“90一代投資人，終于上桌了”

如果說60和70后是拓荒的一代，85前吃下了大部分移動互聯網的紅利，90一代甫一登場，很多人的感慨是，沒趕上好時候，與水深魚大的時代擦肩而過。不過最近行情變了，去年幾個千億IPO點燃了投資者的熱情。一級市場早已進入K型沸騰：一邊是 AI、算力、半導體項目估值狂飆，退出財富效應拉滿；一邊是機構內卷、高估值泡沫和創業邏輯徹底重構。

當90前后投資人終于“上桌”，他們不再是陪跑者，而是用更直白、更清醒、更敢說的姿態，直面周期、泡沫與代際差異。這屆年輕投資人，正在用自己的方式，重新定義一級市場的生存法則。

4月22日，在“第20屆中國投資年會?年度峰會”上，上海國投孚騰資本執行董事陳雨沁、春華資本董事總經理韓曉冬、創新工場合伙人任博冰、初心資本合伙人許旸洋和洛能資本首席投資官兼副總經理楊郁圍繞《90前后投資人，終于上桌了》這一話題，展開了一場輕松的對話。

陳雨沁認為，趁著產業紅利，投出一批上市企業，這運氣是時代給的。在他眼中，當下市場環境里，優質投資標的愈發稀缺，抱團取暖，已經成為行業當下最重要的關鍵詞。在96年的陳雨沁看來，投資只是一份工作，能提升幸福感，看待這份工作也不會有太重的包袱。春華資本董事總經理韓曉冬則認為投資是一輩子的事，基金游戲最終要回到募投管退全閉環，足夠的閱歷和歷史經驗能幫自己少犯錯誤。

在創新工場合伙人任博冰看來，30多歲正是投資人的黃金狀態，“LP 覺得你靠譜，創業者覺得你同頻，再往兩邊偏一點都難受”。洛能資本首席投資官兼副總經理也楊郁講述了自己的心路歷程：從前裝老、后來裝嫩，現在不裝了。“30 多歲是當打之年，真實最能贏得信任?！背跣馁Y本合伙人許旸洋則提出，當下機構的投資策略已高度同質化，投資人的主體性和真實狀態，才是和創業者同頻的關鍵?！皟炠|項目不再稀缺，套利時代徹底落幕。未來的優秀投資人，一定具備鮮明的個人特質與獨立判斷體系?！?/p>

以下為現場實錄，由投中網進行整理。

“我們這一代人，是極度割裂的群體”

劉燕秋：哈嘍，大家下午好！我們這一場的主題是「90 前后的投資人終于上桌了」。本場圓桌嘉賓，是業內最年輕的一批從業者，勢必更加敢說，擁有獨立的態度與鮮明觀點。今年現場有一個小規則：大家可以留意發言優質的嘉賓，將名字寫在紙上。本場論壇結束后，我們會評選全場最佳發言嘉賓。

首先進入第一個環節，各位依次簡單自我介紹，每人用三個關鍵詞，概括自己的投資生涯。

陳雨沁：謝謝！我應該是現場年紀最小的一位，就先來開場，把后面的時間留給各位行業前輩。我來自上海國投孚騰資本，我們是上海國投旗下的市場化投資平臺。過去幾年，我們重點聚焦上海三大先導產業鏈，分別是集成電路、生物制藥與人工智能三大核心賽道。目前整體布局全產業鏈投資，涵蓋并購、S 基金、母基金及直投業務，其中直投基金占比最高，整體管理規模約 600 至 700 億。國投孚騰整體團隊偏年輕，機構成立僅四年，四年做到六七百億規模，完全是一群年輕人并肩拼搏出來的成果。接下來，我用三個關鍵詞，總結自己近幾年的職業生涯。

第一，運氣。大家都清楚，近期一批登陸資本市場的上市企業，都和上海整體產業規劃深度綁定。不管是 GPU 相關企業，還是本周二敲鐘、下周即將掛牌的一批公司，這些企業在成長的關鍵節點，都深度融入上海產業發展布局，我們也深度參與其中，為地方產業發展貢獻了機構力量。借著這一輪產業紅利，我們也收獲了不少優質上市項目。

第二，抱團。當下市場環境里，優質投資標的愈發稀缺，抱團取暖，已經成為行業當下最重要的關鍵詞。

第三，組局。這一兩年行業內聯合組局越來越普遍，核心原因是一級市場項目估值偏高，單一機構難以獨立承接。大家被迫聯合組局入局早期項目，抱團協作、聯合出資，共同穩住企業估值，整合優質產業資源，助力企業穩步發展。以上就是我的三個關鍵詞總結。

劉燕秋：您不僅總結了個人投資經歷，也精準點出了當下一級市場的整體行業態勢。

韓曉冬：我應該是全場年齡最大的嘉賓。（笑）

劉燕秋：旁邊的伙伴可以陪你一起。

韓曉冬：我目前任職于春華資本，春華是一家植根于亞太市場的另類投資平臺，整體管理規模超 200 億美金，為雙幣基金管理平臺，業務覆蓋早期 VC 到中后期 PE，產品線布局完善。我在機構內部主要負責科技賽道投資，加入春華資本已有十二年，全程伴隨團隊一起創業成長。回到主持人的問題，我同樣用三個關鍵詞概括。

