SpaceX

5月16日，SpaceX向股東發(fā)出內(nèi)部郵件，宣布普通股“一拆五”的拆股方案已獲批并生效，所有C類普通股將同步轉(zhuǎn)換為A類普通股。美股IPO市場(chǎng)正迎來今年最重磅的選手，埃隆·馬斯克旗下的太空探索巨頭SpaceX，正以史無前例的體量加速駛?cè)爰{斯達(dá)克。

綜合 | 路透社 WSJ 中國基金報(bào)編輯 | Echo

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據(jù)路透社和華爾街日?qǐng)?bào)援引知情人士報(bào)道，SpaceX正大幅加快IPO進(jìn)程。原定于6月下旬（馬斯克生日前后）的上市計(jì)劃，現(xiàn)已調(diào)整為最早于下周三（5月20日）公開招股說明書，6月4日啟動(dòng)路演，6月11日確定發(fā)行價(jià)格，最早于6月12日正式掛牌交易，股票代碼為“SPCX”。

知情人士透露，美國證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)公司IPO文件的審查進(jìn)度快于預(yù)期，是此次上市時(shí)間表提前的主要原因。

“SPCX”此前由Tuttle Capital Management專注于SPAC的ETF使用，該公司于4月將該ETF代碼改為SPCK后，“SPCX”隨即空出，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)已開始猜測(cè)SpaceX可能會(huì)選擇這一代碼。

在IPO前夕，SpaceX完成了一項(xiàng)關(guān)鍵資本運(yùn)作。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月15日，公司通過內(nèi)部郵件通知股東，董事會(huì)提出并經(jīng)多數(shù)股東批準(zhǔn)的普通股“一拆五”拆股方案，以及所有C類普通股轉(zhuǎn)換為A類普通股的計(jì)劃，已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日起正式自動(dòng)生效。

SpaceX在通知中強(qiáng)調(diào)，此次拆股旨在成比例調(diào)整每股價(jià)格并增加股東持有的股票數(shù)量，不會(huì)改變公司的整體價(jià)值，也不會(huì)改變股東所持股份的總價(jià)值。受此操作影響，公司每股當(dāng)前公允市場(chǎng)價(jià)值已從526.59美元調(diào)整為約105.32美元。

拆股后單股價(jià)格大幅下降，為更多散戶投資者參與IPO打開了通道。公司還特別加大了全球散戶配售力度，計(jì)劃在英國、歐盟、澳大利亞、加拿大、日本和韓國等多個(gè)市場(chǎng)向散戶投資者發(fā)售股票，并將于6月11日邀請(qǐng)約1500名散戶投資者參加專項(xiàng)活動(dòng)。此舉有望使SpaceX成為史上個(gè)人投資者參與度最高的IPO。

知情人士透露，SpaceX此次IPO很可能將融資目標(biāo)定為約700億至750億美元，公司估值約1.75萬億美元。部分報(bào)道甚至將估值上限推高至2萬億美元。

這一估值較年初有大幅躍升。今年2月，SpaceX與馬斯克旗下人工智能公司xAI合并時(shí)，雙方設(shè)定的總估值僅為1.25萬億美元。短短三個(gè)月內(nèi)估值跳漲約40%，背后是華爾街對(duì)AI概念與低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的追逐。據(jù)PitchBook估算，星鏈2025年EBITDA約58億美元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率約54%，盈利結(jié)構(gòu)已趨近軟件服務(wù)企業(yè)。

高盛交易部門Tony Pasquariello認(rèn)為，雖然市場(chǎng)擔(dān)心大型IPO潮可能沖擊美股流動(dòng)性，但目前美股總市值高達(dá)77萬億美元，而2026年高盛預(yù)計(jì)美國IPO數(shù)量?jī)H約100家，遠(yuǎn)低于1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的380家，市場(chǎng)完全有能力消化。

他同時(shí)指出，相比1999年大量質(zhì)量參差不齊的公司扎堆上市，如今市場(chǎng)更關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量，而SpaceX顯然屬于極少數(shù)具備長(zhǎng)期敘事與核心技術(shù)壁壘的超級(jí)資產(chǎn)。若成功落地，融資規(guī)模將遠(yuǎn)超沙特阿美2019年創(chuàng)下的約294億美元紀(jì)錄，刷新全球歷史新高。

