文/李杰

5月13日，立志做“制藥業(yè)的SpaceX”的劑泰科技（HK:07666，以下簡稱“公司”）正式登陸港股市場，這家成立僅6年的中國公司，成為了“全球AI納米遞送上市第一股”。

本次IPO，公司在全球發(fā)行超2.01股H股，募集資金超21億港元，創(chuàng)下2026年迄今港股醫(yī)療健康IPO募資之最。公司股價早盤最高漲超170%。

不同于其他聚焦于藥物發(fā)現(xiàn)的AI制藥公司，劑泰科技關(guān)注的藥物遞送被稱作創(chuàng)新藥物上市前的“最后一公里”，是大分子生物藥的核心技術(shù)環(huán)節(jié)。正如公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官賴才達(dá)博士所說，公司的志向是以AI打造納米火箭，在人體30萬億細(xì)胞的內(nèi)太空實現(xiàn)精準(zhǔn)導(dǎo)航，把核酸與蛋白的代碼寫入細(xì)胞，將疾病細(xì)胞和衰老細(xì)胞重編程為健康細(xì)胞。

劑泰科技的上市不僅是企業(yè)里程碑，更是中國AI制藥產(chǎn)業(yè)的重要突破。立足于國內(nèi)大分子創(chuàng)新藥熱潮，面向全球千億級藥物遞送市場，劑泰科技開創(chuàng)了顛覆傳統(tǒng)制藥的新范式，正從中國走向世界。

5月13日，劑泰科技聯(lián)合創(chuàng)始人陳紅敏、賴才達(dá)在香港交易所敲鐘 圖片來源：劑泰科技

全球首個AI納米遞送平臺，催生行業(yè)“上市第一股”

在PROTAC（靶向蛋白降解嵌合體）、核酸藥物、mRNA（信使核糖核酸）疫苗、基因編輯和細(xì)胞療法等領(lǐng)域，遞送技術(shù)是確保藥物順利進(jìn)入細(xì)胞內(nèi)部進(jìn)行表達(dá)的核心技術(shù)環(huán)節(jié)。

納米材料是全球藥物遞送市場的研究主力。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球基于納米技術(shù)的藥品市場由2020年的1875億美元增長至2024年的2220億美元，復(fù)合年增長率為4.3%，并預(yù)計于2035年達(dá)到5854億美元，自2024年至2035年的復(fù)合年增長率為9.2%。

不過，由于醫(yī)藥巨頭往往將遞送技術(shù)作為工具平臺內(nèi)化，長期以來全球沒有專注于納米藥物遞送系統(tǒng)的上市公司，直到今年5月13日，這一行業(yè)空白由劑泰科技率先填補(bǔ)。

難以復(fù)制的技術(shù)底座，是劑泰科技作為“全球AI納米遞送上市第一股”的核心壁壘。作為全球首個AI納米遞送平臺，公司自主研發(fā)的NanoForge平臺集成了多項前沿納米遞送技術(shù)和尖端AI技術(shù)，可以實現(xiàn)分子生成和特性預(yù)測、AI驅(qū)動的干濕實驗室迭代以及劑型設(shè)計和優(yōu)化，目前已經(jīng)突破肝、肺、腫瘤等8大人體器官或組織的靶向技術(shù)。

其中，“數(shù)據(jù)飛輪”和“持續(xù)學(xué)習(xí)”能力是NanoForge平臺的重要支撐。目前，劑泰科技擁有全球規(guī)模居首、結(jié)構(gòu)多元的千萬級可電離脂質(zhì)庫METiS，擁有全球唯一且首個自主研發(fā)的脂質(zhì)從頭生成算法與脂質(zhì)語言模型，能從源頭突破國際巨頭的LNP（脂質(zhì)納米顆粒，目前配制和遞送核酸藥物的標(biāo)準(zhǔn)方法）專利壁壘，實現(xiàn)核心材料完全自主可控。

而基于NanoForge，劑泰科技打造了三大核心解決方案，通過AiLNP（AI核酸遞送系統(tǒng)設(shè)計平臺）、AiRNA（AI mRNA序列設(shè)計平臺）、AiTEM（AI小分子制劑設(shè)計平臺）協(xié)同，公司解決了傳統(tǒng)LNP開發(fā)“大海撈針”的痛點(diǎn)，將制劑開發(fā)周期從數(shù)年壓縮至2到3個月。

在這些成果背后，站著一支從麻省理工學(xué)院（MIT）歸國的頂尖華人科學(xué)家團(tuán)隊——2020年，劑泰科技由美國醫(yī)學(xué)與生物工程研究院及美國國家工程院院士陳紅敏博士、MIT賴才達(dá)博士、MIT王文首博士聯(lián)合創(chuàng)立，公司研發(fā)團(tuán)隊由100多名科學(xué)家和技術(shù)人員組成，其中包括約40名博士學(xué)位持有人，兼具納米材料、AI、生物醫(yī)藥交叉學(xué)科優(yōu)勢。

10+條差異化產(chǎn)品管線，聚焦高價值賽道布局

作為國內(nèi)唯一同時具備AI算法、多器官靶向、全自主專利三重優(yōu)勢的平臺型公司，劑泰科技目前的管線全面覆蓋中樞神經(jīng)、代謝、腫瘤、自身免疫四大人類疾病領(lǐng)域，超10種管線產(chǎn)品中包括數(shù)種處于發(fā)現(xiàn)階段的候選產(chǎn)品、4種臨床前候選產(chǎn)品、3種臨床階段產(chǎn)品、1種pre-NDA（新藥上市申請前）產(chǎn)品及2種動物保健產(chǎn)品。

