定焦One（dingjiaoone）原創

作者 | 蘇友寧

編輯 | 阮梅

剛剛，快手發布2026年一季度財報。比起集團整體表現，市場的注意力更聚焦在可靈AI的經營數據。

財報顯示，2026年第一季度，可靈AI營業收入超過人民幣6.5億元，同比增長超300%；2026年3月，其年化收入運行率（ARR）已接近5億美元，較去年3月的1億美元增長4倍，其商業化進程進一步加速。

幾乎就在同一個時間窗口里，另外兩件行業標志性事件同步發生。

一邊是戛納電影節上，AI不再只是作為技術演示被圍觀。可靈AI、火山引擎、higgsfield等公司帶著模型和作品來到現場，Meta成為本屆電影節官方合作伙伴，Alphabet、OpenAI、NVIDIA等海外科技公司也悉數現身，電影人討論的話題也從“能不能生成一段驚艷畫面”，轉向“能不能進入真實創作流程”。 另一邊是全球社交平臺被 “棒球現場特效”刷屏，帶動近期AI視頻生成應用的整體熱度抬升。熱點流量依舊稀缺，但和過去不同的是，這一次市場開始比較清楚地看到，社交傳播清晰傳導至產品使用與商業付費，形成可觀測的鏈路閉環。

財報、國際電影節、全球社交平臺刷屏，這三個原本分屬不同語境的場景，在5月同時交匯，給AI視頻行業投下了同一個核心命題：AI視頻賽道，是否正在從技術競速走向商業化驗證？

過去三年，AI視頻賽道最吸引注意力的，始終是技術層面的快速突破。誰的畫面更逼真、動作更穩定、生成更快，誰就更容易獲得市場注意力；視頻時長不斷拉長，主體一致性、鏡頭控制、音畫同出和多模態輸入輸出能力持續增強，也不斷抬高外界對“下一代內容工具”的想象。無論是Runway、Pika、Google Veo等海外玩家，還是可靈AI、Seedance等國內頭部產品，市場長期比較的核心始終是模型能力本身。

但這套敘事正在變得不夠。技術不再只是被拿來比較“誰更驚艷”，而開始被放進一種更現實的經營語境里衡量：用戶增長是不是可持續，熱點能不能轉換成收入，產品是不是能夠進入真實工作流，公司的商業化路徑到底清不清晰。

從這個意義上說，AI視頻行業或許正在進入一個新的階段：從技術競速期，走向商業化驗證期。

01.當技術不再是唯一焦點，AI視頻開始接受經營結果檢驗

如果回看過去三年，AI視頻行業的熱度大多由技術事件推動。Runway最早定義了AI視頻的形態，Pika憑借著易用性迅速出圈；Sora在2024年重塑了外界對視頻生成能力的想象。Google Veo與最新發布的Gemini Omni也進一步抬高了市場對長時長、高一致性視頻生成的預期。此后，國內市場也迅速跟進?？伸`AI、Seedance等以更流暢的動態生成和更穩定的主體一致性刷屏。

一次模型升級，一段驚艷的demo，一個榜單排名變化，都可能迅速點燃市場情緒?？伸`AI、Seedance、Runway、PixVerse、海螺AI等頭部玩家輪番站上牌桌，模型效果、主體一致性、鏡頭穩定性、多模態輸入輸出能力持續提升。行業也在一次次技術突破中，不斷抬高外界的預期和想象空間。

這套敘事在早期是成立的。 因為在技術突破期，模型能力本身就是最大稀缺品。但到了2026年，只靠講技術進步，已經不夠了。模型能力仍然決定產品上限，卻不能自動兌換成商業答案。

Sora的退場就是一個現實提醒。

Sora曾是視頻生成賽道最強的技術符號，它證明了頂級模型可以把文本變成高質量動態影像，卻沒能跨過商業化這道坎。

據應用數據平臺Appfigures統計，Sora應用上線以來累計內購收入約為210萬美元；而據媒體估算，在其峰值期，Sora單日推理成本一度高達約1500萬美元，年化超過54億美元。一邊是百萬級收入，一邊是千萬級成本，Sora的關停至少提示出一個現實問題：頂級模型能力，并不天然等于可持續的生意。技術可以建立想象力，但收入、成本、留存和產品形態，才決定一家公司能否跑出來。

