上海
五家公司在單一年份內的支出超過了大多數國家十年來的總產值，這些支出用于他們無法接入的基礎設施
在2026年第一季度財報中，亞馬遜指導 資本支出為2000億美元。Alphabet指導 為1750至1900億美元。Meta將其范圍上調至1250至1450億美元。微軟追蹤為 1200億美元或更多。Oracle承諾500億 美元。合計：2026年為7000至7250億 美元。2024年，這些同類公司支出2000 億美元。兩年內翻了三倍。僅亞馬遜的資本支出就超過了整個美國能源部門的年度支出。Oracle的資本密集度已達收入的 57%，微軟為45%。基礎設施公司正在電網無法支撐的基礎上，構建文明的新物理層
約束因素不再是芯片、資本或需求。它是電力。微軟披露了800億美元的Azure訂 單積壓，因為電網無法提供電力來運行它們。數據顯示美國數據中心容量短缺目前已超過11吉瓦，到2028年將擴大至40吉瓦。互連隊列——等待接入電網的項目隊列——持有1.4至2.6太瓦的待決容量，中位等待時間為四至五年。電力變壓器交貨期已延長至128周。這些公司在AI計算上支出7000億美元的公司正在以比電網供電速度更快的速度建造數據中心
收入是真實的，且在加速。微軟的AI年度運行率達到370億美元，同比上漲123%。Google Cloud激增63%至200億美元。 AWS增長28%，為其15個季度以來最快增速。但收入與資本支出比率仍低于0.3。每1美元AI收入，就部署超過3美元的資本支出。問題是，這是否是一個通用技術周期的早期階段，其回報將在數十年內擴散，還是市場歷史上最大的資本錯配
2026年第四季度財報將具有決定性。如果收入比率升至0.3以上，并伴隨利潤率擴張和持續的2027年指導，看空論調將崩盤
但有一種交易能在兩種結果中幸存：電 力。如果AI成功，電力需求將在數十年內爆炸式增長。如果AI失敗，數據中心已建成，電力購買協議已簽署，數千億美元承諾基礎設施將消耗電力，而不管計算是否產生收入。GPU可能貶值。千瓦時不會
東大控制著全球稀土開采的69至70%和加工的85至90%。數據中心依賴的電網基礎設施組件—電力變壓器內的磁鐵——都流經帝都。東大在單一年份內新增了543吉瓦發電容量。美國有一個2太瓦的隊列和五年等待期。霍爾木茲海峽封鎖正在現代歷史上最大的電力需求激增期間推高能源成本。到2030年全球數據中心電力需求將達到13500太瓦時，比2023年增長220%，美國消耗其中約60%。這一預測假設的能源價格已不復存在
屏幕顯示7000億美元的AI投資。電網顯示電力不存在。這兩個數字之間的差距就是交易機會
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