以METiS解決方案開發(fā)的納米材料產(chǎn)品 圖片來源：公司招股說明書

其中，MTS-004是公司最具確定性的明星管線。作為國內(nèi)唯一即將獲批的假性延髓情緒障礙（PBA）治療藥物，該產(chǎn)品目前在國內(nèi)尚無同類獲批品種，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢。MTS-004項目從立項到完成III期臨床試驗用時38個月。通過AiTEM的預(yù)測分析和先進(jìn)的建模技術(shù)，公司成功地將臨床前制劑開發(fā)時間從1至2年縮短至少于3個月。

2025年9月，劑泰科技將MTS-004獨(dú)家授權(quán)給浙江引安醫(yī)藥，斬獲1億元首付款，里程碑付款總額最高近20億元，是國內(nèi)AI制藥領(lǐng)域少有的大額授權(quán)案例。

在其他治療領(lǐng)域，劑泰科技同樣儲備了多個高潛力品種。比如，口服TGR5激動劑MTS-201處于I期臨床階段，覆蓋肥胖、2型糖尿病、代謝相關(guān)脂肪性肝炎等大市場適應(yīng)證；MTS-105為靶向肝癌的mRNA療法，已獲得美國FDA孤兒藥資格認(rèn)定，具備同類首創(chuàng)潛力；MTS-107、MTS-109、MTS-128則分別聚焦HPV相關(guān)腫瘤、自身免疫疾病等前沿方向，采用mRNA、多特異性分子等前沿形式，依托AiLNP與AiRNA平臺實現(xiàn)高效遞送，均瞄準(zhǔn)同類首創(chuàng)/同類最優(yōu)機(jī)會。

在人類疾病之外，公司還提前布局動物健康賽道。針對寵物肥胖、肢體缺血等未被滿足的臨床需求，劑泰科技已啟動PTS-101、PTS-201等動保產(chǎn)品開發(fā)，并與國內(nèi)領(lǐng)先的寵物健康供應(yīng)鏈企業(yè)達(dá)成合作，共同推進(jìn)AI動保產(chǎn)品的研發(fā)與商業(yè)化。

這將是劑泰科技的第二增長曲線。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球動物保健產(chǎn)品市場規(guī)模在2024年已達(dá)到522億美元，預(yù)計2035年將增至1315億美元，2024至2035年復(fù)合增長率高達(dá)8.8%，行業(yè)增長迅速、空間廣闊。

一流“基石天團(tuán)”加持，雙輪驅(qū)動打造商業(yè)閉環(huán)

在敲鐘之前，劑泰科技的18家“基石天團(tuán)”就備受外界矚目。一方面，以18家權(quán)威機(jī)構(gòu)累計認(rèn)購1.48億美元的“天花板”級頂配再次刷新了港股AI制藥IPO紀(jì)錄；另一方面，公司獲得了“國際資管+專業(yè)醫(yī)療基金+AI科技基金+國家隊+中資公募”的五大維度資本共振，潛在價值獲得高度認(rèn)可。

公司能夠吸引全球最大資管貝萊德領(lǐng)銜認(rèn)購5000萬美元，瑞銀UBS AM Singopore、Mirae Asset（韓國未來資產(chǎn)）、日本歐力士ORIX等全球資管巨頭及超長線基金集體加注的關(guān)鍵，還是獨(dú)特商業(yè)模式，即遵循整合平臺合作伙伴關(guān)系和產(chǎn)品授權(quán)的“雙輪驅(qū)動”。

其中，平臺合作是公司短期現(xiàn)金流與技術(shù)驗證的核心支柱。迄今為止，劑泰科技在全球擁有超過30個制藥及生物技術(shù)合作伙伴，客戶主要包括全球頂級制藥公司、創(chuàng)新生物技術(shù)公司以及醫(yī)學(xué)研究機(jī)構(gòu)，已簽的平臺合作中單個靶點(diǎn)合約金額高達(dá)1.09億美元。

產(chǎn)品授權(quán)則是公司長期價值變現(xiàn)的核心路徑。2025年，劑泰科技1.05億元的營收中的大部分來自于MTS-004的產(chǎn)品合作首付款，且MTS-004在PBA適應(yīng)證的總里程碑達(dá)18.45億元，另外還有潛在高達(dá)1億元的潛在適應(yīng)證拓展里程碑付款。

隨著雙輪驅(qū)動商業(yè)模式初步得到市場驗證，劑泰科技開始進(jìn)入強(qiáng)勁增長的上升通道。2025年，公司營收同比激增近70倍，毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內(nèi)虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，定期存款及以公允價值計量的金融資產(chǎn)合計11.3億元。

公司的經(jīng)營開支大部分與研發(fā)有關(guān)，從2023年至2025年，公司研發(fā)開支持續(xù)在約2.7億人民幣的高投入。而本次IPO募資的用途看，劑泰科技始終把研發(fā)放在公司戰(zhàn)略投入的重點(diǎn)方向。

具體來說，募資凈額約50.0%將用于支撐人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能驅(qū)動納米材料平臺的核心技術(shù)研究、開發(fā)及推進(jìn)；約20.0%將用于人工智能開發(fā)產(chǎn)品管線中正在進(jìn)行及計劃開展的臨床試驗，推動候選藥物在多個治療領(lǐng)域及治療模式中的進(jìn)展；約10.0%將用于開發(fā)動物健康及抗衰解決方案，并將人工智能賦能的解決方案拓展至這些高增長領(lǐng)域。

可以預(yù)見的是，依托AI納米遞送的核心壁壘，劑泰科技正以港股上市為新起點(diǎn)，在技術(shù)迭代、臨床落地、商業(yè)拓展三軌同步發(fā)力。未來，公司有望成長為全球藥物遞送領(lǐng)域的中國標(biāo)桿企業(yè)，在國際舞臺強(qiáng)化中國聲音。

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