作者：陳智元 ，編輯：嘉辛

曾毓群看上一家美股上市公司。

2026年5月13日，世紀互聯(lián)發(fā)布公告，寧德時代的關(guān)聯(lián)方PJ Millennium，以最高9.42億美元（約合人民幣64億元）收購世紀互聯(lián)約6.5億股A類普通股。

交易完成后，寧德時代方面將持有世紀互聯(lián)最多38.1%的股權(quán)，成為股權(quán)意義上的第一大股東。消息公布當日，世紀互聯(lián)股價盤中飆漲超33%，收漲25.06%。

就在一個月前，寧德時代剛剛宣布以約41億元入股中恒電氣的控股股東，持股49%。兩筆交易合計超過百億元，在60天內(nèi)密集公告。

當外界仍習慣把寧德時代看作動力電池制造商，曾毓群已將資本觸角伸向了AI算力基礎(chǔ)設(shè)施。這位身家3800億元的中國第四大富豪，到底在下一盤什么棋？

一、花了64億，不要控制權(quán)

這筆交易的結(jié)構(gòu)可以拆解為三個層次。

第一層是財務(wù)隔離。

寧德時代沒有直接出面，而是通過非控股關(guān)聯(lián)方PJ Millennium來操作。PJ Millennium的普通合伙人為Lochpine BG I GP Limited，屬于寧德時代的非控股、非合并關(guān)聯(lián)方。

通過“非控制、非合并關(guān)聯(lián)方”操作，能避免將世紀互聯(lián)的巨額資本開支納入寧德時代合并報表。

世紀互聯(lián)2026年資本開支指引高達100億至120億元，而2025年歸母凈利潤為-2.57億元。如果由上市公司直接并表，將面臨利潤、現(xiàn)金流波動的壓力。

第二層是控制權(quán)安排。PJ Millennium方面持股接近四成，卻把投票權(quán)“還”給了創(chuàng)始人。

根據(jù)同步簽署的投票協(xié)議，買方承諾將其所持A類普通股的表決權(quán)完全按照創(chuàng)始人陳升的指示行使。陳升本人持有高投票權(quán)的B類普通股，截至2025年底擁有40.8%的投票權(quán)。

這意味著公司控制權(quán)仍由陳升主導，曾毓群選擇當“安靜的股東”。他可以不承擔運營責任，但通過股東影響力與業(yè)務(wù)協(xié)同，把寧德時代的儲能解決方案帶進世紀互聯(lián)的機房。

世紀互聯(lián)是中國第一家美股IDC上市公司，運營著超50座數(shù)據(jù)中心。公告提到，交易完成后“彼此將共同推進下一代AI數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的端到端創(chuàng)新”。

第三層是鎖定期安排。

根據(jù)投資者權(quán)利協(xié)議，買方在特定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所受讓股份。這表明這筆投資不是為了短期套利，而是為戰(zhàn)略協(xié)同“定向鎖倉”。

不控股、不并表、不謀求控制權(quán)，但追求深度業(yè)務(wù)協(xié)同。這種安排在產(chǎn)業(yè)上實現(xiàn)了戰(zhàn)略布局，在財務(wù)上則避免了上市公司層面的復雜合并。

交易以每股普通股1.4486美元的價格進行，賣方為山東高速控股集團。對山高控股而言，這是一筆成功的投資。山東高速的買入價格為0.4597美元，總投資2.99億美元，不到兩年半的時間，收益率超過200%。

交易還需賣方股東會批準等條件，預計2026年第四季度完成交割。

二、從“賣電池”到“賣能源解決方案”

AI算力中心是名副其實的“電老虎”，長江證券的研報中提到AI大模型的運營成本中，電力成本占比高達60%—70%。

據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2026年1至2月，我國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電量增速高達46.2%，遠超全社會用電6.1%的增速。

世紀互聯(lián)在全國30多個城市運營超50座數(shù)據(jù)中心，基地型容量889MW，城市型機柜超4.9萬個，是1300家以上企業(yè)客戶的終端運營平臺。以世紀互聯(lián)的運營容量估算，年用電量達數(shù)十億千瓦時，電費年支出達數(shù)十億元量級。

但電網(wǎng)的供電能力并不是無限擴張的，尤其是在用電高峰時段，算力需求的劇烈波動會給電網(wǎng)調(diào)度帶來巨大壓力。這時候，電池儲能系統(tǒng)就成了關(guān)鍵的“緩沖墊”。

寧德時代的儲能系統(tǒng)能為世紀互聯(lián)提供削峰填谷、綠電直供等服務(wù)，降低其用電成本；世紀互聯(lián)的AI算力資源則可以反饋用于提升儲能系統(tǒng)充放電效率與整體能源調(diào)度水平。

從這個角度看，入股世紀互聯(lián)這個動作不適合單獨來看。

摩根大通分析指出，寧德時代在一個多月內(nèi)完成了三項互補動作，構(gòu)建起完整的AIDC儲能生態(tài)系統(tǒng)。

第一筆是41億元入股中恒電氣。這一步補全的是電力轉(zhuǎn)換與配電環(huán)節(jié)。

中恒電氣在2025年智算中心HVDC（高壓直流）市場位居首位，其精密配電與預制化解決方案是保障 AI算力穩(wěn)定運行的關(guān)鍵，產(chǎn)品已在阿里巴巴、騰訊、百度等企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。

第二筆是與海博思創(chuàng)簽訂創(chuàng)紀錄的鈉離子電池儲能大單，容量高達60GWh，從2026年四季度開始大規(guī)模部署。這一步鎖定的是儲能設(shè)備的大規(guī)模出貨通道。

