3月中旬，在英偉達(dá)GTC 2026大會(huì)上，黃仁勛圍繞Token的爆發(fā)式增長(zhǎng)，做了一番令人振奮的發(fā)言：數(shù)據(jù)中心不再是文件倉(cāng)庫(kù)，而是生產(chǎn)Token的工廠。

“在Token工廠里，你的吞吐量和Token生成速度，將直接轉(zhuǎn)化為明年的精確收入。”他說(shuō)。

這番話并非虛無(wú)縹緲的暢想，而是對(duì)AI行業(yè)商業(yè)模式躍遷的精準(zhǔn)總結(jié)——Token正在成為新時(shí)代的電力和石油，極具戰(zhàn)略價(jià)值，且需求極為剛性；AI公司賣API、賣會(huì)員、賣廣告，都不如賣Token有前途。

這套邏輯隨后被冠以“Token經(jīng)濟(jì)”的名頭，迅速席卷全球，并在AI行業(yè)激發(fā)廣泛而深遠(yuǎn)的回響。

Token經(jīng)濟(jì)最直接的影響之一，是讓AI公司售賣Token的基本商業(yè)模式，披上了充滿想象力的外衣，并撐起了全球資本的熱情。

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外許多頭部AI公司完成上市，或拿到規(guī)模空前的新一輪融資，背后都有新概念加持的影子。

但在企業(yè)與資本的狂歡背后，隱憂開(kāi)始浮現(xiàn)：Token經(jīng)濟(jì)，正在被簡(jiǎn)單地傳導(dǎo)為“Token需要漲價(jià)。”

隨著智能體取代Chatbot，AI服務(wù)的算力成本指數(shù)級(jí)上升。絕大多數(shù)AI公司傾向于把Token賣得更貴，以搭建一套符合邏輯、可持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的商業(yè)模式。

相對(duì)應(yīng)地，各路資本追捧AI公司，同樣基于這樣的假設(shè)：Token經(jīng)濟(jì)時(shí)代，普通企業(yè)的Token消耗量一路飛升，而這會(huì)給AI公司創(chuàng)造源源不斷的收入，穩(wěn)定推升后者的長(zhǎng)期價(jià)值。

Token漲價(jià)，似乎成為必然。

就在全行業(yè)大筆融資的同時(shí)，國(guó)內(nèi)一些AI平臺(tái)宣布漲價(jià)，或取消了較便宜的基礎(chǔ)套餐，既包括字節(jié)、阿里、騰訊等老牌云服務(wù)，也有智譜這樣的新貴。國(guó)外的OpenAI多次漲價(jià)，Anthropic也變相大幅提高了Claude Code的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，引發(fā)大量吐槽。

然而在旺盛需求面前，AI公司通過(guò)漲價(jià)可以獲得立竿見(jiàn)影的回報(bào)，也有可能造成供需兩側(cè)的矛盾：AI公司和普通企業(yè)都是Token經(jīng)濟(jì)的參與者，但一個(gè)雄心勃勃要漲價(jià)，一個(gè)卻越來(lái)越不堪重負(fù)，期待價(jià)格平穩(wěn)甚至下滑。

越來(lái)越貴的Token，正成為不少企業(yè)無(wú)法棄用，卻又難以負(fù)擔(dān)的“AI負(fù)重”。而AI公司依靠強(qiáng)勢(shì)地位，強(qiáng)行漲價(jià)、逼迫客戶多花錢，顯然是一種非常脆弱的商業(yè)模式。只有在靜如止水的理想競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，這種模式才有可能持續(xù)下去。

但日新月異的變化，恰恰是AI這條時(shí)代河流的最大特征。管理學(xué)大師納西姆·塔勒布在《反脆弱》一書中指出：世界充滿不可預(yù)測(cè)的“黑天鵝”事件。ChatGPT橫空出世后的三年多里，AI行業(yè)的“黑天鵝”已經(jīng)屢屢扇動(dòng)翅膀，每一次都在全行業(yè)掀起變革浪潮。

AI公司不能祈求環(huán)境一成不變，依靠一套脆弱的商業(yè)模式賺錢，而是必須培育出“反脆弱”的能力，以適應(yīng)變化、對(duì)沖波動(dòng)，保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭。正如《反脆弱》所言，脆弱者在波動(dòng)中毀滅，強(qiáng)韌者僅能復(fù)原，而反脆弱者能從混亂、壓力與不確定性中獲益、變得更強(qiáng)。

AI公司需要回答一道難題：當(dāng)Token經(jīng)濟(jì)時(shí)代全面到來(lái)時(shí)，該如何“反脆弱”，建立更有韌性的商業(yè)模式？

