記者 蔡越坤

“我們哪有通道業務啊？已經全部轉型升級為服務信托業務；現在哪有平臺業務啊？我們是向承擔基礎設施投融資功能的地方國有企業提供市場化的融資服務并支持其產業化轉型。我們是在服務實體經濟……”

近日，智信資產管理研究院創始院長鄭智談及信托業現狀時，連用多個反問，語氣里帶著幾分自嘲。自嘲背后，道出了信托行業當下的發展現狀。當通道、地產、城投——信托業三大傳統利潤支柱相繼收縮，轉型已不再是信托機構的選擇題，而是生死線。

截至2026年5月14日，58家信托公司披露了2025年年報，呈現出業績分化顯著加劇的局面。中糧信托研報統計顯示，2025年凈利潤前十的信托公司，平均凈利潤為16.73億元，逆勢微增0.47%，而行業平均凈利潤卻大幅下降10.54%；前十公司凈利潤規模達到行業平均的4.21倍。以母公司口徑計算，仍然有愛建信托、華澳信托、杭工商信托等6家信托機構出現虧損。

2026年5月14日，一名從業十余年的信托業人士告訴記者，率先完成轉型、主動響應監管升級的機構，業績相對穩健；部分業務結構調整滯后的信托公司，則面臨營收與凈利潤的劇烈收縮。中糧信托認為，頭部機構憑借資源稟賦與轉型先發優勢，不僅絕對值遙遙領先，增長速度也全線碾壓行業均值，導致行業資源和市場份額加速向頭部聚集，馬太效應愈演愈烈。

“馬太效應”加劇

2025年信托行業的業績呈現出“頭部強、尾部弱”的分化格局，行業集中度進一步提升。

中糧信托研報統計顯示，營業收入前十大信托機構分別為：英大信托、中信信托、華鑫信托、華潤信托、江蘇信托、華能信托、陜國投、上海信托、中誠信托、外貿信托；凈利潤前十大信托機構分別為：英大信托、江蘇信托、華潤信托、華鑫信托、陜國投、華能信托、紫金信托、中信信托、粵財信托、華寶信托。

從整體來看，在營收方面，雖然行業整體營收平均數微升至11.61億元，但中位數卻降至8.84億元。前十名榜單顯示出很高的穩定性，僅發生一處變動，即外貿信托取代建信信托。前十公司平均營收達31.72億元，同比增長12.50%，是行業平均增幅4.97%的2.73倍。從市場份額看，前十信托公司營收占行業總營收的比重從43.96%升至47.10%，而凈利潤占比更是從64.57%飆升至72.52%。

中糧信托指出，該業績說明增長動力高度集中于頭部機構。這種“頭部領漲、尾部拖后腿”的特征在利潤端更為顯著。

此外，用益信托根據資本實力、盈利能力、業務能力、理財能力、抗風險能力五大維度進行排名，信托“一哥”中信信托2025年以63.26億元營收、30.52億元凈利潤位列行業第一，其中資產服務信托規模達1.80萬億元、資產管理信托規模達1.94萬億元，無明顯短板。華潤信托位列第二位，理財能力、盈利能力保持行業領先水平，穩居第一梯隊。江蘇信托保持在第三位，信托資產規模達1.10萬億元。上海信托保持在第四位，信托資產規模為1.46萬億元，業務能力位列行業第一，主動管理業務的規模與質量優勢突出，財富管理賬戶規模突破千億元；英大信托為第五位，同比大幅躍升四位，成為頭部梯隊中的“黑馬”，盈利能力位列行業第一。

以頭部信托華能信托為例，經濟觀察報記者了解到，其作為國內最早實施業務轉型的信托公司之一，自2015年起便開始主動擺脫對房地產、政府融資平臺、通道等傳統業務的依賴，堅定踏上轉型之路。2025年，華能信托實現母公司營業總收入為30.22億元，凈利潤為12.12億元，營收、凈利潤均位于行業前十之列，穩居第一梯隊。

用益信托研究院認為，綜合實力排前十的信托公司整體格局保持穩定，僅出現局部小幅洗牌。央國企背景信托公司憑借股東資源、資本實力與轉型先發優勢，持續占據主導地位，綜合競爭優勢進一步鞏固，呈現“強者恒強、特色突圍”的鮮明態勢。2025年凈利潤前十的信托公司中，中信、華潤、建信等央國企信托占據多數，憑借強大的股東資源、充足的資本實力和前瞻的轉型布局，在標品信托、資產服務信托等本源業務中具備先發優勢。頭部機構的綜合優勢將持續擴大，成為引領行業轉型發展的核心力量。