第一，好奇。入行初期，我對投資這份工作、對各行各業的商業模式，都充滿新鮮感與好奇心。

第二，進取。過去十幾年，行業歷經多輪周期迭代，市場環境、從業邏輯、行業規則都發生了巨大變化，身處其中，必須時刻保持進取心態。

第三，冷靜。正如剛才陳總所說，當下熱門賽道估值走高、行業交易熱度攀升，身處火熱的市場環境中，如何保持理性視角、客觀看待各類投資機會，是我們當下一直在思考和打磨的能力。

劉燕秋：可以具體聊聊，在當前的火熱市場環境里，這份冷靜要如何落地踐行？

韓曉冬：AI、機器人等全民共識賽道，行業研究充分、參與者擁擠，同質化競爭嚴重。賽道比拼的核心，變成盡調速度、機構投后賦能能力和聯合組局資源整合能力。對投資人而言，要權衡賠率：是繼續扎堆共識賽道，在高估值之下博弈收益；還是跳出內卷，挖掘偏離主流、具備長期共生價值的細分賽道，這是所有從業者需要長期修煉的功課。

劉燕秋：去年也有投資人提到，如今更傾向布局“偏離共識15度”的項目。接下來有請任總。

任博冰：我是創新工場的任博冰，創新工場由李開復老師創立，至今發展即將滿17年，整體管理規模約 300 億人民幣，累計投資 400 余個項目。我主要負責機構早期基金，統籌早期基金的募、投、管、退全流程工作。同樣分享三個關鍵詞。

第一，趨早。我畢業初期從事投行并購業務，后續先后深耕 Pre-IPO、PE、成長輪投資，逐步切入 A 輪，如今專注項目孵化，投資階段一路前置，布局越來越早期。

第二，反差。我的體重和市場走勢完全相反：市場行情越差，我的體重越高；市場行情越好，體重反而越低。目前我的體重處在相對低位，也算是一個直觀的市場風向標。

第三，學徒。入行初期，我經歷了長時間實習打磨，一直保持學徒心態；從獨自開展業務，到如今帶領團隊、管理基金，事務愈發繁雜。但越往前走，越發現自身認知的局限，工作卡點越來越多，幾乎每天都處在高強度學習的狀態里。

劉燕秋：那您體重最高峰是在什么時候？

任博冰：最高達到兩百多斤，2022 至 2023 年疫情期間，是我體重的頂峰。后來用半年時間，減重五十斤。

劉燕秋：那您妥妥是一級市場的風向標。

任博冰：希望不要再長胖了。

許旸洋：大家好，我是初心資本許旸洋。我 2016 年本科畢業便加入初心資本，到今年正好十年。年齡不大，但從業年限并不算短。如今接觸各類創始人、新生代創業者，感受也格外深刻。

初心資本 2015 年成立，我在機構創立初期就加入，是機構內部成長起來的年輕合伙人。目前 RMB 與 USD 雙幣基金合計管理規模 40 多億人民幣，聚焦超早期投資，絕大部分項目都是首輪或次輪入局，核心布局機器人、創新硬件以及 AI 相關賽道。我們也是宇樹的早期投資人。

結合我的從業經歷，分享三個關鍵詞。

第一，早期。深度扎根早期投資，是我們基金最鮮明的標簽。早期投資和中后期投資本身是完全不同的發展邏輯，更偏向前端深耕與長期培育，受行業周期的影響相對更小。無論市場冷暖，永遠有新的創業者持續涌現，其中總會誕生這個時代脫穎而出的優質創業者，我們每年都會保持穩定的投資節奏。

第二，全球化。我個人及團隊常年頻繁境外調研，視野拉遠，才能跳出國內行業內卷的局部困境。疫情之前，我曾兩次前往非洲，也走訪過印尼、中東等地區；疫情過后，去往美國交流學習的頻次更高。走訪不同國家，觀察各地的創新生態、產業水位、年輕人創業狀態，再回頭審視國內市場，會形成更清晰的認知：中國創業者的核心優勢是什么？當下全員熱議的出海浪潮里，哪些企業、哪些團隊，才能真正實現全球化落地？長期跨地區走訪，讓我對這些問題有了更深的理解。

第三，松弛感。最近 wellness 也是行業熱詞，我更愿意把它理解為一種長期平衡的生活狀態。長期身處變量密集的早期賽道，投資人的身心狀態至關重要。只有保持穩定、舒展的狀態，才能更好理解、共情優質創業者，讀懂他們的初心與愿景。行業里很多同行極度內卷，我更傾向保持松弛平衡的節奏。在這樣的狀態之下，反而更容易在早期階段，篩選出價值觀契合、能夠長期同行的創始人。

