可靈年入10億，僅占快手的0.73%。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠

一句話就生成一段畫面、幫你省掉拍攝剪輯麻煩的AI工具，它背后的公司，準備獨立上市了。

5月11日，“晚點LatePost”獨家報道稱，“快手計劃將旗下可靈（Kling）AI視頻生成業務，在明年分拆上市。可靈AI擬集資20億美元，目標估值200億美元。”

圖源：公告

5月12日，快手一紙公告確認“擬重組可靈AI相關資產并引入外部融資”，盡管快手強調該方案目前仍處于“初步階段”，但資本市場反應迅捷，5月12日快手股價盤中一度漲超10%，截至5月12日收盤，漲幅回落至1.94%，報收52.6港元/股，總市值回升至2287億港元（約292億美元）。

可靈從2024年6月上線至今不過兩年，目標估值200億美元，接近快手總市值的三分之二，而它貢獻的營收還不到快手整體的1%。

01

可靈年入10億，

僅占快手的0.73%

可靈AI無疑是快手近年來最“爭氣”的產品。自2024年6月上線以來，其迅速成為全球首個面向公眾開放的真實影像級視頻生成大模型，商業化進程也堪稱迅猛。

2025年全年，可靈營收約10.4億元人民幣。逐季拆分來看：Q1為1.5億元，Q2為2.5億元，Q3為3.0億元，Q4為3.4億元。上半年環比增速達到66%，但下半年放緩至13%。

可靈目前的營收模式是“C端訂閱+B端API/解決方案”雙輪驅動，但真正扛起營收大旗的，是一個被快手CEO程一笑稱為“P（Pro-sumer）端”的群體。

程一笑在2025年第一季度業績電話會上表示：“P端付費訂閱會員貢獻了可靈AI將近70%的營業收入”。

所謂“P端”，即Pro-sumer，是指介于普通消費者和企業之間的專業創作者：自媒體博主、廣告從業者、影視前期團隊。這群人的特征是：付費意愿接近B端，但決策鏈條像C端一樣短。

截至2025年底，可靈全球用戶突破6000萬，服務企業客戶超3萬家。企業客戶數看起來不少，但收入貢獻僅三成，說明B端API服務目前仍以“鋪量”為主。

不過，可靈的這一營收水平，目前在快手的整體占比并不高。2025年快手總收入為1427.76億元，可靈同期10.4億元的貢獻，占集團總收入不足1%，僅0.73%。

但就是這不足1%的營收貢獻，卻要撐起相當于母公司三分之二市值的估值。

這種“母憑子貴”的倒掛背后，今年年初以來，智譜AI、MiniMax等大模型企業登陸港股后市值紛紛突破2000億港元，其中MiniMax的市值已逼近甚至一度超越快手。反觀快手，雖有“短視頻+AI”雙賽道加持，市盈率卻長期低位徘徊。也就是說，“老鐵經濟”已經撐不起快手的市盈率了。

“2026年前后之所以會出現估值集中沖高的現象，是生成式AI從技術驗證期走向場景落地期的關鍵節點，大量資本需要在技術路線和商業模型相對清晰的階段完成卡位，避免錯過下一個千億級賽道的入場機會。而可靈作為視頻生成賽道的頭部玩家，此時選擇分拆獨立融資，確實踩在了整個AI細分賽道估值抬升的關鍵節點上。”新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示。

袁帥進一步分析，這種分拆融資對于快手的整體估值重定價也有著非常重要的信號意義：它相當于快手把自身在AI視頻生成領域的技術儲備從集團業務中單獨拎出來，向市場證明自己在下一代內容生產賽道已經有了獨立的技術護城河，不僅能夠擺脫市場對快手只是“短視頻內容平臺”的單一估值邏輯，還能通過可靈的估值提升，反過來拉動集團整體的技術溢價，讓資本市場重新評估快手在AI時代的技術儲備和增長潛力。

02

2026年快手燒260億投入算力，

大廠們的“算力焦慮”何解？

分拆IPO除了有利于估值重新定價外，另一重迫切性，來自視頻生成大模型這門生意的本質——燒錢。

在兩個月前，OpenAI宣布關停其曾風光無限的視頻生成模型Sora。關停背后是成本與收益的嚴重失衡，即便是AI巨頭也難以承受持續“失血”之重。

但快手沒有退路。隨著字節跳動、阿里等巨頭紛紛加碼視頻大模型，行業正滑向慘烈的價格戰與算力軍備競賽。有國產視頻模型高管向媒體透露，隨著技術迭代加速和競爭白熱化，終端售價并未提升，溢價空間已幾乎消失。

就在IPO消息的前一個月，4月1日，可靈宣布降價，推出了會員模型優惠計劃，核心視頻模型3.0系列8折起，部分圖片功能甚至低至免費。活動持續到6月30日，覆蓋Web端和App端。

可靈降價的幾天前，谷歌宣布推出視頻生成模型Veo3.1Lite，根據官方介紹，Veo 3.1 Lite的生成速度與Veo 3.1 Fast相同，但成本降低至后者的一半以下。谷歌同時還宣布于4月7日下調Veo 3.1 Fast的價格。

