從中法人壽到小康人壽，從入不敷出、借款度日到經(jīng)營向好、持續(xù)盈利，這家歷經(jīng)波折的壽險公司，終于在新股東進(jìn)入后，步入穩(wěn)定發(fā)展期。不過，天下沒有不散的宴席，“牽手”五年多后，小康人壽第四大股東貴州貴星汽車銷售服務(wù)有限公司（以下簡稱“貴州貴星汽車”）即將離場。

5月14日，小康人壽發(fā)布關(guān)于變更股東有關(guān)情況的信息披露公告，貴州貴星汽車擬將其持有的小康人壽7%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西藏駿杰投資有限公司（以下簡稱“西藏駿杰”）。如轉(zhuǎn)讓成功，貴州貴星汽車將退出小康人壽股東名單。

這是小康人壽更名之后的首次股權(quán)變動，這份股權(quán)也是小康人壽目前唯一“被質(zhì)押”的股權(quán)。隨著這份股權(quán)轉(zhuǎn)讓，小康人壽股權(quán)狀態(tài)將回歸“正常”。

雖然目前小康人壽發(fā)展步入穩(wěn)定期，但在管理和治理方面仍有亟待解決的問題。比如，總經(jīng)理一職長期空缺，管理人員持續(xù)精簡，總精算師、首席投資官等關(guān)鍵崗位還未補(bǔ)齊，再加上當(dāng)下小康人壽的盈利模式對投資收益的依賴性比較高。如此情況下，這家壽險公司該如何保持穩(wěn)定發(fā)展節(jié)奏，穿越行業(yè)轉(zhuǎn)型的大周期？

01

更名后首次股權(quán)變更

5月14日，小康人壽召開2025年度股東會，占公司注冊資本100%的股東及股東代表參加了本次會議。代表100%表決權(quán)的股東審議通過了《小康人壽保險有限責(zé)任公司關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的議案》。

從披露信息看，貴州貴星汽車持有小康人壽7%的股權(quán)，為小康人壽第四大股東。這部分股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，還需要經(jīng)過金融監(jiān)管總局上海監(jiān)管局批準(zhǔn)后才能生效。

中保新知注意到，貴州貴星汽車持有的小康人壽7%的股權(quán)于2026年2月9日向上海開隆汽車集團(tuán)有限公司辦理了質(zhì)押。小康人壽2026年一季度報(bào)告也顯示，這部分股權(quán)處于被質(zhì)押狀態(tài)。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或是貴州貴星汽車回籠資金的一種途徑。

據(jù)悉，貴州貴星汽車是一家成立于2004年的汽車經(jīng)銷企業(yè)，注冊資本金1000萬元，主要開展汽車銷售及售后服務(wù)業(yè)務(wù)。而接手這部分股權(quán)的西藏駿杰，成立于2015年，是大連駿杰投資有限公司旗下全資子公司，注冊資本為2.5億元，主營業(yè)務(wù)為股權(quán)投資、投資管理、投資咨詢、資產(chǎn)管理等。

這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是小康人壽引戰(zhàn)增資、更名換姓后的首次股權(quán)變更。回看過去的20多年，小康人壽共經(jīng)歷過兩次大的股權(quán)變更。

第一次是2015年，當(dāng)時小康人壽前身為中法人壽，中國郵政完全退出，將持有的中法人壽的25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鴻商集團(tuán)，另外25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京人濟(jì)九鼎資產(chǎn)管理有限公司；同時，法國國家人壽也將持有的中法人壽25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鴻商集團(tuán)。股份轉(zhuǎn)讓后，中法人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)為鴻商集團(tuán)持股50%，北京人濟(jì)九鼎持股25%，法國國家人壽持股25%。第二次是2021年，法國國家人壽、北京人濟(jì)九鼎兩家股東退出，同時引入青山控股、寧德時代、貴州貴星汽車三家新股東。

兩次股權(quán)變更的同時，還同步進(jìn)行了增資，至2021年，中法人壽注冊資本增至30億元。在第二次增資擴(kuò)股后，中法人壽更名為小康人壽。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，成為小康人壽發(fā)展歷程中的第三次股權(quán)變更。若此次股權(quán)變更順利完成，鴻商集團(tuán)持股比例將為33%，青山控股、寧德時代各持股比例為30%，西藏駿杰持股比例為7%。

02

坎坷命運(yùn)與“引資”求生

說到小康人壽，其前身為中法人壽，行業(yè)無不感嘆其坎坷的命運(yùn)。

2005年12月，由法國人壽與中國郵政共同創(chuàng)建成立，那時的中法人壽，還是作為“中國加入WTO世貿(mào)組織首批合資險企”之一而亮相。而且，背靠中國郵政龐大的營銷網(wǎng)點(diǎn)，一開始中法人壽發(fā)展頗為迅猛。數(shù)據(jù)顯示，2006—2009年中法人壽的保費(fèi)收入由1905萬元增長至2.7億元。