市場的評價坐標也因此換錨，經營數據開始取代技術榜單，成為備受關注的指標。

MiniMax上市提供了一個參照。2026年1月，MiniMax登陸港交所，旗下海螺AI的財務數據首次完整披露，市場開始用收入、用戶質量、留存和商業路徑，而不是只用技術熱度去重新評估這一類公司。2025年前三季度，海螺AI收入為1746萬美元，付費用戶31.11萬，每位付費用戶平均貢獻56美元。市場的反應給出了答案，MiniMax上市首日股價漲超100%，超額認購1837倍，市值突破千億港元。資本沒有因為收入規模不大而退縮，相反，經營數據可見之后，市場給出了更明確的定價。

MiniMax上市后股價走勢

可靈AI則提供了行業里體量更大、商業化更完整的參照樣本。據公開信息顯示，2025年底，可靈AI全球用戶規模已突破6000萬，月活躍用戶數（MAU）突破1200萬?？焓肿钚屡兜?026年第一季度財報顯示，可靈AI當季營業收入已超過人民幣6.5億元，同比增長超300%；2026年3月，其年化收入運行率（ARR）已接近5億美元。

財報電話會進一步解讀，可靈AI營業收入的高速增長主要來自B端企業客戶的API調用收入與P端付費會員訂閱收入的雙輪驅動，且無論是用戶數還是月均付費金額，都實現了高速增長。這種由C端用戶擴張與B/P端收入支撐共同構成的結構，也讓其增長不再只依賴單次流量脈沖，而開始具備更強的經營韌性。

如果說 MiniMax讓市場第一次更具體地看到AI視頻產品的收入能力，那么可靈AI提供的，則是另一種不同體量和階段的觀察樣本：當用戶規模、收入體量和商業化路徑同時放大之后，AI 視頻產品究竟會被如何定價。

圍繞其高估值的市場討論，放在這一背景下更容易被理解。資本嘗試比較的已經不只是單一工具產品的短期收入，而是這類AI視頻樣本能否把熱點帶來的用戶增長，延伸為持續收入、全球化分發能力以及在專業創作流程中的長期位置。

這組對比的意義在于，AI視頻開始被放回商業常識里衡量。過去看模型榜單、參數表現、生成效果；現在還要看收入規模、增長速度、付費用戶和ARPU。

快手高級副總裁、可靈AI事業部負責人蓋坤曾在彭博社訪談中提到，可靈AI在快手內部擁有獨立的盈虧結構，實際上像一個內部初創公司一樣運作。

這也解釋了為什么，在當前時間點，可靈AI會成為外界觀察AI視頻商業化進程的一個高頻樣本：它不再只是一個技術產品符號，而開始越來越多地被放進收入、成本、毛利和增長曲線這樣的經營框架里衡量。

這并不是說技術變得不重要，技術仍決定產品上限，但經營結果也需要被檢驗。

02.跑通模型、爆款、工作流，AI視頻進入商業驗證期

判斷AI視頻行業是不是進入了商業化驗證期，單看某一個指標是不夠的。真正有意義的觀察，至少要同時看三條線：模型持續迭代、C端能夠造出爆款、B/P端能夠進入專業工作流。這三條線，缺任何一條，行業都很難真正完成從“技術故事”到“業務邏輯”的轉身。

模型仍然是門票，但不再是終點。

沒有足夠強的生成能力，產品進不了牌桌。但問題在于，隨著頭部玩家快速迭代，單純的模型領先越來越難構成長期壁壘。畫面更真、動作更穩、生成更快，仍然重要，卻已經不足以定義下一階段競爭。

真正的變化是，AI視頻產品正在從“單點生成器”轉向“創作系統”。技術不再停留于生成效果本身，而是延展至產品能否支撐完整的創作鏈路：從分鏡控制、主體一致性，到音畫協同、多模態輸入輸出，再到團隊協作、高畫質交付和資產管理。只有這些能力被整合進同一套流程，AI視頻才更接近真實創作系統，而不只是一個生成器。

以可靈AI為例，從2025年底到2026年第一季度，可靈AI先后推出O1、2.6、3.0系列模型。財報電話披露，2026年2月，可靈AI上線可靈3.0系列模型，進一步迭代模型能力、產品體系和應用場景。3.0系列基于All-in-One理念，支持涵蓋文本、圖像、音頻、視頻等多種原生全模態輸入輸出，將視頻理解、生成與編輯整合進同一個AI工作流。隨后上線的“靈動畫布Agent”模式引入了一鍵分鏡、多視角擴展等功能；“團隊會員”功能支持最多15人協同創作，將個人工具推向團隊級專業場景；2026年4月，可靈AI在業內率先推出原生4K直出功能，支持一鍵生成院線級質感視頻。

