全球金融市場周五遭遇罕見的“股債雙殺”，恐慌情緒從債市迅速蔓延至股市。

美國、日本、德國、英國的長端國債收益率集體大幅攀升，紛紛觸及多年乃至歷史新高。與此同時(shí)，美股指期貨全線走低，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌1.5%，亞太及歐洲股市普遍承壓，韓股指重挫6%。

這場拋售背后的核心邏輯清晰而嚴(yán)峻：中東沖突推升能源價(jià)格，通脹壓力卷土重來，市場對央行降息的預(yù)期正在系統(tǒng)性瓦解。據(jù)新華社援引伊朗《德黑蘭時(shí)報(bào)》15日報(bào)道，美國已拒絕伊朗就結(jié)束戰(zhàn)爭提出的“14點(diǎn)”書面方案。

與此同時(shí)，股債信號趨于一致——股指雖處高位，但漲幅高度集中于少數(shù)AI龍頭；債市則已率先為更高利率與更高通脹定價(jià)。隨著油價(jià)突破每桶100美元，長期利率持續(xù)上行，市場愈發(fā)擔(dān)憂：當(dāng)前依賴流動性與杠桿支撐的上漲結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)比表面看起來更為脆弱。

從盤面看，周五美國30年期國債收益率穩(wěn)穩(wěn)站上5%，10年期美債收益率升至4.53%，創(chuàng)2025年5月以來新高；日本30年期國債收益率突破4%，為1999年發(fā)行以來首次。韓國綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）盤中一度突破8000點(diǎn)歷史新高，隨后急劇反轉(zhuǎn)，收盤暴跌6%。這表明，在擁擠交易與高杠桿環(huán)境下，市場情緒反轉(zhuǎn)的速度可能遠(yuǎn)超預(yù)期。

韓股創(chuàng)紀(jì)錄后急轉(zhuǎn)直下，AI牛市開始顯露脆弱性

全球表現(xiàn)最強(qiáng)勁的股市，在周五率先踩下急剎車。

韓國Kospi指數(shù)早盤一度觸及8000點(diǎn)，隨后迅速跳水，收盤跌幅達(dá)6%。三星電子暴跌8.6%，SK海力士跌7.7%。僅這兩只芯片巨頭，就貢獻(xiàn)了今年Kospi近九成漲幅中的三分之二。

三星證券衍生品分析師Jun Gyun表示：“市場已顯露出疲態(tài)，謹(jǐn)慎情緒正在蔓延。此次回調(diào)看起來像是上漲過快過猛后出現(xiàn)的疲態(tài)，而非盈利惡化或泡沫破裂的跡象。現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過早。”

韓國股市的劇烈波動，正是當(dāng)下全球市場的縮影：當(dāng)漲幅過度集中于少數(shù)AI受益股，獲利了結(jié)一旦啟動，指數(shù)便可能在極短時(shí)間內(nèi)劇烈調(diào)整。

美債收益率飆升：通脹接棒主導(dǎo)定價(jià)，降息窗口“實(shí)質(zhì)關(guān)閉”

美債市場的定價(jià)邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

2年期美債收益率已攀升至4.075%，明顯高于美聯(lián)儲3.7%的政策利率上限。市場釋放的信號十分清晰：金融條件正自發(fā)收緊。市場認(rèn)為，在下月的政策會議上，美聯(lián)儲面臨的已不再是“降息多少”，而是是否需要重新加息。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家已將下次降息的預(yù)期推遲至2026年12月，第二次則延至2027年3月，兩次調(diào)整幅度均為25個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，30年期美債拍賣收益率創(chuàng)下2007年8月以來新高，反映出長端供給壓力與通脹擔(dān)憂相互加劇的格局。

在沃什接替鮑威爾出任美聯(lián)儲主席之際，他所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已與前任截然不同，取而代之的是能源價(jià)格推動CPI逼近4%的現(xiàn)實(shí)。目前，市場預(yù)計(jì)12月前加息的概率已接近40%。

日本30年期國債收益率首破4%，加速走出通縮時(shí)代

日本債券市場的變化，對全球資產(chǎn)定價(jià)具有更深遠(yuǎn)意義。

周五，日本30年期國債收益率首次突破4%，40年期收益率升至4.23%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。20年期收益率亦攀升至1996年以來最高水平。長期處于零利率環(huán)境的日本，正加速走出通縮時(shí)代。

據(jù)彭博報(bào)道，日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月雖重申目前無需編制補(bǔ)充預(yù)算，但市場對財(cái)政紀(jì)律的擔(dān)憂已明顯升溫。更關(guān)鍵的是，日元持續(xù)貶值正倒逼市場為日本央行加息定價(jià)。Natixis高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Trinh Nguyen指出，日本正陷入惡性循環(huán)：日元作為融資貨幣被持續(xù)拋售，輸入性通脹壓力迫使央行加息，而加息預(yù)期進(jìn)一步推高收益率。

日本4月企業(yè)商品價(jià)格同比漲幅創(chuàng)12年來最大，反映了地緣沖突對全球供應(yīng)鏈的持續(xù)沖擊。SMBC日興證券策略師Rinto Maruyama表示，對長期困于通縮的日本而言，30年期國債收益率站上4%具有歷史性意義，暗示通脹可能在日本真正扎根。

英債與政治風(fēng)險(xiǎn)：脆弱市場的雙重打擊

全球債市普跌背景下，英國資產(chǎn)遭遇更劇烈拋售。

本周英鎊創(chuàng)2025年1月以來最大單周跌幅，30年期英債收益率于5月12日升破5.8%，觸及近三十年高位。政治動蕩放大了全球利率上行帶來的壓力。

市場將額外跌幅歸因于正在定價(jià)的“伯納姆溢價(jià)”。曼徹斯特市長安迪·伯納姆宣布尋求重返議會，擬挑戰(zhàn)現(xiàn)任首相基爾·斯塔默。投資者擔(dān)憂，更偏左翼的領(lǐng)導(dǎo)人上臺后可能推行更寬松的財(cái)政政策，從而擴(kuò)大債券供給。道明證券利率策略師普賈·庫姆拉指出，補(bǔ)選路徑明確速度快于預(yù)期，拋售動能可能持續(xù)。

市場核心擔(dān)憂在于：財(cái)政赤字?jǐn)U大及長期國債供給增加，將進(jìn)一步推升借貸成本。英國市場的劇烈波動表明，在高通脹、高利率與財(cái)政不確定性的疊加下，投資者對政策可信度的容忍度正在顯著下降。

通脹抬頭，利率難降，市場拉響警報(bào)

在此輪全球拋售背后，一個(gè)清晰的宏觀敘事正逐漸浮現(xiàn)：能源沖擊推動通脹重新抬頭，迫使各國央行重新審視此前的寬松預(yù)期。與此同時(shí)，全球股市處于歷史高位，高盛主題投資負(fù)責(zé)人Faris Mourad警告稱：“利率長期維持高位，是股市的大麻煩。”

市場焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向下周的美聯(lián)儲政策信號及英偉達(dá)財(cái)報(bào)。野村分析師McElligott提醒，周五期權(quán)到期日后的“伽馬釋放”（大規(guī)模期權(quán)到期后，市場波動性暫時(shí)下降、流動性突然釋放的現(xiàn)象）可能為下周行情逆轉(zhuǎn)打開窗口。無論方向如何，投資者都需要警惕一個(gè)事實(shí)：當(dāng)全球最安全的資產(chǎn)——國債——都在經(jīng)歷系統(tǒng)性重定價(jià)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值邏輯已無法獨(dú)善其身。