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10%+20%+30%

這個(gè)五一，隨著海外的事件驅(qū)動(dòng)，還有以及國(guó)內(nèi)的豆包收費(fèi)，基本可以確定，ai的0-1已經(jīng)完成，邏輯閉環(huán)，正式的進(jìn)入了1-？的時(shí)代了

以前我們擔(dān)心，ai持續(xù)燒錢，大廠的資本開支會(huì)不會(huì)受到影響

現(xiàn)在看，無(wú)論是谷歌也好，還是豆包也好，用戶對(duì)ai的粘性極其強(qiáng)大

我咨詢了身邊大部分不炒股且上班的朋友，他們對(duì)ai的付費(fèi)意愿極強(qiáng)

5月20號(hào)，也是英偉達(dá)的中報(bào)，疊加川普訪華預(yù)期，接下來(lái)整個(gè)ai板塊會(huì)進(jìn)入制造泡沫的階段，同時(shí)這五一期間有很多小變化，我們一起分析一下

一、關(guān)于FCC

FCC 全稱是 美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)（Federal Communications Commission）

本次的事件驅(qū)動(dòng)就是說(shuō)： 認(rèn)證轉(zhuǎn)移：新規(guī)核心是不再承認(rèn)中國(guó)境內(nèi)實(shí)驗(yàn)室的FCC報(bào)告，未來(lái)需轉(zhuǎn)至美國(guó)或歐盟、日韓等MRA互認(rèn)國(guó)實(shí)驗(yàn)室測(cè)試。設(shè)有2年過(guò)渡期（至2028年4月），存量產(chǎn)品不受影響。

在節(jié)假日期間一度被解讀成利空光模塊，本人覺得是巨大的利好對(duì)于A股龍頭企業(yè)

首先我們都知道，光模塊的驗(yàn)證周期是多階段且復(fù)雜的，目前國(guó)內(nèi)大廠的光芯片基本來(lái)源于北美巨頭

而光模塊所需要的良率和規(guī)模化，海外無(wú)法滿足

就好比買了阿斯麥的光刻機(jī)就能封裝做芯片，為什么老美不運(yùn)到美國(guó)做？

沒人才，沒經(jīng)驗(yàn)，沒有深厚的技術(shù)積累

如果要做，需要大量的成本和事件，完全不值得

所以一句話

資源，更向大廠集中，光模塊頭部企業(yè)的估值需要提升一下了

如果大部分產(chǎn)能被掐住，對(duì)北美來(lái)說(shuō)是巨大的暴擊

相比之下，上個(gè)月炒小炒故事帶來(lái)的或需要預(yù)期性修正一下，因?yàn)樾S訂單小，產(chǎn)能少，大企業(yè)會(huì)覺得很礙事

二、關(guān)于pcb

賣方分析師這個(gè)五一組團(tuán)去了泰國(guó)調(diào)研pcb

以下是原文

第四次東南亞調(diào)研，這次帶給我的又是一次震撼！在泰的中資企業(yè)建廠爬坡的速度再次讓我驚嘆，如果用一個(gè)詞來(lái)形容，那就是“熱火朝天”！首先是能看到的是部分工廠已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，其次新一批廠房又在不遠(yuǎn)處破土動(dòng)工，另外就是泰國(guó)整體的產(chǎn)品規(guī)格超預(yù)期，甚至有企業(yè)的 AI 板子90%都放在泰國(guó)生產(chǎn)，這在三年前是不可想象的事情。目前已經(jīng)有60多家 pcb 企業(yè)在泰國(guó)建廠，比前年的40家又大幅增加，2025年泰國(guó)PCB產(chǎn)值約50億美金，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)200-300億美金，未來(lái)將占全球總需求的五分之一以上，也將是全球第二大PCB產(chǎn)能地區(qū)。當(dāng)然，截止目前為止各家企業(yè)泰國(guó)工廠單體盈利狀況欠佳，各家都給出了下半年盈利狀況環(huán)比向好的預(yù)期，泰國(guó) PCB 產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張也面臨許多共性的問(wèn)題需要解決。

震撼之一：在泰企業(yè)都在大干快上！

隨著AI服務(wù)器從訓(xùn)練走向推理、從單卡走向集群，高多層板需求快速崛起，連帶著機(jī)械鉆等核心設(shè)備也日趨緊俏。惠州PCB大廠在泰國(guó)布下了當(dāng)?shù)匾?guī)模最大的鉆機(jī)陣列，專攻高端服務(wù)器與交換機(jī)；昆山PCB大廠的400G交換機(jī)良率已逼近國(guó)內(nèi)標(biāo)桿水準(zhǔn)，更高速率產(chǎn)品也進(jìn)入了小批量試制；淮安PCB大廠通過(guò)Copy line模式將國(guó)內(nèi)產(chǎn)線原封不動(dòng)地"搬"了過(guò)來(lái)，AI服務(wù)器板卡與光模塊并駕齊驅(qū)。黃石泰國(guó)新晉PCB黑馬更將泰國(guó)九成產(chǎn)能轉(zhuǎn)向AI方向。AI對(duì)PCB的需求，正從當(dāng)初僅有"細(xì)而密"的HDI時(shí)代，走向更全面的高多層時(shí)代。