劉燕秋：你的狀態看起來確實很年輕人，楊總。

楊郁：大家好，我是洛能資本楊郁。和在座各位相比，我的身份比較特殊，一半是投資人，一半是創業者。我們目前同步孵化兩大業務平臺，一家公司主營新能源資產開發、建設與運維；洛能資本則聚焦電站領域投資。我們獨創了“前店后廠”模式，后端依托產業團隊，規?；涞胤植际叫履茉措娬举Y產；前端通過產業基金進行賽道投資，目前設有開發基金、并購基金。去年，我們發行全國首單機構間 REITs，完整打通產業與資本閉環，現階段整體管理規模約 100 億人民幣。我也用三個關鍵詞概括自己：早年刻意裝成熟，后來刻意扮年輕，現在，坦然做自己。

相信很多人都有同感。剛入行踏入投資行業，尤其我們 90 后，很容易被質疑資歷淺。對方會覺得，年紀這么小，憑什么對接項目、洽談合作？我長期深耕科技與能源賽道，打交道的企業家大多是 60 后、70 后，基本都是父輩一輩，天然會對年輕投資人抱有不信任感。剛入行那幾年，我穿衣打扮刻意老成，風格偏向體制內，就是為了營造資深穩重的形象，讓對方愿意放下偏見、深度溝通。入行多年后，開始接觸 AI 賽道、新興科技創業者，風格又要快速切換，學著主動融入年輕人的語境，聊熱點、聊興趣，拉近彼此距離。這其實也和產業周期、投資賽道的變化息息相關。

最近三年，我親自下場創業，如今三十多歲，正是創業的黃金年紀。不用再刻意裝老、也不用刻意裝嫩，坦然展現真實狀態就好。三十多歲正值當打之年，還有足夠精力再奮斗三十年。無論是面對股東、LP，還是合作項目方，都能傳遞出穩定、長期、可持續的靠譜感。再加上從業十多年，積累了完整行業經驗，踩過坑、吃過虧，沉淀出實戰認知，更容易獲得產業端的深度信任。不得不說，三十多歲，正是投資人與創業者的黃金年齡段。

劉燕秋：楊總分享得特別好，我們終于都活到了最舒服、最合適的年紀。接下來進入下一個話題，緊扣本場主題，聊聊90前后的生存現狀。后臺交流時，我發現，各位這么年輕，卻普遍存在年齡焦慮，這一點其實超出我的預想。昨天我們那場 60、70、80 后嘉賓對話，曹曦也聊到過年齡焦慮，他十分羨慕如今的 95 后、00 后，希望重回那個年紀。60后的鄧鋒也提到，想要融入年輕群體，卻很難真正走進年輕人的圈子。站在 90 前后投資人的視角，大家當下有怎樣的感受與思考？陳總先來聊聊這個話題。

陳雨沁：作為 90 后投資人，我非常認同楊總的觀點，我們這一代人，本身就是極度割裂的群體。我入行十年，前三年新能源行情火熱，日常對接的全是 60 后、70 后產業前輩；后來轉向半導體賽道，從業者年齡普遍更長。雖說近兩年半導體行業涌現出一批80后中堅力量，但相處起來依舊存在代溝，很難同頻溝通。到了當下，AI 賽道崛起，身邊對接的又變成大批 00 后。和00后溝通也有壓力，要遷就他們的興趣、聊天語境，還要磨合完全不同的人生觀、價值觀，甚至會接觸到一些比較偏激的想法。我們的投資布局不會單一局限某一個賽道，半導體、新能源持續深耕，AI 同步跟進。近期新能源賽道再度回暖，下一代 AI 基礎設施、芯片產業也有望迎來爆發。我們常年周旋在三代人群之間，時而對接 60 后、70 后老牌企業家，時而溝通 00 后新生代創業者，長期在不同圈層、不同語境里反復切換，整個人的狀態非常割裂。每次見不同合作方，都要提前調整心態、切換身份、調整溝通方式。楊總說現在不用刻意偽裝，但對我來說，反而越成熟、越身不由己，偽裝越多，很難展露真實想法。新舊兩代投資人，認知邏輯、價值判斷差異巨大。和老一輩投資人、傳統 LP 溝通，最難磨合，他們既要求資產穩健安全，又追求超高投資回報，本身就是一組矛盾需求。而新一代年輕 LP，訴求又完全不同，寧愿放棄超額收益，更看重確定性與穩定性。夾在中間的 90 后投資人，一直被迫適應變化、不斷妥協、持續調整，其實過得格外不容易。

劉燕秋：那你平時怎么快速完成心態與身份的切換？

陳雨沁：靠冥想調節狀態。

韓曉冬：我有一個不一樣的看法，我們這一代投資人，其實格外幸運。一方面，我們完整趕上上一代行業周期的尾聲，見過周期起落，積累了成熟經驗；另一方面，每當行業陷入低谷、眾人迷茫之時，新的產業浪潮總會如期而至。當下我們既有閱歷沉淀，又保持開放心態，剛好可以從容擁抱新趨勢、新機會。90 前后投資人最核心的價值，就是充當高質量連接者。任何機構里，都會有資深前輩、中生代骨干、新生代員工，我們剛好承上啟下。對內，可以協同團隊、優化效率、精簡流程，做好組織賦能；對外，陪伴新生代創業者從零到一成長，提前幫他們規劃長期發展路徑，用過往周期經驗，規避創業路上的風險。傳統老牌行業普遍陷入增長焦慮、轉型焦慮，而我們可以用新視角、新認知，幫傳統產業解決實際問題。投資的核心終究是價值賦能，你能輸出多少價值，就能收獲多少回報，這也是我們這代人的核心優勢。

