財聯社債市早參5月8日｜自律規范升級 高定價同業定期存款規?；蚴芟?利率擬錨定Shibor加點；央行4月公開市場國債買賣凈投放400億

債市要聞

【央行最新公布，4月公開市場國債買賣凈投放400億元】

5月7日，中國人民銀行公布2026年4月中央銀行各項工具流動性投放情況。數據顯示，中央銀行貸款方面，4月份中期借貸便利（MLF）和抵押補充貸款（PSL）均凈回籠2000億元，其他結構性貨幣政策工具凈投放3667億元。公開市場業務方面，7天期逆回購凈回籠3316億元，其他期限逆回購凈回籠4000億元，公開市場國債買賣凈投放400億元，中央國庫現金管理凈投放1300億元。

值得關注的是，根據最新數據，4月央行公開市場國債買賣凈投放400億元，較此前小幅縮量100億元。華創證券分析師宋琦認為，在流動性環境相對充裕的情況下，央行買債減少，或也體現出央行有意引導資金價格向中樞回歸的政策態度。

【16萬億同業定期存款利率三季度或遭約束 業內：沖擊較同業活期存款小】

同業存款的自律規范或繼續升級，這次或是高定價的同業定期存款將受限。據財新網報道，繼同業活期存款納入自律管理范圍后，同業定期存款的自律將于三季度實施，定價上限為“同期限Shibor+10個基點(BP)”。若同業定期存款利率超過“同期限Shibor+10個基點(BP)”或被認為屬于高利率，而高利率同業定期存款的規模占比不應超過10%。2025年，同業存款中同業定存的比例有所上升。據機構測算，大行和股份行的同業定期存款規模約16.8萬億元。不過，業內分析指出，同業定存的定價，相對自律規范前的同業活存更為市場化，同業定存納入自律管理的影響相對同業活期存款或較小。

【上清所就《銀行間市場清算所股份有限公司外幣回購清算業務指南（2026年修訂版征求意見稿）》公開征求意見】

銀行間市場清算所股份有限公司（上海清算所）對現行《銀行間市場清算所股份有限公司外幣回購清算業務指南（2022年版）》進行了修訂，形成了《銀行間市場清算所股份有限公司外幣回購清算業務指南（2026年修訂版征求意見稿）》（以下簡稱《指南修訂稿》）。現就《指南修訂稿》向社會公開征求意見。

本次主要修訂內容及涉及章節如下：一、為支持交易雙方在外幣質押式回購交易存續期內靈活進行質押券變更和替換，擬修改第三章業務開展、第六章應急處理相關內容，明確外幣質押式回購清算業務存續期間，交易雙方可在上海清算所綜合業務系統中對尚未到期結算的交易發起并確認質押券替換操作，應急情況下可填寫應急指令書由上海清算所代為操作。二、為滿足交易雙方在外幣買斷式回購到期時的靈活結算需求，擬修改第三章業務開展、第六章應急處理相關內容，明確上海清算所支持交易雙方在到期結算日前對到期結算指令發起現金交割操作，應急情況下可填寫應急指令書由上海清算所代為操作。意見反饋截止時間為2026年5月19日（自本公告發布之日起10個工作日）。

【銀行間隔夜利率創階段新低，債市“資金?！?月或迎變數】

來到5月，在經歷了較長一段的債市順風局后，業內對月內資金面邊際收緊趨勢的關注度正在上升。回顧此前走勢，記者發現，銀行間市場隔夜質押式回購利率DR001自3月16日起，從接近1.35%的高位一路下行。3月底至4月初，該利率出現明顯跳水，隨后在1.22%至1.24%的區間內維持低位震蕩。盡管4月28日跨月前夕利率一度快速拉升逼近1.32%，但截至5月7日發稿時已回落至1.26%左右。

值得關注的是，5月全月中長期資金合計到期規模高達2.1萬億元，為2025年以來的月度次高點。Wind數據顯示，節后首周（5月6日—9日）僅有4191億元逆回購到期，但結合央行公開市場操作統計表來看，當前資金面已呈現凈回籠態勢，且5月6日單日回籠力度尤為顯著——當周合計到期資金達9191億元，除逆回購外，買斷式逆回購亦凈回籠5000億元。在此背景下，有從業人士指出，資金面價格上的“舒適區”本月內大概率將面臨一定考驗。

展望后續，“錢多”邏輯在二季度很難自發性修復，起碼要年中新型政策性金融工具開啟，形成信貸拉動之后。短期來看，債市調整之后，還有這波快漲的“魚尾”。沒有在上周三選擇止盈的賬戶，依然可以等待；前期沒有參與的賬戶，也可以在近期選擇時機。

【余額寶收益率擊穿0.9%，超百只貨幣基金收益率跌破1%】

天弘余額寶的收益再度下探，這次連0.9%都不保了。同花順數據顯示，5月7日，天弘余額寶7日年化收益率已經跌至0.89%，萬份收益僅有0.2416元，也就是說1萬元一天的利息只有0.24元。天弘余額寶的“跌跌不休”只是貨幣基金近期“窘況”的一個縮影，同花順數據顯示，截至5月7日，全市場351只貨幣基金（僅統計主份額，未統計凈值型貨幣基金）中，有121只產品7日年化收益率低于1%，占比超過三成；全市場貨基平均7日年化收益率為1.047%，較年初下降0.1個百分點。

