頭部券商又有出海新動作，研究出海正鎖定哪些業務點？

財聯社5月6日訊（記者 林堅）國際業務漸成券商業績增長的重要因素之一，同時，賣方研究業務也在加速推進全球化布局。

華泰證券5月5日就又有國際化動作的公告。公司通過旗下子公司華泰金融控股（香港）與印尼頭部國有金融集團BNI旗下券商BNI證券達成戰略雙向合作，通過印尼本地券商向當地投資者提供覆蓋宏觀、策略、個股的全維度報告，借助BNI證券等本地機構的深耕優勢，實現印尼市場研究價值的深度轉化。

整體來看，券商研究出海在海外客戶覆蓋、跨境調研開展、專題研究落地等方面的實際推進情況較為平穩，并不是大爆發的局面。

券商國際業務整體以“香港為核心、亞太為重點、全球多點突破”為核心布局框架，頭部機構率先錨定打造國際一流投行的戰略目標，制定分階段、階梯式的全球化推進路徑，以香港市場作為跨境展業的樞紐支點，逐步向亞太區域延伸、向全球市場覆蓋，同時核心推進境內外業務一體化建設，通過統一資源配置、服務標準與業務流程，打通境內外研究、服務與產品體系，搭建全天候、跨市場聯動的全球服務網絡，夯實跨境展業的底層架構。

長期來看，賣方研究將隨券商出海步伐，向區域本土化、研究專業化深化，深度參與全球金融研究競爭。部分分管研究的券商高管認為，這一過程更契合監管培育國際一流投行的目標。

研究業務出海現狀

財聯社此前已多次報道券商研究業務出海的情況。綜合已披露的2025年券商年報最新情況，在研究出海的推進過程中，券商圍繞境內外協同、研究體系重構、本土化能力建設搭建了核心打法框架，同時各家機構也形成了差異化的推進路徑。

4月，中信建投證券就組織南美交流活動，遠赴秘魯、巴西兩國，對中資企業出海、供應鏈產業鏈安全及當地營商環境開展專題交流。

東吳證券通過香港子公司拓展海外研究覆蓋，國聯民生則聚焦海外市場政策與環境研究，開發適配國際需求的研究產品，推動研究成果的全球化輸出；廣發證券以跨境一體化為引領，調動內地和香港兩地研究、銷售團隊協同開展工作，截至2025年末，公司覆蓋海外重點公司232家，較2024年末增加近四成。

接受財聯社采訪的六家券商研究所大多認為，研究出海并非短期業務擴展，而是一項需要長期投入的系統性能力建設。2025年中資券商的國際業務收入實現大爆發，頭部券商均在進一步整合和優化國際化業務布局。

不同梯隊券商結合自身稟賦形成了差異化的落地打法。

一方面，頭部券商聚焦全球品牌影響力建設與全鏈條綜合服務能力打造，通過升級境內外會議論壇體系、打造專屬研究IP，這也是中金“研途”、華泰“行思”、中信建投“建識”、中信證券“出?！闭Q生的背景，券商希望強化研究觀點的全球輸出與市場話語權，同時搭建境內外常態化協同機制，平衡品牌統一與本土適配。

另一方面，中型券商則更多依托境外子公司深耕細分區域與特色賽道，通過擴大特定行業與標的的海外研究覆蓋、開發適配國際客戶需求的定制化研究產品，實現細分領域的差異化突破，全行業均同步推進標準化國際服務體系搭建與分階段的國際化能力建設，保障國際業務的長效可持續推進。

出法打法之中信建投

通過記者與頭部券商的溝通，頭部券商多數都對研究業務出海制定了方案。

中信建投證券研究所分享了公司“三步走”的路線圖。

第一步要立足香港，鞏固國際金融中心樞紐作用；第二步要面向亞洲，深化區域研究合作并推動提質增效；第三步要放眼全球，打造國際一流研究所，構建跨境綜合服務核心競爭力。

在研究體系的搭建上，中信建投采取了“遷移+重構”的雙軌模式。

一方面，保留A股研究中成熟的產業研究、個股挖掘邏輯，遷移至中資主導的海外賽道，如中資出海制造業；另一方面，針對海外市場差異，重構研究框架與方法論，新增海外市場合規政策、匯率風險、本地資金偏好等研究維度，引入國際估值體系與對比研究方法。同時，中信建投搭建了境內外研究協同機制，實現經驗互通，避免“本土化不足”的問題，適配不同市場的研究需求。

