作者｜睿研醫(yī)藥 編輯｜MAX

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評論

2025年至2026年初，本應(yīng)踩著醫(yī)療信息化與AI浪潮向上的衛(wèi)寧健康（300253.SZ），卻接連踩中實控人涉案、稅務(wù)補繳、業(yè)績暴雷三顆驚雷。

作為連續(xù)五年占據(jù)中國醫(yī)院核心診療系統(tǒng)市場份額第一的行業(yè)龍頭，這家公司在短短一年多里，經(jīng)歷掌舵人刑事判決、歷史合規(guī)風(fēng)險集中暴露、上市以來首現(xiàn)巨虧的三重沖擊。所有矛盾在2025年年報集中爆發(fā)，把衛(wèi)寧健康拖入成立以來最復(fù)雜、最不確定的“多事之秋”。更值得警惕的是，風(fēng)險出清并未結(jié)束，賬面壓力仍在延續(xù)。

衛(wèi)寧健康歸母凈利潤（資料來源：Wind）

01

從掌舵人到階下囚：實控人涉案如何改寫衛(wèi)寧治理格局

一切震動的起點，要回到2023年7月。

彼時衛(wèi)寧健康仍處在醫(yī)療IT行業(yè)上升周期，WiNEX產(chǎn)品逐步推進，AI大模型研發(fā)進入落地階段，市場對公司的關(guān)注點還集中在產(chǎn)品迭代與訂單釋放上。沒有人預(yù)料到，公司實際控制人、靈魂人物周煒會突然被帶走。監(jiān)察機關(guān)立案并采取留置措施，消息傳出后，市場第一次意識到：這家醫(yī)療信息化龍頭的治理層，埋藏著一顆未爆彈。

此后長達(dá)兩年多時間里，衛(wèi)寧健康進入“邊經(jīng)營、邊等待判決”的敏感周期。公司對外維持戰(zhàn)略正常推進，WiNGPT大模型發(fā)布、WiNEX交付、信創(chuàng)項目落地、海外市場拓展等動作不斷，試圖向外界證明經(jīng)營不受影響。但內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整已悄然啟動。

關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2025年11月。隨著一審判決作出，周煒迅速辭去公司董事長、董事、法定代表人全部職務(wù)，徹底退出經(jīng)營決策層，僅保留顧問身份。劉寧接任董事長，周成出任副董事長，管理層完成新老交替。這場換血并非主動戰(zhàn)略調(diào)整，而是外部事件倒逼下的被動應(yīng)對，也意味著衛(wèi)寧健康正式告別“創(chuàng)始人主導(dǎo)時代”。

2026年3月，終審判決落地，塵埃落定。對衛(wèi)寧健康而言，此案最幸運之處在于：上市公司主體未涉案、不擔(dān)刑責(zé)，風(fēng)險被限定在子公司與實控人個人層面。業(yè)務(wù)資質(zhì)、招投標(biāo)資格、銀行授信、項目履約均未受到直接牽連。但代價同樣沉重——創(chuàng)始人刑事處罰、公司品牌聲譽受損、市場信任度下降、治理結(jié)構(gòu)被迫重構(gòu)。

一個依靠創(chuàng)始人資源與行業(yè)影響力起家的醫(yī)療IT公司，突然失去掌舵人，未來戰(zhàn)略能否連貫、團隊能否穩(wěn)定、客戶信心能否維持，依然是懸而未決的問號。

02

2728萬稅務(wù)補繳：壓在虧損報表上的一塊合規(guī)巨石

如果說實控人案件是對公司長期治理的考驗，那么歷史稅務(wù)問題集中出清，則直接擊穿了2025年的利潤表。

衛(wèi)寧健康在2025年年報中明確披露，因歷史稅務(wù)事項自查，公司補繳稅款及滯納金2328萬元，該筆支出全額計入當(dāng)期損益。這筆錢并非來自新業(yè)務(wù)違規(guī)，而是過去多年在軟件產(chǎn)品增值稅即征即退等環(huán)節(jié)的口徑差異與合規(guī)瑕疵，屬于典型的“歷史遺留問題”。

補繳稅款及滯納金（資料來源：公司2025年年報）

在醫(yī)療信息化行業(yè)，軟件企業(yè)享受增值稅即征即退政策是常態(tài)，但也極易因收入確認(rèn)、軟件產(chǎn)品界定、合同分類、開票口徑等問題形成稅務(wù)風(fēng)險。多數(shù)公司在高速擴張期會選擇“先發(fā)展、后規(guī)范”，衛(wèi)寧健康也不例外。多年業(yè)務(wù)擴張、并購整合、項目交付模式復(fù)雜，最終在2025年的審慎自查中集中暴露。

對公司而言，主動補繳并繳納滯納金，意味著階段性切斷歷史稅務(wù)風(fēng)險，不再留下后續(xù)被處罰、被追溯的即時隱患。但放在2025年的業(yè)績表里，這筆近2300萬的支出，成為利潤表上無法回避的硬傷。