A

現(xiàn)階段，Token到底是貴還是便宜？

一些AI公司的答案是“便宜”，還有上漲空間。

以智譜為例，它在今年2月宣布GLM Coding Plan漲價(jià)30%，原因是用戶規(guī)模和調(diào)用量快速提升，市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其他公司在調(diào)價(jià)時(shí)大都采用了類似話術(shù)。

但對(duì)于任何一門生意而言，“因?yàn)椴怀钯u，所以要漲價(jià)”的商業(yè)邏輯，并不能長(zhǎng)久運(yùn)轉(zhuǎn)下去。

充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)終歸會(huì)走向供需平衡，Token和AI也不例外。跑得更快的公司可以吃到先發(fā)紅利，甚至?xí)簳r(shí)掌握“漲價(jià)權(quán)”；但當(dāng)市場(chǎng)步入成熟期后，AI公司漲價(jià)的難度將越來(lái)越大，直至擱淺。

越賣越貴的Token，還掩蓋了不少AI公司業(yè)務(wù)單一的短板。

這些公司把生產(chǎn)和銷售Token作為唯一要?jiǎng)?wù)。企業(yè)除了購(gòu)買API和MaaS，還需要自己搭建Agent矩陣、編排Skills，做業(yè)務(wù)適配和流程嵌入。

只知道賣Token的AI公司，很難培養(yǎng)起客戶忠誠(chéng)度，也無(wú)法構(gòu)建用戶生態(tài)。一旦別家Token更便宜、模型性能更強(qiáng)，客戶就很可能流失。

也有一些AI公司認(rèn)為，Token還是太貴了。

DeepSeek就持有這樣的觀點(diǎn)。

它在4月底發(fā)布V4預(yù)覽版，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)十分出色，尤其是支持100萬(wàn)Token上下文，在長(zhǎng)文本問(wèn)答、減少幻覺(jué)等方面優(yōu)勢(shì)明顯，完全有理由像同行一樣漲價(jià)。

但出乎不少人意料，DeepSeek V4甚至比V3版本還便宜。發(fā)布48小時(shí)后，DeepSeek又將V4 Pro和Flash的輸入價(jià)格（緩存命中）降低90%。

DeepSeek V4性價(jià)比驚人。根據(jù)OpenRouter的數(shù)據(jù)，處理相同長(zhǎng)度的文本任務(wù)，DeepSeek V4的輸出價(jià)格比GPT、Claude、Gemini等便宜了99%。

與此同時(shí)，DeepSeek還引入新技術(shù)，比如全新的混合注意力架構(gòu)等，大幅降低了Token消耗量。據(jù)測(cè)算，在百萬(wàn)Token上下文設(shè)置下，V4-Pro每處理一個(gè)Token的算力消耗只有V3.2的27%，KV緩存占用只有10%。

以原生多模態(tài)大模型技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)的商湯科技，也采取了類似策略。

不久前，商湯科技推出日日新SenseNova 6.7 Flash-Lite，一款全新的輕量化多模態(tài)智能體模型。與DeepSeek V4類似，商湯的新模型通過(guò)使用商湯科技的多模態(tài)大模型技術(shù)實(shí)現(xiàn)了Token消耗的大幅降低；在信息搜索等場(chǎng)景中，降幅可達(dá)60%。

同時(shí)，商湯還開(kāi)啟了免費(fèi)試用活動(dòng)。開(kāi)發(fā)者選用SenseNova Token Plan，首月可免費(fèi)獲得無(wú)門檻調(diào)用配額，每5小時(shí)1500次調(diào)用額度。

商湯目的明確：既要降低Token單價(jià)，讓企業(yè)用得起；又要降低Token消耗，讓企業(yè)不擔(dān)心一不留神“超標(biāo)”。這兩家AI公司采取的是“技術(shù)降本”策略，即通過(guò)迭代AI技術(shù)，以達(dá)到Token的大幅消耗，來(lái)降低企業(yè)使用成本，而非提價(jià)Token。

道理很簡(jiǎn)單：只有企業(yè)愿意用、用得起，AI公司才能玩轉(zhuǎn)Token經(jīng)濟(jì)，才能“反脆弱”。只靠賣得貴來(lái)賺快錢，顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)。

B

把Token成本打下來(lái)，是定價(jià)問(wèn)題，更是技術(shù)問(wèn)題。

一些公司選擇追求SOTA，比如OpenAI、Anthropic，不僅要做到地表最強(qiáng)，還要比一比誰(shuí)能首先實(shí)現(xiàn)通用人工智能，站在全人類的最前沿。