劉燕秋：聽下來，其實你并沒有強烈的年齡焦慮，是嗎？

韓曉冬：焦慮肯定有，只是我早就想通透了。

劉燕秋：悟了，特別好。有請任總。

任博冰：我的想法剛好相反。我們這代人看著光鮮，其實有現實局限?；蛟S最終賺到的財富量級，會遠不及上一代投資人，但好處是，我們大概率能更早實現退休自由。行業迭代太快，AI 沖擊已經來到身邊。再過幾年，很多基礎投研、數據整理、信息匯總的工作，都會被人工智能替代?，F在我們團隊內部，每個人都在使用多款 AI 工具，分工明確、各司其職，長期學習沉淀下來，AI 可以復刻人的工作邏輯，普通投資人被替代，并不是危言聳聽。

劉燕秋：所以你認為，風險投資這個主要靠水下信息的行業，未來也會被 AI 替代嗎？

任博冰：有一定可能性。早期深度判斷、人性洞察很難被取代，但如果降低收益預期、只做標準化投資邏輯，大部分工作都可以被 AI 完成，各行各業，其實都面臨同樣的問題。

拋開行業危機，單論當下的年齡，我反而覺得剛剛好。在 LP 眼里，我們不算年輕，足夠穩重靠譜；在創業者眼里，我們不算老舊，沒有思維固化。卡在中間的年齡段，進退有度。但凡年齡往前、往后偏移一點，就會陷入單方面的困境，要么募資承壓，要么脫離前沿，反而當下，是最平衡、最舒服的階段。當然，三十多歲的煩惱，和二十多歲完全不一樣。我現在心態已經放平，坦然接受變化，持續保持學習就好。

許旸洋：我本身性格使然，很少產生焦慮，不管是年齡焦慮還是行業焦慮，相對對我影響都很小。

劉燕秋：確實能看出來，你的心態特別松弛。

許旸洋：分享一個近期的小感悟。我和同齡朋友、大學同學經常交流，大家現在都很關注身心狀態，會留意心率和情緒波動這類細節指標，我自己也長期用 WHOOP 跟蹤。大家對比下來發現，民營企業家長期處在高強度、高心理負荷的環境里，情緒波動大、精神容易緊繃。反觀早期風險投資是幸福感相對較高的賽道。我們持續接觸新鮮事物，溝通關系相對平等簡單。尤其深耕超早期，合作邏輯更純粹，不會被繁雜的交易博弈、商務拉扯消耗，更容易保持穩定松弛的狀態。工作常態下，心率、狀態都很平穩，不會時刻緊繃神經、過度內耗。

我們能從不同年齡段的創業者身上汲取能量：和資深前輩交流，了解產業沉淀與全球視野；和年輕創業者溝通，分享行業過往經驗，為他們規避彎路。只要保持持續學習、持續看新機會的狀態，年齡從來都不是束縛。而且早期投資本身極度忌諱焦慮內耗，心態浮躁、過度焦慮的人，很難做好早期判斷。成長期、產業端賽道一方面更為商業，另外競爭也更直接，但早期投資，慢一點、穩一點，反而更合適。

劉燕秋：現在行業內卷嚴重，大家都在爭搶熱門高估值項目，擠不進去賽道，你完全不會焦慮嗎？

許旸洋：我們邊界感相對清晰，不盲目跟風內卷。完全沒有人脈交集、沒有長期鋪墊的熱門網紅項目，就算熱度再高也和我們無關，不會強行入局、徒增內耗。長期深度陪伴、彼此熟悉的創始人，即便后續跑出爆款項目，我們也愿意合理博弈、果斷下注。圈層之外、毫無關聯的項目，我們從不強求，懂得取舍，才不會陷入無謂焦慮。熟人和半熟人圈層、長期沉淀，是我們的核心護城河。

當然我也會反問自己一個問題：信息差套利的時代結束了，但關系差是不是另一種延續？這個問題我沒有標準答案。在當下這個時間窗口里，深度關系仍然是早期投資里最稀缺、最難被工具替代的資源之一。

楊郁：在我看來，對內和對外，完全是兩種狀態。對外，我沒有任何年齡焦慮。我們聚焦新能源賽道，行業本身年輕化程度很高，團隊自帶新生代思維，也是業內最早落地 AI 產業賦能、創新資本模式的團隊。我們率先落地分布式電站機構間REITs 創新，近期還和英國章魚能源成立合資公司，引入歐洲算法模型落地國內市場。整個團隊三百多人，平均年齡三十出頭，年輕靈活、決策高效，年輕化反而是我們的核心競爭力。但對內，我確實有年齡焦慮?，F在公司涌入大批 95 后、00 后同事，他們原生熟悉 AI 工具，數字化能力、學習速度遠超我們，不管是業務落地還是投資研判，都做得非常出色。也正因如此，我必須時刻保持空杯心態，持續學習，避免被時代落下。

