高盛：買入小米！ 260508

來源：市場資訊

（來源：港龍財眼）

1. 高盛維持小米集團買入評級，基于SOTP估值的12個月目標價維持在41.00港元，隱含31.7%的上行空間。高盛預計1Q26總營收同比下降12%至980億元人民幣。其中，智能電動汽車（Smart EV）及其他新業務預計貢獻近200億元人民幣營收，占總營收20%，同比增長5%。高盛預計1Q26調整后凈利潤同比下降49%至54億元人民幣，其中智能電動汽車業務預計錄得23億元人民幣調整后凈虧損。

2.綜合毛利與分部毛利率韌性：1）高盛模型預測1Q26綜合毛利率（GPM）為21.7%，同比下降1.2個百分點、環比提升0.8個百分點，表現出優于市場悲觀預期的韌性。2）預計手機GPM回升至9.6%，環比提升1.3個百分點，核心驅動因素包括SKU優化、海外提價及4Q25計提21億元人民幣高額庫存撥備后的釋放效應。3）預計AIoTGPM為25%，環比提升4.9個百分點；智能電動汽車及其他AI舉措GPM預計為20.4%。

圖：小米智能手機出貨、均價與份額變化

3.智能EV交付與后續產品催化：1）高盛預計小米2026年EV總出貨量將達56萬輛，以滿足全年55萬輛交付目標，其中SU7約22萬輛，YU7約21.5萬輛。2）高盛模型預測智能EV交付將呈現明顯后置特征，2Q26E-4Q26E季度交付量預計分別為11.5萬、15萬及21.3萬輛。SU7改款車型鎖單在發布48天內達8萬輛，暗示其訂單爬坡相比此前車型更加平滑且后置。3）后續關注5月底夏季發布會推出的YU7GT及潛在低價YU7基礎款，以及3Q26E可能發布的增程式（EREV）SUV車型。

圖：小米電動車訂單、交付結構與毛利率預測

涉及具體受益標的、評級和目標價的完整名單見星球。

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