弱者常怨，智者求變

作者：俊逸

編輯：張戈

風(fēng)品：李想

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

受人之托、代人理財(cái)，管理專業(yè)度是重中之重。

5月6日，廣發(fā)基金公告稱，旗下廣發(fā)港股優(yōu)選混合（QDII）將于5月20日至29日公開發(fā)售，擬任基金經(jīng)理馮劍峰。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，馮劍峰在管6只基金中收益最高產(chǎn)品，是廣發(fā)港股通成長精選股票A，年內(nèi)收益率7.07%，不過任職該基金僅22天。值得留意的是，該產(chǎn)品近一年收益率仍達(dá)21.88%，意味著馮劍峰接管后業(yè)績有較明顯承壓。新發(fā)產(chǎn)品箭在弦上，擬任基金經(jīng)理過往業(yè)績卻缺乏說服力，是否加分項(xiàng)呢？

相較之下，其管理223天的廣發(fā)全球科技三個(gè)月定開混合（QDII）人民幣A/C份額，任期回報(bào)分別為-0.89%、-1.14%，跑輸同期同類基金4.33%的平均收益率。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月13日，廣發(fā)基金年內(nèi)已有30余只基金宣布基金經(jīng)理卸任，涉及20余位基金經(jīng)理。從傅友興到劉格菘，從唐曉斌到鄭澄然，一張張?jiān)?jīng)閃耀的明星面孔，正經(jīng)歷一場深刻的集體洗牌。背后在下一盤什么大棋呢？

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明星基金經(jīng)理集體“退潮”

一場投研體系深變

最吸睛的，當(dāng)然是百億級(jí)管理老將變動(dòng)。綜合中新經(jīng)緯、澎湃新聞等多家媒體消息，2026年3月初至4月下旬，唐曉斌、李耀柱、鄭澄然等相繼卸任多只產(chǎn)品。

誠然，從費(fèi)率到銷售費(fèi)，基金業(yè)正迎來一輪深度改革、格局重塑，人才流動(dòng)加速已是行業(yè)常態(tài)，可像廣發(fā)基金這般密集度的依然不算多見。

其中，傅友興的離場，被外界視為頗具風(fēng)向標(biāo)意義。天天基金網(wǎng)顯示，傅友興2006年加入廣發(fā)基金，任職長達(dá)20年，歷任研究發(fā)展部總經(jīng)理、公司副總經(jīng)理等職，一度是廣發(fā)基金主動(dòng)權(quán)益體系的核心標(biāo)桿。其管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長混合A，累計(jì)任職時(shí)間11年又98天，任內(nèi)累計(jì)回報(bào)達(dá)178.51%，是名副其實(shí)的“雙十”產(chǎn)品。

然而，花無百日紅。伴隨市場風(fēng)格切換與凈值回撤，截至2026年一季度，該基金規(guī)模已從2020年末的282億元峰值持續(xù)滑落至82.15億元，縮幅超70%，起落之間令人唏噓。

若拉長時(shí)間線，傅友興的離去并非無跡可尋，2025年8月，其管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長增聘周智碩共管；同年11月，廣發(fā)睿陽三年定開增聘王瑞冬共管。到了2026年2月，再次卸任廣發(fā)基金副總經(jīng)理職務(wù)；直至3月13日，清倉式卸任全部在管產(chǎn)品，正式離職。

相較傅友興的黯然離場，同為核心投研人員的唐曉斌，職務(wù)調(diào)整則呈現(xiàn)另一番景象，凸顯廣發(fā)基金人事重構(gòu)中的差異化思路。

他2011年加入廣發(fā)基金，憑借敏銳的市場洞察力與扎實(shí)的投研能力，在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域快速崛起，巔峰期管理總規(guī)模一度破300億元，成為廣發(fā)基金主動(dòng)權(quán)益陣營的另一核心力量。

天天基金網(wǎng)顯示，唐曉斌長期管理的廣發(fā)多因子混合基金，在長達(dá)7年又302天的任職期內(nèi)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)433.76%的超額回報(bào)(已卸任)，遠(yuǎn)超同期市場平均水平。這份經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的成績單，也是廣發(fā)基金投研實(shí)力的重要佐證。

2026年4月，唐曉斌迎來職業(yè)生涯的重要調(diào)整：4月21日與4月25日，其短短5天集中卸任了廣發(fā)多因子混合、廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航混合、廣發(fā)瑞譽(yù)混合等多只核心產(chǎn)品的管理職務(wù)，一時(shí)引發(fā)廣泛關(guān)注。

