一、當前的經濟環境有哪些變化？

二、本輪行情何時會結束？

結尾

當前的經濟環境和資本環境是怎樣的？

經濟正在好轉，股市也在上漲。

在五月中旬，我們看到了最新的經濟數據，CPI同比上漲1.2%，PPI同比上漲2.8%。

你并不需要知道它是什么意思，你只需要知道，這兩個經濟指標的好轉，意味著中國正在逐步的走出經濟通縮！

過去相當長一段時間，我們討論經濟，最關鍵的問題就是這兩個指標起不來。消費品價格低，工業品價格更低，企業賣貨賣不上價，資本投資沒有利潤，消費者始終觀望，如此，經濟就一直處在一個負向循環中。

直到最近的經濟數據公布之后，這種環境終于出現改善了。CPI溫和上漲，PPI由負轉正，之后還繼續上漲，這不只是物價，它對應的是需求、供給、企業預期和市場預期正在出現變化。

這也是為什么，本輪A股能一直漲到今天的主要原因。當然，為什么上漲，就會衍生出今后會怎樣下跌。畢竟當前經濟數據的部分改善，根本源頭是石油價格的上漲。

所以，我們今天就有必要對當前的經濟數據做更深的解讀，還有這一切今后資本市場的影響，我們也給出明確的觀點。

過去幾個月豬肉等食品價格持續下降，對CPI上漲有明顯拉低作用。在這樣的情況下，CPI還能溫和上漲，主要推動因素就不是食品，而是服務類價格上漲，反映的是服務消費需求在持續增加。

還有四月，國內能源價格環比上漲5.7%。黃金飾品價格同比上漲46.9%。這個數據說明，4月份CPI回升里面，國際大宗商品和能源價格的影響更多一些。

你了解這個指標，就只記住一句話就好了，那就是“什么時候CPI回到了3%的水平，中國就徹底走出了通縮環境”

另外PPI三月同比上漲0.5%，四月2.8%，持續改善，它也會在未來間接性地推升剛剛我們說的CPI。

所以我想你大概理解了，為什么我們開篇的時候說，經濟環境在當下是真的在向好改善的。

那現在，我們來說一點專業的部分。

PPI是工業端的出廠價格，過去PPI連續下跌的時候，原材料、能源、工業品價格很低，表面看好像下游廠商的成本降低了，但在需求不強的環境里，下游是沒有辦法把這些東西轉化成利潤的。更上游的企業，還會因為原材料的下跌，直接面臨收入利潤雙下滑的狀態。

當企業利潤變少了之后，企業就更不愿意擴產，不愿意招人、囤貨，會減少支出。這樣經濟就常年在一個低迷的環境里，負向循環形成。

這一次最新的數據，有色金屬、石油、天然氣都有明顯的上漲，上游價格上漲，短期上游的企業利潤就會改善。

但PPI上漲不是所有環節利潤一起改善，如果上游價格漲得快，而中下游需求恢復比較慢，中下游企業就會面臨成本壓力。

所以本次PPI轉正，更大的原因其實是屬于輸入型價格上漲，也就是我們國家向海外采購石油等原材料，造成的價格上升。

各位，其實你們也能感覺到，最近機票、汽油價格都是一次又一次的漲價，是同樣的原因，這個漲價會改變你的消費行為嗎？可能你原本打算出去旅游，定了兩個目的地，現在因為機票價格漲了，所以你會把目的地縮回一個嗎。

漲價不是經濟要復蘇的動力，漲價之后，人們還愿意消費，漲價之后，你還愿意去兩個地方旅游，這樣企業才會有更多利潤產生，正向循環才能形成。

這也是為什么我們開篇的時候說，經濟環境正在好轉，確實往經濟復蘇邁了一步，但是這一步，沒完全跨出去。

現在還不能說消費需求已經恢復。畢竟食品價格還在跌，消費數據的增速還不高，一季度社會消費品零售總額同比增長2.4%。

物品漲價但沒人買，那中下游的企業的利潤就暫時還是不夠嘛。

但經濟與資本市場的傳導不是等所有指標都好了才下判斷。等經濟完全好了，市場往往已經漲了一段了。所以在有走出通縮的兌現苗頭的時候，市場就有上漲，就是合理的。這就是當前市場上漲的根本原因！

