中信證券：特朗普訪華的潛在可能與成果前瞻

來源：市場資訊

　　中信證券研究 　文|楊帆 遙遠 危思安 張念通 張雨亭

　　我們認為推動訪華行程并延續對華“交易思維”符合特朗普的階段性利益，數月以來中美雙方各層級對話頻繁，近期或是明確能否成行的重要觀察窗口。從成果預期看，若特朗普訪華得以成行，我們預計成果更多出現在經貿領域是更為現實的結果，或以“有管理的貿易”框架確保雙邊經貿關系穩定并延長“休戰期”。從市場影響看，若中美形成在經貿領域的階段性穩定框架，就足以助力市場風險偏好的穩定。若進一步考慮伊朗局勢帶來的長期影響，美國的戰略克制或促使其對華戰略的階段性調整。

　　▍從中美關系的總體基調看，推動訪華行程并延續對華“交易思維”符合特朗普的階段性利益。

　　從美方視角看，中期選舉的需要與伊朗局勢的戰略挫敗，或進一步強化特朗普的對華“交易思維”。對特朗普而言，此次中期選舉意義格外重要，不僅需要保住個人執政成果，防止國會易主后其政策遺產被推翻、自身遭遇政治清算與彈劾風險，更是為家族政治傳承筑牢根基的關鍵。我們認為目前嚴峻的中期選舉形勢要求特朗普推動對華交易，參考Polymarket反映的外界對本次中期選舉結果的預測，截至5月4日，民主黨橫掃國會兩院的概率已達到49%，特別是自美以伊戰事爆發以來，共和黨選情快速惡化。由于現階段中期選舉的初選尚未完成，候選人尚未確定，因此當前民調主要針對兩黨整體的支持率展開，更多反映了短期的情緒因素，但面臨中期選舉的不利形勢，面對選民對經濟議題的不滿，我們預計特朗普將更多通過對華交易，實現更多經貿層面的成果服務選民。相關判斷可參考我們此前報告《地緣政治半月談（20）—中期選舉如何影響美國戰爭與外交行為》（2026-03-22）。

　　此外，從中方視角看，特朗普的對華“交易思維”也為我國維護地緣、科技與經貿等關鍵利益提供了重要的戰略窗口。特別是在如何探索構建具有戰略性、建設性、穩定性的中美關系，實現相互尊重、和平共處、合作共贏等關鍵問題上，特朗普與傳統政治精英的理念差異也可能帶來更多破局契機。

　　▍從本次特朗普潛在的訪華行程看，數月以來中美雙方各層級對話頻繁，近期或是明確能否成行的重要觀察窗口。

　　通常而言，元首會晤需要周密的前期準備工作，參考歷史規律，2018年之前中美元首多以互訪形式會晤，而2018年之后更常以第三方場合會談的模式進行，會晤前一到兩個月通�？梢钥吹讲块L層面互動“打前站”。相關歷史可參考報告《地緣政治半月談（19）—如何看待特朗普訪華的可能性與潛在影響？》（2026-01-27）。

　　綜合路透社和新華社的報道，近期中美雙方各層級對話頻繁，3月15日至16日中國國務院副總理何立峰與美國財政部長貝森特在巴黎就關稅安排、促進雙邊貿易投資、維護已有磋商共識等議題開展磋商；5月初特朗普盟友、共和黨參議員戴恩斯率兩黨代表團訪華；4月30日中共中央政治局委員、外交部長王毅同美國國務卿魯比奧通電話，王毅表示元首外交始終是中美關系的“定盤星”，雙方要維護好來之不易的穩定局面，籌備好重要高層互動議程；4月30日中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實好中美兩國元首釜山會晤和歷次通話重要共識，就進一步妥善解決彼此關注的經貿問題和拓展務實合作進行了交流。3月25日特朗普在Truth Social上曾提出5月14日至15日訪華，參考歷史規律，行程通常提前一周左右官宣，5月上旬是本次訪問是否順利成行的重要觀察窗口。