作為“富家子弟”的中法人壽，成立之時也信心滿滿，曾發(fā)出豪言壯志，表示在江蘇、河北、黑龍江等保險代理規(guī)模達(dá)到20億元以上的省份中，中法人壽的保費(fèi)銷售只要占到一半，就可以實(shí)現(xiàn)10億元以上的保費(fèi)規(guī)模。

不過，好景并不長，隨著中國郵政另起爐灶成立中郵人壽，高度依賴股東的中法人壽逐漸被冷落。2010—2014年其保費(fèi)不斷下滑，從2.2億元下滑至234萬元，同時，中法人壽也一直處于虧損狀態(tài)。

后來，中法人壽發(fā)生了股東變更，淪落為要靠向股東借款來維持日常的經(jīng)營。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2017年以來，中法人壽曾向股東鴻商集團(tuán)借款27次，借款本息合計(jì)3.25億元。中法人壽曾在償付能力報(bào)告中提到，公司自2005年成立以來，資本金從未得到過補(bǔ)充，因持續(xù)虧損，資本金已消耗殆盡，現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，自2017年4月即出現(xiàn)流動性枯竭情形。

長達(dá)三年的借款之旅，讓中法人壽處境艱難，其償付能力在這期間也一落千丈。截至2020年第三季度末，其綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率下滑至-24408.67%，風(fēng)險評級結(jié)果為D級。

好在隨著新股東及資本的進(jìn)入，中法人壽有了新身份“小康人壽”。數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年，小康人壽保險業(yè)務(wù)收入分別為2536萬元、31.11億元，業(yè)務(wù)發(fā)展明顯改善。后來，小康人壽主動收縮規(guī)模，2023年保費(fèi)回落至18.33億元，2024年進(jìn)一步降至6.22億元，2025年開始回升，保險業(yè)務(wù)收入為9.97億元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及得益于投資表現(xiàn)，2024年小康人壽實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為5.14億元，2025年繼續(xù)盈利4.34億元。2026年一季度，其凈利潤為1.5億元。

03

管理層與經(jīng)營模式仍待完善

改變命運(yùn)的小康人壽，踏上了新的征途。截至2026一季度末，小康人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為265.41%、265.87%，最近兩期風(fēng)險綜合評級均為BB級。這是變好的最好證明。

不過，就當(dāng)下看，小康人壽還有一些問題值得關(guān)注。

從經(jīng)營方面看，小康人壽對于投資方面的依賴比較大，突出的投資表現(xiàn)推動了小康人壽盈利成績。例如，2024年，小康人壽財(cái)務(wù)投資收益率達(dá)8.86%，綜合投資收益率高達(dá)11.50%，投資收益規(guī)模達(dá)10.6億元；2025年，其財(cái)務(wù)投資收益率為8.17%，綜合投資收益率進(jìn)一步提升至11.64%；2025年一季度，小康人壽投資收益率為1.97%，綜合投資收益率為1.88%。據(jù)其2026年一季度償付能力報(bào)告顯示，近三年小康人壽平均投資收益率為6.74%，平均綜合投資收益率為8.92%。不過，面對資本市場波動加大，利率不斷下行，未來盈利的持續(xù)性也存在較大的變數(shù)。

從公司治理看，小康人壽管理層尚待進(jìn)一步補(bǔ)齊。據(jù)悉，自2016年唐庚榮辭去中法人壽總經(jīng)理一職后，這一職位已空缺近十年時間，直到現(xiàn)在。

目前來看，小康人壽管理層僅有四位，執(zhí)行董事、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人霍康，副總經(jīng)理、首席信息官邢海軍，合規(guī)負(fù)責(zé)人、法律責(zé)任人、首席風(fēng)險官張振光，審計(jì)責(zé)任人陳濤。而且，今年3月份，霍康卸任首席投資官與精算臨時負(fù)責(zé)人兩項(xiàng)職務(wù)；2025年7月，總精算師黃符春也離職。這樣的管理層組成，對于小康人壽來講，也不利于其長期發(fā)展。

好在小康人壽快速轉(zhuǎn)型，通過打造“小而精”的經(jīng)營模式，挖掘差異化的發(fā)展機(jī)會，沒有陷入過度追求規(guī)模的旋渦。2026年，是小康人壽新20年的開始，未來能否隨著股權(quán)的變化迎來新的變化，令人期待。

撰文：木子

編輯：一諾

設(shè)計(jì)：曉瀅

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院