董事長被留置后，五糧液交出最詭異財報

深夜宣布延遲發布2025年財報后，五糧液在4月30日交出了一份震驚投資者的成績單。

財報顯示，2025年五糧液實現營業收入405.29億元，同比下降54.55%；歸母凈利潤為89.54億元，同比下降71.89%。

令投資者吃驚的不是降幅，而是營收凈利數據竟然詭異地“開倒車”！

2025年前三季度，五糧液的營業收入是609.45億，到了2025年全年，變成了405.29億——直接“蒸發”204.16億。

難道是四季度，五糧液出錢從經銷商手里把酒又買回來了？

2025年前三季度，五糧液披露的歸母凈利潤是215億元，到了全年，歸母凈利潤竟然為89.54億元，125億的利潤竟然也離奇消失了。

詭異的還有2026年一季報。2026年第一季度實現盈利80.36億，同比增長82.57%，而2025年一年賺了89.54億，也就是說，今年第一季度，五糧液居然賺了幾乎相當于去年全年的錢。

金通社注意到，這種詭異到極點的財報，很難與一個重大情況脫開干系——2026年2月28日，五糧液發布公告，董事長曾從欽任上被留置。

在2025年財報中，五糧液的黨委書記、董事長仍顯示為曾從欽。而通過此次財報的董事會會議公告顯示，董事長因不能正常履職，缺席本次會議。經董事會推舉，本次會議由副董事長華濤主持，符合公司法的相關規定。

為什么會出現在投資者看來是詭異的財報？五糧液在財報中給出了解釋：收入的確認標準變了。

五糧液表示，公司對2025年業務模式進行梳理，基于謹慎性原則，調整了部分業務收入確認相關核算，并追溯調減了2025年有關季度經營指標。

也就是說，收入確認變得更嚴、更保守了，且把2025年一季報、半年報、三季報數據全部重置。

有業內人士分析稱，舊口徑是發貨即確認收入，這是行業老做法，貨發給經銷商、出庫就記賬。

而新口徑是以控制權實際轉移為核心，更嚴格匹配新收入準則——經銷商簽收、驗收、實際動銷/回款后才確認收入，不再“壓貨入賬”。簡單就是以前貨離廠就算收入，現在要貨真正賣到終端才算收入。

這樣的收入確認調整后，年報數據就與此前披露的季報、半年報數據存在重大差異。

為什么要這么改？業內人士分析，其實這也是行業環境倒逼以及基于更審慎的財務考慮。

當前白酒行業深度調整，渠道庫存高企、批價倒掛，市場價低于出廠價，經銷商虧損、壓貨模式難以為繼。同時，會計準則趨嚴，審計收緊，新收入準則強調“控制權轉移”，監管與審計不再容忍“發貨即確認”的激進做法。

如果按照這樣的邏輯分析，這次五糧液調整收入確認方式，是主動擠泡沫、輕裝上陣，一次性把2025年虛增收入/利潤全部沖掉，歷史包袱出清。

這樣通過做低2025年基數，2026年一季度“開門紅”更加好看。一季報顯示，營收為228.38億，同比大漲33.67%；歸母凈利為80.63億，同比大漲82.57%。

可以預計，2026年五糧液的財報，同比或將會出現翻倍級別的上漲，當然，這是以2025年財報業績“腰斬”為代價。

這意味著，無論誰接棒五糧液董事長，業績同比大幅上漲是大概率事件，正如一季報業績的暴漲。

然而，大幅壓低2025年利潤，還將帶來一個附加難題，那就是當年分紅金額低于當時的規劃。

根據五糧液《關于2024-2026年度股東回報規劃》，2024-2026年度，公司每年度現金分紅總額占當年歸母凈利潤的比例不低于70%，且不低于200億元（含稅）。

但經過利潤調整后，五糧液2025年的歸母凈利潤僅為89.54億元，怎么辦？

好在五糧液賬上現金充裕。截至2025年12月31日，公司總資產為1899.84億元，貨幣資金1270.14億元，母公司未分配利潤506.23億元，具備200億的現金分紅能力。

因此，五糧液最終決定履行承諾，擬向全體股東每10股派發現金紅利25.78元(含稅)，加上中期分紅，全年累計現金分紅總額為200.13億元（含稅），導致現金分紅率高達223.51%。

這份充滿魔幻現實主義的財報，出現在五糧液這樣的酒企老二身上，投資者也算開了眼界。