隨著公募基金行業(yè)加速向投研平臺化轉(zhuǎn)型，淡化個體明星效應(yīng)已成共識。團(tuán)隊化轉(zhuǎn)型中，新生代基金經(jīng)理的數(shù)量與影響力顯著提升，共管模式被視為對基金經(jīng)理“個人化流量”的一種修正。從投資邏輯看，單一基金經(jīng)理的能力廣度與研究深度難以兼顧。雙經(jīng)理或多經(jīng)理制有望實現(xiàn)能力互補(bǔ)。

昔日“千億頂流”劉彥春遭遇業(yè)績“滑鐵盧”，排名墊底之際，景順長城基金突然增聘新人“減負(fù)”。

5月9日，景順長城基金公告稱，劉彥春管理的景順長城鼎益、景順長城內(nèi)需增長、景順長城內(nèi)需增長貳號三只產(chǎn)品同時增聘基金經(jīng)理。至此，劉彥春在管的6只基金形成“3只共管+3只獨管”格局。行業(yè)周期與代際博弈交織，“共管模式”落地，“雙經(jīng)理”是破局的“金鑰匙”嗎？

業(yè)績與光環(huán)“撕裂”后，“減負(fù)”成必然

此次增聘后，劉彥春管理的6只產(chǎn)品，有3只保持獨立管理，還有3只基金與其他基金經(jīng)理共管。

公告內(nèi)容顯示，景順長城內(nèi)需增長混合、景順長城內(nèi)需增長貳號混合增聘基金經(jīng)理徐亦達(dá)，其于2025年10月加入景順長城基金，曾任盛盈資本管理研究部研究員，東吳基金研究策劃部研究員，湘財基金投資研究部副總經(jīng)理、研究部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理、投資二部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理，過往管理基金曾覆蓋新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域。

2025年9月，景順長城鼎益混合（LOF）增聘基金經(jīng)理柯海東入職景順長城基金，今年5月起任股票投資部基金經(jīng)理。此前，柯海東歷任中投研究總部食品飲料分析師、國泰君安證券研究所食品飲料分析師、前海開源基金投資部基金經(jīng)理、國聯(lián)基金權(quán)益投資部資深基金經(jīng)理。

2015年1月，劉彥春加入景順長城基金，現(xiàn)任該公司副總經(jīng)理、股票投資部基金經(jīng)理。劉彥春在2021年第二季度時管理規(guī)模達(dá)到頂峰，憑借1163億元的管理規(guī)模，躋身市場罕見的“千億頂流”行列。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2026年一季度末，劉彥春共有6只在管基金，均為單獨管理模式，管理總規(guī)模為265.50億元。

管理規(guī)模在四年間縮水逾七成，這一劇烈收縮，不僅折射出明星基金經(jīng)理在均值回歸周期中的典型困境，更揭示了單一賽道極致偏好所累積的結(jié)構(gòu)性短板。當(dāng)市場風(fēng)格切換、核心資產(chǎn)估值體系重構(gòu)，曾被高估值邏輯支撐起的龐大管理規(guī)模，終難逃周期回落的重新定價。

此次“減負(fù)”，印證劉彥春長期固守的投資策略，與市場走勢判斷形成明顯錯配的困境。從持倉結(jié)構(gòu)看，劉彥春長期堅持高倉位、高集中度、低換手率的風(fēng)格，重倉標(biāo)的多年未有明顯調(diào)整。以今年一季度末為例，6只基金第一大重倉股均為貴州茅臺，并共同持有五糧液等消費類個股。盡管其前十大持倉中也出現(xiàn)騰訊控股、寧德時代等泛科技方向標(biāo)的，但整體配置仍以白酒為核心。

伴隨白酒板塊持續(xù)低迷，其在管產(chǎn)品業(yè)績遭遇明顯回撤，規(guī)模亦大幅縮水。2025年全年，劉彥春管理規(guī)模下降逾百億元，同類排名幾近墊底。代表作景順長城新興成長混合A近年來業(yè)績持續(xù)承壓，業(yè)績持續(xù)虧損已成常態(tài)。而近年來，新能源、AI等新興板塊輪動加速的背景下，其仍重倉消費板塊內(nèi)白酒標(biāo)的，多數(shù)在管產(chǎn)品錄得虧損，投資者回報因此受到明顯侵蝕。

