當(dāng)白酒行業(yè)進(jìn)入"去庫(kù)存"深水區(qū)，全國(guó)約19%的煙酒店選擇關(guān)店退場(chǎng)時(shí)，一家酒類(lèi)流通企業(yè)的逆勢(shì)擴(kuò)張，揭示了這個(gè)行業(yè)的深層變局。

2026年4月28日晚，華致酒行（300755.SZ）發(fā)布2025年度報(bào)告與2026年一季報(bào)。兩份財(cái)報(bào)如同商業(yè)電影上下半場(chǎng)：上半場(chǎng)是暴風(fēng)雨中主動(dòng)承壓，下半場(chǎng)是風(fēng)雨初歇后迅速反彈。

數(shù)據(jù)勾勒出一條清晰"V"型曲線。2025年全年，公司營(yíng)收58.95億元，凈利潤(rùn)虧損3.69億元，上市以來(lái)首次由盈轉(zhuǎn)虧。而2026年一季度，營(yíng)收22.14億元，凈利潤(rùn)5304萬(wàn)元——單季盈利已超去年全年。

"虧損是主動(dòng)擠出的泡沫，一季度的回暖是韌性復(fù)蘇的開(kāi)始。"酒業(yè)分析師肖竹青如此解讀。

硬核數(shù)據(jù)支撐這一判斷：2025年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額7.52億元，同比大幅增長(zhǎng)；資產(chǎn)負(fù)債率從54.13%降至41.26%；存貨規(guī)模從32.59億元壓降至23.84億元，去庫(kù)存超8.75億元。這一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化，構(gòu)成了華致酒行"深蹲起跳"的底牌。

一次壯士斷腕式的財(cái)務(wù)排雷

要理解華致酒行2025年的虧損，先要看懂行業(yè)大背景。

2025年，白酒市場(chǎng)進(jìn)入深度調(diào)整期。渠道庫(kù)存壓力高企，商務(wù)宴請(qǐng)與禮品饋贈(zèng)場(chǎng)景收縮，傳統(tǒng)團(tuán)購(gòu)需求退潮——整個(gè)流通環(huán)節(jié)都在為過(guò)去的高速擴(kuò)張"還債"。

"虧損主要來(lái)自存貨跌價(jià)計(jì)提，這是渠道商主動(dòng)擠泡沫、清庫(kù)存的必要過(guò)程。"酒業(yè)資深分析師肖竹青直言，看待這份年報(bào)不能只盯著利潤(rùn)表上的負(fù)號(hào)，"現(xiàn)金流回正才是硬道理。"

拆解財(cái)報(bào)可見(jiàn)，虧損源于報(bào)告期內(nèi)計(jì)提的大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等非現(xiàn)金科目。這是一次主動(dòng)的"財(cái)務(wù)排雷"——與其將歷史包袱留在賬面上慢慢消化，不如一次性出清，為來(lái)年輕裝上陣掃清障礙。

硬核數(shù)據(jù)支撐著這一判斷。2025年，華致酒行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)7.52億元，同比大幅回正并顯著增長(zhǎng)——主營(yíng)業(yè)務(wù)的"造血"能力非但沒(méi)有受損，反而逆勢(shì)修復(fù)。

與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)歷了一場(chǎng)卓有成效的"瘦身"：資產(chǎn)負(fù)債率從年初54.13%降至41.26%，降幅超12.87個(gè)百分點(diǎn)；存貨規(guī)模從32.59億元壓降至23.84億元，全年去庫(kù)存超8.75億元。銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用同比分別下降42.24%、17.19%、41.83%。

先讓自身肌體強(qiáng)健，才能在寒冬中存活下來(lái)，并為后續(xù)擴(kuò)張儲(chǔ)備體能。這是華致酒行打出的第一張牌：內(nèi)部效能治理。