上市的另一大看點(diǎn)指向治理與薪酬。據(jù)路透社援引保密招股書報(bào)道，SpaceX計(jì)劃發(fā)行10倍投票權(quán)的B類股，確保馬斯克擁有不可被解雇的絕對(duì)控制權(quán)，上市后將很可能采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

SpaceX

與此同時(shí)，董事會(huì)已批準(zhǔn)一項(xiàng)總額可達(dá)萬億級(jí)別的薪酬方案，直接與火星殖民及太空算力兩項(xiàng)指標(biāo)掛鉤：

火星殖民目標(biāo)：當(dāng)SpaceX市值達(dá)到7.5萬億美元，且在火星建立常住人口至少100萬人的人類永久定居點(diǎn)時(shí)，馬斯克將獲授2億股超級(jí)投票權(quán)限制性股票。

太空算力目標(biāo)：若公司達(dá)成另一項(xiàng)估值目標(biāo)，并在太空建成可提供至少100太瓦算力的數(shù)據(jù)中心，他將再獲授6040萬股限制性股票。

馬斯克對(duì)此回應(yīng)稱：“我需要確保SpaceX始終專注于讓生命成為多行星化、并將人類意識(shí)延伸至星辰大海的愿景，而不是去迎合某些人極其無聊的季度財(cái)報(bào)獎(jiǎng)金。”

隨著招股書的公開，SpaceX的經(jīng)營(yíng)基本面將首次完整呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

星鏈業(yè)務(wù)已成為SpaceX的絕對(duì)營(yíng)收支柱。據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2026年3月，星鏈已累計(jì)發(fā)射超10000顆在軌衛(wèi)星，全球用戶突破1000萬，2025年總營(yíng)收突破100億美元。馬斯克坦言，“SpaceX收入的絕大部分來自商業(yè)星鏈系統(tǒng)”。

然而，整體盈利形勢(shì)并不樂觀。SpaceX在2025年全年?duì)I收超185億美元，同期虧損近50億美元，這一從未公開的數(shù)據(jù)首次將xAI的業(yè)績(jī)納入計(jì)算。自2023年成立以來，xAI一直以驚人的速度消耗現(xiàn)金，主要用于購買高端芯片和建設(shè)數(shù)據(jù)中心來運(yùn)行和訓(xùn)練AI模型。

目前，xAI還面臨著核心創(chuàng)始人離職與團(tuán)隊(duì)重組的問題，而公司下屬計(jì)算團(tuán)隊(duì)的訓(xùn)練性能也被內(nèi)部評(píng)估為“低得令人尷尬”，正在加緊追趕。

摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通和高盛擔(dān)任此次發(fā)行的主賬簿管理人，另有16家銀行在機(jī)構(gòu)、零售和國際渠道中擔(dān)任角色。

在基本業(yè)務(wù)之外，SpaceX正在構(gòu)建更長(zhǎng)遠(yuǎn)的敘事。今年1月，SpaceX向美國聯(lián)邦通信委員會(huì)提交了一份極具野心的申請(qǐng)：計(jì)劃部署最多100萬顆衛(wèi)星，組成一個(gè)環(huán)繞地球的軌道數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)，旨在為先進(jìn)AI模型提供前所未有的計(jì)算能力。

同時(shí)，SpaceX IPO文件披露的時(shí)間點(diǎn)，可能與“星艦”第12次試飛窗口期重合。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，該次試飛最早將于下周二進(jìn)行，這無疑將為IPO增添話題性。

對(duì)于市場(chǎng)而言，SpaceX的上市遠(yuǎn)不止是一場(chǎng)融資活動(dòng)。它將測(cè)試一個(gè)核心命題：在AI與航天融合的新紀(jì)元，資本市場(chǎng)愿意為“火星愿景”給出多高的定價(jià)。而從Brookfield在IPO前已累積約20億美元股份的布局來看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這一賭注已經(jīng)投下了真金白銀的信任票。

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