胖貓知識星球的大佬點菜，要胖貓聊聊AI制藥的問題！

感謝星球朋友們經常提出好問題，現在這個時代，好的問題比答案更重要！

動輒幾十甚至上百億美金的Total Deal Size…… 如果只看新聞通稿，一定覺得AI制藥賽道簡直是印鈔機。

超85%的制藥公司2025年都瘋狂追加AI投資。

但錢多了，AI公司就一定有能力吃到肉嗎？

胖貓扒拉了2025年初到現在的近百份頭部AI制藥的BD交易，發現數據背后MNC依然在下極其冷酷的陽謀棋！

AI商業化正在發生底層重構～ 準備好打破濾鏡了嗎？咱們騎驢看公眾號，繼續往下讀！

（完整整理表格在星球）

01

百億美金噱頭，首付不足4%！

如果您是AI制藥業務負責人或BD，下次看到別人拿下10億美金大單時，先別急著焦慮，扒扒他們Upfront到底有幾個子兒。

在這些交易中，以通用平臺為代表的交易貢獻了最吸睛的金額。比如阿斯利康豪擲 185億美金、禮來砸下 88.5 億美金。

但魔鬼藏在細節里～

梳理了所有同時披露首付款和總額的單子后，得出一個扎心的數字：

平均首付款占比，只有 3.77%。（中位數更低，僅為3.6%）。

常規的deal首付款，常看胖貓文章的朋友都知道大概在10%左右。

這意味著跨國藥企在用極具性價比的期權思維買AI制藥。

用不到4%的小額入場費鎖定了技術排他性和遠期收益。

這根本不是一場所謂的重金押注，而是典型的防守型占坑。

藥企緩解了自己的AI焦慮的同時，把巨大不確定性和現金流壓力，全部后置丟給了 AI 創業公司。

02

“建 vs 買”，40% 選擇混血模式

要看明白 AI 制藥底層邏輯，先搞懂BD合同里核心的兩個詞：Licensing與 Collaboration。

它們背后代表著跨國藥企截然不同的占有欲！

Licensing授權= 買斷配方/買黑盒。

藥企看中了通用平臺或算出來的一個極具潛力的分子，付一筆錢，買下獨家或非獨家使用權。

這個行為潛臺詞是東西歸我了，你別管我怎么用。

這種模式下，標的金額通常極高（幾億到幾十億美金），但成功率的風險完全由買方承擔。

Collaboration = 聯合施工隊/搭伙過日子。

藥企出高質量的臨床患者數據和生物學專家，合作方出算法和算力，成立個聯合項目組一起攻克某個靶點。

這是風險共擔、利益共享的行為，金額相對保守，但綁定更深。

搞懂概念后，再來看數據里最讓人不寒而栗的結構性翻轉。

2025年是Licensing主導的大年（22單授權 vs 13單合作），出于恐慌，大家都在盲目地外購AI平臺。

但到2026年畫風很快就變了， Collaboration暴增至29單，而 Licensing銳減至8單。

大 藥企高管們回過味兒來了！不再買買買，而改合作開發了！

如果直接買，大模型根本不懂復雜制藥工藝，缺乏特定領域的訓練，拿回來就會水土不服；

而且純靠In-house Build，成本奇高、算力昂貴，單單合規流程就能把業務拖垮了。

藥企自然就會選擇擁抱Collaboration模式了。

拒絕從零踩坑，也不要完全受控于外人，找一個帶著核心算法，深入藥企內部業務線進行聯合調優開發的共創伙伴，完美！

03

Top Pharma 的 AI 掃貨圖鑒

不要以為MNC是千篇一律的人傻錢多，用同一套 PPT 就能打通所有藥企的BD。

看看胖貓分析的不同公司截然不同的“人格畫像”吧：

阿斯利康，外部買斷派的狂熱信徒

AZ的7單交易貢獻了超245億美金的總額。

更猛的是，7單里有5單是Licensing，1 單直接并購。

這說明AZ堅信Buy策略

遇到核心關鍵技術，更傾向于買斷，追求對資產的絕對排他控制權。

禮來，混合派的六邊形海王

從交易數量看，禮來是最活躍的買家。

干了6單Collaboration、3單Licensing、1單投資。

小分子、基因藥物、AI 生成，簡直是無孔不入的海王！

禮來完美踐行了實用打法，該買斷的就買斷，該深度共建的就共建，絕不踏空任何一條技術路線。

第一三共 & 諾和諾德，務實的純合作共建派

這兩家的步調極其一致，所有 BD 交易（第一三共 5 單，諾和 6 單）全部是 Collaboration。

不搞花哨的超大額授權大餅，踏踏實實找 AI 公司當外腦，通過具體的靶點實戰來吸收AI能力。

總之呢，去阿斯利康講獨家 IP 授權的遠期顛覆價值；去第一三共，講怎么通過 Collaboration 無縫嵌入研發流程，降本增效。

看客下菜碟，才是大牛BD最能打的邏輯。

04

AI制藥下半場，該醒醒了！

這么多數據分析下來明顯可以感受到藥企已從最初AI盲目崇拜，演進到了精明務實階段。

還沒抓到機會的AI團隊趕緊 停止自嗨，盯緊現金流，警惕那些首付款只有百分之幾的授權大餅。

藥企把你當期權，咱自己得靠實實在在的服務拿到活命的現金。

放下身段，深入臨床招募、病理診斷、合規維護，與藥企做深度共建，才是未來 3 年最容易變現的正道。

BD的時候一定摸清目標藥企到是傾向于Licensing還是Collaboration，用他們最舒服的姿勢去談合同。

胖貓判斷，下個百億美金的AI巨頭，只會誕生于最深度的產業融合中！

關于本文的數據歡迎加入胖貓的知識星球獲取～

關于AI領域的BD怎么合作，參考胖貓曾寫的