作者 | 草履蟲

編輯 | 鄭瑤

2025年，西藥原料出口額428.67億美元，占西藥出口的76.8%，仍是中國醫藥出口里最穩的一塊底盤。與此同時，西藥制劑出口達到88.41億美元，同比增長27.29%，增速和規模創近年新高。這表明原料藥繼續托住基本盤，但新增量已經開始更多出現在制劑、CDMO和復雜制造環節。

公司層面也能看到類似變化。2025年，聯邦制藥、普洛藥業、國邦醫藥、九洲藥業仍是行業里的大體量玩家，四家企業原料藥及中間體收入均站在50億元以上區間（表1）。中國原料藥企業的生產規模和交付能力依然扎實。

但同樣是原料藥收入，企業的業務結構已經拉開差異。國邦醫藥、新華制藥、浙江醫藥等企業仍要面對大宗品種的價格周期；普洛藥業、九洲藥業把一部分工藝和生產能力放進CDMO訂單里；聯邦制藥、華海藥業則繼續把上游優勢接到制劑端。原料藥的體量還在，只是企業不再只靠大宗品種消化增長壓力。

表1.2025上市藥企原料藥及中間體營收TOP15(億元)

圖片來源：藥事縱橫；數據來源：公開資料整理

01

大宗原料藥仍在磨底

大宗原料藥是中國醫藥工業的基礎?？股亍⒕S生素、解熱鎮痛、沙坦類等成熟品種，支撐了中國原料藥多年出口優勢，也支撐了不少上市公司的收入體量。但行業面臨的困境在于，大宗原料藥規模還在，但利潤空間卻被壓縮了。

2024年，我國原料藥出口額429.8億美元，同比增長5.1%，但出口均價同比下降12.0%。在總量增長的同時，企業更多依靠價格競爭維持市場份額。到2025年，西藥原料出口額428.67億美元，同比微降0.27%。傳統優勢品類總量仍穩，但增長彈性已十分有限。

其中，國邦醫藥2025年原料藥及中間體收入59.67億元，占主營業務收入99.27%，業務結構高度集中于原料藥及相關品類。公司醫藥業務收入34.75億元，同比下降9.1%，主要受抗生素需求疲軟影響。

在傳統醫藥業務承壓的同時，國邦醫藥開始在特色品種、動保和規范市場里尋求緩沖。2025年，其動保業務收入24.92億元，同比增長23.6%；氟苯尼考出貨量突破4000噸，鹽酸多西環素出貨量突破3000噸，均實現30%以上增長。公司還推進國際注冊，2025年鹽酸多西環素取得歐盟CEP證書，氟苯尼考獲美國FDA批準。

另外，新華制藥、浙江醫藥、華北制藥也都面臨類似壓力。2025年，新華制藥原料藥及中間體收入47.82億元，占總營收54.62%。公司長期深耕解熱鎮痛、抗感染等傳統品類，產業基礎較厚，但這些品種也最容易進入同質化競爭。浙江醫藥原料藥及中間體收入47.65億元，占總營收53.65%，生命營養品和醫藥制造帶有明顯周期屬性。華北制藥原料藥及中間體收入26.73億元，占總營收29.25%，傳統抗生素體量仍在，但價格、集采和行業競爭都在壓縮利潤空間。

司太立和天宇股份的壓力更直觀。2025年，司太立原料藥及中間體收入22.12億元，占總營收90.43%；天宇股份原料藥及中間體收入26.14億元，占總營收85.40%。兩家公司原料藥及中間體占比較高，收入結構更集中，行業價格波動容易反映在業績上。低位周期里，這類企業承壓會更明顯。

大宗原料藥的前期擴產產能還在釋放，中小企業只能通過低價接單維持現金流，低效產能退出偏慢；印度在部分品種上依托低成本和政策支持參與競爭，國內企業議價空間被進一步壓縮；化工原料和人工成本又很難同步下降。價格已經處在低位，但行業修復仍需要時間。

02

CDMO接住一部分增長

大宗品種利潤變薄后，原料藥企業需要把生產和工藝能力放到更高附加值的業務里。

CDMO是比較直接的一條選擇。原料藥企業做CDMO，能夠把原來做原料藥積累的工藝和生產能力，用到創新藥客戶的項目里。這樣一來，企業收入不再只受大宗原料藥價格影響，而是可以通過項目合作獲得更高附加值。