增收不增利

另一方面，在信托業集體轉型的大背景下，2025年信托機構業績還呈現出營收回升、利潤承壓的分化走勢。

中糧信托研報指出，2025年信托行業營收端已顯現企穩信號，全年58家信托公司合計實現營收673.43億元，同比增長5.01%，扭轉了此前連年下滑的態勢，主要得益于主動管理轉型、標品業務放量以及固有業務收入的改善。從結構看，33家信托公司實現營收正增長或虧損收窄，占比56.9%，但仍存在明顯的分化特征：頭部機構實現突破，兩家公司營收超40億元，虧損公司雖減少但個別虧損幅度擴大超100%。

此外，凈利潤端仍未走出下行通道，行業凈利潤平均數同比下降10.54%至3.98億元，中位數大幅下降28.93%至2.52億元，顯示行業整體盈利仍在探底。

普益標準研究員何瀚文在接受記者采訪時表示，信托業營收回升、利潤承壓的現象，反映出行業轉型的成效與陣痛。一是新業務模式雖拓寬收入來源，但其盈利能力尚未完全釋放；二是轉型投入剛性增長，成本先行導致凈利潤滯后于營收；三是本源業務需要較長時間的培育和客戶積累，可能導致短期賬面承壓；四是歷史包袱仍在出清，風險資產計提撥備持續侵蝕利潤。“目前，行業正處于業務動能切換、盈利結構轉變與行業分化加劇的‘三期疊加’階段，其核心目標是不斷為行業健康長期發展夯實基礎，但短期內的盈利模式仍需進一步打磨。”何瀚文稱。

風險加速暴露

從2025年業績排名居于尾部的信托公司來看，多家機構出現信托資產規模萎縮、盈利大幅虧損等問題，凸顯出尾部信托機構的風險正在加速暴露的現狀。

中糧信托數據顯示，58家信托機構中，以母公司口徑計算，山西信托、興業信托、五礦信托、華澳信托、杭工商信托、愛建信托6家信托機構的2025年業績出現虧損，凈利潤分別為-0.70億元、-1.75億元、-8.06億元、-9.45億元、-13.43億元、-16.25億元。

此外，2025年平安信托歸屬母公司凈利潤為15.47億元，而合并口徑凈利潤為45.80億元，相距較大。一名信托行業人士向記者解釋，平安信托并表范圍涵蓋了平安證券、平安基金等核心金融資產的部分股權。這些子公司在合并報表中貢獻了利潤，由此造成了母公司凈利潤與合并后凈利潤之間的較大差距。

此外，在強弱分化、冷暖不一的行業發展背景下，仍有9家信托機構2025年年報面臨“難產”的情況，這些機構或因為各類歷史包袱、經營風險與治理問題等原因，連續多年無法正常發布年報。這些機構分別為：中融信托、中航信托、光大信托、北京信托、四川信托、華信信托、新時代信托、雪松信托、民生信托。

用益信托研究院指出，部分機構多項經營核心指標下滑，主要因為一方面這些機構的傳統業務收縮與轉型滯后導致盈利水平持續惡化，主動管理業務嚴重萎縮，轉型工作陷入停滯，經營壓力持續加大；另一方面，其風險暴露導致資產質量持續惡化，傳統地產、政信項目減值計提大幅增加，經營陷入困境。

用益信托研究院認為，風險加速出清，抗風險能力成為信托機構生存底線。部分機構出現多項指標負分、盈利大幅虧損，反映出風險處置與轉型的雙重壓力。未來，資本不足、風控薄弱、轉型滯后的機構或將面臨更嚴厲的監管約束。

對于信托機構未來的轉型，何瀚文認為，在行業延續“增收不增利”的趨勢下，信托機構需跳出短期利潤修復為先的思維，并著眼于中長期核心競爭力的塑造與差異化賽道的開拓。信托機構當下要做的，一是強化主動管理與投研能力，依托信托制度跨市場配置優勢，完善投研體系，在資管同業中打造獨特優勢；二是夯實受托服務能力，錨定重點領域，構建全鏈條服務能力，同時與資產管理信托業務形成良性互動；三是科技賦能，推進數字化轉型，解決規模化運營的可持續發展問題；四是深耕差異化、特色化賽道，立足股東背景與業務積累，在細分領域形成專業壁壘。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。