北京
挖掘業績與股價背離的機會
@感心_38893: 您分析了創新藥和CXO等，那可否分析一下中藥創新藥？
@玉名:這個可能還真是有難度，沒研究過中藥，因為他們不像化學藥那樣擁有公開的數據，很多都是秘方，傳統中藥多基于經典名方或人用經驗上市，往往相關數據不公開；一個最典型的案例，那就是藥品說明書上副作用方面，基本上都是未知。化學藥方面，只要配方相同，藥效是一致的；但中藥方面，即便是同樣的配方，藥材的差別也會導致藥效不同；還有中藥的一人一方的情況，所以真的是研究能力有限，這方面不敢涉獵。
@天街小雨951:您反復提到醫藥板塊運行在低位，配合業績報周期，機會大些，感覺4月中下旬的確有異動，挺活躍的。而2025年港股創新藥表現較好，當然隨后一波回撤也大些，那么現在配置創新藥ETF哪個市場更好些？
@玉名:思路是來自于近期市場指數連漲后，個股沒能跟隨，大塊頭輪流推動指數，科技股高位，但股民很難受益。這個時候怎么選擇？“業績+超跌”是我們可以選擇的思路，尤其是我們注意到醫藥行業是持續向好的，對外技術授權的BD也在創歷史記錄，且訂單豐富，逐季的業績增長有保證，但股價方面其明顯表現沒有那么強勢，這種背離，意味著如今醫藥只輸時間，不輸空間的。
實際上，很多時候市場的機會就是在于錯配因素。從業績報角度（近期已經詳解過了），行業是明顯的在轉好，且一個季度比一個季度好，之前BD的業績開始逐步體現，并不是一次性收入；對應地，相關公司的股價并沒有走出對應的反彈，尤其是相比于科技板塊中諸多沒有業績依然走強來說，其更是明顯低估的。
我們看到如今中國創新藥的科研能力日益增強，甚至有了全球定價權，公司的盈利能力增強，但股價方面并沒有突破2025年的高點。未來一旦有標志性大藥在全球三期、海外上市、定價和放量上走通完整路徑，板塊的估值錨可能會被整體上移。即便局部沒有漲，但業績蹭蹭漲，對外BD金額持續漲，這些就會讓板塊變得越來越低估，反而會有一次性爆發的動力。
關于選擇，上一次分析時，也提到了A股、港股、美股的差別，美股調整后的修復快，這一波也是最先新高的，還有就是全球行業周期走得簡單、清晰，利潤可靠。A股則是波動率高，急漲慢跌的特點；而港股則彈性大，回撤非常犀利，難以存住利潤，所以更適合當先行指標。在《醫藥BD新特征與新技術路線分析》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405280617075441705也給大家做了相關指數的圖，方便大家記憶，文章最后也做了總結。
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