經濟觀察報記者 鄭晨燁

5月17日，長鑫科技更新了科創板IPO招股書，披露了最新業績。2026年一季度，這家公司營收508億元，歸母凈利潤247.6億元，去年同期虧損15.6億元。該公司預計，2026年上半年歸母凈利潤將達到500億至570億元。

作為參照，A股三家主要存儲模組廠商佰維存儲（688525.SH）、德明利（001309.SZ）、江波龍（301308.SZ），2026年一季度歸母凈利潤合計約101億元，長鑫科技同期是它們總和的2.4倍。

長鑫科技是中國唯一具備大規模DRAM量產能力的IDM（設計、制造一體化）企業。

該公司此次IPO擬募資295億元。其中，75億元用于晶圓制造量產線技術升級改造，130億元用于DRAM技術升級，90億元用于前瞻技術研發。

DRAM是存儲芯片的核心品類，手機、電腦、服務器都離不開它。全球DRAM市場長期由三星、SK海力士、美光三家壟斷，三者合計份額超過90%，中國公司在這個領域的存在感一度接近于零。

但現在不是了，根據Omdia的數據，長鑫科技2025年四季度的全球份額已升至7.67%，這一數字半年前還是3.97%，半年時間上升近一倍。

在全球存儲行業因AI需求進入有史以來最強景氣周期的當下，中國終于有了一家能在這條賽道上參與全球競爭，并且業績在快速增長的公司。

對于一個投了上千億元、虧了好幾年的產業來說，這是一個等了很久的拐點。

主力產品價格暴漲

當前這一輪AI半導體紅利的分配格局，到2026年一季度已經非常清晰了。

在三星電子的Q1財報電話會上，該公司披露半導體業務單季營業利潤53.7萬億韓元，去年同期只有1.1萬億韓元，同比增長超過48倍。SK海力士同一季度營業利潤37.6萬億韓元，營業利潤率72%，凈利率77%。

16個月前，SK海力士的市值還不到1000億美元，現在已經逼近萬億美元，如果它和三星電子一起突破萬億美元市值，韓國將成為除美國之外首個擁有兩家萬億美元市值公司的國家。

或者說，在這一輪半導體周期的上半場，算力芯片的紅利歸了英偉達，晶圓代工的紅利歸了臺積電，存儲的紅利歸了三星和海力士。中國公司在這一輪周期里拿到的利潤，大部分集中在光模塊、服務器組裝等配套環節。

但現在，在存儲芯片這個環節，長鑫科技正在橫空出世。那么，長鑫科技的業績為什么會出現如此力度的爆發呢？

DRAM的全稱是動態隨機存取存儲器，手機運行APP、電腦打開網頁、服務器跑AI大模型，背后都需要DRAM來做數據的臨時存儲和快速讀寫。它和CPU、GPU一起，構成了所有計算設備最核心的三類芯片。

AI大模型對DRAM的需求尤其大，模型參數越多、同時處理的請求越密集，需要的內存容量就越高。

在SK海力士2026年一季度財報電話會上，該公司管理層給出了一個判斷：AI正在從大模型訓練階段快速過渡到推理和Agentic AI階段，每個環節的數據量都在增長，對各類存儲產品的需求也在同步上升。該公司管理層認為，這種結構性的需求增長將持續多年。

根據Omdia的數據，在全球DRAM市場，2025年三星電子占33.96%，SK海力士占34.48%，美光占23.41%，三家合計超過90%。

AI需求爆發之后，上述三大原廠做了一個選擇，把先進產能集中投向了HBM——HBM全稱高帶寬內存，直接貼在AI服務器GPU芯片旁邊，用來高速傳輸海量數據。這種芯片制造工藝復雜、良率要求高，但單價和利潤也遠超普通DRAM。

三大原廠在追逐HBM利潤的同時，大幅壓縮了常規DRAM的產能。比如，三星電子終結了持續24年的2D NAND（傳統平面結構的閃存芯片，廣泛應用于U盤、固態硬盤等）產線，把相關設施改造為DRAM后端工廠；SK海力士的DDR4生產比重在2024年四季度降到了20%。

也就是說，常規DRAM的供給在收縮，但需求在增長，于是價格就漲了起來。

根據知名市場研究機構Counterpoint Research數據，1GB消費級DDR4的平均合約價，在2025年一季度是1.8美元，到2026年一季度漲至11.4美元，一年時間漲了超過六倍。