“團(tuán)隊化”共管，會立竿見影嗎？

官方將此次增聘解讀為增強(qiáng)投研力量、促進(jìn)投資風(fēng)格多元化。在消費行業(yè)復(fù)蘇時點尚不明朗的背景下，這一調(diào)整不失為主動求變之舉。劉彥春在一季報中也表達(dá)了對消費領(lǐng)域的長期信心，2025年中期以來消費者信心指數(shù)已觸底回升，盡管房地產(chǎn)仍在調(diào)整，但產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級、全球競爭力提升，對包含地產(chǎn)在內(nèi)的消費前景并不悲觀。他同時強(qiáng)調(diào)，我國制造業(yè)發(fā)達(dá)、能源獨立性強(qiáng)、債務(wù)負(fù)擔(dān)小，周期性風(fēng)險化解有序推進(jìn)，內(nèi)生動能正逐步恢復(fù)。

然而，市場的疑問同樣直接：“團(tuán)隊化”共管，能否立竿見影？對此需作雙重解讀。

一方面，這確屬基金公司“以老帶新”的人才培養(yǎng)常規(guī)動作。兩位新增聘基金經(jīng)理均于去年入職，通過共管模式實現(xiàn)經(jīng)驗傳承與投研協(xié)同，具有合理性。

另一方面，在劉彥春長期業(yè)績持續(xù)承壓、管理規(guī)模縮水逾百億的背景下，增聘亦難免被解讀為“變相減負(fù)”。當(dāng)一只基金從“單人主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“團(tuán)隊共管”，核心投資邏輯是否會因多方博弈而改變，仍有待觀察。

客觀而言，投資風(fēng)格的形成需要時間，改變更需要代價。消費賽道的回歸，終究依賴于宏觀基本面與市場信心的實質(zhì)性修復(fù)。“雙經(jīng)理”模式下，話語權(quán)如何分配尚不明確。團(tuán)隊化共管能否帶來“立竿見影”的改善，不在于管理形式的變化，而在于能否真正引入多元化視角、優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，并在堅守與調(diào)整之間找到平衡。

轉(zhuǎn)型十字路口，優(yōu)勝劣汰還看業(yè)績

隨著公募基金行業(yè)加速向投研平臺化轉(zhuǎn)型，淡化個體明星效應(yīng)已成共識。團(tuán)隊化轉(zhuǎn)型中，新生代基金經(jīng)理的數(shù)量與影響力顯著提升，共管模式被視為對基金經(jīng)理“個人化流量”的一種修正。從投資邏輯看，單一基金經(jīng)理的能力廣度與研究深度難以兼顧。雙經(jīng)理或多經(jīng)理制有望實現(xiàn)能力互補(bǔ)。

“珠聯(lián)璧合”能帶來1+1>2的實效嗎？一只基金更換基金經(jīng)理后，其投資風(fēng)格、理念乃至持倉結(jié)構(gòu)都可能發(fā)生明顯變化，換手率突然放大的案例并不鮮見。這意味著，共管并非簡單的能力疊加，更涉及話語權(quán)分配、投資邏輯磨合等深層挑戰(zhàn)。

“去明星化”浪潮背后，是持有人利益、基金經(jīng)理聲譽(yù)與公司規(guī)模三者之間的現(xiàn)實博弈與艱難取舍。對基金經(jīng)理而言，聲譽(yù)與規(guī)模的雙降，意味著話語權(quán)的流失。對基金公司而言，過度依賴單一明星經(jīng)理，既面臨人才流失風(fēng)險，也難規(guī)避“成也蕭何，敗也蕭何”的業(yè)績波動。對持有人而言，他們關(guān)心的不是公司內(nèi)部的管理架構(gòu)調(diào)整，而是基金能否真正回本、盈利。

景順長城基金的階段性挑戰(zhàn)，既是行業(yè)周期的縮影，更是老將路徑依賴與新生代話語權(quán)博弈之下的十字路口：投研平臺化究竟是走向“平均主義”，還是實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”？

作者 | 姝予

編輯 | 吳雪

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