看，公司2026年1-3月預計實現營收60億元至64億元，同比變化-6.11%至0.15%；預計實現歸母凈利潤為16.1億元至16.6億元，同比下降29.23%至31.36%。

對于預計業績呈下滑趨勢，公司則表示，由于2026年一季度受當期氣候、限電率及電價政策等行業因素影響，對應的電價、利用小時數存在一定程度的下滑，導致售電收入增速放緩。同時，公司風、光電站裝機規模同比增長，發電成本相應增加，以上共同因素導致毛利率有所下滑。

此外，因部分電站調整補貼計提事項，導致2026年一季度發電收入也有所減少。

紅籌企業上市正向深市拓展

作為深市主板首單過會紅籌企業，華潤新能源的順利過會這一里程碑事件，或正折射出紅籌企業境內上市的發展新態勢。紅籌企業作為注冊地在境外、核心經營活動在境內的特殊主體，其回歸A股之路已歷經二十年的探索與沉淀。

從發展脈絡看，紅籌回歸始于2001年探索期，彼時監管層首提紅籌回歸，但案例寥寥，紅籌企業多以VIE架構境外上市。2018年后相關政策迎來破冰，試點范圍逐步擴大至14大戰略行業。

早期階段，回歸的紅籌企業多選擇在上交所上市，或與回歸企業多集中在半導體、硬科技等戰略領域密切相關，而這一領域恰好與上交所科創板聚焦“硬科技”的定位有所契合。期間，先后誕生了華潤微、中芯國際等首批紅籌上市案例，為后續紅籌企業上市提供了范本。

如今，華潤新能源順利過會，或標志著紅籌企業回歸境內上市的版圖正式從滬市延伸至深市，這一變化也讓市場對后續是否會有更多紅籌企業回深上市，充滿期待。