昨天漲完，今天接著漲。

連著兩根陽線拉出來，很多人反而有點慌了。

放眼全球，A股、港股、黃金、銅、韓國股市、美股，全在漲。

這畫面，好久沒見過了。

事出反常，坊間自然分成了兩派。

一派說，這是見面行情，散戶上頭了，情緒一過就要埋人；

另一派說，不對，基本面真在改善，機構在默默進場。

那到底是誰在買？這波行情有沒有持續性？

今天，柏年把這輪股市上漲的三個原因給大家講清楚。

你會發現，散戶盯著的理由，和機構盯著的理由，完全不是一回事。

但偏偏就是這兩套邏輯疊在一起，才把這波行情推到了現在的高度。

一、上市公司的業績，真的在改善

先說第一個原因，也是這波行情里最硬的邏輯：A股上市公司的一季報，比很多人想的要好。

一季報已經全部出完。如果直接看全A股的利潤數字，你會覺得還行，沒什么特別。但柏年要告訴你，看數據不能這么看。

你得把銀行和石油先踢出去。

為什么要剔除這兩塊？

因為銀行的體量實在太大。大家可能不知道，大概在2012、2013年前后，中農工建這些商業銀行陸續上市之后，銀行業的利潤一度占到A股全部公司利潤的一半以上。

一半以上是什么概念？

如果把銀行的利潤算進去，中國經濟到底在往哪走、制造業是在變好還是變差，你根本看不清楚。

石油公司同理，體量太大，不代表科技和制造的方向。

所以，柏年和很多機構研究員的習慣一樣，看A股上市公司的整體利潤，要剔除銀行和石油，看剩下那些工業企業和科技企業的真實盈利狀況。

剔除之后，今年一季度這個數字是多少？

同比增速在5%到10%這個區間。

這個數字聽起來不大，但它的意義在于：歷史上，這個指標長期徘徊在0附近，有時候甚至是負的。

這一次，是系統性地跳上了一個臺階。

誰撐起來的？核心是出口。一季度出口數據超預期，A股里大量深度嵌入全球供應鏈的企業，賺的是海外的錢。海外訂單在漲，它們利潤自然跟著漲。

機構怎么看這組數據？

機構不會因為"中美要見面了"就沖進去買，那是散戶的思維。機構是見兔子才撒鷹。

這一次，數據擺在桌面上，真實的、系統性的改善出現了。機構的判斷從之前的“還要觀望”，變成了至少“下有底”。

“下有底”這三個字就夠了。有這個判斷，他們就愿意加一點倉位，不再空倉觀望。這，就是這波行情最結實的支撐。

二、中美要見面了，風險偏好大幅抬升

第二個原因，是帶動散戶情緒的催化劑——中美要見面了。

柏年在前幾周的直播里已經講過這個邏輯：特朗普今年有一道繞不開的坎——11月份的中期選舉。

為了選舉，他必須在國內交一份好看的成績單：我把外交搞定了、世界和平了，你們給我投票吧。

這就意味著，5月到10月，是全球難得的一個溫和窗口期。這個窗口期里，大規模地緣沖突升級的概率相對低。

就在昨天，兩個消息直接驗證了這個判斷。

第一條，美媒報道，未來48小時內，美伊將簽署諒解備忘錄，階段性結束這次沖突。

第二條，伊朗革命衛隊官方發聲，霍爾木茲海峽將恢復有序通航。

兩個消息一落地，油價應聲而跌。

為什么油價下跌這么重要？柏年之前反復講過一句話：通脹下無牛市。

意思是，只要油價在高位橫著，通脹就下不來，各國央行就要加息，流動性就收緊，股市就沒有好日子。

反過來讀，油價下來了，通脹壓力緩解，牛市的條件就打開了。

這也順帶解釋了昨天一個讓很多人摸不著頭腦的現象：黃金和銅同時漲，不矛盾嗎？

這其實是兩個完全不同的信號：

黃金漲，是避險情緒和未來貨幣寬松預期在推動；

