新勢力高增長、高毛利的邏輯相繼破滅，理想、零跑遭資金集中拋售，領(lǐng)跌港股汽車板塊。

作者丨張恒

5月18日，港股整體表現(xiàn)疲軟，恒生指數(shù)收跌1.11%，汽車板塊下跌4.83%，領(lǐng)跌大盤。

當(dāng)日，造車新勢力與傳統(tǒng)車企普遍走弱，部分標(biāo)的跌幅尤為劇烈。理想汽車大跌14.15%，跌幅居板塊首位；零跑汽車下跌7.83%，緊隨其后。兩家頭部新勢力股價(jià)大幅下挫，主要是因?yàn)樾袠I(yè)競爭越來越激烈，盈利改善不及預(yù)期，市場信心受到明顯沖擊。

此外，吉利汽車跌4.81%，奇瑞汽車跌3.94%，長城汽車跌3.92%，北京汽車跌3.15%，比亞迪股份跌2.75%；新勢力方面，蔚來跌3.53%，小鵬集團(tuán)跌1.06%，與理想、零跑形成下跌重災(zāi)區(qū)。

汽車零部件板塊的行情也難言樂觀，敏實(shí)集團(tuán)、德昌電機(jī)控股、福耀玻璃等行業(yè)龍頭同步回調(diào)，就連此前強(qiáng)勢的澤景股份、博泰車聯(lián)也僅微漲，產(chǎn)業(yè)鏈信心全面降溫。

作為新勢力標(biāo)桿的理想汽車，當(dāng)日收?qǐng)?bào)64.9港元，大跌14.15%，市值蒸發(fā)約230億港元，為近期最大單日跌幅。

此次理想汽車暴跌的核心誘因是新款L9 Livis版定價(jià)不及預(yù)期。5月15日上市的新L9 Livis版定價(jià)50.98萬元，雖較預(yù)售價(jià)下調(diào)7萬元，但花旗點(diǎn)評(píng)其“性價(jià)比僅與對(duì)手持平，非顛覆性”，預(yù)測月銷僅約1000輛，遠(yuǎn)低于市場樂觀預(yù)期。

早先市場對(duì)這輛車寄予厚望，理想方面也把預(yù)期拉滿，但從股價(jià)反饋來看，這個(gè)定價(jià)對(duì)投資者來說顯然過高了。這就導(dǎo)致其難以走量，對(duì)公司基本面的改善也十分有限。2025年理想凈利潤暴跌85.8%至11億元，主力增程車型被問界M9（參數(shù)丨圖片）分流，純電i6車型持續(xù)虧損，盈利拐點(diǎn)遲遲未現(xiàn)。

隨著行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)白熱化，40萬元以上高端SUV年容量僅約10萬輛，而2026年將有40+款9系SUV入市，嚴(yán)重供過于求，市場對(duì)理想高端化與盈利修復(fù)的信心出現(xiàn)動(dòng)搖。

零跑汽車當(dāng)日收?qǐng)?bào)41.68港元，大跌7.83%，成為板塊內(nèi)第二大跌幅個(gè)股，其直接原因是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

零跑汽車5月15日發(fā)布的2026年一季度財(cái)報(bào)顯示，凈虧損3.9億元，同比擴(kuò)大近2倍，而2025年第四季度曾盈利3.6億元，盈利態(tài)勢驟然反轉(zhuǎn)。同時(shí)，公司一季度營收108.2億元，環(huán)比下降48.5%，毛利率從14.9%驟降至9.4%。

雖然零跑銷量同比增長25.8%，但毛利崩塌、虧損擴(kuò)大，市場開始質(zhì)疑其盈利修復(fù)能力。這也徹底暴露了品牌“以價(jià)換量”模式的弊端。

此次港股汽車板塊集體重挫，表面看是個(gè)股承壓走弱，實(shí)則是行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放。

一方面，價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月常規(guī)燃油車降價(jià)車型均價(jià)降幅達(dá)17.2%，均價(jià)下降2.3萬元，直接擠壓新能源車定價(jià)空間，車企只能靠降價(jià)搶份額。

另一方面，新勢力高增長、高毛利的邏輯不復(fù)存在。此前市場追捧新勢力，核心在于其“快速擴(kuò)張+高毛利”，但如今理想凈利下跌、零跑虧損擴(kuò)大，行業(yè)平均利潤率跌至十年冰點(diǎn)，資金對(duì)成長股的估值邏輯從“看增長”轉(zhuǎn)向“看盈利”，高位估值遭遇集體殺跌。【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》原創(chuàng)，出版方所有，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或部分復(fù)制，違者必究。