洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|楊誠(chéng)

“供應(yīng)鏈投資將是我們最堅(jiān)定的投入方向。”拼多多聯(lián)席董事長(zhǎng)兼聯(lián)席首席執(zhí)行官趙佳臻宣稱(chēng)。

當(dāng)前，拼多多正主動(dòng)重構(gòu)過(guò)去十年賴(lài)以崛起、并曾支撐其在不到十年內(nèi)躋身千億美元市值的“輕資產(chǎn)電商”模式。

這家改寫(xiě)中國(guó)電商格局的公司如今把未來(lái)押注在了另一套更“傳統(tǒng)”的體系上：倉(cāng)庫(kù)、物流網(wǎng)絡(luò)以及供應(yīng)鏈關(guān)系。

01

由“輕”轉(zhuǎn)“重”

2026年4月，拼多多在年度財(cái)報(bào)會(huì)上宣布啟動(dòng)“拼多多+Temu”自營(yíng)品牌計(jì)劃“新拼姆”，首期現(xiàn)金注資150億元，并計(jì)劃在未來(lái)三年累計(jì)投入1000億元。

公開(kāi)資料顯示，Temu是拼多多旗下的跨境電商平臺(tái)。自2022年上線(xiàn)以來(lái)，Temu在美國(guó)、歐洲等市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，靠的還是那一套熟悉的打法：商品多、價(jià)格低、靠算法去推品。

但問(wèn)題也很明顯。Temu沒(méi)有辦法像拼多多在國(guó)內(nèi)那樣，背靠微信生態(tài)獲得低成本社交分發(fā)，因此在海外更多依賴(lài)廣告活動(dòng)獲客、促銷(xiāo)補(bǔ)貼和物流投入。這也讓Temu的利潤(rùn)率天然更薄。

不過(guò)從另一個(gè)角度看，這一模式反而更容易復(fù)制到全球市場(chǎng)，也讓拼多多在中國(guó)之外搭建全球化電商平臺(tái)，成為一條現(xiàn)實(shí)可行的路徑。

當(dāng)前，Temu在海外出現(xiàn)了越來(lái)越明顯的“品質(zhì)焦慮”。Reddit、Facebook等平臺(tái)上，關(guān)于“Temu品質(zhì)不穩(wěn)定”“同款不同質(zhì)量”“盜版/仿品”“圖片和實(shí)物不一致”等討論并不少見(jiàn)。

這背后還有更現(xiàn)實(shí)的壓力，比如美國(guó)關(guān)稅變化以及小額包裹免稅政策調(diào)整。多種因素正在倒逼Temu從一個(gè)極致輕資產(chǎn)的跨境平臺(tái)，走向更重的本地供應(yīng)鏈模式。眼下，Temu也在推動(dòng)商家進(jìn)入“半托管”體系，由工廠提前備貨到美國(guó)倉(cāng)庫(kù)，再由平臺(tái)完成后續(xù)履約。

在這一背景下，“新拼姆”更像是拼多多為海外市場(chǎng)重建供應(yīng)鏈體系的一次試驗(yàn)。它不再只是做撮合交易，而是開(kāi)始更深地介入選品、生產(chǎn)、庫(kù)存，甚至品牌定義這些環(huán)節(jié)。

面對(duì)亞馬遜、沃爾瑪，Shein的競(jìng)爭(zhēng)，“新拼姆”想要成功，或許要走在一條狹窄的路上：商品既足夠便宜，產(chǎn)品質(zhì)量也能吸引消費(fèi)者重復(fù)購(gòu)買(mǎi)。這正是拼多多目前所做的供應(yīng)鏈投資——但成功仍遙不可測(cè)。

02

“新拼姆”

國(guó)際擴(kuò)張還是現(xiàn)金碎鈔機(jī)

據(jù)晚點(diǎn)Latepost報(bào)道，目前為止，執(zhí)行這件事的是一支約百人規(guī)模的獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，大多數(shù)拼多多和Temu員工不知道他們?cè)谧鍪裁矗矝](méi)有接到支持需求。

值得關(guān)注的是，拼多多建設(shè)國(guó)際物流基礎(chǔ)設(shè)施的成本，遠(yuǎn)比國(guó)內(nèi)物流體系高得多。新拼姆計(jì)劃不僅要投入海外倉(cāng)、干線(xiàn)運(yùn)輸和本地配送網(wǎng)絡(luò)，還需要適應(yīng)不同國(guó)家和地區(qū)復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境，包括海關(guān)規(guī)則、稅務(wù)體系以及消費(fèi)者保護(hù)法律。

這意味著每進(jìn)入一個(gè)新市場(chǎng)，公司幾乎都要重新搭建一套運(yùn)營(yíng)體系。而在海外市場(chǎng)，拼多多面對(duì)的也并非空白賽道。

無(wú)論是亞馬遜、沃爾瑪電商部門(mén)，還是Shein，都早已建立起成熟的供應(yīng)鏈、物流和用戶(hù)體系。對(duì)于新拼姆而言，這更像是一場(chǎng)后來(lái)者的追趕戰(zhàn)，而追趕的代價(jià)，就是持續(xù)的高投入和利潤(rùn)空間被不斷壓縮。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，拼多多2025年歸母凈利潤(rùn)993.64億元，同比下滑12%，是拼多多上市以來(lái)首次全年凈利潤(rùn)同比下滑。

此外，拼多多成本端壓力肉眼可見(jiàn)。營(yíng)業(yè)成本以23%的增速擴(kuò)張至1888.02億元，公司營(yíng)業(yè)成本增速已是收入增速的約2.3倍。

管理層在2025年財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上坦言，長(zhǎng)期大額戰(zhàn)略投入會(huì)壓制階段性盈利表現(xiàn)，利潤(rùn)率波動(dòng)將成為常態(tài)。

截至2025年末，拼多多擁有現(xiàn)金儲(chǔ)備4223億元，并且?guī)缀鯖](méi)有有息負(fù)債，為新拼姆計(jì)劃的長(zhǎng)期投入提供了充足的空間。不過(guò)現(xiàn)金雖然能換取時(shí)間，但并不意味著拼多多供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型一定會(huì)成功。

更重要的是，如果“新拼姆”最終沒(méi)能帶來(lái)預(yù)期中的增長(zhǎng)與品牌溢價(jià)，那么拼多多在海外市場(chǎng)付出的高投入，不僅難以?xún)冬F(xiàn)回報(bào)，還可能會(huì)犧牲品牌最初的低價(jià)優(yōu)勢(shì)，只能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的全球電商市場(chǎng)中，陷入不上不下的尷尬定位。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

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