但也有許多公司的策略有所不同。

沒(méi)興趣刷榜的DeepSeek，把更多注意力放在了“AI+生產(chǎn)力”上。

根據(jù)DeepSeek的說(shuō)法，V4在智能體任務(wù)、知識(shí)處理與推理能力方面表現(xiàn)突出，并針對(duì)Claude Code等主流AI編程工具進(jìn)行了專項(xiàng)優(yōu)化。

那么優(yōu)化效果有多好？大模型評(píng)估平臺(tái)Vals AI的測(cè)評(píng)結(jié)果顯示，在代碼生成方面，V4大幅領(lǐng)先所有其他開(kāi)源模型。

可以說(shuō)，DeepSeek做到了生產(chǎn)力場(chǎng)景下的SOTA。

商湯也采取了類似策略，選擇了辦公技能集（Skills）作為突破口。

它除了不斷迭代新模型，還配套開(kāi)發(fā)了全系列的辦公Skills，且原生支持主流智能體框架。這樣做的好處是，企業(yè)在應(yīng)對(duì)不同場(chǎng)景、不同需求時(shí)，都可以快速搭建專屬Agent，組成適合自身的AI工具箱，低成本快速部署和使用。

以SenseNova 6.7 Flash-Lite為例，這款輕量化多模態(tài)智能體模型原生支持OpenClaw、Hermes Agent等智能體框架，配合SenseNova-Skills，可以覆蓋大多數(shù)辦公場(chǎng)景，讓企業(yè)快速形成端到端的復(fù)雜工作流，一鍵開(kāi)啟全自動(dòng)辦公。

比如，一家大型蔬菜企業(yè)希望讓AI分析銷售數(shù)據(jù)。SenseNova 6.7 Flash-Lite先是對(duì)連續(xù)3年的近90萬(wàn)行銷售記錄進(jìn)行“數(shù)據(jù)審計(jì)”，確認(rèn)數(shù)據(jù)正確后，再進(jìn)行收入、成本、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，最終提供了“建立動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制”和“調(diào)整品類結(jié)構(gòu)”等五項(xiàng)精準(zhǔn)建議，直接輔助企業(yè)管理層決策。

與DeepSeek相比，商湯對(duì)于生產(chǎn)力場(chǎng)景的理解更深入，打法也更有節(jié)奏：先抓住“穩(wěn)”的高頻場(chǎng)景，再探索“熱”的場(chǎng)景。

“穩(wěn)”的場(chǎng)景，就是打工人每天都在用的數(shù)據(jù)分析、深度研究、PPT創(chuàng)作、搜索等。這類場(chǎng)景業(yè)務(wù)流程清晰、容錯(cuò)率高、即時(shí)性較低，非常適合作為AI的首選“登陸場(chǎng)”。能夠迅速打穿這類場(chǎng)景，來(lái)自于商湯在辦公場(chǎng)景沉淀的知識(shí)和流程經(jīng)驗(yàn)，以及在To B服務(wù)中積累的客戶信任，當(dāng)客戶順應(yīng)AI勢(shì)能而衍生新的技術(shù)賦能需求，商湯很快就抓住了。

“穩(wěn)”的場(chǎng)景更高一層的則是“熱”的場(chǎng)景，如視頻生成、智能營(yíng)銷、具身智能等，與日常辦公相比，其難度和要求上了一個(gè)數(shù)量級(jí)。再往上，則是金融、教育等要求極高的場(chǎng)景。

抓住這些從易到難的場(chǎng)景，就抓住了“AI+生產(chǎn)力”的本質(zhì)。

同時(shí)，這也是AI公司接下來(lái)必須走的路。

AI大模型發(fā)展至今，“生產(chǎn)力”已經(jīng)越來(lái)越重要。各類智能體取代Chatbot，成為核心落地場(chǎng)景。無(wú)論是個(gè)人還是企業(yè)用戶，都希望用AI來(lái)干活、幫忙解決問(wèn)題，而非只能聊聊天。

這也意味著，要想構(gòu)建足夠強(qiáng)韌的商業(yè)模式，AI公司必須以生產(chǎn)力為出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)建一整套低門檻、高上限的技術(shù)體系。

與單純比拼大模型能力相比，手握這樣一套“干活兒”的產(chǎn)品矩陣，AI公司才能盡可能抵消行業(yè)波動(dòng)的影響，長(zhǎng)期立于不敗之地。

C

Token經(jīng)濟(jì)時(shí)代，AI公司需要改變經(jīng)營(yíng)范式和發(fā)展重心，而資本市場(chǎng)也正在調(diào)整對(duì)AI公司的估值邏輯。