【九成城投企業2025年盈利 產業轉型進行時】

2026年4月末，債券發行人年報披露季落下帷幕，其中發債大戶城投平臺的財務狀況引人關注。根據財報數據，在盈利方面，城投行業總凈利潤3818.44億元，89.08%的城投企業實現盈利，9.71%的企業虧損。在償債能力方面，行業平均資產負債率維持在66.37%的常態水平，95.86%的城投企業EBITDA保障倍數大于1，但短期償債壓力不容忽視，超過三分之一的公司現金比率低于0.1，且有65.11%的公司現金到期債務比為正。中信建投證券研報認為，未來產業化轉型是地方國企的重要出路，應視所在城市發展階段選擇方向，省級及核心城市市級城投可逐步向股權財政轉型，其余區域仍以傳統業務為核心并向城市綜合運營服務商轉變。

【美錦轉債大跌超7% “破面”轉債再添1只】

在近期權益市場震蕩走強的背景下，部分轉債卻接連大跌，甚至跌破面值。5月7日，美錦轉債盤中一度大跌超10%，價格跌至96.215元/張，盡管收盤跌幅收窄至7.66%，但價格仍保持在面值以下，成為繼三房轉債、聞泰轉債、宏圖轉債、龍大轉債等之后，又一只加入“破面”行列的可轉債。

【劉強東再落子不良資產領域 京東科技30億控股青島AMC】

國家企業信用信息公示系統顯示，中信青島資產管理有限公司（下稱“青島AMC”）近期完成投資人變更，中信百年資產管理有限公司退出持股，網銀在線（北京）商務服務有限公司新增認繳出資20億元，以66.67%的持股比例成為第一大股東，此外青島國際投資有限公司持股33.33%?？苿撊請蟆蟛椴锳PP工商信息顯示，網銀在線（北京）商務服務有限公司為京東科技控股股份有限公司的全資子公司，這意味著京東科技已間接實現對青島AMC的控股。

【美債收益率觸及5% 交易員在抄底沖動與恐懼之間搖擺】

在一些華爾街圈子里，最熱門的爭論不再是科技股是否存在泡沫，或每桶100美元的油價是否會成為新常態，而是30年期美國國債收益率是否會持續突破5%。該收益率決定了美國政府的長期借貸成本。本周，該收益率一度短暫突破5%，目前徘徊在近20年高位，略低于2023年末的峰值 —— 當時美聯儲仍在努力遏制疫情后通脹飆升。 威靈頓管理投資組合經理Brij Khurana表示，“長端收益率在5%左右似乎具有較強的黏性，接下來要看這一水平是否能維持。債券市場既在對戰爭帶來的通脹壓力作出反應，也在反映過去幾個月經濟的強勁增長。” 這場戰爭自2月底以來迅速顛覆了市場預期，使投資者難以判斷：油價上漲是否會在戰爭結束后回落，還是會持續推高通脹，最終沖擊美國的經濟擴張。衡量未來十年通脹預期的美國10年期盈虧平衡通脹率自沖突爆發以來已上升近20個基點，而布倫特原油價格則上漲了40%。由于霍爾木茲海峽仍然關閉、油價維持在每桶約100美元，交易員押注英國和歐洲的政策制定者將不得不開始加息，以遏制其帶來的影響。

在美國，隔夜指數掉期市場顯示，僅在三周前，交易員還認為美聯儲在明年3月底前降息的概率為43%，而如今卻轉為顯示加息的概率超過20%。盡管周三在中東和平協議希望重燃的背景下，債券收益率小幅回落，但這一預期基本未發生變化。 牛津經濟研究院分析師John Canavan表示，“即便海峽重新開放，最初的緩解性反彈也可能是短暫的。石油產量恢復正常需要相當長的時間?！泵绹⒎俏ㄒ幻媾R借貸成本上升的國家。加拿大國民銀行的策略師估計，七國集團國家10年期和30年期國債收益率的平均水平在4月底已升至17年高點，而Blackrock Investment Institute則表示，“高收益率將成為常態”。

【國際金融協會：全球債務創紀錄攀升至近353萬億美元 美國借貸擴張是主要驅動力之一】

國際金融協會(IIF)周三發布的一份報告顯示，隨著全球債務水平在3月底達到近353萬億美元的歷史新高，投資者開始顯現分散配置、減少對美國國債依賴的跡象。IIF的季度《全球債務監測》報告指出，自年初以來，國際市場上投資者對日本和歐洲政府債券的需求不斷增強，而對美國國債的需求增長則趨于停滯。國際金融協會的報告顯示，美國的借貸擴張是推動全球債務在第一季度增加逾4.4萬億美元的主要驅動力之一，這是全球債務規模自2025年年中以來增速最快的一次，也是連續第五個季度增長。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月7日以固定利率、數量招標方式開展了270億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量270億元，中標量270億元。Wind數據顯示，當日1262億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠992億元。