普洛藥業便屬于這一類。2025年，公司原料藥及中間體收入61.65億元，總營收97.84億元，原料藥及中間體占比63.01%，原料藥仍是基本盤。但CDMO業務已經開始單獨貢獻增量：2025年，公司CDMO收入21.98億元，同比增長16.66%；毛利9.94億元，同比增長28.54%；毛利率45.24%，同比提升4.18個百分點。相比普遍承壓的傳統原料藥業務，CDMO的利潤表現更穩定。

項目儲備也在增加。2025年，普洛藥業進行中CDMO項目1311個，同比增長32%。其中，商業化階段及臨床三期項目398個，同比增長12%；研發階段項目913個，同比增長42%。公司在橫店本部、上海浦東和美國波士頓設有CDMO研發中心，CDMO研發人員超過900人。對普洛藥業來說，CDMO項目正在成為公司業績增長的重要支撐。

九洲藥業的情況也類似。2025年，公司原料藥及中間體收入54.16億元，占總營收98.31%，業務高度集中在原料藥和中間體領域。但與大宗原料藥企業不同，九洲藥業長期布局合同定制、特色原料藥及中間體，客戶更多來自創新藥產業鏈。這類業務不完全依賴大宗品種價格波動，更看重客戶合作和商業化交付。

不過，CDMO已經不是藍海。這幾年進入這一領域的企業不少，競爭也在加劇。原料藥企業能否把CDMO做成第二增長曲線，不能只看收入規模，還要看項目來源是否穩定，工藝放大和質量體系能否支撐商業化生產，以及早期項目能否持續轉化為后期項目和商業化訂單。

03

制劑一體化往下游拿利潤

制劑一體化，是原料藥企業從“賣原料”延伸到“賣成品藥”。原料藥出口主要服務海外制劑廠，制劑出口則要進入醫院、藥房和政府采購體系，注冊和市場準入門檻更高。

2025年，中國西藥制劑出口88.41億美元，同比增長27.29%，出口金額占西藥產品出口比重達到15.85%的歷史高位。對原料藥企業來說，這提供了一個新方向，如果上游成本和供應鏈優勢能延伸到制劑端，企業就有機會獲得比單純賣原料藥更高的利潤空間。

2025年，聯邦制藥原料藥及中間體收入65.12億元，排名第一，占總營收49.29%。但同年，公司營業收入132.11億元，同比下降4.0%；歸母凈利潤20.86億元，同比下降21.6%，主要受上游中間體和原料藥價格波動影響。

相比之下，聯邦制藥的制劑業務開始貢獻更明確的增長，收入來源進一步從上游客戶延伸到海外采購和終端市場。2025年，聯邦制藥制劑板塊收入66.98億元，同比增長41.7%，占公司總收入50.7%，首次過半。胰島素系列收入19.46億元，同比增長57.4%，產品覆蓋人胰島素、甘精、門冬、德谷胰島素，并中標巴西衛生部采購，出口量創中國同類產品紀錄。

此外，華海藥業也是原料藥和制劑一體化的代表。2025年，公司原料藥及中間體收入34.69億元，占總營收40.40%。華海長期布局特色原料藥和制劑國際化，原料藥業務提供供應鏈基礎，制劑業務承擔海外市場拓展。

新華制藥也類似。2025年，公司原料藥及中間體收入47.82億元，占總營收54.62%，同時具備制劑業務。對老牌原料藥企業來說，如果只依賴傳統品種，業績容易受價格周期影響；制劑業務能否擴大，會影響其利潤結構的穩定性。

不過，制劑一體化不是所有原料藥企業都能復制。國內有集采壓價，海外有注冊和招標門檻，做制劑并不天然比賣原料藥更輕松。聯邦制藥、華海藥業能放進來討論，是因為它們已經有產品和市場支撐。

04

結語

2025年，中國原料藥出口規模還在，但企業賺錢變難了。

428.67億美元的出口額，說明中國原料藥仍是全球供應鏈的重要一環；但出口均價下降、頭部企業毛利率承壓，也說明不少企業是在低價競爭中保住訂單。對企業來說，現在的問題不是貨賣不出去，而是價格太低、利潤太薄。

進入2026年，行業修復主要看價格能否止跌、產能能否出清。技術升級能降低成本，但利潤能不能回來，最終還要看低價競爭能否緩和。

參考資料

[1]https://www.news.cn/health/20260209/909195c43c854d62b40797f12a7cd14d/c.html

[2]https://mp.weixin.qq.com/s/5CxN7_B_vWILKU4r2UENEw

[3]各企業官網各種公開資料等