出品 | 子彈財經

作者 | 于瑩

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近期A股市場整體回暖，吸引了大量資金入場，與此同時，一批脫離基本面支撐的“妖股”也借機涌現，成為資本市場關注的重點。

剛剛過去的4月，天通股份無疑是整個A股市場最受矚目的標的之一，其股價陡峭爬升，走出了一波遠超市場預期的暴漲行情。

4月17日，該股強勢漲停，收盤價報21.73元/股。上漲勢頭并未就此止步，4月20日，股價再次漲停；4月30日，盤中最高觸及28.23元/股的當日漲停價，最終收漲8.69%，收于27.89元/股。

拉長時間線來看，公司近一年的漲幅更為明顯，從2025年4月30日的6.48元/股一路攀升至2026年同期的27.89元/股，累計漲幅達到330.40%。在這期間，其股價與市值頻頻刷新歷史紀錄。

截至5月8日，公司股價已達29.16元/股，總市值達到360億元，對比去年4月30日的80億元，其市值增加了280億元。

市場普遍認為，天通股份此輪暴漲的核心邏輯，在于其被貼上了“多賽道覆蓋”的標簽。作為提供磁性材料、壓電晶體材料、藍寶石晶體材料的上游零部件供應商，公司產品同時涉及AI光模塊、鈮酸鋰、商業航天、第三代半導體、6G等多個A股核心熱門賽道，契合了當前市場的主線投資風格，因此持續獲得各路資金的追捧。

那么，這家被資金熱捧的公司，真的具備與之匹配的實力嗎？

1、被吹上天的薄膜鈮酸鋰，小批量供貨撐起百億市值？

市場對天通股份的最大期待，集中在薄膜鈮酸鋰（TFLN）業務上。作為下一代光通信的核心材料，薄膜鈮酸鋰可應用于光模塊、光引擎及光子計算等場景之中，正處于產業爆發的關鍵節點。

2026年也被業界稱為薄膜鈮酸鋰的量產元年。YResearch預測，2034年全球薄膜鈮酸鋰調制器市場將達15.1億美元，2025-2034年復合增長率為46.9%。

而天通股份正是國內薄膜鈮酸鋰產業鏈最上游的核心材料與晶圓供應商，在該領域擁有一定的技術積累和先發優勢，被不少投資者視為國內該領域的龍頭企業。

但一個無法回避的現實是，盡管行業前景廣闊，但天通股份的薄膜鈮酸鋰業務仍處于小批量供貨階段，尚未形成規模收入。

在2025年暨2026年第一季度業績說明會上，管理層表示，公司面向AI高速電光調制器的8英寸鈮酸鋰單晶和晶片已經實現量產，異質鈮酸鋰薄膜晶圓產線尚在調試中。

但在2025年財報中，天通股份尚未對薄膜鈮酸鋰業務進行單獨披露，但提及壓電晶片業務產量、銷量均處于下滑狀態。

（圖 / 天通股份財報）

盡管公司正加速在薄膜鈮酸鋰領域布局，但從技術突破到真正實現業績放量，中間需要漫長的時間驗證。

早在2022年，天通股份曾進行定增，以9.90元/股的價格向特定投資者發行2.37億股股票，募集資金總額23.45億元，主要投向兩大核心賽道：總投資13.51億元的大尺寸射頻壓電晶圓項目，和5.34億元的新型高效晶體生長及精密加工智能裝備項目。

其中，前者瞄準光通信爆發的黃金窗口，屬于半導體基礎材料領域，后者則聚焦于泛半導體專用裝備制造。這一定增布局，也成為市場對公司未來發展抱有高預期的重要原因之一。

然而，項目的實際推進節奏，遠比最初的規劃要緩慢得多。

截至2025年末，大尺寸射頻壓電晶圓項目累計投入僅4.13億元，投資進度剛過三成。不僅如此，公司還將原定5年的建設期大幅延長至8年，投產時間也從原來的2026年12月推遲到2029年12月，整整延后了三年。

（圖 / 天通股份公告）

對于項目延期，公司解釋稱，主要是隨著1.6T/3.2T高速光模塊和CPO技術的快速迭代，傳統壓電晶圓的市場空間逐漸收窄，公司因此果斷調整工藝路線，大幅增加高端壓電異質晶圓的研發和產能投入。

為了加快項目落地，公司還在2025年2月新增天通精美科技為共同實施主體，將5.5億元募集資金拆分至這家擁有現成廠房和半導體加工技術積累的子公司。

但不容忽視的是，壓電晶圓行業技術迭代速度極快，延期至2029年投產，有可能讓公司錯過當前1.6T/3.2T光模塊的市場爆發期；同時，高端壓電異質晶圓的研發和量產難度遠超傳統產品，一旦技術突破不及預期，整個項目的預期效益將大打折扣。

對此，「子彈財經」也致電公司投資者熱線、發送采訪函進行了解，但截至發稿，仍未獲回復。

其實，對于市場炒作的其他熱門賽道，公司也多次發布公告進行澄清。4月20日，連續兩日漲停的天通股份發布公告稱，近期網絡平臺出現關于公司涉足光模塊、商業航天、鈮酸鋰晶體等相關不實言論，引發市場高度關注。為避免誤導投資者，公司經核查后明確表示，主營業務未發生變化，不生產光模塊產品，也不生產商業衛星。

由此可見，公司與不少被炒作的熱門賽道之間，其實并無太大關聯。

2、真實的基本面：主業虧損，現金流吃緊，存貨高企

在剝離了所有概念光環之后，天通股份的真實主營業務究竟是什么？業績表現又如何？

財報顯示，天通股份的主營業務分為電子材料和高端專用裝備兩大板塊。其中，電子材料制造及銷售業務是絕對的核心支柱，2025年該板塊實現收入28.17億元，占總營收32億元的88%，是公司的基本盤。