銅漲，漲的是工業金屬，在賭全球經濟活躍度改善。

兩個方向不矛盾，恰好說明市場在同時消化兩件事：一是地緣風險在降，二是經濟預期在轉暖。

當然，柏年也得給你潑一盆冷水。

美伊簽的是階段性備忘錄，不是永久和平協議。中美見面之后有沒有蜜月期、蜜月能持續多久，還需要邊走邊看。

但這大概率能解決未來一到兩個季度的不確定性。對市場來說，已經很夠了。

不確定性一降，風險偏好就起來了，散戶活躍了，資金就撲進來了。

三、全球共振，真正的引擎是AI

前兩個原因，一個是基本面支撐，一個是情緒催化劑。

但如果只有這兩個，這波行情最多是反彈，很難走遠。

真正讓這波行情有持續性的，是第三個原因——全球股市，正在圍繞同一條產業鏈共振，這條鏈就是AI。

最近韓國流傳著一個段子：在首爾的相親市場，只要你身上穿著一件SK海力士的工服馬甲，你立刻就是高富帥，無論長相如何，約會對象一概接受。

這不是玩笑，是真實發生的事。背后的原因也很簡單——SK海力士今年預計凈利潤超過1萬億人民幣，全公司1萬多名員工，要把超過去年凈利潤10%的部分作為獎金發放出去，算下來人均獎金約600萬人民幣。

600萬，不是年薪，是獎金。

與此同時，三星電子今年一季度的凈利潤，已經超過了2025年全年。一個季度賺了去年一整年的錢。

再看美股，閃迪這家存儲芯片公司，股價從去年的30美元左右一路漲到接近1500美元，漲幅將近50倍，不到一年時間。

這些事看起來離A股很遠，其實和你手里的賬戶直接相關。三星和SK海力士的高端產線全鎖在HBM和高端存儲上，訂單排到2028年。中低端存儲芯片，它們是真的騰不出手來做了。

老大吃撐了，肉自然落到老二老三嘴里。國內相關企業大概率先承接一部分原本屬于韓國的中低端訂單，這個邏輯從今年看到明年，能見度不低。

更關鍵的是，今年國內AI大模型正式邁入商業化收費階段。豆包、千問、元寶，一個個開始內測分檔收費。這意味著什么？原來大家擔心大模型公司是燒錢無底洞，現在用戶開始交錢了，收入進來了，商業循環跑通了——付費反哺算力，算力拉動芯片，芯片訂單去了韓國也來了A股。不是故事，是閉環。

這部分內容，柏年在昨天的文章里給大家做了詳細分析，感興趣的朋友可以回看《大A的機會，來了？》，這里就不重復展開了。

這里補充一個柏年思考：

同樣是壟斷，光伏壟斷了全球八成產能，全行業在虧損；韓國兩家壟斷高端存儲，加起來今年預計賺2萬億人民幣。

差距為什么這么大？

一個是供給過剩把價格打穿，一個是供給集中在少數人手里，需求還爆炸。

政治局會議為什么要提整治“內卷式競爭”，道理就在這。

最后做個總結，這波行情背后的三條邏輯，其實是三種完全不同的力量在疊加。

第一條，是機構的底線邏輯：A股一季度業績真在改善，剔除銀行石油后增速跳上5%-10%，機構判斷從悲觀轉成了“下有底”。

第二條，是情緒的催化劑：中美要見面，美伊在談備忘錄，霍爾木茲恢復通航，油價落下來，風險偏好抬起來了。

第三條，是行情的真正引擎：AI產業鏈的商業閉環正在打通，全球股市都在圍這條線轉，A股也沒缺席。

這三條邏輯疊在一起，解釋了為什么最近市場這么強。

但柏年也要提醒一點：今年的市場，和去年有本質區別。

去年是勇者勝，倉位大于選擇，什么都漲；今年市場整體估值不便宜，結構性分化是常態，考驗的是選賽道的功力，而不是膽量。

見面行情過去之后，市場熱情退潮，真正能留住的，還是有業績支撐、有產業邏輯的方向。