不過與傅友興“離場”不同，唐曉斌卸任是有著清晰的業(yè)績底氣和主動(dòng)策略。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月6日，其管理的廣發(fā)遠(yuǎn)見智選混合A/C兩類份額，年內(nèi)收益率分別高達(dá)116.13%、115.75%，在全市場4948只同類基金中分列第一、第二位。

正是基于優(yōu)異業(yè)績，唐曉斌選擇了從“多點(diǎn)布局”轉(zhuǎn)向“單點(diǎn)深耕”，將精力集中到自己最具優(yōu)勢的策略線上來，也應(yīng)和了廣發(fā)基金投研梯隊(duì)“制度化”重構(gòu)大勢。

而盤點(diǎn)鄭澄然經(jīng)歷，基本完整反映了公募基金 “造星運(yùn)動(dòng)” 從興盛到回落的歷程。天天基金網(wǎng)顯示，其2015年加入廣發(fā)基金，2020年憑借捕捉新能源、光伏風(fēng)口，一舉成名，管理規(guī)模2021年初一度逼近500億元。

可風(fēng)口來去都快，2021下半年起新能源賽道行情見頂回落，鄭澄然管理產(chǎn)品業(yè)績也隨之急轉(zhuǎn)直下。截至2026年5月13日，廣發(fā)成長動(dòng)力三年持有混合A任期回報(bào)-38.89%，廣發(fā)興誠混合A任期回報(bào)-50.44%，管理規(guī)模較峰值縮超八成，已不足百億。

劉格菘也有類似狀況，巔峰時(shí)管理規(guī)模高達(dá)843.3億元，堪稱廣發(fā)基金主力旗手。然受新能源、半導(dǎo)體等重倉賽道持續(xù)調(diào)整影響，其在管規(guī)模已縮到不足300億元，并先后卸任廣發(fā)多元新興、廣發(fā)小盤成長等多只產(chǎn)品。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，老牌標(biāo)桿離場、行業(yè)競爭日烈背景下，廣發(fā)基金亟須重構(gòu)主動(dòng)權(quán)益投研體系，唐曉斌等調(diào)整正是重構(gòu)過程的關(guān)鍵一步，通過讓核心基金經(jīng)理從多產(chǎn)品管理中解放出來，聚焦自身最擅長的特定策略線，既發(fā)揮個(gè)人投研優(yōu)勢、業(yè)績突破，又為公司主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)的長期發(fā)展筑牢根基。只是伴隨一位位明星經(jīng)理褪色，“體系化作戰(zhàn)”轉(zhuǎn)型同樣伴隨挑戰(zhàn)，能否最終成功、如何減少衍生陣痛，也是深刻命題。

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跑輸與跑贏 分紅與新規(guī)

把錢用在刀刃上

不變也不行了。細(xì)分業(yè)績面，廣發(fā)基金喜憂兼具，改革恰逢其時(shí)也時(shí)不我待。

近日，權(quán)威評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布2026年一季度基金業(yè)績榜單。憑借多年投研積淀與產(chǎn)品布局，廣發(fā)基金在諸多核心板塊交出良好成績單。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，近一年廣發(fā)基金旗下有35只主動(dòng)管理產(chǎn)品凈值增長率在同類基金中排在前20%，體現(xiàn)出頭部基金應(yīng)有的穿越周期、獲取長期超額的實(shí)力。

如從近一年和近三年維度觀察，廣發(fā)基金旗下各有21只、20只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的凈值增長率位列同類型基金前20%，其中分別有8只、7只產(chǎn)品排在同類基金前十名。

若拉長到五年維度，廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選、廣發(fā)鑫益靈活配置、廣發(fā)鑫裕靈活配置在同類基金中分別排在第2、第3、第4（具體排名分別為2/21、3/80、4/80）。

作為資產(chǎn)配置“壓艙石資產(chǎn)”，固定收益類產(chǎn)品也穩(wěn)中求進(jìn)。銀河證券基金評(píng)價(jià)中心數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月31日，廣發(fā)基金旗下固定收益類產(chǎn)品在近一年、近三年、近五、近七、近十年多個(gè)統(tǒng)計(jì)周期中均有產(chǎn)品躋身同類前20%，各周期排名共41項(xiàng)。

此外，作為多元配置、分散風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，F(xiàn)OF產(chǎn)品同樣有可圈點(diǎn)處，截止3月末旗下共25只，8項(xiàng)排名記錄進(jìn)入同類前1/5，其中5項(xiàng)位列同類前十。如廣發(fā)積極優(yōu)勢混合(FOF-LOF)(A類)，近1年、近3年業(yè)績均分別排名同類第13（13/82）和第8位（8/52）。