劉燕秋：那你有什么緩解、克服焦慮的小方法嗎？

楊郁：平時養養龍蝦、多結交擅長 AI 的年輕朋友，主動請教、主動學習，用新技術對抗新趨勢。

“投資只是一份工作，能提升自我幸福感”

劉燕秋：我們今年出版了一本書，剛才也介紹過，叫做《中國風險投資史》。我想問問在座各位 90 后投資人，在你們看來，90 后看待風險投資這份職業，和更早的 80 后、70 后、60 后投資人，存在哪些代際差異？

陳雨沁：在職業認知上，不同代際之間，一定會存在思考差異。我不能代表所有 90 后，僅分享我個人的看法。對于 90 后而言，我們普遍認為，投資只是一份工作，能提升自我幸福感，但不會將它當成終身綁定的事業。

我們不像 00 后那樣隨性，一言不合就想離職、跑路，沒有那么極端；但也不會像 70 后、80 后一樣，認準一個行業就長期深耕、沉淀人脈、固守賽道，一心熬成行業大佬。至少我和身邊多數同行，都沒有這樣的執念。我很認同許旸洋的觀點，我們看待風險投資，更看重過程中的即時收獲與自我成長。我們從傳統 PE 投資，逐步延伸至 VC、并購等多元賽道。用心服務企業、創造價值，既能成就產業、回饋社會，也能收獲自我成長的滿足感。很多時候，我們更愿意隱于幕后，不執著于站在臺前博取名聲。久而久之，大家享受的是做事本身的成就感，而非這份職業帶來的外部光環與名譽。

再看當下的年輕從業者，我現在招的新生代小朋友，能力遠比我們當年全面。很多人用 AI 炒股、做副業、做各類輕創業，賺錢思路靈活多元。對他們來說，投資只是一份可選工作，并非唯一出路。我們團隊就有小朋友，借助 AI 工具搭建小型模型，承接審計、制表類外包工作。他跟我說，每天模型成本兩百塊，接單制作表格能賺到一千兩百多，輕松實現副業增收?，F在進入這個行業的年輕人，賺錢能力強、選擇更多，不再過度追逐頭銜、名氣與固定薪資，工作的核心訴求，更多是尋找價值感與成就感。

劉燕秋：說到底，90后這一代人成長在物質相對富足的環境里，價值評判標準更加內化，更關注自我感受。

陳雨沁：是的，現在這批年輕的 VC、PE 從業者，尤其是一線小朋友，本身家境和基礎條件都十分優越。

韓曉冬：我認為人性本質是相通的，無論哪個年代的投資人，都會犯錯?！吨袊L險投資史》記錄了行業一路走來的無數試錯與成敗，這也是最值得我們借鑒的價值。我的核心感悟是：一定要從過往的行業歷史中，汲取成熟經驗，規避前人踩過的坑。當下 90 后面臨的投資環境，看似浪潮更迭，其實依舊換湯不換藥，只是舊邏輯遇上了新技術浪潮。十年、二十年前，行業也曾經歷一輪輪產業變革，那一代投資人如何擁抱趨勢、布局賽道、優化組織、為 LP 創造回報，都有完整的參考樣本。

投資從來不止是出手布局，募、投、管、退全流程閉環，完整退出落地，才算走完一輪完整投資、算清最終收益，我們歸根結底，都在經營長期的基金生意。用好歷史經驗、規避重復錯誤，是我們這代投資人立足行業、穩步前行的關鍵。

劉燕秋：能聽出來，大家對投資這份職業的定位還是挺不同。韓總，你是把投資當作終身事業在長期規劃嗎？

韓曉冬：我認為，投資是一輩子的事。無論形式是基金化的專業投資，還是個人資產配置、時間價值投入，或是投身創業深耕產業，載體不同，但底層邏輯相通。在座所有投資人，未來一輩子，大概率都會深耕和投資相關的領域。

劉燕秋：任總剛才也聊過相關話題，聽聽你的看法。

任博冰：我一直把投資當作內部創業。機構給予我們充分的自主空間，需要獨立帶領團隊、對 LP 全權負責，壓力更大，但自主性也更強，能夠放開手腳探索新方向、嘗試新玩法。尤其處在 AI 變革的時代，更需要跳出固有思維，主動創新、靈活試錯。上幾代投資人留下了大量經驗與教訓，我們團隊年齡梯度完善，不同年齡段的合伙人、同事，都會分享過往踩過的風險、走過的彎路，不管是國內行業歷程，還是海外資本發展的案例，都很有參考價值。放平心態、吸收前人經驗，就是我們最好的底氣。

我入行十年，歷經多輪行業周期，靠著前輩提醒與自我打磨，很少陷入無謂焦慮，這是當下投資人的優勢。但客觀來講，投資行業對年輕人的吸引力，近幾年正在持續減弱，這也是我一直在思考的問題?，F在招募實習生、吸納新鮮血液，難度一年比一年大。

劉燕秋：為什么會出現這種變化？大家都扎堆去 AI 創業了？

任博冰：很明顯，當下 AI 賽道的熱度與吸引力，遠遠超過一級市場投資。

“投資人的個人主體性，正在不斷增強”

