導讀

THECAPITAL

華為不上市，但華為系正在批量上市。

作者 | 馮曉亭 編輯 | 吾人

（ID：thecapital）

2026年的資本市場，“華為系”正以一種前所未有的密度集中亮相。

半個月前，由華為前智能光伏業務總裁許映童創立的思格新能源正式登陸港交所主板，上市首日股價暴漲超103%，市值突破千億港元。公開發售獲1102倍超額認購，凍結資金超3500億港元，創下2026年港股IPO認購倍數與凍資規模雙紀錄。這家成立不足4年的儲能企業，從零到全球分布式光儲一體機市場份額第一，僅用了兩年時間。

在思格新能之前，算力巨頭超聚變已于2026年1月啟動上市輔導，4月完成輔導驗收，這家脫胎于華為X86服務器業務的企業，2024年營收突破435億元，估值超600億，正以“閃電”速度沖刺A股。無獨有偶，2026年2月，由兩位華為前工程師聯合創立的毫米波雷達供應商承泰科技赴港IPO獲得證監會備案，劍指“毫米波雷達第一股”。

從算力基礎設施到智能駕駛傳感器，再到新能源儲能系統，華為的“前員工軍團”正在中國科技產業的多條核心賽道上同時發力。這些創業者帶走了華為的技術基因和全球化視野，也承載著資本市場對“華為系”品牌的巨大期待。

與此同時，華為自身也通過旗下哈勃投資廣泛布局，以資本為紐帶構建自主可控的產業鏈生態。企查查數據顯示，哈勃投資對外投資項目共有132個，其中有十余個項目已成功IPO。分別是瀚天天成、強一股份、昂瑞微、天域半導體、天岳先進、矽電股份、賽目科技、華豐科技、美芯晟、裕太微、杰華特、源杰科技、唯捷創芯、長光華芯、東微半導、炬光科技、東芯股份。

顯而易見，一場圍繞華為的資本故事正在多維度展開。

“華為系”加速沖刺資本市場

在華為系創業企業中，超聚變無疑是體量最大、戰略意義最高的一家。

超聚變的誕生帶有鮮明的外部烙印。2021年9月，因美國制裁導致芯片與軟件授權斷供，華為將X86服務器業務整體剝離，成立超聚變數字技術有限公司，由河南國資控股。華為亞太區域部總裁劉宏云帶領核心團隊獨立運營，幾乎原封不動地保留了華為X86服務器的研發班底。

從“活下來”到“沖上去”，超聚變的成長速度令業界始料未及。數據顯示，公司2022年營收突破100億元，2023年超280億元，2024年達到435億元，2025年上半年以268億元躍居中國服務器市場第二。

資本運作層面，超聚變的步伐同樣迅猛。2025年12月31日，超聚變與中信證券簽署輔導協議；2026年1月6日正式備案，4月22日完成輔導驗收。從簽約到完成輔導僅用三個半月，堪稱一場“閃電戰”。而更令市場關注的是其股東陣容：中國移動、中國電信、高瓴資本、中金資本、招商資本等赫然在列，堪稱“算力國家隊”的集中背書。這一配置，不僅為超聚變后續的IPO鋪平了道路，也在很大程度上鎖定了其作為國產算力核心平臺的政策與產業定位。

與超聚變的“業務分拆”路徑不同，承泰科技則呈現出一個更加典型的“華為人創業”故事。2016年，曾在華為中央研究部擔任技術主管的陳承文，與同樣有華為任職經歷的周珂聯手，在深圳創立了這家毫米波雷達供應商。

2025年6月23日，承泰科技首次向港交所遞交招股書，擬通過18C章程掛牌上市。進入2026年，承泰科技的上市進程明顯提速。2026年2月，其赴港IPO獲得證監會備案，3月更新招股書，最新數據顯示2025年全年營收已突破11億元。從2022年的5765萬元到2025年的11億元，僅僅三年時間，承泰科技用業績證明了自己在毫米波雷達市場的競爭壁壘，但如何降低客戶集中度、拓展多元化的車企客戶群，仍將是其登陸港股后需要回答的核心命題。