根據TrendForce集邦咨詢的數據，2026年一季度消費型DRAM價格累計上漲75%至80%，是近五年來單季最大漲幅。TrendForce預估，二季度DRAM合約價將再漲45%至50%，LPDDR4X平均售價預計至少季增70%至75%，LPDDR5X季增78%至83%。

TrendForce集邦咨詢分析師許家源告訴經濟觀察報記者，2026年二季度至下半年，DDR5合約價格預計將逐季上漲，需求端主要由美系及中系云服務商（CSP）持續追加。

目前存儲芯片的供給到底緊張到什么程度？

2026年2月，SK海力士管理層在一場投資者交流會議上表示，該公司DRAM和NAND庫存只剩大約4周，沒有任何客戶的需求能被完全滿足。SK海力士董事長崔泰源今年3月公開表示，全球內存芯片短缺可能持續到2030年。三星在2026年Q1財報電話會上透露，部分客戶已經開始提出2027年的需求，公司正在與客戶簽署多年期供貨協議，約束力度比以往任何時候都強。

在SK海力士的2026Q1財報電話會上，該公司管理層對當前市場做了一個總結：客戶現在優先考慮的是先拿到貨，價格已經不是第一位了。

三星電子管理層在財報電話會上亦提到了一個值得關注的信號——傳統DRAM的利潤率已經逼近HBM。原因是HBM通常按年度鎖價，而傳統DRAM按季度議價，在價格快速上漲的環境下，傳統DRAM的價格漲得更快。

這意味著，DDR5、LPDDR5X這些傳統DRAM品類，恰好是當前利潤率最高的存儲產品之一。而這些，正是長鑫科技的主力產品。

毛利率追平三星

根據招股書信息，長鑫科技在合肥、北京兩地共擁有3座12英寸DRAM晶圓廠，終端客戶包括阿里云、字節跳動、騰訊、聯想、小米、傳音、榮耀、OPPO、vivo等。

也就是說，中國主要的互聯網公司和手機廠商，都在用長鑫科技的DRAM。另外，根據Omdia的數據，按產能規模，長鑫科技已是中國第一、全球第四的DRAM廠商。

事實上，長鑫科技走到今天這個位置，其過程遠比上述數字所呈現出的要艱難得多。

2022年下半年至2023年上半年，全球DRAM行業經歷了一輪深度下行周期，相關產品市場價格較此前高點跌幅達50%。

上述招股書信息亦顯示，三星電子、SK海力士、美光在2023年均出現歷史罕見的虧損和負毛利，長鑫科技同年凈利潤亦為虧損192億元，并計提了近115億元的存貨跌價損失。在剔除已售存貨的跌價準備轉銷影響之后，長鑫科技當年綜合毛利率為-112.71%，產品的生產成本遠高于售價。截至2025年末，長鑫科技未分配利潤仍為-366.5億元。

但在行業最差的年份里，長鑫科技做了一個選擇——不縮產能，堅持擴產。該公司在招股書中的原話是：“通過堅定擴產策略保證了收入的增長及市場份額的擴大。”

這種底氣和持續的研發投入有關。

2023年至2025年，長鑫科技累計研發投入206億元，占同期營收的21.67%。2025年，長鑫科技的研發費率為15.52%，同期三星電子為11.31%，SK海力士為6.66%，美光為10.16%。也就是說，長鑫科技的研發投入遠高于行業均值。

這樣的研發投入強度對應的是長鑫科技的“跳代研發”策略——不是一代一代地追趕，而是跳著往前走。招股書顯示，目前該公司已經完成了從第一代到第四代工藝技術平臺的量產，產品從DDR4、LPDDR4X覆蓋到DDR5、LPDDR5/5X。

2024年底，長鑫科技做了一個關鍵的產品切換：DDR4全面停產，產能轉向DDR5和LPDDR5/5X。該公司最新的DDR5產品速率達到8000Mbps，單顆最大容量24Gb；LPDDR5X最高速率10667Mbps，較上一代提升66%。

回頭來看，停產DDR4，全面切向DDR5，是一個押注——如果DDR5的市場需求起不來，這批產能就會面臨尷尬。但AI需求恰好在這個時間點爆發，DDR5的需求被快速拉了起來。2025年，長鑫科技DDR系列產品收入同比增長515%。

所以，長鑫科技在2025年的營收曲線，不是勻速增長，而是逐季加速：一季度61億元，二季度91億元，三季度165億元，四季度296億元，四季度單季的營收接近前三個季度的總和。