許旸洋：我從兩個維度聊聊我的看法。

如果希望在早期就和這個時代最頂尖的創始人建立深度鏈接。如果不選擇自主創業，想要實現這個目標，主要有兩條路徑——一是加入創業團隊，二是投資創業項目。職場打工很難卷過深耕業務的核心從業者，即便不少投資人轉行入局產業，也很難在業務端形成絕對優勢。相比之下，投資是更理想化的選擇，既能鏈接優質創業者、獲取長期價值，又能保持平等合作的關系，這是我們選擇堅守投資的核心原因。

再回看行業變遷。2014 年，我身邊第一位進入 VC 實習的同學告訴我，當年全國一級市場投資人也就三百人量級。十多年過去，行業規模已經擴張了數十倍，格局徹底改變。還有一個很經典的行業案例：早年很多投資人發現移動互聯網紅利見頂，遠赴硅谷調研，提前布局自動駕駛賽道，回國后系統性下注新能源車、自動駕駛，開啟了一整個時代的科技賽道投資熱潮。放在今天，這樣的信息差紅利早已不復存在。量子計算、AI 等熱門賽道，所有人扎堆涌入，競爭白熱化。過去依靠信息差、認知差就能形成的差異化優勢，如今幾乎消失殆盡。賽道層面的信息差套利時代已經結束，行業投資策略高度同質化——這是行業內卷、焦慮蔓延、對年輕人吸引力下降的核心原因。策略趨同、驗證周期漫長、收益不確定性增加，自然很難再吸引新生代人才。

但與此同時，行業也迎來了新的變化：投資人的個人主體性正在不斷增強。過去很多投資機會依托信息差形成廣義套利空間；而現在，創業者認知普遍成熟，優質項目不再稀缺，套利時代徹底落幕。未來的優秀投資人，一定具備鮮明的個人特質與獨立判斷體系。海外市場早已如此，投資人風格鮮明、邏輯獨立、個性突出，不再被統一框架束縛。反觀更資深的70 80一代投資人，他們成長在策略高度框架化的環境里——相對而言，新一代投資人有更大的空間去釋放個人風格與獨立判斷。面向下一個時代，想要做好早期投資、服務新生代創始人，必須釋放個人主體性，保持獨立思考，才能和個性鮮明的 90 后、00 后創始人同頻對話、對等合作。所以我始終認為，無論是 90 后投資人，還是新一代創業者，個人獨特的主體性，都會成為未來最重要的核心競爭力。

劉燕秋：我總結一下，你的意思是，當下 VC 投資策略高度同質化，機構很難拉開差距，所以只能依靠投資人的個人特質與獨立表達，和新生代創業者建立同頻鏈接，是這個邏輯嗎？

許旸洋：談不上主動吸引，更多是雙向同頻。同質化是行業大趨勢，所以很多投資人開始通過播客、小紅書、行業內容等方式輸出觀點、表達態度，這就是主體性最直觀的體現。

這里我想多說一句：主體性不完全等于高頻曝光，核心是觀點的獨立性和表達的真誠度。如果做內容本身變成另一種內卷，那其實是把焦慮從賽道爭奪轉移到了流量爭奪，并沒有真正解決問題。我自己更傾向把表達的頻率壓低、把每一次表達的密度做高。

自上而下的賽道策略、投資邏輯，是 LP 關注的核心；但對于創業者而言，大家并不看重這些宏大框架，更在意合作方的三觀、認知、氣場與真誠度。機構層面越來越趨同，但投資人的個人表達、觀點輸出、人格魅力各不相同，由此建立的鏈接也更加真實穩固。十年前，年輕投資人幾乎沒有公開發聲、打造個人品牌的機會，多數美元機構嚴格限制員工對外 PR；而現在，限制逐步放開，線下交流、內容創作、觀點分享都成為常態。表達門檻降低、個人價值凸顯，是行業新的機遇，也是所有人需要面對的全新挑戰。

劉燕秋：沒錯，如今已經變成人人都得是A16Z的時代。

楊郁：我非常認同許總的觀點。對比十多年前的入行環境，當下的投資人確實更辛苦，募、投、管、退全鏈條承壓，競爭無處不在。我剛實習那會兒，老一輩合伙人募資相對輕松，依托頭部母基金、雙幣資金紅利，募資落地效率很高。早年投資邏輯簡單清晰，成熟的海外對標模式，照著對標企業復刻落地，就能鎖定優質賽道；投后管理模式相對成熟，標準化賦能即可；退出渠道通暢，沒有當下的退出難題?，F在回頭看，真的很羨慕上一代投資人趕上的黃金周期。

不過放眼當下，全新的時代機遇正在到來。前段時間我和一些在美國早期硅谷創業成功的朋友聊起來，他們早年賣掉公司、吃到互聯網紅利，如今紛紛計劃回國發展。我詢問原因，對方直言：AI 時代，中國的產業土壤與落地機會，已經遠超美國，所以主動回國，想要深度了解國內 AI 產業生態、鏈接本土投資人和創業者。十年前，是我們遠赴海外學習互聯網模式；現在輪到海外人才主動來華交流、尋找機會。中美創新生態各自原生生長、特色鮮明，雙向融合、互補聯動，一定會孕育出屬于我們的全新時代機會。

