府庫第 1237 期原創內容

堅持自己的判斷，眼瞅著別的股票漲了 10 倍

昨天中午的時候刷到一條新聞。

一家公司更新了 AI 創業公司營收追蹤表。34 家最大的 AI 創業公司，2026 年合計年化營收 800 億美元。OpenAI 和 Anthropic 這兩家，拿走了里頭 89%。

整張圖是一條快速成長的曲線，下半部分被兩種顏色填滿，而剩下的 32 家公司，堆在最頂上薄薄一層。

我一直跟蹤這個行業的情況，這個結果一點也不意外，不過如果說投資的話，這兩家企業現在都還沒有上市，想買的話還買不著。

國內大模型漲了10倍，但我沒買

國內今年兩家大模型公司，智譜和Minimax上市了。

今年 1 月初智譜在港交所上市，發行價 116 港元。到 5 月這會兒，股價從 116 港元最高摸到過 1229 港元，4 個多月漲了 10 倍多，市值高點接近 4900 億。

當時上市的時候我就看過招股書，覺得還是有點下不去手，就眼睜睜的看著人家漲了10倍。

因為有一個對照數據在這。Anthropic 4 月初官方披露 ARR 300 億美元，折人民幣 2160 億。它一年前同期還不到 90 億美元，15 個月翻了 30 倍。這個數字 OpenAI 有不同意見，說 Anthropic 把通過 AWS、微軟、谷歌云轉銷 Claude 的收入按全額計入了自己，存在 80 億美元高估。按 OpenAI 主張的凈額口徑，Anthropic 可比 ARR 大約 220 億美元。但不管哪個口徑，量級上仍是世界第一。

再看智譜。2025 全年營收 7.24 億人民幣，同比增長 131.9%。這是國內大模型公司里增速最猛的一檔。

絕對體量上，Anthropic 一家年化營收約等于智譜全年的 300 倍。

市值的對比是這樣的。

智譜市值高點 4900 億港元，折美元 630 億。Anthropic 目前估值 3800 億美元，這是已經落地的一輪融資。不過 5 月中又傳出新消息，Anthropic 在談下一輪融資，估值 9000 億美元。3 個月翻一倍多，term sheet 還沒簽。如果落地，它會一舉超過 OpenAI 現在 8520 億美元的估值。

如果把兩家公司放在一起做比較的話，智譜和Anthropic，營收差 300 倍，市值差 6 到 14 倍。估計到今年年底的話，營收可能會進一步大幅拉開差距。

意思是市場已經替智譜把后面好幾年的增長，提前寫進了今天的價格里。而原版 Anthropic 的估值，還在大幅上漲。

并不是國內大模型公司不好

智譜基本面其實不差。

2026 一季度智譜 API 漲價 83%，調用量還漲了 400%。說明國內對模型的真實需求確實在漲，價格漲了反而要排隊。團隊是清華系，模型也不差，GLM-5 發布 24 小時就接了字節、阿里、騰訊。后續的 GLM-5.1 也是非常優秀的模型。

但看著海外Anthropic有目前最先進的模型，并且在企業里面有非常強的競爭力，Claude Code 一個產品年化營收 25 億美元、企業客戶 30 萬家、4 月首次在企業市場份額上超過 OpenAI，處于極快的成長中，心理落差還是挺明顯的。

當然這種每年10倍收入增長的狀態，放在整個歷史上都是獨一無二的存在。

巴菲特那 20 個孔的卡片

我想起來之前巴菲特講過的一個比喻。

他說，我可以讓你這輩子的財富水平提高一截，方法很簡單：給你一張只有 20 個孔的卡。這 20 個孔代表你這輩子能做的全部投資決策。一旦打滿，再也不能投了。

「在這種規則下，你會被迫等到那種'非這個不可'的機會。」

你看我這個就屬于碰到類似的這個問題了，有兩個最好的選擇，但是現在買不到，差一些的選擇可以買到，但我又沒買，結果就是眼瞅著人家漲了10倍。

芒格后來還補過一句：你其實不需要做很多決定就能變富。做對幾個大決定，剩下時間什么都不做。

"什么都不做"這四個字，說著挺輕巧的，但真看著別人漲的時候，我也酸酸的。

繼續等屬于自己的機會

我這個周六要去考基金從業資格證了，學考試內容的時候，我覺得整個體系挺復雜的，尤其是金融機構里面，不同部門有不同的職責，又有不同的要求，光記這些答案都挺多的。

想想咱們普通投資者還挺好的。

要是我管理了一個投資組合，里面因為去等自己看得懂的公司，錯過了過程中很大的漲幅，肯定還是很有壓力的。但咱們就還好，本身投資就是對自己負責，又沒有外部的壓力。

我現在肯定還是在等Anthropic和OpenAI兩家公司上市，直接買這兩家的股票來投資AI產業，這樣我就把別的孔剩下來了。頂多就是酸一酸別人漲得多嘛，如果真因為眼饞買了別的，后面遇到一些行情波動，虧掉一些錢的時候，肯定也沒有那么堅定了。

后悔和眼饞里面，我還是選擇眼饞吧。