可以說，這些集中成果展現(xiàn)，折射了廣發(fā)基金夯實(shí)核心投研力、完善多元化產(chǎn)品布局的戰(zhàn)略成效，成為提供更專業(yè)、全面資管服務(wù)的生動(dòng)注腳。

但這不代表無懈可擊，一些短板不足仍提醒企業(yè)要居安思危、加快自我革新進(jìn)化。

如天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月13日，廣發(fā)基金混合型基金近一年、近三年、近五年收益率分別為33.85%、28.93%、8.17%，均低于同期同類基金42.99% 、38.77%、24.68%的平均收益率。

規(guī)模隨之承壓，廣發(fā)基金混合基金規(guī)模從2021年末的3486.88億元一路降至2025年末的1979.06億元。盡管截至2026年4月26日小幅回升至2158.01億元，較歷史高點(diǎn)仍有千億距離。

行業(yè)分析師王婷妍表示，長期以來，公募基金業(yè)存在一個(gè)尷尬局面：基金公司憑借管理規(guī)模收取固定費(fèi)率，得以“旱澇保收”；不少基民卻陷“基金賺錢、基民不賺錢”怪圈。行業(yè)一度熱衷打造明星基金經(jīng)理、追逐短期業(yè)績排名、發(fā)行新品沖規(guī)模，但這些行為往往與投資者的長期利益背道而馳。這也是監(jiān)管層近年推動(dòng)系列深改的初衷。

不算夸言，就在4月17日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布修訂后的《基金管理公司績效考核管理指引》。新規(guī)明確提出：過去三年基金產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超10%且基金利潤率為負(fù)的，基金經(jīng)理績效薪酬應(yīng)較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；即便基金利潤率為正，只要業(yè)績跑輸基準(zhǔn)超10%，績效薪酬也應(yīng)下降。

這意味著，投資者盈虧將直接與基金經(jīng)理的績效薪酬掛鉤，“能上能下”的階梯化考核機(jī)制被明確確立，過往“重規(guī)模、輕回報(bào)”的經(jīng)營模式面臨直接約束。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)首財(cái)表示，此次修訂，標(biāo)志著公募基金業(yè)進(jìn)入“回報(bào)導(dǎo)向”時(shí)代，旨在糾正重規(guī)模、輕收益、旱澇保收等積弊。基金經(jīng)理不僅要承擔(dān)收益責(zé)任，還有相對(duì)排名責(zé)任。這將倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)向真正提升主動(dòng)管理力。

在宋清輝看來，新規(guī)會(huì)加速行業(yè)分化。長期業(yè)績穩(wěn)定、風(fēng)控力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)將更受益，而依賴主題炒作、高換手或激進(jìn)風(fēng)格獲取短期排名的基金經(jīng)理則面臨更大壓力。不過，也需警惕潛在副作用。例如為避免考核壓力，部分基金經(jīng)理可能更趨保守，甚至出現(xiàn)抱團(tuán)基準(zhǔn)、不敢犯錯(cuò)現(xiàn)象，從而削弱主動(dòng)管理的超額收益能力。能否找到兩者間的平衡點(diǎn)，是行業(yè)一道新考題。

值得一提的是，此次《考核指引》首次將約束力延伸至股東分紅層面。明確規(guī)定，若過去三年基金產(chǎn)品業(yè)績不佳、投資者虧損較大，公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低股東分紅頻率與比例。

追其原因，還是基于對(duì)投資者、基金自身的雙向負(fù)責(zé)。過高分紅率，不利基金公司的資本積累和風(fēng)險(xiǎn)防范，會(huì)削弱創(chuàng)新、擴(kuò)張、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等能力。尤其市場低迷期、廣大基民收益不理想時(shí)，給股東高比例分紅，無疑會(huì)刺激市場的敏感神經(jīng)。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年至2019年，廣發(fā)基金分紅率長期維持在30%以內(nèi)；2020年12月員工持股計(jì)劃獲批后，分紅率明顯抬升；2021年一度升至80.69%，創(chuàng)近十年新高；2020年至2024年五年平均分紅率也達(dá)59.3%，較此前階段幾近翻倍。

而業(yè)績方面，據(jù)新浪基金、Wind數(shù)據(jù)顯示，從2022至2024完整三年看，廣發(fā)基金旗下289只基金產(chǎn)品中（只含主代碼），183只產(chǎn)品虧損，占比63%；189只產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)，占比65%；跑輸基準(zhǔn)10%以上的產(chǎn)品90只，占比31%。若從2022年12月1日至2025年11月30日，旗下323只產(chǎn)品中，69只基金虧損，占比21%；跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的產(chǎn)品173只，占比53%； 跑輸基準(zhǔn)超過10%的產(chǎn)品87只，占比26%。