30多萬(wàn)家煙酒店倒下，它卻逆勢(shì)開(kāi)店400余家

內(nèi)部止血的同時(shí)，華致酒行在市場(chǎng)前端做出了一個(gè)逆向而行的決定：繼續(xù)開(kāi)店。

2025年，華致酒行新增門(mén)店417家，其中"華致優(yōu)選"門(mén)店200余家。這一動(dòng)作，讓資本市場(chǎng)看到了不同尋常的信號(hào)。

要知道，同期全國(guó)煙酒店正經(jīng)歷慘烈出清——數(shù)量銳減約19%，一年之內(nèi)32萬(wàn)家店關(guān)門(mén)歇業(yè)。無(wú)數(shù)曾遍布街頭的夫妻店、社區(qū)店，在經(jīng)濟(jì)壓力與線上沖擊下清貨離場(chǎng)。

為什么華致和它的加盟商敢在別人恐懼時(shí)"貪婪"？答案藏在模式創(chuàng)新里。總裁楊武勇透露，新增門(mén)店的主力是"華致優(yōu)選"——一種投入少、庫(kù)存輕、周轉(zhuǎn)快的即時(shí)零售新業(yè)態(tài)。

如果說(shuō)傳統(tǒng)煙酒店是"人找貨"——消費(fèi)者進(jìn)店看到什么買(mǎi)什么；華致優(yōu)選則做的是"貨找人"——深度融合線上平臺(tái)，讓消費(fèi)者"云逛店"下單，半小時(shí)、一小時(shí)送酒上門(mén)。2025年，該業(yè)態(tài)交易額同比增長(zhǎng)106%，成為名副其實(shí)的第二增長(zhǎng)曲線。

對(duì)中小商家而言，起步門(mén)檻被壓至"幾十萬(wàn)元"，外加總部的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)與供應(yīng)鏈賦能，這使得跨行業(yè)者也能快速入局。

"數(shù)百萬(wàn)家煙酒店正面臨K型分化。"一部分手握?qǐng)F(tuán)購(gòu)資源的老店尚能維持；一部分僅靠坐店等客的店鋪正加速出清；而中間三分之一仍在迷茫的商家，華致優(yōu)選恰好提供了轉(zhuǎn)型出口。

這正是華致逆勢(shì)擴(kuò)張的根基：它并非在傳統(tǒng)賽道上卷價(jià)格，而是用即時(shí)零售的邏輯，重新構(gòu)建了"人貨場(chǎng)"。

重構(gòu)"人貨場(chǎng)"：從賣(mài)酒到幫人選酒

沿著"重構(gòu)"這條主線深挖，華致酒行的變革不止于開(kāi)店模式創(chuàng)新——它正在重塑自己與消費(fèi)者、加盟商的底層關(guān)系。

今年3月春糖會(huì)前夕，華致酒行在成都發(fā)布了4款"華致優(yōu)選"自有品牌新品，價(jià)格鎖定在100-300元黃金價(jià)格帶，將全面鋪入全國(guó)所有類(lèi)型門(mén)店。

做自有品牌，是酒類(lèi)流通商向上游延伸價(jià)值鏈的經(jīng)典路徑。但華致這步棋，有更深的考量。二十多年來(lái)，華致給消費(fèi)者的核心認(rèn)知是"保真"——在那個(gè)假酒橫行的年代，"買(mǎi)真酒到華致"是一塊金字招牌。然而，當(dāng)信息日益透明、防偽技術(shù)不斷升級(jí)，"保真"已逐漸成為行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，不再是絕對(duì)稀缺的競(jìng)爭(zhēng)力。

消費(fèi)者現(xiàn)在需要什么？需要有人幫他們從海量產(chǎn)品中，選出真正有質(zhì)價(jià)比的好酒。

這正是"華致優(yōu)選"自有品牌的核心邏輯。"專(zhuān)家嚴(yán)選+萬(wàn)人評(píng)測(cè)+國(guó)家級(jí)檢測(cè)"三重品控，品質(zhì)對(duì)標(biāo)同價(jià)位主流產(chǎn)品，價(jià)格卻僅為一半左右。它傳遞的信號(hào)很明確：消費(fèi)者無(wú)需專(zhuān)業(yè)品酒知識(shí)，也能輕松選到好酒。

