已承接中山市約94%的供水任務(wù)。

作者 | 蕭瑟

編輯 | 小白

頭部券商廣發(fā)證券（000776.SZ）的股權(quán)結(jié)構(gòu)向來為市場津津樂道，吉林敖東（000623.SZ）、遼寧成大（600739.SH）、中山公用（000685.SZ）三家非金融上市公司，長期穩(wěn)居前三大股東之位。

憑借來自廣發(fā)證券的投資收益與分紅，這三家公司早已賺得盆滿缽滿，可謂吃穿不愁。

然而風(fēng)云君近來發(fā)現(xiàn)，與另外兩家的“躺平”姿態(tài)不同，中山公用在享受廣發(fā)證券紅利的同時，自身主業(yè)也經(jīng)營得有聲有色。

廣發(fā)證券紅利可觀，投資收益驅(qū)動引擎

目前，廣發(fā)證券依然是中山公用最為核心的利潤來源。

得益于A股市場持續(xù)升溫，廣發(fā)證券在財務(wù)管理、投資管理及自營交易等業(yè)務(wù)條線上全面發(fā)力。2025年全年，廣發(fā)證券實現(xiàn)歸母凈利潤137.02億，同比增長42.2%；2026年一季度，這一增幅進一步擴大至70.7%。

（來源：市值風(fēng)云APP）

中山公用持有廣發(fā)證券8.8%的股份，并保有委派一名董事的權(quán)利。按照權(quán)益法核算，2025年該項投資貢獻投資收益13.50億，占公司利潤總額近七成。

這筆投資帶來的價值遠不止于此。依托廣發(fā)證券的資源，中山公用與其多次合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，其中規(guī)模最大的是中山公用廣發(fā)信德新能源產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模達30億。

中山公用持有該基金50%份額，作合營企業(yè)核算。

這只基金的布局并不簡單。它先后參投沐曦集成（持股0.67%）、長鑫存儲（持股0.3%）等多個明星項目；此外，英得爾、騰盾科創(chuàng)、立景創(chuàng)新等項目也已進入IPO輔導(dǎo)及上市申報階段。

2025年，該基金憑空多出2.66億的投資收益，或正源自沐曦股份（688802.SH）的IPO。

2024年年報還未披露該基金的業(yè)績和相關(guān)投資收益。

疊加其余細分項，2025年度中山公用的投資收益總額達到18.11億，同比增長79.7%，依舊是利潤支柱；2026年一季度投資收益為5.20億，同比增幅進一步攀升至83.6%。

正因如此，公司交出了一份極為亮眼的成績單：2025年度實現(xiàn)歸母凈利潤18.79億，同比增長56.8%；2026年一季度歸母凈利潤達5.83億，同比增速高達91.5%。

“供水一盤棋”落地，主業(yè)量價齊升

三花聚頂本是幻，腳下騰云亦非真。一家實業(yè)公司重度依賴證券、投資，盈利端與A股市場表現(xiàn)強關(guān)聯(lián)，終究是讓人覺得不靠譜。

所幸無論是商業(yè)模式還是經(jīng)營表現(xiàn)，公司主業(yè)還有一定的兜底能力。

中山公用是中山國資委旗下的公用事業(yè)平臺，主要業(yè)務(wù)有環(huán)境治理、綠色能源、城市服務(wù)三大項。

2025年，公司實現(xiàn)總營收46.12億，其中城市服務(wù)板塊占比逾半，但該業(yè)務(wù)以工程項目為主，毛利率偏低，年內(nèi)規(guī)模亦有收縮。相比之下，貢獻出54.3%毛利的環(huán)境治理板塊方才是公司基本盤。

（來源：中山公用2025年年報）

環(huán)境治理板塊涵蓋供水與污水處理，屬典型的特許經(jīng)營模式。在特定經(jīng)營區(qū)域內(nèi)，運營方天然享有壟斷地位，但異地擴張通常步履維艱。

而中山公用的核心優(yōu)勢在于，公司是中山市“供水一盤棋”戰(zhàn)略的實施主體，可借此擴大業(yè)務(wù)版圖。2023年時，公司就曾公告擬對市內(nèi)9家供水企業(yè)進行資產(chǎn)整合。

至2025年完成小欖水務(wù)整合后，公司污水處理能力由2022年的236萬噸/日躍升至315萬噸/日，在中山市的供水任務(wù)占比從75%提升至94%，現(xiàn)已覆蓋除坦洲鎮(zhèn)外的全市全域，“供水一盤棋”基本落地。

年內(nèi)，中山公用對中山本地售水量約5億噸，同比增長14.8%，推動環(huán)境治理板塊收入達18.31億，同比提升27.4%。

（來源：中山公用歷年年報，制圖：市值風(fēng)云APP）

此外所謂的“供水一盤棋”，既意味著一家獨大，也為統(tǒng)一管控提供便利。自2012年以來，中山市民用水價格已連續(xù)十三年未作調(diào)整，此前1.60元/噸的定價顯著低于大灣區(qū)其他城市。

2026年2月起，中山市自來水價格調(diào)整方案正式落地。中山公用轄區(qū)內(nèi)居民生活用水（第一階梯）價格上調(diào)至1.88元/噸，漲幅約17.5%。

價格調(diào)整的成效在財報中立竿見影。2026年第一季度，公司綜合毛利率達27.8%，同比提升6.89個百分點，較2025年全年水平亦高出4.91個百分點。

（來源：市值風(fēng)云APP）

在這樣一個慣常守著一畝三分地、旱澇保收的行業(yè)中，中山公用竟能實現(xiàn)量價齊升，實屬難得。

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