劉燕秋：去年本場圓桌的時候，大家都說那幾年硬生生熬出了白頭發，今年整體行情，是不是好了很多？

楊郁：整體還好，今年確實緩和不少，狀態輕松一些。

劉燕秋：聽各位分享下來，很多人都提到一個共性問題：VC 的爭更加激烈了，行業重要性與整體影響力，正在慢慢下降。前段時間我和不少 AI 創業者聊天，也有同感。有一位創業者提到，當下這一波 AI 創業，其實并不怎么依賴傳統 VC。他們更需要算力、Token、流量與輿論注意力，資金反而不是第一剛需。想問大家，現在是不是普遍面臨這樣的現狀？外出對接項目時，是不是都需要主動解釋：我是誰、我能給你帶來什么、我對你真正的價值在哪里？

陳雨沁：確實需要，這已經是常態。簡單介紹一下我們的應對布局：國投孚騰從今年開始，專門成立兩家產業平臺公司，核心就做兩件事，一是算力與 Token 相關業務，二是布局具身智能賽道。我們和智源研究院成立合資公司，同時也和多家中小企業聯合落地 Token 領域合作布局。說句實話，當下算力緊缺的現狀，大家應該都有體會。我簡單說下 B300 的現貨價格走勢：三月中旬，深圳市場 B300 單價 430 萬；四月初漲到 505 萬；昨天報價 600 萬，今天已經來到 620 萬。高端算力一機難求，幾乎全線緊缺，我們很多被投企業天天缺卡、缺算力，到處求助，行業普遍承壓。

為解決這類痛點，我們聯動多條產業鏈合作方，協助被投企業對接、協調算力資源。我現在的作息也完全跟著行業節奏走：晚上十點前正常推進投資工作，十點之后，還要跟進算力機器價格波動、產業鏈動態。算力與 Token 一定會成為下一個階段的核心硬資源，這也是我們不得不提前布局的原因。去年我們就落地了行業內較早的算力換股基金，作為管理人，幫頭部大模型企業完成算力換股交易，當初阿里為 Kimi 做的也是同類模式。算力不再是配套資源，已經變成核心生產資料，倒逼所有投資機構主動下場布局。

劉燕秋：相當于提前預判趨勢，做了前瞻性布局。

陳雨沁：談不上主動預判，更多是被行業現狀倒逼，不得不做。

韓曉冬：創業者當下追捧 Token、流量與注意力，本質和當年移動互聯網時代爭奪流量入口，底層邏輯完全一致。不管是國企、民營還是外資 VC、PE，資金本身同質化嚴重，錢都是一樣的。未來所有投資機構都必須思考同一個問題：除去單純出錢之外，還能為企業提供哪些差異化價值、落地型服務。

以春華資本為例，我們布局了大量產業鏈龍頭鏈主企業，比如餐飲賽道投出肯德基、必勝客等頭部連鎖品牌。現在很多機器人企業主動尋求合作，他們不缺資金、不缺 Token、不缺宣傳，但極度缺真實應用場景與落地數據。機器人研發、模型訓練，需要大量實操數據、場景數據與模擬數據，連鎖餐飲的線下后廚、運營場景，就是絕佳的數據來源。今天早上我剛和一家做世界模型的企業溝通，就在探討一個合作方案：在肯德基后廚布設采集設備，記錄全流程操作細節，沉淀實操數據，反哺模型訓練與產品研發。所以核心就是結合自身機構的產業稟賦與資源優勢，找到獨屬于自己的賦能路徑，為創業公司提供不可替代的價值。

任博冰：這個問題，我們內部思考和實踐了很久?？陀^來講，Token 不會直接拖垮一家公司，企業倒閉大多是因為團隊、資金、管理出問題，而非算力不足。但足夠優質、充足的 Token，能拉開企業之間的發展差距，同樣的資產，有人靠 Token 實現十倍、百倍的增值，AI 時代，一切都有可能。

但機構必須跳出單純出資的邏輯，打造差異化價值。我們超九成項目都是首輪切入，很多公司簽約時，甚至只有創始人一人，還未全職創業，一切從零起步。我們深度做早期孵化，近半數項目都需要全程陪伴，從梳理業務、打磨方向，甚至幫忙撰寫 BP、搭建初期架構。很多時候，我們更像聯合創始人的角色。如果 AI 能完全替代人的認知、判斷與人情溫度，那投資人確實沒有存在的必要。但創業是長期的事，早期需要持續的情緒價值、行業認知、資源鏈接與長期陪伴，這些都是機器無法復刻的。我家里也放了好幾臺智能機器人，日常可以聊天互動，但機器給出的回應，永遠替代不了人與人之間的共情、理解與陪伴。作為早期股東，除了資金、資源，穩定的情緒價值、長期主義的陪伴，都是我們不可替代的優勢，也是早期投資機構的差異化壁壘。

