投資世界里，不要被數據表象欺騙！

前段時間，國家統計局發布了2026年3月或一季度社會消費品零售總額、人均可支配收入等核心數據。

乍一看，數據并不好看，甚至不免讓人擔憂。

比如，2026Q1全國居民人均可支配收入12782元，較上年名義增長4.9%，扣除價格因素后實際增長4.0%，低于同期GDP同比5%的增速。

與2025年全年相比，一季度居民收入名義增速和實際增速分別放緩0.1個和1個百分點。

再看消費數據，2026年3月，社會消費品零售總額41616億元，同比名義增長1.7%，較1-2月2.8%的累計增速有所回落。

如果剔除汽車，3月消費品零售額37875億元，同比增長3.2%，汽車消費對整體社零的拖累依然明顯。

由此得出的結論似乎應該是，居民收入增長放緩，由此導致消費乏力、社零增速承壓，進而抑制經濟復蘇動能。

于是，大家懸著的心終于砸了下來，在指數不斷走高的當下愈發恐慌！

但如果你舍得多花幾分鐘，仔細看看相應的分項數據，就能明白為什么我們依然對當前經濟抱有十足信心，為什么依然相信股市有機會在震蕩中繼續向上。

先說結論，中國消費的增長動力，正從核心城市向非核心城市轉移；這些所謂的下沉市場，很可能是未來中國消費最具活力的增長極！

從消費端看，鄉村消費增速持續快于城鎮。

2026年3月，城鎮消費品零售額36125億元，同比增長1.5%，較1-2月增速回落1.2個百分點；

而鄉村消費品零售額5491億元，同比增長2.7%，較1-2月增速回落0.5個百分點。

一方面，鄉村消費增速已連續高于城鎮；另一方面，春節后消費都有回落，但鄉村消費韌性明顯要更足。

源：萬聯證券研究所

此外，一季度全國居民人均消費支出7955元，扣除價格因素同比實際增長2.6%。

分城鄉看，城鎮居民人均消費支出9635元，同比實際增長2.0%，低于全國平均水平；

農村居民人均消費支出5569元，同比實際增長3.7%，遠高于全國平均水平，是當前消費大盤中不折不扣的增長引擎。

當然，免不了有人質疑，鄉村消費增速高，有沒有虛胖的嫌疑？

實際上，鄉村消費是高質量的增長，背后有著收入的持續增長作為支撐。

前邊講到，2026Q1全國居民人均可支配收入實際增長4.0%，低于同期GDP同比5%的增速。

其中，城鎮居民人均可支配收入16549元，實際增長3.2%，低于全國平均水平；

而農村居民人均可支配收入7433元，實際增長5.4%，既領先于全國平均，也超越同期GDP增速。

收入是消費的前提，城鄉收入差距在持續縮小，農村居民收入增速持續領跑，這種消費增長，就是高質量的實質性增長，而非虛胖。

拋開這些晦澀枯燥的數據，如果你身處縣鄉、或者非一線城市，應該會有很深感受。

以筆者家所在的十八線縣城的小鎮為例，10年前曾出現過奶茶店，但基本是開一家倒一家。彼時大家的觀念是，有這錢我買水果、買肉吃不好嗎？

但近幾年來，小鎮已經出現了奶茶店一條街，一到晚上、尤其是周末，精神小伙小妹絡繹不絕，打牌、打游戲、聊天的一桌又一桌。

相比于大城市商超普遍晚上10點停止營業，縣鄉的10點，夜生活才剛剛開始。

縣鄉經濟的火熱，絕非筆者一家之言。

曾經只有大都市麗薩湯姆們才享受的奶茶、現磨咖啡，如今確實已遍布縣鄉的大街小巷，成為大家的日常消費。

以奶茶為例，據灼識咨詢，2018-2023年現制茶飲在越下沉的市場表現出越強勁的增長勢頭。

2018-2023年現制茶飲在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市GMV的復合增速分別為17.6%、20.1%、24.6%、28.0%、33.2%。