從 O1、2.6 到 3.0，再到靈動畫布Agent、團隊會員、原生 4K 等能力補齊，能夠較直觀地看到這種變化：模型升級不再只是讓畫面更真，而是開始圍繞專業創作和團隊協作的真實需求組織能力。

這并非某一家公司的孤立趨勢，而是整個頭部賽道都在向“創作系統”而非“生成工具”的方向遷移。Runway、Pika也在加強工作流工具，即夢AI依托字節生態整合圖像與視頻生成鏈路。

換句話說，模型能力決定能不能上桌，系統能力決定能不能留下。

C端爆款驗證的則是增長彈性。

和傳統生產力工具相比，AI視頻生成的內容本身就可能成為獲客入口。一個視覺沖擊強、參與門檻低、易模仿、易傳播的模板，既是功能也是廣告。

“棒球現場特效”就是一個典型案例。5月初，海內外用戶紛紛在社交平臺曬出一段“棒球現場視頻”：他們出現在韓國職業棒球賽場的大屏鏡頭里，被鏡頭精準捕捉，在歡呼聲與聚光燈中完成一次近乎真實的“賽場亮相”。這一玩法近日在TikTok、Instagram等海外社交平臺迅速擴散。國內同樣掀起創作熱潮，各大社交平臺涌現大量網友作品，帶動“棒球現場特效”成為近期全球AI內容創作最受關注的現象級玩法之一。

從Sensor Tower移動端數據估算，近期AI視頻生成應用的整體熱度都在抬升，可靈AI、即夢、PixVerse、Runway、Hailuo AI等產品共同構成了一個橫向比較坐標，但這些頭部產品在下載、活躍和收入三項指標上的聯動表現并不一致。有的產品只制造聲量，有的承接了活躍，也有的開始顯現更強的商業轉化能力。

AI視頻大模型5月12日收入數據 數據來源 / Sensor Tower移動端數據

可靈AI在這一輪中相對集中地呈現了熱點傳播、下載增長、活躍承接和收入提升之間的聯動關系。從Sensor Tower移動端數據看， 2026年5月上旬，“棒球現場特效”熱度帶動可靈AI全球雙平臺數據顯著上升：5月12日單日下載量達到96.9萬，較5月1日增長約649%；日活躍用戶從66.3萬升至148.9萬，增長約125%；單日收入從14.1萬美元升至31.9萬美元，增長約126%。下載、活躍、付費三條曲線同步向上，說明熱點不只是帶來了短期曝光，而是開始較清楚地傳導為可觀察的業務結果。

數據來源 / Sensor Tower移動端

Data.ai數據也顯示，5月12日，可靈AI登頂42個國家和地區的App Store總榜，展現出強大的全球破圈效應。

數據來源 / Data.ai

對行業來說，這次“棒球現場特效”更重要的意義，不只在于帶來一波現象級傳播，而在于提供了一個“傳播—使用—轉化”鏈路都可觀察的窗口。

而如果把時間拉長來看，這種現象并不是第一次出現。2025年底，可靈AI 2.6升級“動作控制”功能后，迅速點燃了萌寵內容創作熱潮刷屏社交媒體，單條視頻播放量超2億，直接帶動可靈AI移動端日均收入在2026年1月環比增長約30%，付費用戶增長350%。

連續兩次樣本疊加起來看， C端玩法正在持續幫助產品出圈，把更多泛用戶帶入AI創作場景，并逐步反哺商業化收入。

對行業來說，AI視頻賽道的競爭，已經從單純比拼出圈能力，轉向比拼熱點承接能力。能制造聲量只是第一步，能否把聲量轉化為用戶增長、付費收入和長期留存，才是更關鍵的經營考驗。

更大的市場，仍在專業生產場景。B端專業工作流決定長期天花板。

C端爆款證明AI視頻能帶來流量，但真正決定它是不是一門長期生意的，是影視、廣告、短劇、游戲、電商素材這些有明確預算的專業場景，愿不愿意持續使用和付費。

公開信息顯示，可靈AI已經為超過3萬家企業客戶及開發者提供API服務，并在國內外多個影視重鎮推進項目。

國內歷史大劇《太平年》是一個典型案例。該劇使用了可靈AI輔助完成部分特效鏡頭。傳統需要數月才能完成的復雜鏡頭（如烏鴉食腐肉、海上颶風等），在AI輔助下壓縮至兩周，效率大幅提升。也被國家廣播電視總局電視劇司副司長朱正文在上海電視劇制播年會上作為典型分享，表明AI輔助制作已進入行業體系的視野。