更關(guān)鍵的是，此次補繳沒有引發(fā)行政處罰，僅為稅款與滯納金，說明公司以自查自糾方式完成合規(guī)“排雷”。但這也側(cè)面印證：在過去高速增長階段，衛(wèi)寧健康在內(nèi)控、財務(wù)、稅務(wù)合規(guī)上的精細(xì)化程度，并未跟上業(yè)務(wù)擴張的速度。當(dāng)行業(yè)從粗放增長轉(zhuǎn)向規(guī)范發(fā)展時，過去埋下的合規(guī)問題，必然會在某個周期集中兌現(xiàn)。而合規(guī)體系的重建與執(zhí)行，仍將是長期成本。

03

上市首虧3.74億：減值、補稅、業(yè)務(wù)收縮引爆業(yè)績雷，后續(xù)壓力仍未解除

2026年4月，衛(wèi)寧健康2025年年報正式披露，市場終于看到這場“多事之秋”最慘烈的結(jié)果：上市以來首次虧損，且虧損幅度驚人。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.06億元，同比下降24.30%；歸母凈利潤-3.74億元，同比暴跌525.38%；扣非凈利潤-3.55億元，同比下降385.53%。一份曾經(jīng)穩(wěn)定增長的龍頭財報，瞬間變成虧損擴大、收入下滑、資產(chǎn)減值的“雷區(qū)報表”。

巨虧并非單一因素造成，而是實控人事件影響、合規(guī)補繳、資產(chǎn)減值、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)競爭加劇共振的結(jié)果。

首當(dāng)其沖的是大額資產(chǎn)減值與信用減值。2025年，衛(wèi)寧健康計提資產(chǎn)減值損失1.41億元，計提信用減值損失1.11億元，兩者合計超過2.52億元，主要來自商譽減值、合同資產(chǎn)減值、應(yīng)收賬款減值。醫(yī)療信息化行業(yè)項目周期長、驗收節(jié)奏受客戶預(yù)算與政策影響大，疊加行業(yè)競爭加劇、部分項目交付放緩，過往積累的資產(chǎn)風(fēng)險在2025年持續(xù)釋放。

大額資產(chǎn)減值與信用減值情況（資料來源：公司2025年年報）

緊隨其后的便是2328萬元稅款及滯納金補繳，直接減少當(dāng)期利潤，成為虧損的重要推手。

更深層的壓力來自業(yè)務(wù)收縮與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛。過去支撐增長的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)大幅收縮，收入同比下滑46.93%，公司對相關(guān)業(yè)務(wù)進行關(guān)停、剝離與優(yōu)化；傳統(tǒng)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入下降34.19%；新一代WiNEX產(chǎn)品尚處在升級替換階段，未能形成規(guī)模化收入對沖下滑。與此同時，人員、研發(fā)、交付等剛性成本無法同步縮減，導(dǎo)致收入與利潤同步承壓。

但接下來還有一個更關(guān)鍵的事實：當(dāng)前報表的“雷”排完了，賬面上的壓力并沒有消失。

截至2025年末，公司商譽賬面價值仍高達(dá)4.1億元，在行業(yè)競爭加劇、項目利潤率下行、部分子公司業(yè)績不及預(yù)期的背景下，商譽依然存在進一步減值壓力。

與此同時，應(yīng)收賬款余額10.32億元，壞賬計提規(guī)模居高不下，疊加合同資產(chǎn)規(guī)模與減值壓力，資產(chǎn)質(zhì)量的不確定性仍在。

這意味著，2025年的虧損并非一次性出清，2026年及后續(xù)年度，依然可能因為減值計提、回款不及預(yù)期再次沖擊利潤表。換句話說，衛(wèi)寧健康的業(yè)績暴雷，更像是一段壓力釋放的開始，而非結(jié)束。

04

結(jié)語：風(fēng)險暫歇、壓力仍存，衛(wèi)寧健康遠(yuǎn)未走出迷霧

從2023年7月實控人被立案，到2025年11月管理層換血，再到2026年3月判決落地、4月年報暴雷，衛(wèi)寧健康用不到三年時間，走完了很多公司十年都未必會經(jīng)歷的風(fēng)險集中釋放。

實控人案件落地、稅務(wù)補繳完畢、資產(chǎn)減值計提到位，三件最重磅的利空已經(jīng)全部體現(xiàn)在報表與公告中。但據(jù)此判斷“最黑暗的階段已經(jīng)過去”并不成立——商譽仍存減值隱憂、應(yīng)收賬款壞賬壓力高企、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尚未見效、新管理層的整合效果仍待驗證。

公司的確在風(fēng)險隔離、包袱出清、治理重構(gòu)、戰(zhàn)略重回WiNEX+AI主航道上邁出了一步，但這并不等于壓力出清。失去創(chuàng)始人的衛(wèi)寧健康，能否穩(wěn)住行業(yè)競爭力？AI與信創(chuàng)的行業(yè)紅利，能否真正轉(zhuǎn)化為收入與利潤？連續(xù)下滑的業(yè)績能否觸底，還是會繼續(xù)被資產(chǎn)減值拖累？曾經(jīng)的醫(yī)療信息化龍頭，是在陣痛后重回增長，還是在長期壓力下逐步平庸？

所有答案都不在這份年報里。對衛(wèi)寧健康而言，“多事之秋”的風(fēng)暴眼或許已經(jīng)過去，但籠罩在公司上空的迷霧與賬面壓力，遠(yuǎn)未散去。真正的考驗，才剛剛開始。

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