劉燕秋：那你更愛創業身份，還是投資人身份？

任博冰：早期投資與孵化，身份本身就很模糊，沒有清晰邊界。我們定的核心策略，就是走中間路線，不盲目追逐最高短期回報，專注收集大量從零到一的創業原始數據與實踐經驗。早年沒有成熟大模型，我們沉淀的一線創業案例、踩坑經驗、落地認知，都是喂養 AI、理解早期創業最珍貴的素材。上一代投資人大多接觸的是相對成熟的項目與完善業態，我們這代人，全程見證空白起步、一無所有的創業階段，積累的從零到一實戰經驗，無論對個人、機構還是 AI 迭代，都是稀缺價值。

許旸洋：今年一月我去到硅谷，對“VC影響力”這件事，有了非常直觀的落差感受。美國 VC 在產業里的階段性重要性，遠遠高于國內VC。行業里有一個很關鍵的概念叫“關鍵塑造力”，頭部 VC 憑借超強話語權，能夠通過一筆投資、一個決策，左右細分賽道走向，甚至直接扶持、撐起一家標桿企業。中國目前還很難形成這種格局。一方面，美國頭部 VC 自帶極強媒體屬性，資金儲備充足，資本化通道順暢，看好一個賽道就可以大手筆集中下注，單筆兩三億美金的布局十分常見；國內資本環境、投資邏輯、估值體系，都和海外差異巨大。另一方面，美國 TO B 賽道跑出了大量成熟可資本化的標桿公司，TO B 模式里，頭部 VC 的品牌背書價值極大。企業拿到頂級機構投資，等同于權威認證，更容易獲得客戶信任、打通商業合作，商業閉環可以持續滾動。

反觀國內，上一輪移動互聯網的財富紅利，基本都集中在 TO C 賽道。TO C 項目的核心壁壘完全依托創始人與產品力，資本的話語權和影響力非常有限，哪怕融資十億美金，也未必能做成頭部項目。這也是國內很難形成美國式“行業塑造型 VC”的核心原因。但當下科技硬賽道崛起，TO B 屬性持續增強，整個邏輯正在被改寫。產業鏈鏈主企業、政策引導、國有資本下場，大量硬核賽道需要長期重投入、產業協同與資源加持，資本的價值與話語權，正在重新抬升。

當下行業呈現明顯的兩極割裂：一端是輕量化小微創業，一人公司、兩人團隊越來越多，低成本、小體量，少量資金就能維持運轉，靠少量算力與工具就能快速驗證想法，對大額融資、傳統 VC 依賴度極低，小眾顛覆式創新層出不窮；另一端是算力、基建、硬核科技等重資產賽道，需要長期大額投入、政策協同、產業聯動，這類領域里，頭部資本、產業資本、國有資本的影響力不降反升。只是行業同質化嚴重，大部分機構只會出錢，缺少產業資源與落地賦能，才會普遍產生VC 弱化的錯覺。

楊郁：VC 行業本身一直在自我迭代，不斷調整打法適配新環境。這兩年 CVC 模式快速崛起，雖然也存在各類問題，但一定程度上解決了企業賦能、資源聯動、項目綁定的核心痛點。我們自身也在做創新探索：早期以投資為主，布局大量產業項目，沉淀產業資源；后期自主孵化實體企業，完成從財務投資到產業深耕的延伸。孵化實體業務之后，反向聯動過往被投企業，打通產業協同。舉個例子，我們早年投資一家邊緣計算企業，如今已經和我們自主運營的電力能源板塊成立合資公司，把邊緣計算技術落地應用到每一座新能源電站，實現雙向賦能。投資只是起點，平臺資源、長期人脈、產業鏈接，才是貫穿投資生涯、創業生涯的核心資產。人與人的聯動、產業之間的串聯，會成為未來 VC 行業新的創新方向，也是我們正在親身實踐的路徑。

劉燕秋：感謝楊總！最后一個問題，一人一句話，簡單聊聊：十年之后，你希望自己達成什么樣的職業狀態？

陳雨沁：十年之后，我應該會選擇親自下場創業。

劉燕秋：看得出來，早就做好打算了。

韓曉冬：希望十年之后，能親手投出至少一家穿越周期、長期成長的標桿企業。

任博冰：希望十年之后，保持當下松弛穩定的狀態，身形不發福，心態不內耗，能被更多 LP 和創業者認可，愿意主動交流、長期同行，就足夠了。

許旸洋：期待進階的松弛狀態，保持簡單、通透、自洽。

楊郁：創業與投資本就是一扇旋轉門，十年之后身份無從定義，只希望遵從本心，不內耗、不焦慮，發自內心熱愛自己正在做的事。

劉燕秋：說得特別好。原本還有一個延伸問題，受時間限制，就不再展開。簡單做個收尾：我粗略統計過，在座各位入行時間大多集中在十年前后，剛好趕上移動互聯網浪潮尾聲，也恰逢硬科技投資時代拉開序幕。今年大家能夠上榜入選 NOVA，正是因為在關鍵節點做出了正確選擇，提前布局新能源、半導體、人工智能等核心賽道。祝愿各位在未來的職業生涯里，持續保持精準判斷，抓住時代機遇，明年繼續相聚 NOVA 論壇。謝謝大家！