綜合來看，冰火交織、喜憂參半，廣發(fā)基金正處業(yè)績規(guī)模向上爬坡的較勁階段，如何把錢用在刀刃上，以增加研投專業(yè)力、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力，如何在考核新規(guī)落地之際快速改善產(chǎn)品業(yè)績，以提振投資者信心、占據(jù)新周期有利地位，一道道考題考驗(yàn)管理層大智慧。

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全品類正回報(bào)

1200億背后的造血韌性

當(dāng)然，企業(yè)發(fā)展鮮有一帆風(fēng)順者，不斷發(fā)現(xiàn)問題解決問題，螺旋式生長才是常態(tài)?？吹教魬?zhàn)不足的同時(shí)，作為在管規(guī)模約1.6萬億的頭部知名基金，廣發(fā)基金的一些競爭優(yōu)勢、價(jià)值潛能同樣不能忽視。

回望2025年，A股結(jié)構(gòu)性回暖，正好為從業(yè)者提供了一個(gè)檢驗(yàn)投研底座韌性的窗口。2025年公募基金年報(bào)顯示，在A股市場整體回暖帶動(dòng)下，全行業(yè)為投資者實(shí)現(xiàn)利潤2.61萬億元，創(chuàng)下歷史新高。廣發(fā)基金以1205億元躋身行業(yè)前列，全品類均實(shí)現(xiàn)正回報(bào)。

細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，股票型與混合型基金合計(jì)盈利約460億元，指數(shù)產(chǎn)品盈利432億元，固收類基金盈利141億元，盈利來源呈現(xiàn)多點(diǎn)分布特征。

聚焦主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品線，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年廣發(fā)基金旗下112只基金收益率超30%，45只基金收益率超50%，123只產(chǎn)品位居同類前1/3，90只產(chǎn)品躋身前1/4。

指數(shù)業(yè)務(wù)方面，廣發(fā)基金正努力將主動(dòng)投研積淀轉(zhuǎn)化為被動(dòng)產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢。通過定期研討與不定期交流，將行業(yè)洞察和產(chǎn)業(yè)認(rèn)知輻射到指數(shù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與品種推薦中，以此實(shí)現(xiàn)研究成果的二次賦能。

2025年，廣發(fā)基金旗下指數(shù)產(chǎn)品合計(jì)為投資者盈利432億元，11只產(chǎn)品單只盈利超10億元。要知道，ETF大幅擴(kuò)容背景下，全行業(yè)僅2家基金公司ETF戶數(shù)量破50萬戶，廣發(fā)基金全年凈增超60萬戶的戰(zhàn)績足夠拿得出手。

至于固收業(yè)務(wù)，則通過多元資產(chǎn)和策略擴(kuò)展，有效應(yīng)對(duì)了利率波動(dòng)與信用分層挑戰(zhàn)，近七年絕對(duì)收益率達(dá)35.15%，超額收益率14.75%，展現(xiàn)出穩(wěn)健型業(yè)務(wù)的持續(xù)輸出能力。

誠然，2025年的階段性盈利，很大程度建立于全市場超95%主動(dòng)權(quán)益基金實(shí)現(xiàn)正收益的強(qiáng)勢貝塔環(huán)境上，廣發(fā)基金多年累積的結(jié)構(gòu)性矛盾，很難因一個(gè)行情回暖年份就被完全消解。但至少這些可喜數(shù)據(jù)驗(yàn)證了一個(gè)邏輯：

在主動(dòng)權(quán)益、指數(shù)、固收等多元業(yè)務(wù)線上，公司仍具備較強(qiáng)的基礎(chǔ)造血力，接下來如何從“基金賺錢”真正過渡到“基民賺錢”，這是其平臺(tái)化轉(zhuǎn)型的核心命題。

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投資者為中心

三大抓手“造底座”

能否答好這個(gè)關(guān)鍵命題？廣發(fā)基金其實(shí)一直在努力路上。除了2025年開了一個(gè)良好局，近年持續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整與體系重構(gòu)，也為公司提供了三個(gè)破與立抓手。