而在三家代表性企業中，思格新能源最具戲劇性。創始人許映童在華為任職近23年，曾將華為光伏逆變器業務做到全球出貨量第一。2022年5月離職創業，瞄準的同樣是光儲賽道。令人驚嘆的是其成長曲線，2023年至2025年，公司營收從0.58億元飆升至90億元，三年增長154倍；2025年凈利潤達29.19億元。其此次IPO背后，更是站著一個由淡馬錫、高盛資管、瑞銀等20余家頂級機構組成基石投資者陣容。

然而，就在上市前夕，華為對思格新能源發起專利侵權糾紛處理請求，主張其涉嫌侵害多項專利權。這場“老東家”與“新徒弟”之間的博弈，為思格新能的資本故事增添了一層復雜的底色。一方面，這反映出華為正以更主動的知識產權策略來保護自身技術資產；另一方面，也向資本市場提出了一個值得關注的問題：那些高度依賴華為技術班底的創業企業，在技術自主性與知識產權邊界上，是否做好了充分的隔離和證明。

總體來看，超聚變、承泰科技、思格新能源等“華為系”企業，雖在體量、賽道與資本節奏上各有不同，但都從資本市場邁出關鍵一步。而它們能否持續證明自身的長期價值，將在很大程度上塑造“華為系”在資本市場的最終成色。

“華為系”排隊宣布融資

如果說IPO是“華為系”企業在二級市場的集中亮相，那么在一級市場的融資賽道上，這支力量早已呈現出排隊涌入的密集態勢。

與超聚變、承泰科技、思格新能源等已行至上市關口的企業相比，更多尚處成長期的華為系創業公司，正在以更快的節奏、更高的估值、更前沿的賽道，持續吸引資本的關注。從具身智能到操作系統，從物理AI到腦認知算法，這些創業者帶走的不只是華為的技術方法論，更是一種“壓強式投入、系統性思考”的做事方式。而資本市場顯然也愿意為這種基因買單。

在眾多華為系創業項目中，智元機器人無疑是最具話題性的案例之一。

2022年底，曾以華為“天才少年”身份備受關注的彭志輝（稚暉君）從華為離職，次年初創立智元機器人，迅速切入具身智能賽道。截至目前，智元機器人已完成多輪融資，股東名單中不乏高瓴、經緯、比亞迪等產業與財務資本，估值已躋身國內人形機器人賽道的第一梯隊。

值得一提的是，2026年以來，智元機器人開始從單一的“融資方”向“投資方”延伸，憑借分拆業務進行獨立融資的打法，成為資本市場與產業端的新焦點。智元機器人旗下臨界點創新、覓蜂科技、機器人租賃平臺擎天租等主體接連完成數億元融資，構建起多路出擊的經營矩陣。與此同時，智元機器人在今年4月還與銀河通用聯手參投了力覺傳感器企業藍點觸控的超億元C+輪融資，進一步向產業鏈上游延伸布局。

智元機器人在資本市場的爆發并非孤例。一個更為密集的“華為系”創業圖譜，正在具身智能及其上下游領域加速展開。值得關注的是，這批創業者的落子方向并非對華為既有業務的簡單復制，而是在更底層的技術架構上尋求突破。

引人關注的一幕發生在4月16日。由華為自動駕駛系統前CTO陳亦輪創立的它石智航，宣布完成4.55億美金Pre-A輪融資，一舉刷新了中國具身智能領域的單輪融資紀錄。而這已是它石智航第二次創下行業之最：早在2025年，該公司便以2.42億美金完成了中國具身智能史上最大規模的天使輪融資。成立僅一年，這家年輕的獨角獸已成功躋身具身智能行業第一梯隊。