酒業(yè)分析師肖竹青將此視為華致"從渠道商向品牌運(yùn)營(yíng)商進(jìn)階"的標(biāo)志。"酒類(lèi)流通的未來(lái)，不止于保真履約，更在于提供有溫度的解決方案。"通過(guò)自有品牌矩陣，華致既為B端合作伙伴筑牢利益根基，自有品牌毛利空間更大；也能與C端消費(fèi)者建立起超越交易的情感連接。

至此，華致酒行的新戰(zhàn)略版圖清晰呈現(xiàn)：前端是"華致酒行+華致名酒庫(kù)+華致優(yōu)選"三大業(yè)態(tài)，分別錨定品牌高度、品牌寬度和品牌深度；中端是"產(chǎn)品+服務(wù)、線下+線上、店內(nèi)+店外"的支撐體系，打通所有觸達(dá)消費(fèi)者的鏈路；后端則是"名酒供應(yīng)鏈+區(qū)域供應(yīng)鏈+自有品牌"的三層架構(gòu)，保證產(chǎn)品力的持續(xù)供給。

這本質(zhì)上是在重塑"兩端一鏈"——用戶端、客戶端和供應(yīng)鏈——的價(jià)值關(guān)系。

驗(yàn)證時(shí)刻：2026年第一縷曙光

戰(zhàn)略的對(duì)錯(cuò)，業(yè)績(jī)自會(huì)說(shuō)話。

2026年一季報(bào)交出了初步答卷：營(yíng)收22.14億元，同比穩(wěn)健增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)扭虧為盈，達(dá)5304萬(wàn)元。毛利率觸底反彈，庫(kù)存繼續(xù)壓降，華致優(yōu)選等新業(yè)態(tài)收入貢獻(xiàn)持續(xù)走高。數(shù)據(jù)指向一個(gè)清晰判斷——最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。庫(kù)存出清徹底，現(xiàn)金流基底健康，這是困境反轉(zhuǎn)最硬核的注腳。

市場(chǎng)端的信號(hào)同樣明確。華致連鎖門(mén)店客單均價(jià)落在700至2000元區(qū)間，處于行業(yè)較高水位。這意味著，吸引來(lái)的并非只認(rèn)低價(jià)的比價(jià)型用戶，而是愿為品質(zhì)和服務(wù)支付合理溢價(jià)的理性消費(fèi)者——這恰恰是酒水即時(shí)零售能否跑通經(jīng)濟(jì)模型的關(guān)鍵。

2026年戰(zhàn)事已全面鋪開(kāi)。華致酒行計(jì)劃年內(nèi)新增100家運(yùn)營(yíng)商、1000家華致優(yōu)選門(mén)店，進(jìn)一步織密即時(shí)零售網(wǎng)絡(luò)。自有品牌產(chǎn)品矩陣也在同步迭代擴(kuò)容。

坦率講，前路并非坦途。行業(yè)調(diào)整是否真正筑底，仍需時(shí)間驗(yàn)證；即時(shí)零售看著熱鬧，盈利門(mén)檻不低；自有品牌從面市到站穩(wěn)，同樣需要漫長(zhǎng)沉淀。但無(wú)論前方如何，華致酒行這段“先蹲后跳”的軌跡，已為酒類(lèi)流通行業(yè)提供了一個(gè)極具價(jià)值的轉(zhuǎn)型樣本。

2025年深冬，華致酒行用一次主動(dòng)“深蹲”，換來(lái)了2026年初春的起跳空間。這一跳能躍多高、飛多遠(yuǎn)，答案正在前方徐徐展開(kāi)。