金融投資報記者 陳雨禾

隨著券商整合持續加速，證券行業格局正迎來深刻變革。

5月18日晚間，中金公司(601995)發布《換股吸收合并東興證券股份有限公司、信達證券股份有限公司報告書(草案)》，顯示其與東興證券(601198)、信達證券(601059)換股吸收合并的萬億級“券商航母”已漸行漸近。

據中金公司公告

換股比例與價格出爐

根據公告，中金公司為本次交易的吸并方，而東興證券、信達證券為本次交易的被吸并方。

具體來看，中金公司將向東興證券全體A股換股股東發行中金公司A股股票、向信達證券全體A股換股股東發行中金公司A股股票，并且擬發行的A股股票將申請在上交所上市流通，東興證券、信達證券的A股股票相應予以注銷，東興證券、信達證券亦將終止上市；自本次吸收合并交割日起，中金公司將承繼及承接東興證券、信達證券的全部資產、負債、業務、人員、合同、資質及其他一切權利與義務；于交割日后，中金公司將辦理注冊資本等相關的工商變更登記手續，東興證券、信達證券將注銷法人資格。

相關公告同時公布了本次交易的換股比例與換股價格。本次合并中，每股東興證券、信達證券能換取中金公司股票的比例，分別確定為1:0.4376、1:0.5210(考慮合并各方2025年度利潤分配的除權除息調整因素，將在2025年度利潤分配方案分別經合并各方股東會審議通過并實施后正式調整)，即東興證券A股股東持有的每1股東興證券A股股票可以換取0.4376股中金公司A股股票，信達證券A股股東持有的每1股信達證券A股股票可以換取0.5210股中金公司A股股票。

換股價格方面，中金公司換股吸收合并的定價基準日前20個交易日的A股股票交易均價為37.00元/股，考慮到中金公司2025年中期利潤分配方案已于2025年12月29日實施并相應進行了除權除息調整，因此中金公司的換股價格為36.91元/股；東興證券在交易均價12.81元/股基礎上給予26%的溢價(16.14元/股)，并進行除權除息調整后，換股價格為16.05元/股；信達證券則在交易均價19.15元/股的基礎上進行除權除息調整，確定下來的換股價格為19.11元/股。

截至5月19日上午收盤，中金公司、東興證券、信達證券分別上漲0.95%、4.45%、2.76%，報33.88元/股、13.37元/股、17.13元/股。

又一家萬億級“券商航母”將至

針對此次“三合一”，綜合三家公司公告介紹，本次重組將按照優勢互補、協同共贏的原則，有助于加快建設具有國際競爭力的一流投資銀行，支持資本市場深化改革與證券行業高質量發展。合并后公司將始終恪守“植根中國融通世界”的初心使命，在服務國家戰略、服務實體經濟和做好金融“五篇大文章”方面積極發揮引領作用、提升服務質效。后續將努力建設成為運營效率高、抗風險能力強、綜合服務能力優、具有全球布局能力和國際競爭力的強大金融機構。

整體來看，在中金公司合并東興證券、信達證券后，將有望迎來多項核心指標的顯著提升，令其綜合實力進入行業第一梯隊。中信證券指出，從中長期看，合并不僅帶來資本實力擴容，更有望通過財富管理賦能、機構業務整合和AMC股東資源協同，打開投行、交易、財富、另類投資及資產盤活業務空間，推動ROE持續改善。

事實上，從此前的券商合并案例來看，已合并完成的國泰海通成為了總資產超2萬億元的行業龍頭，資產規模維持行業第一；國聯民生則在2025年業績大幅躍升，被部分機構評價為“整合紅利與市場行情共振”“協同效應有望持續釋放”；成功入主國都證券的浙商證券多業務協同穩步推進，資產規模躍上新臺階；此外，還有西部證券收購國融證券后首份年報歸母凈利潤增長24.97%，國信證券收購萬和證券后首份年報歸母凈利潤增長34.76%等。

不僅如此，除了中金、東興、信達的“三合一”外，持續受到市場關注的券商并購事件還包括東方證券收購上海證券、東吳證券收購東海證券等；而華創證券正在努力推動太平洋證券股東資格等消息同樣接連成為市場焦點。

在此背景下，也有觀點指出，隨著政策持續推動證券行業高質量發展，并購重組是券商實現外延式發展的有效手段。對此，中航證券分析稱，券商并購重組對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助于提高行業集中度，形成規模效應。建議關注有潛在并購可能的標的，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。