具體來看，電子材料業務又形成了磁性材料、壓電晶體材料、藍寶石晶體材料三大產品矩陣，各自承擔著不同的角色。

（圖 / 天通股份財報）

其中，磁性材料是天通股份深耕多年的傳統優勢業務，也是公司目前最穩固的收入和利潤來源，其軟磁材料產能位居行業前列，產品廣泛應用于新能源汽車、光伏儲能、AI服務器等多個熱門領域，其中新能源汽車業務的收入占比已經超過四成，成為支撐磁性材料業務增長的主要動力。

而壓電晶體業務，正是此前被市場炒作的核心焦點之一，其產品作為高速光模塊、6G通信等領域必不可少的基底材料，被賦予了極高的增長預期。目前公司8英寸鈮酸鋰/鉭酸鋰晶圓剛剛實現量產，但正如前文所述，該業務目前的營收規模尚小，距離成為公司新的業績支柱還有很長的路要走。

藍寶石晶體材料業務則覆蓋了2至8英寸全尺寸襯底片及深加工制品，在LED照明、消費電子、工業激光等應用領域的市場份額保持穩步提升，是電子材料板塊中相對穩定的組成部分。

公司的第二大業務是高端專用裝備制造，這也是其“材料+裝備”垂直一體化戰略的重要支撐。天通股份的特點在于，不僅自己生產電子材料，還自主研發制造生產這些材料所需的核心設備，既能滿足自身生產需求、降低供應鏈風險，也能對外銷售給泛半導體和光伏行業的同行。

目前，公司的裝備產品主要包括粉體材料成型燒結設備和晶體材料生長加工設備兩大類，在行業內擁有一定的技術積累和客戶基礎。

只不過，2025年光伏行業出現階段性供需失衡，下游企業擴產節奏大幅放緩，設備需求急劇萎縮，疊加行業內激烈的價格競爭，直接重創了天通股份的裝備業務。

受此影響，公司2025年專用設備銷量較上年同期出現明顯下降，專用裝備制造與安裝業務實現營業收入僅2.61億元，同比大幅下滑62.41%，毛利率也較上年同期減少6.25個百分點，盈利能力顯著下降。

（圖 / 天通股份財報）

正是光伏裝備業務的大幅滑坡，疊加資產減值計提增加以及非經常性收益減少等多重因素的共同作用，天通股份2025年歸母凈利潤最終錄得-1.65億元，出現了近5年來首次年度虧損。

目前，公司正在主動收縮戰線，逐步砍掉盈利能力不佳的光伏設備業務，將資源集中投向半導體、特種晶體等更高端的裝備領域。但業務轉型并非一蹴而就，光伏業務下滑帶來的負面影響仍在持續發酵，公司也曾回應稱，“光伏裝備業務對業績的不利影響在未來一段時間內仍然存在”。

2026年一季度，公司歸母凈利潤虧損4184.47萬元，業績拐點尚未顯現。

業績承壓的同時，公司的現金流狀況也不容樂觀。2025年，天通股份經營現金流凈額僅為1.03億元，同比大幅減少47.49%。

（圖 / 天通股份財報）

在經營現金流吃緊的情況下，公司不得不動用定增募集的閑置資金來緩解資金壓力。

據天通股份披露，2025年4月，公司依規動用3億元閑置募集資金臨時補充流動資金，這筆資金直到2026年4月8日才全額歸還至募集資金專戶。

（圖 / 天通股份公告）

此外，公司的存貨問題也值得警惕。截至2025年末，天通股份的存貨達到14.22億元，占總資產的12.21%，主要為原材料、在產品及產成品，存在一定的積壓風險。

進入2026年一季度，公司存貨規模進一步攀升至14.62億元，在下游需求尚未明顯回暖的背景下，產能過剩導致的產品滯銷風險正在不斷累積。

3、股價大漲之時，潘建清親屬精準拋減持計劃

就在公司股價被推至歷史高位、市場情緒高漲之際，天通股份卻突然發布了減持公告。

4月30日，也就是天通股份股價一度觸及當日漲停價28.23元/股的當天，公司發布公告稱，實際控制人潘建清的三位一致行動人潘建忠、潘娟美、於志華，計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內，合計減持公司股份不超過1923.41萬股，占公司總股本的1.56%。

按照當日27.89元/股的收盤價計算，若頂格減持，三人合計套現金額將高達約5.36億元。公告顯示，此次減持的原因僅簡單標注為“自身資金需求”。

據了解，潘建忠、潘娟美是公司實控人潘建清的弟弟和妹妹，於志華則是兄妹三人的母親。

值得注意的是，就在此次減持公告發布前不到一個月，公司及核心管理層剛剛因信息披露違規收到了監管部門的警示函。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

2026年4月3日，浙江證監局向公司出具了責令改正決定書，同時對時任董事長潘建清、時任董事長鄭曉彬、總經理潘正強等五名高管采取出具警示函的監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

經查，2021年至2024年長達四年時間里，天通股份未按規定披露徐州同鑫光電、徐州美興光電、嘉興天盈科技三家關聯方，且2022年至2024年與美興光電發生的達到董事會審議標準的關聯交易，也未履行相應的審議程序和信息披露義務。

一邊是公司股價在概念炒作下一路飆升，市場對其未來發展充滿期待；另一邊卻是公司長期存在信披違規問題，核心管理層被監管警示，而實控人親屬更是選擇在股價最高點精準拋出減持計劃。

當資本市場狂熱的情緒褪去，剩下的或許只有一個隨時可能破裂的泡沫。

*文中題圖來自：天通股份官網。