此外，一批華為系技術骨干正在密集涌入AI與具身智能創業賽道，并接連獲得資本加持。

由前華為云物理智能創新lab負責人周順波于2026年3月創立的“歐拉萬象”，近日宣布完成數千萬元種子輪融資，投資方包括五源資本和高瓴創投；由前華為云AI算法創新Lab主任、華為云具身大模型負責人朱森華創立的具身智能公司“具腦磐石”，在今年年初完成數千萬元種子輪融資；原華為云鯤鵬解決方案副總指揮、云互動與云游戲總經理聶凱旋創立的物理AI系統公司“松應科技”，10個月內連續完成天使輪、Pre-A及Pre-A+三輪融資，累計獲投數億元……凡此種種，不勝枚舉。

顯而易見，資本市場對這類項目的態度也頗為明確。在2024年至2026年間，“華為系”已成為不少VC機構在硬科技賽道的“標配”標簽之一。一方面，華為的技術訓練與流程管理能力，大幅降低了創業團隊的執行風險；另一方面，華為系創業者對“大平臺、長周期、高壁壘”項目的偏好，與當前一級市場“投早、投小、投硬科技”的主流敘事高度契合。

可以預見，隨著智元機器人、它石智航等企業持續走向成熟，以及更多尚在孵化期的華為系項目逐步浮出水面，二級市場將迎來更多“華為系”成員。

“華為系”何以養成？

在密集的IPO排隊與融資官宣背后，一個更深層次的問題自然浮現：為什么是華為？為什么華為的前員工們能夠在算力、智駕、具身智能、半導體等硬科技賽道上如此密集地獲得資本追捧？答案并非簡單的“華為光環”可以概括。

華為系在資本市場的號召力，本質上源于三層邏輯。

第一層是“人的背書”。華為體系對人才的鍛造是全方位的：從技術研發到市場拓展，從供應鏈管理到全球化運營，每一個環節都經受過極致的壓力測試。許映童在華為23年的歷練，使他在創立思格新能源后能夠迅速復制華為的“飽和攻擊”戰略，在兩年內將業務覆蓋到85個國家和地區。陳承文在華為中央研究部的CPU研發測試經驗，為承泰科技的毫米波雷達算法自研奠定了基礎。在資本的眼中，華為的“畢業生”自帶“能打仗”的標簽。

第二層是“賽道的契合”。華為系創業者不是隨機散布在各個行業，而是高度集中在算力、智能駕駛、新能源、半導體等國家戰略級賽道。這些賽道本身就是當前中國資本市場最熱的投資方向，“華為系”的標簽疊加賽道熱度，產生了顯著的乘數效應。

第三層是“生態的延伸”。華為不僅以“前員工”的方式向外輸出人才，更通過旗下哈勃投資以資本紐帶構建產業鏈生態。

哈勃投資成立于2019年，由華為投資控股有限公司全資控股，注冊資本30億元，管理規模約70億元。據企查查數據，哈勃投資對外投資項目共有132個，重點覆蓋半導體芯片設計、EDA工具、封裝測試、半導體材料與設備等產業鏈各環節。

其中十余個項目已成功IPO，分別是瀚天天成、強一股份、昂瑞微、天域半導體、天岳先進、矽電股份、賽目科技、華豐科技、美芯晟、裕太微、杰華特、源杰科技、唯捷創芯、長光華芯、東微半導、炬光科技、東芯股份……清一色屬于硬科技賽道，覆蓋了碳化硅襯底、CMOS圖像傳感器、射頻芯片、以太網芯片、模擬集成電路、功率半導體、半導體測試設備等多個細分領域。

與普通財務投資不同，哈勃投資的布局邏輯有著鮮明的產業鏈協同特征。其投資方向主要圍繞華為核心業務的上下游展開，其實質是通過資本手段加速國產半導體供應鏈的構建。近年來，哈勃投資進一步將觸角延伸至AI大模型和具身智能領域，入股了面壁智能、千尋智能、極佳視界等明星企業。

縱觀華為系在資本市場的表現，一個獨特的生態正在成型：一端是華為前員工帶著技術基因和管理方法論出走創業，在算力、智駕、儲能等賽道上開創新局；另一端是華為自身通過哈勃投資，以資本紐帶在半導體產業鏈上編織自主可控的供應網絡。

兩條線交織在一起，構成了中國科技產業中最具系統性的“華為系”資本版圖。