信用債事件

■棲霞建設：2025年度計提資產減值準備21.933億元；

■世茂建設：新增約14.99億元逾期債務未能清償；

■億達中國：接獲渤海信托起訴狀，涉5億元逾期貸款本息；

■融僑集團：擬于5月11日至15日召開“HPR融僑1”持有人會議，審議調整兌付寬限期議案；

■中天金融：2025年度虧損16.1億元；

■美的集團：擬發行兩批合計172.48億港元可轉債；

■中誠信亞太：上調武漢光谷產投長期信用評級至“Ag”，展望“穩定”；

■“東時轉債”持有人會議：償債方案議案未通過，持有人以自身名義采取相關法律行動等議案獲通過；

■花樣年控股：延長境外債重組最后截止日期至6月30日；

■寧波通商控股：鑒于融資安排變更，推遲發行“26寧波通商MTN002(科創債)”；

■民生銀行擬發行年內首期永續資本債，基本規模200億元附不超100億元增發權；

■廣州金控：擬發行不超4億元”26廣金K1“，募資用于基金出資；

■24佛控MTN001：2026年5月20日召開持有人會議審議增資議案；

■23益陽城投MTN001：票面利率下調570個基點至0.1%，回售申請期為5月8日至5月13日；

■遼寧能源產控集團：49%股權擬被無償劃轉至遼控集團。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.29BP報1.272%，7天期上行0.25BP報1.3724%，14天期下行0.41BP報1.3739%，1月期下行1.74BP報1.33%，創2020年5月以來新低。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行0.4BP報1.275%；7天期上行1.6BP報1.381%；14天期下行0.6BP報1.383%；1個月期持平報1.4%。

銀行間回購定盤利率表現分化。FR001漲1.0個基點報1.37%；FR007持平報1.4%；FR014跌1.0個基點報1.4%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲2.0個基點報1.28%；FDR007持平報1.36%；FDR014漲1.0個基點報1.37%。

【利率債|市場小幅回暖，央行4月通過公開市場國債買賣凈投放400億】

周四，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.11%報112.430元，10年期主力合約漲0.01%報108.565元，5年期主力合約漲0.03%報106.175元，2年期主力合約漲0.01%報102.536元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.25bp報1.7555%，10年期國開債活躍券250220收益率下行0.95bp報1.8595%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.1bp至2.241%。

業內人士指出，此前收益率的連續上行，增厚了安全保護墊，加上資金面略改善，均緩解了市場情緒。尾盤央行公布4月國債買賣操作結果，4月公開市場國債買賣凈投放400億元。經歷了4月債券收益率的大幅下行，央行4月國債買賣操作量縮量，向市場傳遞了清晰的信號，債券利率略低。技術上說，如果央行不主動介入從而一舉改變圖形，而是任由市場自行波動，那么從圖形上看目前做多存在吸引力。下一步可關注8日將續發的30年特別國債定位，以及流動性變化。

【信用債|信用債收益率多數下行，信用利差多數走闊，全天總成交金額886億元】

周四，信用債收益率多數下行，信用利差多數走闊，全天總成交金額886億元；“23晉控Y1”、“23金甌Y1”、“23晉能電力MTN016”收益率居前，分別為8.39%、7.16%、6.94%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.19個基點報1.515%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.19個基點報1.565%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.07個基點報1.5181%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.07個基點報1.57%。

漲幅超2%的信用債共2只，“19柯橋國投債02”、“25魯招金MTN002(科創債)”、“24中交一公MTN001B(科創票據)”漲幅居前，分別漲2.86%、2.52%、1.73%，分別成交30486.98萬元、4019.35萬元、12185.72萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“25遠發K2”、“24文藍01”、“25瀟湘源MTN001”跌幅居前，分別跌2.3%、1.48%、1.2%，分別成交9.85萬元、527.36萬元、9129.02萬元。

高收益債：共85只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉控Y1”、“23金甌Y1”、“23晉能電力MTN016”收益率居前，分別為8.39%、7.16%、6.94%，分別成交2027.65萬元、807.08萬元、2025.21萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數上行，英國10年期國債收益率漲0.9個基點報4.947%】

周四，歐債收益率多數上行，英國10年期國債收益率漲0.9個基點報4.947%，法國10年期國債收益率漲0.4個基點報3.625%，德國10年期國債收益率漲0.1個基點報3.000%，意大利10年期國債收益率跌0.6個基點報3.737%，西班牙10年期國債收益率漲0.3個基點報3.426%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲5.20個基點報3.909】

周四，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲5.20個基點報3.909%，3年期美債收益率漲4.83個基點報3.934%，5年期美債收益率漲4.56個基點報4.039%，10年期美債收益率漲4.01個基點報4.384%，30年期美債收益率漲2.58個基點報4.961%。

（財聯社FICC）