英特爾股價自3月底以來累計飆升逾兩倍，在創造市場奇跡的同時，也將空頭推入巨虧困境——但這并未阻止他們繼續押注股價回落。

據S3 Partners數據，英特爾股價自3月30日低點至今已上漲214%，市值增加逾4400億美元，空頭賬面虧損超過120億美元。盡管如此，英特爾的空頭倉位占流通股比例仍接近52周高位。上周，英特爾股價單周大漲25%，創下2000年1月以來最佳單周表現，周一繼續攀升再創歷史新高。

此輪漲勢的最新催化劑，是英特爾與蘋果公司就芯片代工達成初步協議的報道。自4月初以來，英特爾已成為標普500指數中表現最強的個股，漲幅甚至超過同期強勢股Sandisk Corp.。與此同時，分析師對英特爾2026年調整后每股收益的預期在過去一個月內已翻逾一倍。

空頭逆勢加倉，豪賭動能見頂

盡管賬面虧損持續擴大，空頭并未撤退。S3 Partners數據顯示，英特爾空頭倉位占流通股比例仍維持在近一年高位附近。

S3 Partners董事總經理Matthew Unterman表示，"英特爾現在幾乎是動能交易的標桿。動能在某個時刻終將停滯。"

然而，逆勢做空的代價極為高昂。AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF聯席管理人Brad Lamensdorf警告稱，"試圖在動能股中判斷頂部根本不現實，根本無法控制風險。與價格趨勢對抗的空頭會損失大量超額收益，短期內也難以維持穩健的投資組合。"

做空情緒同樣蔓延至其他芯片股。S3數據顯示，費城半導體指數中自3月底以來漲幅位居第二、第三的美光科技和超威半導體，空頭倉位也出現上升。費城半導體指數自4月初以來累計上漲近60%，14日相對強弱指數近期觸及2011年以來最高水平，顯示整個板塊已嚴重超買。

基本面改善提供支撐，但估值已至極端

英特爾此輪上漲并非純粹由動能驅動，基本面亦有實質性改善。美國政府去年夏天入股英特爾，AI芯片巨頭英偉達隨后于9月跟進50億美元投資。今年3月，英特爾宣布其新款至強芯片被用于英偉達的某款系統，股價隨之大漲。數周前，管理層發布的銷售預測大幅超出華爾街預期，進一步提振市場信心。

然而，基本面的改善并未緩解估值層面的壓力。英特爾目前是標普500指數中估值最高的十只股票之一，也是市場上最貴的芯片股。其股價對應未來12個月預期市盈率超過100倍，不僅是歷史最高水平，也約為其10年均值的五倍。相比之下，英偉達的遠期市盈率約為24倍。

Grizzle Investment Management投資組合經理Thomas George持有英特爾股票，他表示，"如果增長加速，這一高昂的估值倍數可能會迅速變得合理。如果AI帶來更高效率，使用者將增多，需求也將隨之上升。"

華爾街目標價暗示大幅下行空間

盡管市場情緒高漲，華爾街整體對英特爾股票并不樂觀。

據彭博匯總數據，53位跟蹤英特爾的分析師中，僅17位給出買入評級，3位給出賣出評級。分析師平均目標價約為85美元，較周一收盤價隱含約34%的下行空間，是費城半導體指數成分股中預期回報最弱的個股。

George認為，未來12個月內，英特爾等高動能股出現大幅回調的概率不低，跌幅或達30%。但他同時指出，股價動能與基本面的雙重支撐，使得把握回調時機極為困難。

"企業將AI視為生死攸關的戰略，不會停止投入和建設，"他說，"作為空頭，你無法站在這股力量面前。"