6月23日，阿里巴巴旗下核心游戲業務品牌靈犀互娛將被出售的消息在游戲產業圈持續發酵。據業內多方信源爆料，中國儒意、世紀華通、三七互娛、巨人網絡等4家企業均已與阿里方面接觸，洽談相關收購事宜。作為阿里游戲板塊的核心優質資產，手握《三國志·戰略版》等國民級SLG產品、具備成熟長線研發運營能力的靈犀互娛，其最終歸屬不僅關乎一筆數十億元級別的資產交易，更將折射出國內游戲產業新一輪的格局重構。 在一眾競標方中，三家傳統游戲廠商看似具備天然的行業優勢，但綜合戰略邏輯、資本風格、業務協同性與合規條件綜合推演，跨界布局全娛樂產業鏈的中國儒意，反而是概率最高的接盤者。這場資產交易的最終走向，本質上是不同企業戰略訴求與標的價值的匹配度博弈。

作為阿里游戲業務的核心載體，靈犀互娛絕非劣質資產。其研發的《三國志·戰略版》長期穩居國內SLG賽道第一梯隊，上線多年仍保持穩定的流水表現，建立了成熟的重度游戲研發體系、長線用戶運營能力與IP合作經驗。在四家接觸企業中，世紀華通、三七互娛、巨人網絡均為A股上市的傳統游戲大廠，看似更懂行業邏輯，但三者各自的戰略重心與企業現狀，決定了它們接盤靈犀互娛的概率并不高。

作為國內營收規模靠前的游戲集團，世紀華通坐擁盛趣游戲、點點互動兩大核心板塊，產品線覆蓋MMO、SLG、休閑競技等全品類，海外市場收入占比頗高，其《奔奔王國 Kingshot》《無盡冬日 Whiteout Survival》兩款SLG穩居出海收入榜前三，合成品類新作《Tasty Travels: Merge Game》近年快速起量，2026年已躋身出海收入榜前五。加上坐擁“傳奇”“龍之谷”等知名IP、自身產品規劃與研發管線已經相當完整。

更關鍵的是，世紀華通近年明確了"游戲+AI"的雙主線戰略，將大量資源投向AI生成內容、智能NPC、數字資產等前沿方向，試圖通過技術轉型構建下一代游戲競爭力。對世紀華通而言，靈犀互娛的核心價值是國內SLG賽道的存量市場份額，與其現有業務存在一定重合，收購更多是存量規模的疊加，而非戰略級的短板補齊。反而會分散企業在AI轉型上的資源聚焦與戰略注意力，因此其戰略優先級并不高。如果爆料中的此次接觸屬實，則更偏向行業常規性調研，而非全力競價的收購意向。更重要的是，從資本市場角度來看，一個《三國志·戰略版》并不能讓世紀華通的市值上一個臺階，甚至巨資收購還要冒商譽風險，有些利大于弊，甚至得不償失。

同樣是A股游戲巨頭的三七互娛，是國內買量模式的代表企業，核心競爭力在于流量精細化運營、數值化玩法快速迭代，一貫的打法是"重流量、重玩法、輕內容"，靠快周轉、強投放的模式實現規模化增長。近年三七互娛更是將小游戲賽道作為核心增長曲線，全力押注微信、抖音生態的輕度休閑游戲，資源與團隊均向該方向傾斜。

與此相對，靈犀互娛則是典型的研發驅動型廠商，《三國志·戰略版》的成功依賴深度的內容打磨、長線的用戶運營與口碑沉淀，其研發體系、人才結構、運營邏輯與三七互娛的流量打法存在本質隔閡。即便完成收購，雙方也很難發揮協同效應，反而可能面臨嚴重的團隊整合與企業文化沖突。加之三七互娛當前戰略重心聚焦在小游戲和AI賽道，對重度SLG資產的收購需求并不迫切，這筆交易與其長期戰略方向并不契合。