預計2024-2028年，現制茶飲GMV在三線及四線以下城市仍有望保持20%以上的復合增速，現磨咖啡在二線及三線以下城市GMV的復合增速也有望實現20%+的增長。

源：開源證券研究所

更重要的是，非核心城市的消費潛力，才剛剛開始釋放。

據中泰證券梳理，農村人均年消費支出自2013年的7485.15元，增長至2025年的20259元，個人消費增長接近翻3倍，但農村居民人均消費支出僅為城鎮居民人均消費支出的56.5%。

收入快速增長，但消費占比還不高，也就意味著農村消費還有巨大的提升空間，未來潛力不可估量。

麥肯錫數據預測，到2030年，中國個人消費規模預計將達到65.3萬億元，其中超66%的增長將來自包括三線及以下城市、縣鄉市場在內的下沉市場，下沉市場消費活力更強。

或許未來5年，非核心城市將成為中國消費增長的主要引擎。

承載著更多人口的非一線城市、縣鄉地區，正在真正成為中國消費的未來。

這份潛力，足以支撐中國消費長期向好的發展態勢！

非核心城市消費的強勢崛起，讓我們看到中國內需的巨大潛力，是我們對經濟復蘇抱有十足信心的一大底氣。

但也必須意識到前邊說的一個關鍵，收入是消費的前提。

要進一步釋放非核心城市的消費，核心還是持續提升居民收入。

怎么提高？這是最關鍵的問題。

筆者對2026Q1居民可支配收入做了整理，看下表：

源：國家統計局

一個很明顯的信息點是，農村居民人均財產凈收入同比增長6.3%，遠高于城鎮居民的0.6%。

財產性收入主要來自股市、樓市，其中又以樓市為主。

而農村居民人均財產凈收入同比增長遠高于城鎮居民，主要原因還是基數太低，一季度絕對值僅219元，而城鎮是1604元。

基數太低，哪怕微增幾十元，同比增速也會被拉得很高。

6.3%更多是從少到多的邊際改善，而不是已經形成穩定的財富積累。

而且，即使房價回暖，非核心城市、大部分縣城的漲幅相對來說也會更溫吞。

依靠樓市增值大幅（這個本身也已經不現實），從而拉高農村居民財產性收入、形成穩定財富積累的路徑并不現實。

那對應的，下沉市場消費要持續崛起，更多的就要靠農村居民工資性收入和經營性收入的增長，這兩者又互為補充。

就業穩定、農村居民工資性收入增長，自然有意愿、有能力消費，從而提高了中小微個體戶的經營收益。而中小微企業蛋糕做大了，才有能力漲薪。

這樣一個正向循環，才是下沉市場消費持續增長的根本動力。

而在增加城鄉居民收入上，國家始終高度重視。

4月17日，國新辦舉行的“開局起步‘十五五’”系列主題新聞發布會就提到，將制定2026年-2030年擴大內需戰略實施方案。

一個重點就是要加力穩就業、促增收，實施好穩崗擴容提質行動，制定實施城鄉居民增收計劃，加強普惠性、兜底性民生建設，加強困難群體社會保障。

頂層政策的持續加碼，為城鄉居民增收、消費潛力釋放吃下了定心丸。

另外，我們注意到，2026Q1農村居民人均轉移凈收入1580元，同比增長6.2%，絕對值已經不斷往經營凈收入的2283元靠近了。

換言之，基礎養老金上調、社會救濟補助、政策性生活補貼、各類惠農扶持政策，對鄉村居民的重要性正在快速上升，實實在在地撐起了他們收入結構的一角。

下一步，可以持續加大國有資本收益上繳財政的力度，專項用于提升城鄉居民養老金待遇，完善基層民生保障，居民自然有更大的底氣把口袋里的錢花出去。

可以看到，中國經濟數據其實并不疲弱，下沉市場的消費紅利也并不是短期泡沫，我們的內需市場大得很。

這也是新一輪復蘇最堅實的底盤！

★ 聲明：以上僅代表作者個人立場，僅供參考學習與交流之用。

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