北京
3月31日，香港中旅發布2025年報告。根據報告，香港中旅2025年收入40.76億港元，同比下降2.2%。凈利潤虧損2.82億港元，同比下降366.04%。
2025年，香港中旅主營業務中，旅游景區及相關業務收入占比為46.11%，旅游證件及相關業務收入占比為6.86%，酒店業務收入占比為21.76%，客運業務收入占比為24.69%。
其中，旅游景區及相關業務收入為18.8億港元，同比下降0.40%。利潤0.87億港元，同比下降48%。
旅游證件及相關業務收入為2.8億港元，同比下降19%。利潤1.11億港元，同比下降37%。
酒店業務收入為8.87億港元，同比增長8%。利潤2.04億港元，同比下降10%。
客運業務收入為10.07億港元，同比下降8%。利潤為248.5萬港元，同比增長124%。
此外，香港中旅2025年毛利率為29.73%，同比去年減少2.41個百分點。
勁旅銳評：
香港中旅2025年年報，是一個典型“大手術后恢復期”的故事。表面上看，公司完成了旅游地產業務的剝離，總算甩掉了一個持續失血的包袱，但往里看，剝離之后剩下的主業，盈利能力正在以令人警惕的速度衰退，這不是輕裝上陣，這是瘦身后發現體力也跟不上了。
先看看核心財務數據，2025年綜合收入40.76億港元，同比減少2%，持續經營業務利潤2.64億港元，同比大減43%，股東應占凈虧損2.82億港元，而上年同期為盈利1.06億港元，這份虧損，主要來自被剝離的旅游地產業務，該業務2025年產生虧損5.03億港元，其中珠海海泉灣、咸陽海泉灣等地產項目虧損持續擴大，成了財報里最大的出血點。
管理層選擇將旅游地產業務打包分派給股東，某種程度上是斷臂求生，方向是對的，但剝離之后剩下的問題，更值得重視。核心旅游業務收入約40億港元，利潤卻只有2億多港元，利潤率約6%，這個水平，對于一家全國性旅游集團來說，實在算不上好看。
其中問題最大的，是主題公園板塊，世界之窗2025年收入5.20億港元，同比減少13%，利潤更只有0.12億港元，同比暴降81%，這意味著邊際利潤幾乎被完全侵蝕，人流減少、成本剛性，夾在中間，兩頭受壓。
自然景區板塊也沒有好到哪里去，沙坡頭收入4.45億港元，同比減少4%，利潤降17%，德天瀑布因取消登高項目，收入基本持平，唯一亮眼的，是大理景區通過文化主題活動實現收入增長32%，以及《少林傳奇》劇目落地帶來收入增長44%，但這些增量，相對于整體盤子而言，還不足以改變大趨勢。
酒店業務收入增長8%至8.87億港元，但利潤反降10%至2.04億港元，成本增速明顯快過收入增速。客運業務收入10.07億港元，減少8%，勉強扭虧，實現利潤0.02億港元，上年同期虧損0.11億港元，算是矮子里拔將軍。
管理層顯然也意識到了問題，開始講科技賦能文旅的故事。深圳世界之窗的SpaceS數字沉浸館等XR/MR項目落地，以及收購松花湖滑雪場、萬冰雪公司加碼冰雪旅游，都是在試圖尋找新的增長點。但這些投入周期長、回報不確定，對于利潤已經大幅下滑的公司來說，著實是一場豪賭。
香港中旅2025年的業績，舊賬是清了，新賬仍不明，旅游地產業務的剝離是一次必要的手術，但手術做完，剩下的主業并沒有展現出足夠的恢復力。對于2025的香港中旅，新故事剛剛開始講，舊傷還沒痊愈，讓我們持續關注2026的業績表現。
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