巨人網絡也是游戲行業的老牌大廠，核心營收長期依賴“征途”IP系列產品，輔以《球球大作戰》等休閑競技產品，去年更是出了年度大爆款《超自然行動組》，公司自身手握成熟爆款，現金流穩定，但整體企業規模與擴張策略偏保守。

目前，靈犀互娛的估值體量與巨人網絡的市值規模、現金流儲備并不匹配。據業內傳聞，靈犀互娛整體出售估值區間為70億至90億元人民幣；而巨人網絡2025 年年報顯示，公司當年末貨幣資金余額約62.6億元，全年經營活動產生的現金流量凈額為29.85億元。同時，從盈利維度測算，該收購規模相當于巨人網絡2025年全年50.47億元營收的1.4至1.8倍、17.55億元歸母凈利潤的4至5倍，屬于重大資本開支。而巨人網絡近年始終堅持穩健的財務策略，2025年還宣布使用不超過20億元閑置資金購買理財產品，并未有大額并購的戰略鋪墊，如此量級的收購與其一貫的經營風格不符。此外，從經營者集中審查的合規角度看，雙方的業務規模疊加也面臨更高的監管門檻。

實際上，與世紀華通一樣，巨人網絡自身已有清晰的核心產品線與運營節奏，沒有必須通過收購補齊的核心短板。

儒意并購靈犀具備獨特協同價值

中國儒意全稱為中國儒意控股有限公司，于香港聯合交易所主板上市，股票代碼00136.HK，2020年由柯利明主導完成借殼上市，2022年正式更名。

與三家傳統游戲廠商相比，中國儒意看似游戲賽道的"外來者"，但恰恰是其跨界屬性與長期戰略，讓它成為靈犀互娛最匹配的接盤方。這種匹配，根植于實控人柯利明的資本運作風格，也契合中國儒意打造全鏈路娛樂帝國的戰略目標。

中國儒意雖非游戲賽道原生玩家，但已成為國內增速最快的新興游戲力量。公司前身為恒騰網絡，2022年更名后跨界入局游戲，創立景秀游戲品牌。2023年游戲收入同比暴漲703%，2025年游戲業務收入達21.49億元，占總營收超六成。公司已憑借《紅警OL》《世界啟元》《群星紀元》在SLG領域站穩腳跟，《紅警OL》累計流水突破60億元，并手握育碧、EA等頂級IP改編權。

近年來，中國儒意致力于打造橫跨影視、流媒體、游戲的全鏈路娛樂集團。目前其核心底盤涵蓋影視出品與南瓜電影平臺，但在重度SLG賽道仍缺少頂級自研體系。拿下靈犀互娛，將直接獲得成熟的千人研發團隊，完成從"內容生產"到"流量變現"的生態閉環。

中國儒意的實控人柯利明擅長在行業調整期抄底優質資產，通過并購快速切入新賽道。從南瓜電影到有愛互娛、永航科技，其路徑始終圍繞"優質資產并購+產業協同整合"。當前大廠收縮非核心業務，靈犀互娛作為成熟度高、現金流穩定的資產進入交易市場，符合其逆勢抄底邏輯。

目前，柯利明旗下核心掌控兩家上市實體：港股端以中國儒意為核心資本運作平臺，覆蓋影視制作、流媒體、游戲三大業務板塊；A 股端通過儒意投資間接控股原萬達電影（002739.SZ，現已更名為儒意電影），掌握全國頭部院線渠道資源。

實際上，中國儒意也可為靈犀互娛提供純游戲廠商無法實現的跨界價值。一方面，影視IP儲備可依托靈犀互娛研發能力落地游戲化改編；另一方面，靈犀互娛的海量用戶可為影視內容、流媒體平臺導流，實現"影游聯動+流量閉環"。此外，作為跨界娛樂集團，雙方業務不存在高度重合的壟斷風險，經營者集中審查通過難度較低。

（注：本文基于公開信息與行業分析撰寫，不構成投資建議。）

采寫：南都N視頻記者 石力