價格信號轉正，會改變市場對于宏觀基本面的判斷。

所有上市公司里面，很大一部分的利潤都和工業品價格有關。

所以理論上只要需求沒有明顯掉下去，那么本次價格上漲，其實也會帶來一部分企業利潤增加。

與此同時，再疊加一季度GDP同比增長5%，比上年四季度加快0.5個百分點。規模以上工業增加值同比增長6.1%。貨物進出口同比增長15%。這些數據放在一起，就足以說明，經濟真的在變好了。

當然，也有問題，比如社會消費品零售總額增長2.4%，并不算好，房地產相關領域也沒有完全走出來。居民對于未來的收入信心，不是一兩個月的數據就能徹底修復的。

以前很多反彈容易結束，是因為反彈時只有政策和情緒，后面遲遲沒有數據接。

這一次，我們認為行情可能會更長效一些。

上漲是因為經濟走出通縮的預期兌現，與之并列的，就是今后下跌的原因也將會是經濟數據的好轉，出現了停滯。

經濟從通縮走向復蘇，它通常會經歷一個過程。價格先出現變化，PPI從負數回到正數。之后居民端價格回升，服務消費和部分消費品價格開始恢復。然后企業利潤慢慢改善，上市公司財報開始反映收入和利潤的變化。

再往后，居民收入預期和企業投資信心才會進一步回暖，真正的經濟復蘇才出現。

現在我們大概走到了價格轉正、通脹回升的階段。

宏觀經濟改善之所以影響股市上漲，最終還是要看上市公司的盈利情況和估值。

如今上證指數突破4200點，成交額超過3.5萬億元，市場情緒已經明顯升溫。

情緒升溫的時候，短期漲幅太快，就容易提前反映未來一段時間的利好。如果指數連續上漲，成交額連續放大，即便有這種好預期也會被透支掉。

所以，對于這輪A股行情，未來會階段性結束，基本就是兩個原因：

一是宏觀經濟數據在走出通縮之后，遲遲沒有走向復蘇，這個理由被證偽了，那行情便會又一次階段性結束。

二是市場熱度和預期過高，價格快速上漲充分兌現了本來的預期，這時候過熱的資本也會導致行情出現拐點。

本輪走出通縮的兌現，主要原因還是海外石油價格上漲促成的，正因為這不是消費復蘇帶來的內生動力，所以它的持續性我們就要打個問號。

企業產品漲價了，可萬一消費跟不上，市場沒人能承接，還有可能會抑制需求。這時候行情就會被動中斷！

這個原因是否能持續，我們在之后的兩三個月時間里，就會有更明確的結論了。

另一種，市場過熱是個什么樣的狀態呢？

成交額連續多日維持在3.5萬億以上，融資余額不斷增加，概念股開始普漲，新股民開始入場。這些信號一旦同時出現，市場就進入了情緒交易主導的階段，如果出現這樣，漲的越急，后面回調的力度也會越大。

那我們當下走到哪了呢？還沒過熱，但情緒有明顯升溫。

3.5萬億的成交額能說明資金確實在涌入，但融資余額還相對合理，而且垃圾股的炒作也沒有進入失控狀態。

所以更準確的說法是，當前市場正處在一個"確認期"。走出通縮的方向已經被確認，但能否進一步走向復蘇，需要等數據繼續兌現。

后面幾個月會有幾個關鍵的時間點：

6、7月中旬有新的CPI和PPI數據公布，7月下旬到8月底上市公司會有半年報。任何一個時間點上數據一旦走弱，市場都有可能會重新進入又一輪的調整期。

當然，如果沒有出現數據走弱，那么，本次牛市將會進入超級行情的階段！！！

對于當前的市場，我們只有一句話：“各位，享受當下吧”。

我是老丁，朋友們，下期見

數據來源：國家統計局、國家發展改革委、中國價格協會、中國人民銀行、上海證券交易所。