圖源：中金公司研報

這意味著，AI視頻生成技術已經過了“炫技階段”，不再比誰的畫質更好、誰的時長更長，而是看誰能以更低成本服務更多用戶?？伸`需要搶奪的用戶也從影視領域專業從事者，轉變為普羅大眾。

財務數據印證著這場軍備競賽的殘酷。快手2025年的整體資本支出145億元。

快手CFO金秉表示，2026年快手預計集團整體資本開支將達到約260億元，較2025年增加約110億元。這些投入既包括可靈大模型和其他基礎大模型的算力投入，也包括離線數據存儲處理等常規的服務器采購支出以及數據/算力中心建設工程投入。

對比快手2025年經調整凈利潤206億元，這一年新增的資本開支就吃掉了全年凈利潤的一半以上。

更直觀的對比來自對手，據《南華早報》報道，字節跳動計劃將2026年資本支出提高約25%至2000億元，其中相當部分用于AI算力建設。

“很多人會誤以為算力儲備是最核心的壁壘，但實際上當前頭部玩家的算力差距并沒有到無法追趕的程度，只要有足夠的資本投入，都能搭建起支撐大模型訓練的算力集群；技術迭代速度同樣如此，當前AI技術的開源程度很高，單純的算法差距最多只有3到6個月的窗口期，很難形成長期的技術壟斷；至于商業化變現效率，它其實是技術落地的結果而非前提。真正能拉開差距的，是能不能把技術、算力和場景需求快速結合起來，在用戶側形成不可替代的使用習慣。”袁帥分析道。

據“晚點 LatePost”報道，這一輪可靈計劃融資20億美元，正與騰訊等投資方商談。騰訊等巨頭的進入，也勢必將為可靈提供更多的彈藥。

03

阿里、字節、快手，

AI大戰誰能勝出？

融資窗口的開啟，將可靈推向了與AI獨角獸資本競速的牌桌上。

目前，視頻生成賽道中，阿里、字節跳動、快手都推出了自己的產品，親自下場參與AI大戰。市場競爭正在越發激烈，你追我趕的趨勢不可避免。

據QuestMobile統計數據，2025年Q2，即夢AI月活958.9萬，環比增長68.2%?？伸`月活113.3萬，環比下跌16%。

2026年這一局面已經出現變化。2026年一季度，即夢AI月活達1352.5萬，下載量558.9萬。業內保守估算，春節期間Seedance 2.0月活一度突破4500萬。2月12日，字節發布Seedance 2.0，豆包、即夢同步接入。截至3月，豆包大模型日均Tokens使用量突破120萬億，較2024年5月增長1000倍。

可靈緊隨其后，2026年1月21日，可靈AI披露最新運營數據，其月活躍用戶數已突破1200萬。正在迅速追趕即夢。

阿里HappyHorse作為最新入局者，4月7日，以匿名身份空降國際盲測平臺Video Arena，在圖生視頻和文生視頻兩項評測中雙雙登頂，力壓字節Seedance 2.0和可靈3.0。不過目前尚未公布獨立用戶數據。

值得注意的是，可靈原技術一號位張迪2025年8月離職，11月加入阿里出任淘天未來生活實驗室負責人，帶隊僅用五個月就從零打造出HappyHorse。這不僅意味著技術壁壘沒有想象中高，更暴露了關鍵人才流失的隱憂。

在競爭激烈的市場環境中，誰能率先拿下定價權？

對此，袁帥認為，“如果說當前的AI估值競賽爭的是未來定義權，那么在視頻生成這條賽道上，我認為可靈目前正處于“技術第一梯隊，場景落地領先”的位置，它在短視頻生成的算法精度、風格適配性上已經和其他玩家拉開了一定差距，又因為背靠快手的生態，擁有極多的真實用戶反饋數據，能夠快速迭代產品功能，這是很多純粹的AI技術公司不具備的優勢?！?/p>

袁帥進一步指出，但要真正拿下賽道的定價權，它還需要付出很多努力：首先要突破技術的邊界，不能只停留在短視頻生成的領域；其次要搭建起開放的生態，不能只服務于快手內部的創作者，要向全行業的內容生產者、企業客戶開放接口；還要建立起健康的商業化體系，不能只靠融資燒錢，要通過訂閱收費、定制化服務、生態分成等多種方式，讓自身的營收增長能夠匹配估值水平，真正把技術優勢轉化為商業優勢。只有這樣，才能擁有長期的定價權，在整個AI行業的競爭中站穩腳跟。

快手的這場分拆豪賭，本質上是在搶一個“窗口期”。2026年是中國AI行業估值最狂熱的一年：DeepSeek估值沖到515億美元。月之暗面在過去6個月累計融資39億美元，估值從2025年底的43億美元漲到現在的200億美元，半年翻了將近5倍。智譜AI和MiniMax港股上市后股價分別漲了7倍和4倍。

可靈的200億美元估值在眾多AI大模型中不算最低，也不算最高。你認為這場“分拆大戲”將會如何上演？歡迎下方留言討論。