2025年全年，長鑫科技實現營收617.99億元，綜合毛利率達40.99%。同期，三星電子半導體業務的綜合毛利率為39.38%。

從-112.71%到40.99%，兩年時間，這家中國DRAM公司的毛利率曲線完成了從谷底到與全球最大存儲廠商比肩的跨越。

行業巨頭正式出水

到了2026年一季度，這種加速還在繼續。當季，長鑫科技實現營收508億元，相當于2025年全年的82%；實現歸母凈利潤247.6億元，經營性現金流高達425.7億元。

在招股書中，長鑫科技預計，公司在2026年上半年營收將達到1100億至1200億元，歸母凈利潤為500億至570億元。

這個利潤規模放在A股存儲板塊里是什么概念呢？

2026年一季度，A股三家主要存儲模組廠商的業績同樣出現爆發式增長，其中佰維存儲歸母凈利潤為28.99億元，德明利為33.46億元，江波龍為38.62億元，三家合計約101億元。

長鑫科技同期歸母凈利潤247.6億元，是三家模組廠商凈利潤之和的2.4倍。

現階段，滬深兩市中市值較高的存儲芯片概念股多為模組廠商，而模組廠商在產業鏈里做的是采購芯片、組裝成內存條和固態硬盤再賣出去的生意。與此不同，長鑫科技則是自己設計晶圓、自己制造的IDM模式。

同一輪漲價周期里，產業鏈就像食物鏈，你在哪個位置，決定了你是吃肉還是喝湯。

目前，長鑫科技的全球份額還在快速增長——根據Omdia的數據，2025年二季度，其市場份額還是3.97%，四季度已經到了7.67%，半年時間市場份額上升了近一倍。

Omdia同時預測，全球DRAM市場規模將從2025年的1505億美元增長到2030年的5710億美元，年均復合增長率超過30%。

目前國內的存儲產業鏈也在圍繞長鑫科技加速聚集。

兆易創新（603986.SH）是長鑫科技的關聯公司，兩家公司董事長均為朱一明，兆易創新2026年預計從長鑫科技采購代工DRAM約57億元人民幣，2025年這個數字是11.8億元。

兆易創新2026年一季度營收41.88億元，同比增長119%，歸母凈利潤14.61億元，同比增長523%，毛利率57%。這也說明，圍繞長鑫科技的國產存儲生態，正在整體受益于這一輪繁榮周期。

長鑫科技此次IPO擬募資295億元，這家公司同時也是科創板“預先審閱”制度的首單落地項目，從申請到受理的速度，體現了監管層對硬科技企業上市的支持態度。

根據招股書信息，在上述募資額度中，75億元用于晶圓制造量產線技術升級改造，130億元用于DRAM技術升級，90億元用于前瞻技術研發。

對此，一位長期關注半導體行業的券商分析師告訴經濟觀察報記者，長鑫科技如果順利登陸科創板，則意味著A股市場上第一次出現了一家真正處在AI半導體價值鏈上游、同時業績體量又足夠大的公司，市場資金大概率會集中涌入。

在她看來，和光模塊、PCB領域里那些做產業鏈配套的公司相比，存儲芯片是利潤最集中的環節之一。按照長鑫科技自身的預計，僅2026年上半年營收就將達到1100億至1200億元，歸母凈利潤500億至570億元，這個凈利潤體量在整個A股市場都屬于頭部水平，一旦順利上市，長鑫科技大概率會成為科創板市值最大的公司。

在目前A股AI板塊市值排在前列的公司中，中際旭創（300308.SZ）做光模塊，工業富聯（601138.SH）做服務器組裝，勝宏科技（300476.SZ）做PCB，這些公司都在產業鏈的配套環節，負責數據傳輸、電路板制造或者把別人設計的芯片裝進機箱。

這些公司受益于AI需求，業績增速很快，但利潤空間取決于上游芯片廠商的定價。長鑫科技的產業鏈位置和它們完全不同，它自己就是芯片的設計者和制造者。

從招股書信息來看，長鑫科技已快速成長為一家行業巨頭——毛利率和三星站在同一條線上，客戶名單覆蓋了中國幾乎所有主要的互聯網和消費電子公司，全球份額在半年內上升了近一倍。

當然，這家公司也還有不小的差距要追趕：畢竟和三巨頭90%以上的市場份額相比，7.67%的市場份額只是一個起點。

但無論如何，長鑫科技“帶了一個好頭”——證明了中國半導體公司也能站到行業價值鏈上游，參與核心環節的蛋糕分配。

（作者 鄭晨燁）

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鄭晨燁

資深記者。關注新能源、半導體、智能汽車等新產業領域，有線索歡迎聯系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。