過(guò)去四年間，資本更喜歡看哪家公司的大模型“刷榜”，誰(shuí)的算力儲(chǔ)備更多，哪家的AI App用戶多等。

但如今，與生產(chǎn)力結(jié)合緊密的AI公司，越來(lái)越受到追捧。特別是在B端市場(chǎng)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，堪稱“當(dāng)紅炸子雞”。

兩大頭部玩家仍在高歌猛進(jìn)：OpenAI以8520億美元的估值，完成了驚人的1220億美元融資。最大對(duì)手Anthropic不甘示弱，最近被曝出融資300億美元，市值達(dá)9000億美元，首度反超OpenAI。在不少人看來(lái)，以AI編程見(jiàn)長(zhǎng)的Anthropic，后勁比OpenAI更強(qiáng)。

“AI+生產(chǎn)力”，已經(jīng)成為Token經(jīng)濟(jì)時(shí)代的企業(yè)價(jià)值催化劑。在這一塊，DeepSeek和商湯已經(jīng)站穩(wěn)了腳跟，并逐漸得到認(rèn)可。

5月初，DeepSeek被曝出尋求融資超500億元人民幣，有望刷新國(guó)內(nèi)AI公司單輪融資紀(jì)錄；投后估值更是突破3500億元。

在許多投資者心目中，DeepSeek顯然會(huì)比許多明星公司走得更遠(yuǎn)、飛得更高。

與一再震撼全球AI圈的DeepSeek相比，商湯低調(diào)了不少，但也具備自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。商湯的“三位一體”戰(zhàn)略包括了：算力基礎(chǔ)設(shè)施（大裝置）-大模型研發(fā)（日日新大模型）-AI應(yīng)用，是AI行業(yè)不多見(jiàn)的全棧公司。

從2020年開(kāi)始發(fā)力大模型，商湯一邊推動(dòng)模型和應(yīng)用的研發(fā)，一邊長(zhǎng)期投入智算中心AIDC建設(shè)，打造了覆蓋算力、模型與垂直應(yīng)用的體系，實(shí)現(xiàn)了AI場(chǎng)景全棧覆蓋，軟硬協(xié)同，讓商湯AI的綜合實(shí)力位列行業(yè)一流。

而這一AI全棧能力，為商湯降低Token成本與價(jià)格奠定了根基。

與DeepSeek類似，商湯并非強(qiáng)行把價(jià)格打下來(lái)，而是“技術(shù)降本”，從源頭上革新技術(shù)范式，為低成本Token創(chuàng)造空間。

以最新發(fā)布的SenseNova 6.7 Flash-Lite為例，它沒(méi)有采用傳統(tǒng)的“語(yǔ)言+視覺(jué)”拼接設(shè)計(jì)，而是通過(guò)原生多模態(tài)架構(gòu)，取消了視覺(jué)轉(zhuǎn)文本中間層。這樣它能以更小的參數(shù)量完成任務(wù)，還可大幅降低推理過(guò)程中的Token消耗。在第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)Claw-Eval最新發(fā)布的測(cè)試中SenseNova 6.7 Flash-Lite進(jìn)入全球TOP10，成為排名最高的輕量級(jí)模型。

此外，商湯具備一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：長(zhǎng)期深耕B端。這讓它擁有了應(yīng)對(duì)不同層級(jí)客戶、不同復(fù)雜場(chǎng)景的豐富經(jīng)驗(yàn)。這些年來(lái)，盡管具體的業(yè)務(wù)形態(tài)發(fā)生了巨變，但商湯此前積累的行業(yè)認(rèn)知和經(jīng)營(yíng)范式依然有效，為AI落地生產(chǎn)力場(chǎng)景奠定了良好的基礎(chǔ)。

一個(gè)合理的判斷是：商湯存在一定程度的低估，尚需具備長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的投資者去真正“看到”。

再回到一開(kāi)始的問(wèn)題：AI公司該如何“反脆弱”？

DeepSeek和商湯展現(xiàn)了“反脆弱”的稟賦。他們靠技術(shù)把Token價(jià)格降下來(lái)、幫助企業(yè)控制AI成本，同時(shí)又把“AI+生產(chǎn)力”作為出發(fā)點(diǎn)和目的地，跑出了一條獨(dú)具特色的發(fā)展路徑。由此產(chǎn)生的“反脆弱”能力，正在逐漸釋放價(jià)值。

如今，DeepSeek的估值潛力剛被釋放，就迸發(fā)出驚人光芒。與之類似，商湯雖然目前處于價(jià)值洼地，但隨著“AI+生產(chǎn)力”場(chǎng)景愈發(fā)寬廣，商湯也將釋放行穩(wěn)致遠(yuǎn)的增長(zhǎng)潛力。AI行業(yè)的“反脆弱”，剛剛拉開(kāi)序幕。