　　▍從成果預期看，若特朗普訪華得以成行，我們預計成果更多出現在經貿領域是更為現實的結果，或以“有管理的貿易”框架確保雙邊經貿關系穩定并延長“休戰期”。

　　我們預計雙方可能圍繞以下五方面議題展開對話。

　　一是以“有管理的貿易（Managed trade）”框架確保雙邊經貿關系穩定，強化相關委員會功能，推動合作，管控分歧。我們認為“有管理的貿易”可理解為，在不損害雙方國家安全和關鍵供應鏈的前提下維持經貿關系穩定運行，避免“硬脫鉤”風險。在該框架下，我們預計此前中美釜山會晤上達成的一年“休戰期”安排可能進一步延長。

　　二是關稅安排，鑒于目前美國122關稅的低關稅窗口期將在7月到期，特朗普政府可能尋求以301關稅還原最高法院判決前的關稅格局，中美雙方可能就此展開探討，避免對華關稅稅率再度上調，特別是在部分非敏感領域關稅水平的調降。

　　三是對美投資與采購，對美農產品與大飛機采購等是潛在的合作關注點，但對美能源采購與長期供應結構的變化或有較大難度；海外對美投資在特朗普的競選宣傳與政策組合中具有重要作用，對美制造業投資可能成為焦點議題，但我們認為需要以美國減少投資障礙并改善政策穩定性為前提，存在一定不確定性，如技術合作、合資等模式的可行性或相對更高。

　　四是出口管制與科技制裁，雙方或圍繞整體基調與細節標準展開持續對話，盡管大范圍放松對華科技制裁的難度較大，但避免大范圍新增科技制裁并做出局部優化或有交換空間。

　　五是地緣熱點問題，如4月30日中共中央政治局委員、外交部長王毅同美國國務卿魯比奧通電話，王毅強調，“臺灣問題事關中國的核心利益，是中美關系的最大風險點”，“美方應信守承諾，作出正確抉擇，為中美合作打開新的空間，為世界和平作出應盡努力”。

　　總體來看，鑒于科技、地緣等深層問題的復雜性，以及特朗普高度“情緒化、非戰略化”的決策風格，若特朗普訪華得以成行，我們預計成果更多出現在經貿領域是更為現實的結果。

　　▍從市場影響看，若中美形成在經貿領域的階段性穩定框架，就足以助力風險偏好穩定。

　　若進一步考慮伊朗局勢帶來的長期影響，美國的戰略克制或促使其對華戰略的階段性調整。我們判斷經貿領域的成果符合市場預期，特別是年內11月APEC峰會和12月G20峰會等場合將進一步創造中美互訪的時間窗口，結合中期選舉的需要，中美關系大概率可在年內保持穩定。

　　若進一步著眼長期，霸權的興衰通常是漫長的歷史過程，但關鍵事件往往會成為重要風向標，如“蘇伊士時刻”標志著英國殖民霸權的落幕與權力轉移，長達二十余年的越戰泥潭使美國在外部對蘇冷戰中落于守勢，在內部引發了一系列政治變革及社會思潮轉向。當前美國在伊朗戰局上出現戰略挫敗，面臨“霍爾木茲時刻”，我們對全球地緣格局的變化做出了幾個關鍵推論：

　　一是美國戰略收縮的社會思潮可能加劇，對外干預或更關注成本權衡，對華“交易思維”或更加明顯，甚至出現對華戰略的漸進變化。

　　二是美國與傳統盟友聯盟關系松動，特別是海灣國家戰略與產業多元化進程有望加速。

　　三是我國或以確定性建立長期競爭優勢，在多極化浪潮中確立戰略主動。

　　四是美國戰略收縮下，我國與其他區域雙邊關系的改善程度或取決于是否存在戰略或產業競爭性，中歐關系回暖有望從高層外交向具體合作延伸，中韓、中澳和中印關系有望取得突破，而中日關系或仍然復雜多變。相關判斷可參考我們此前報告《地緣政治半月談（21）—從“蘇伊士時刻”到“霍爾木茲時刻”》（2026-04-17）。

　　▍風險因素：

　　中美關系超預期惡化；中東地緣政治形勢超預期惡化；美國科技制裁政策超預期調整；全球地緣風險超預期上升。