首先，戰(zhàn)略糾偏：將“回報(bào)導(dǎo)向”寫入頂層設(shè)計(jì)。

面對(duì)業(yè)績規(guī)模內(nèi)壓、外部監(jiān)管新規(guī)倒逼，廣發(fā)基金的轉(zhuǎn)型并非零敲碎打的產(chǎn)品修補(bǔ)，而是一場以戰(zhàn)略升維為牽引、以投研平臺(tái)化為核心的系統(tǒng)性改革，戰(zhàn)略重心全面轉(zhuǎn)向構(gòu)筑“專業(yè)化、平臺(tái)化、多策略”的投研底座。

在最新一輪戰(zhàn)略規(guī)劃中，廣發(fā)基金將“打造優(yōu)質(zhì)盈利體驗(yàn)”明確寫入戰(zhàn)略定位，以“穩(wěn)定的Alpha、良好的長期業(yè)績、較高的良品率”三個(gè)維度重新定義可持續(xù)的盈利體驗(yàn)。

其次，投研重構(gòu)：協(xié)同共享，搭建多元、平臺(tái)化投研底座

投研體系進(jìn)化，是這場改革中最核心，也最具難度的部分。對(duì)此，廣發(fā)基金選擇“嚴(yán)選”與“傳承”兩端同時(shí)發(fā)力：

即通過科學(xué)篩選的投資助理，擁有長達(dá)兩年的專屬培育周期，不必急于產(chǎn)出，專注于打磨基本功。在文化傳承端，則以“基金經(jīng)理學(xué)院”為載體、以導(dǎo)師制為紐帶，讓最優(yōu)秀的基金經(jīng)理擔(dān)任帶教導(dǎo)師和投研小組長，通過“傳幫帶”使投研方法論、文化與理念在平臺(tái)上代代相傳。

截至2025年末，廣發(fā)基金投研人員已超200名，旗下囊括價(jià)值低波、成長、均衡、穩(wěn)健、海外、主觀+量化、量化投資等多個(gè)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)。

另一關(guān)鍵突破，是打破團(tuán)隊(duì)壁壘，讓“高密度人才”真正轉(zhuǎn)化為“高效能組織”，廣發(fā)基金做法是最大化協(xié)同效應(yīng)，跨越傳統(tǒng)投研體系中主動(dòng)與被動(dòng)、權(quán)益與固收的邊界，試圖在機(jī)制上讓不同風(fēng)格、不同策略的投研力量利出一孔，而非各自為戰(zhàn)。

再次，服務(wù)升級(jí)促新生：方案思維構(gòu)建全鏈路價(jià)值閉環(huán)

供給層面，廣發(fā)基金從深度挖掘新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)主題、“主觀+量化”策略創(chuàng)新，到寬基、行業(yè)主題、策略指數(shù)協(xié)同推進(jìn)的指數(shù)化配置工具，再到布局多元市場的海外旗艦產(chǎn)品線和多資產(chǎn)解決方案，持續(xù)為投資者拓寬配置邊界、帶動(dòng)公司進(jìn)入全新發(fā)展周期。

客戶服務(wù)維度的進(jìn)化同樣不缺席。廣發(fā)基金正推動(dòng)從“賣產(chǎn)品”到“創(chuàng)價(jià)值”的認(rèn)知跨越，核心是確立“解決方案思維”。數(shù)字化工具為這場服務(wù)升級(jí)注入新動(dòng)能，如“廣發(fā)基金木棉花”小程序打造全周期內(nèi)容與工具矩陣，配合持續(xù)十七年、累計(jì)超7000場的“心橋之旅”線下陪伴活動(dòng)，構(gòu)成了線上線下融合的客戶服務(wù)新范式。

一番梳理可見，畢竟是行業(yè)頭部，面對(duì)周期洗牌、行業(yè)重塑，廣發(fā)基金表現(xiàn)出了較強(qiáng)的發(fā)展韌性、革新活力、開拓魄力，積極培育轉(zhuǎn)型抓手。但另一方面，其體系化布局仍處“投入期”，而非“收獲期”。市場一日千里、競品也沒閑著，真正考驗(yàn)在于當(dāng)市場風(fēng)格再度逆轉(zhuǎn)、當(dāng)新老交替進(jìn)入深水區(qū)，這套平臺(tái)化底座能否展現(xiàn)出應(yīng)有的韌性與穩(wěn)定度。

一句話，從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”到“回報(bào)導(dǎo)向”方向正確，但這條路，注定是一場持久戰(zhàn)，也是一場質(zhì)效戰(zhàn)。造底座啟新生，破立兼具的“變形記”敘事足夠宏大誘人，屬于廣發(fā)基金的答卷才剛剛展開。

本文為首財(cái)原創(chuàng)