類似變化也出現在海外影視制作中。好萊塢劇集《大衛王朝》將可靈AI深度整合進制片流程，項目制作成本約為傳統報價的三分之一。韓國導演梁益準正在制作的院線科幻長片《RAPHAEL》，傳統模式需要150至300人的團隊和約200萬美元預算，AI的加持下目前團隊僅有7人。這些案例的重點，不是AI生成了幾段畫面，而在于它開始被納入預算、排期、協作和交付體系。對B端客戶來說，他們購買的不只是生成能力，而是生產的確定性?？焓重攬箅娫挄兜腂/P端雙輪驅動結構，也從經營側印證了這一點：當AI視頻逐步進入專業流程，它帶來的價值開始更直接地體現在收入結構上。

今年的戛納電影節進一步放大了這一信號?？伸`AI、火山引擎、higgsfield等公司集中展示AI視頻在影視創作中的落地路徑；Meta成為本屆電影節官方合作伙伴，Alphabet、OpenAI、NVIDIA等海外科技公司也悉數現身。導演賈樟柯在電影節現場直言，AI不是簡單替代攝影機，而是對影像寫作的技術擴展，就像作家從紙筆轉向電腦。

當全球最盛大、傳統的國際電影節之一開始集中討論AI，并且不再把它只視為炫技樣片，而是放進影視生產方式的變化中審視，信號已經很明確：AI視頻正在從被圍觀的技術，轉向被采購、被協作、被交付的生產工具。

模型、爆款、工作流，過去被視為三個獨立戰場，但到2026年，它們正在合并成同一道考題。只有模型，沒有爆款，產品難以形成用戶規模；只有爆款，沒有工作流，收入容易停留在短期熱度；只有B端案例，沒有模型迭代和C端傳播，又很難支撐資本市場的高增長想象。

頭部AI視頻公司的競爭，不再只是拼單點能力，而是拼誰更早把三條線同時跑通。

03.AI視頻開始被重新定價，但真正的考題才剛開始

當行業開始具備被經營結果衡量的條件，資本市場的態度也會隨之變化。

AI視頻賽道可以大致分為三個階段：第一階段比模型單點能力，第二階段比產品體驗與傳播能力，第三階段比商業化質量與專業落地能力。資本市場不是不關心技術，而是不再只為技術買單。收入規模、增速、收入結構、用戶付費能力、工作流滲透程度和平臺化潛力，正在成為新的關注點。

技術想象力仍然重要，但“經營質量”正在成為新的定價坐標。

過去，AI視頻賽道的定價主要來自技術想象力：模型能做到什么，行業天花板有多高，未來可能顛覆哪些場景。這套邏輯直觀，但缺少錨點。技術熱度一旦退去，估值很容易失去支撐，Sora的案例已經驗證了這一點。

進入商業化驗證期后，市場會重新審視AI視頻公司的收入路徑。

C端訂閱與工具付費，對應用戶付費意愿和留存能力，是基本盤。B端專業場景收入，對應影視、廣告、電商等行業的預算遷移，客單價更高，合同周期更長，一旦進入工作流，替換成本高。API與工作流平臺化服務收入，對應嵌入第三方生態的能力，是規模化的關鍵，對應平臺型資產的估值邏輯。

圖源 / pexels

三條路徑并行，AI視頻的估值空間才能真正被打開。能在多條路徑上同時建立收入深度的公司，將獲得更高的溢價。

就當前窗口而言，可靈AI更容易被反復提及，并不只是因為估值討論，而是因為它相對集中地同時提供了幾類可觀察信號：財報披露提供經營基礎盤，棒球特效驗證增長彈性，影視案例展示專業工作流價值，以及市場對其獨立AI資產屬性的預期。

圍繞可靈AI高估值的討論，已經不只是對收入規模的簡單定價。資本市場更關心的，可能是AI視頻產品是否具備成長為獨立AI公司的條件：持續增長、相對清晰的收入結構，以及把模型能力嵌入真實創作流程的可能性。

但也要看到，AI視頻的商業化仍處于早期階段。當前行業里的很多增長，仍然建立在新鮮感、爆款傳播和資本預期之上，距離成熟的軟件訂閱生意，或穩定的內容工業基礎設施，仍有不小距離。

因此，接下來市場真正關注的，將是更底層的經營問題：收入增長能否穿越單次爆款周期，B端客戶能否從單個項目轉向穩定訂單，全球化熱度能否沉淀為長期用戶和品牌資產，模型能力能否持續拉開和追趕者的差距。

這些問題的答案，不在一次財報里。AI視頻行業真正的商業化周期，才剛剛開始。

如果說上一輪市場在問“能不能做出來”，那么這一輪開始問的是：誰最有機會把它做成一門能持續成立的生意？