中信建投稱，未來3-5年，將全力打造公司“第一名片”，持續加大全球資產研究力度，打造全球化、全產業鏈的研究覆蓋體系，構建國際化的產業和公司關系網絡，服務中資企業出海、中資機構配置全球的同時為海外機構投資中國提供市場研究，目標進入全球賣方研究行業排名前列。

出法打法之中金公司

中金公司的研究出海，核心戰略是完成自身的升級轉型：由立足本土的中國機構，成長為根植中國底蘊、具備全球服務能力的國際化機構。中金方面表示，公司并非單純跟隨客戶出海進行業務延伸，而是通過搭建完善完備的底層服務體系，主動引領客戶布局全球市場、把握全球機遇。

相較于同業機構，中金研究出海、跨境調研的突破主要體現在三個維度。

一是對接主體更核心，直接對接上市公司管理層開展交流；

二是調研形式更深入，除常規會議交流外，還安排企業總部、生產工廠、研發中心實地走訪，實現全維度深度調研；

三是研究支撐更長效，所有跨境調研均依托公司長期正式的個股覆蓋研究基礎，由深耕行業與標的的專屬分析師全程陪同，在行程排期、現場交流的同時同步輸出專業行業洞察，并兼顧雙語溝通工作。中金公司提到，同業機構的跨境調研多由銷售團隊隨行服務，且多數標的并未納入長期正式跟蹤覆蓋范圍。

出法打法之銀河證券

銀河證券為研究出海制定了分階段的發展規劃。在發展路徑上，公司已形成明確的階段性目標：短期1—2年，重點在于夯實基礎與完善機制，持續增強境外子公司資本實力；中期3—5年，將進一步提升國際業務收入占比，實現收入結構的多元化轉型，系統構建全方位、多層次、寬領域的國際化發展格局，形成特色優勢。

在研究業務層面，銀河證券方面告訴財聯社，公司將重點推進三方面工作：一是深化跨境研究一體化，進一步打通境內外研究產品、服務，形成統一的全球研究品牌；二是打造標準化國際研究服務體系，推動跨境路演與調研業務常態化發展；三是強化全球前瞻研究能力，依托總部研究院、銀河國際研究部、銀河海外研究部，加強對全球經濟與產業趨勢的系統研究。

人才、合規、本土化三重挑戰待解

在研究出海加速推進的同時，行業也面臨著多重現實挑戰，人才、合規、本土化三大痛點，成為制約機構出海成效的核心因素。

受訪券商普遍反映，復合型國際化研究人才短缺，是當前研究出海面臨的最大瓶頸。

行業核心缺口，是同時兼具三類能力的人才：一是精通雙語乃至多語，能熟練輸出英文研究報告、對接海外客戶；二是具備跨市場研究能力，既懂A股、全球股票市場，也熟悉海外市場規則、資金偏好及產業格局；三是兼具專業深度與合規意識，熟悉海外研究合規要求，同時在細分賽道有扎實的研究積累。

這類人才供給整體稀缺，機構同時面臨來自國際投行的人才競爭，加之境內外人才輪崗受簽證等因素制約，人才流動與培養難度較大，成為制約研究出海質量的核心短板。

跨境合規挑戰，是機構出海面臨的另一核心難題。

跨司法轄區展業，需要精準適配各國家與地區差異化的監管規則。機構需要在嚴守數據安全、完善信息隔離機制的前提下，保障研究成果發布全流程符合各地多元監管合規要求，整體運營管理難度較高。

有研究所人士向記者表示，不同市場在法律法規、監管體系及交易規則方面差異顯著。當前背景下，各國資本流動管制政策日趨嚴格，跨境證券賬戶監管從嚴，顯著抬高了中資機構海外展業的合規風險和運營成本。

研究內容適配與本土化融合，是行業需要破解的長期課題。

多家券商表示，直接照搬國內研究框架、簡單翻譯本土報告的模式，已無法滿足海外客戶需求。全球不同類型投資者對于報告邏輯框架、分析側重點、信息呈現方式均存在差異化要求，需要機構持續優化研究產出體系，推動研究成果適配國際機構投資者專業、嚴苛的投研標準。

除此之外，本土化適配還包括文化融合的挑戰。銀河證券通過“ONECGS”企業文化建設、保留本地管理團隊等方式，在統一品牌與本土競爭力之間實現平衡，這也是行業出海過程中需要持續探索的內容。