震撼之二：AI發(fā)展加速，在泰產(chǎn)品規(guī)格超預(yù)期！

我們拿電源板來(lái)看，AI算力爆發(fā)對(duì)供電系統(tǒng)提出了前所未有的挑戰(zhàn)，也為電源板廠商打開了新的價(jià)值空間。某一次電源PCB領(lǐng)軍企業(yè)作為臺(tái)達(dá)在泰國(guó)的核心供應(yīng)商，已深度綁定英偉達(dá)、谷歌等終端客戶的最新AI電源平臺(tái)。三次電源PCB領(lǐng)軍企業(yè)走更垂直的路線，產(chǎn)品在板內(nèi)埋入磁芯等被動(dòng)器件，技術(shù)壁壘和盈利能力遠(yuǎn)超常規(guī)品類。全球電源龍頭臺(tái)達(dá)已將核心事業(yè)群基地遷至泰國(guó)，一個(gè)從終端客戶到上游板材的AI電源產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，正在這里悄然成形。

然而產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張，背后也存在很多需要克服的問(wèn)題

最重要的還是產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)問(wèn)題。覆銅板廠商雖已陸續(xù)開始在泰國(guó)建廠，但高端銅箔、電子布、樹脂等更上游核心物料的本地化進(jìn)展仍步履蹣跚。泰國(guó)基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)薄弱，核心物料高度依賴從中國(guó)進(jìn)口，部分還面臨高額關(guān)稅。

一座PCB工廠從拿地到投產(chǎn)不過(guò)一年半，但上游原材料產(chǎn)能建設(shè)卻要兩到三年——這種周期錯(cuò)配，意味著供應(yīng)鏈瓶頸將中長(zhǎng)期存在。另外人才依然是核心瓶頸，尤其是泰國(guó)當(dāng)?shù)厥炀毠さ亩倘币琅f是企業(yè)擴(kuò)張時(shí)面臨的核心問(wèn)題，如何提高人工效率、降低綜合用工成本也是這些企業(yè)出海亟待解決的課題。也許誰(shuí)能解決得早，誰(shuí)的利潤(rùn)就能釋放得早。

結(jié)語(yǔ)：泰國(guó)PCB產(chǎn)業(yè)的價(jià)值，不僅在于承接了多少轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，更在于它正在成為全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈中不可或缺的一環(huán)。AI服務(wù)器主板走向更高速率、AI電源板走向二次三次電源的產(chǎn)品升級(jí)，這些結(jié)構(gòu)性變化正在泰國(guó)同步發(fā)生。

三、關(guān)于銅箔的相關(guān)標(biāo)的的價(jià)格映射出a股泡沫化估值預(yù)期

銅箔是為數(shù)不多，ai的新能源資金共同參與的板塊

我們來(lái)看看銅箔的事件驅(qū)動(dòng)

五一：

根據(jù)廣發(fā)海外電子測(cè)算，預(yù)計(jì)26年底/27年HVLP4單月需求為1849噸/2980噸，三井/福田/古河/金居單月有效供給僅為1424噸/2075噸，缺口比例達(dá)23%/30%。

別的不談

tgtb，600億市值，dfkj，400億市值

對(duì)應(yīng)券商賣方預(yù)期，27年10億利潤(rùn)，以及另一個(gè)沒覆蓋

我們回頭看28年都回歸不到30x下方

而且還是在海外不擴(kuò)產(chǎn)的情況下

目前看其余板塊，發(fā)現(xiàn)共同參與的板塊的估值幾乎是單板塊基金參與的估值的3倍有余

所以基本確定泡沫化以及出現(xiàn)

而且一些子版塊，我們發(fā)現(xiàn)噪音小，利空少，市場(chǎng)吹得人少

這也代表了分歧小

但是這絕對(duì)不是壓制其他板塊估值的理由，相反，其他板塊也需要泡沫化去匹配估值

我們看光通信pcb交換機(jī)服務(wù)器等主流板塊，能發(fā)現(xiàn)量化基金深度參與，做t的人多，有日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易

而這些板塊反而都是單邊交易者巨多

泡沫化以點(diǎn)破面，這也是游資最喜歡的時(shí)間，最近就是迎接制造泡沫的階段

今晚盤后，Lumentum業(yè)績(jī)是全場(chǎng)焦點(diǎn)，大家記得關(guān)注

下周目光聚焦ai，鋰電，因?yàn)槟壳翱矗撕教斓牟淮_定性，也就這兩個(gè)板塊有確定性的資本開支預(yù)期

同時(shí)降息周期的一再拖延略微壓制創(chuàng)新藥的估值

很多人吐槽創(chuàng)新藥最近走勢(shì)雖然有點(diǎn)看頭但是爆發(fā)力不足

很正常

因?yàn)榘鍓K的估值其實(shí)比ai整體一些主流標(biāo)的要更加昂貴，而且ai的irr可見度非常高

創(chuàng)新藥相比之下略遜一籌

以后我們?cè)儆懻摻迪⒅芷谕顿Y的開始之前，我們總是會(huì)想起23年的gpt出世的那天，投資降息周期的選擇已經(jīng)非常多了

當(dāng)然也有過(guò)時(shí)的，比如房地產(chǎn)

主要是供求關(guān)系

最后，祝各位投資順利

再bb一句，a股投資者真的看美股望眼欲穿，美股有難度嗎？？？？？？？？？？？？？？？？？

感謝您的點(diǎn)贊在看以及特別關(guān)注！

漲停

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