第三筆就是入股世紀互聯(lián)。

與此同時，寧德時代自身也在加速落地“綠電直連”項目，如山東東營的風光儲一體化項目、江蘇鹽城濱海的綠電直連鋰電池基地。這些項目采用“源、網(wǎng)、荷、儲”一體化模式，與數(shù)據(jù)中心的電力需求高度同構(gòu)。

世紀互聯(lián)龐大的數(shù)據(jù)中心陣列，正好成為這一整套能源解決方案的最大驗證場和規(guī)模化出口。

三筆交易形成閉環(huán)：上游儲能設(shè)備來自寧德時代自身，中游電力變流與配電依靠中恒電氣，下游算力運營場景則由世紀互聯(lián)提供。

這意味著寧德時代正從單一動力電池與儲能設(shè)備供應(yīng)商，升級為 AI 時代全棧式能源解決方案提供商，打通了“綠電-儲能-配電-AI算力”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

就像航空公司向上游延伸至發(fā)動機維護與航油管理以優(yōu)化運營成本，寧德時代正試圖將儲能領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢，從動力電池市場延伸到AI算力基礎(chǔ)設(shè)施市場，成為算力時代的能源底座提供商。

從“按塊賣電池”變?yōu)椤鞍赐邥r賣能源服務(wù)”，增值部分不在硬件利潤，而在于為AI算力中心提供全生命周期能源運營服務(wù)的持續(xù)價值。

三、算電協(xié)同的藍圖與落地

2024年11月的一次訪談中，曾毓群提到，寧德時代的目標是將自己重塑為綠色能源供應(yīng)商，并大幅削減開發(fā)電動汽車的成本， 從而顛覆曾推動其增長的汽車行業(yè)經(jīng)濟模式。曾毓群預計開發(fā)和管理“零碳”電網(wǎng)的業(yè)務(wù) 可能比供應(yīng)電動汽車電池大“十倍”。

新能源與AI的合流，成為了十倍市場拼圖中的一塊。

布局的商業(yè)邏輯是一回事，能不能落地成現(xiàn)實，又是另一回事。

AI東風之下，世紀互聯(lián)的業(yè)績確實亮眼：2025年全年營收99.5億元，同比增長20.5%，其中基地型IDC業(yè)務(wù)收入34.6億元，同比暴增77.4%。

同時，也應(yīng)當看到世紀互聯(lián)經(jīng)營的是一門重資產(chǎn)的生意。

前面提到，世紀互聯(lián)預計2026年有100—120億元的資本開支。截至2025年底，賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有62億元。

（來源：東方財富Choice）

世紀互聯(lián)打算靠銀行貸款解決七到八成的缺口，剩下的部分由經(jīng)營性現(xiàn)金流和私募REITs補齊，而世紀互聯(lián)本身的資產(chǎn)負債率已經(jīng)超過80%。

這幾個數(shù)字意味著，世紀互聯(lián)是在高杠桿上跑高速。一旦融資節(jié)奏或項目交付出現(xiàn)延遲，壓力會迅速傳導。

此外，高盛還提示了一個風險，即，技術(shù)最新發(fā)展導致AI模型訓練需求發(fā)生快于預期或意料之外的變化。這本質(zhì)上是說，在技術(shù)以月為單位迭代的AI領(lǐng)域，用重資產(chǎn)杠桿去賭靜態(tài)的算力增長預期，是有風險的。

目前市場對AIDC的狂熱，建立在一個固有假設(shè)上：Scaling Law繼續(xù)生效，或者說算力是一切。但如果技術(shù)路線發(fā)生突變，導致“暴力美學”不再適用，或者算力消耗的結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)移，那么當前按照“兆瓦級、高耗電”標準規(guī)劃的數(shù)據(jù)中心就會面臨過剩或錯配風險。

即便技術(shù)路線不變，算電協(xié)同賽道的競爭也在加劇。

發(fā)電側(cè)，晶科科技擬投資約245億元建設(shè)寧夏中衛(wèi)1GW算力中心，大唐中衛(wèi)50萬千瓦光伏直供項目已投運，項目遠期總規(guī)劃460萬千瓦，總投資近200億元；設(shè)備與制造側(cè)，華豐股份提出“精密制造+算電協(xié)同”雙輪驅(qū)動。

在IDC第三方廠商中，萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)、秦淮數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港處于行業(yè)前列，萬國數(shù)據(jù)在邊遠地區(qū)資源建設(shè) 迅速推進 ，秦淮數(shù)據(jù)則與字節(jié)跳動強綁定。

政策方面，暖風頻吹。2026年3月“算電協(xié)同”首入《政府工作報告》，4月四部門聯(lián)合發(fā)文推進綠電直連。

不過從規(guī)劃到閉環(huán)，也有不少現(xiàn)實拷問。

比如，技術(shù)磨合。

風光的間歇性與數(shù)據(jù)中心7×24小時不間斷用電的苛求尚存鴻溝。即便部分項目的到戶電價已降至東部的50%—60%，但大規(guī)模儲能系統(tǒng)在IDC高負荷、多場景下的循環(huán)壽命與連續(xù)運行可靠性，其要求也要高于車規(guī)級。

再比如經(jīng)濟賬本。

即，儲能系統(tǒng)的全生命周期成本，能否真正被“削峰填谷省下的電費”覆蓋？儲能系統(tǒng)經(jīng)濟性取決于初始投資、循環(huán)壽命、衰減率、運維成本與峰谷價差的博弈，目前大規(guī)模IDC儲能的ROI（投資回報率）尚無大規(guī)模成熟案例驗證。