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本期主題：上市公司財務造假致股價大跌！股民集體訴訟，成功獲賠！

主持人： 姜維勇深圳之窗副總經理

本期嘉賓：譚健 廣東深謀律師事務所主任律師

01

上市公司對年度報告動“手腳”

連續幾年，一家A股上市公司對年度報告動了“手腳”：通過商譽減值核算錯誤、子公司股權處置收益核算錯誤、重大融資成分項目核算錯誤等一系列違規操作，虛增或虛減利潤總額。

虛增利潤的“粉飾”終究掩蓋不了真相。后來，深圳證監局對該公司下發《行政處罰決定書》。

隨后，該公司通過發布《關于前期會計差錯更正及追溯調整的公告》，首次向市場披露更正情況，該日被法院依法認定為虛假陳述揭露日。揭露日后，公司股價大跌。

圖片由AI生成，圖文不相關。

02

股民抱團反擊！集體起訴索賠近億元

股民們不再 “忍氣吞聲”，集體向深圳某院提起訴訟，要求上市公司賠償投資損失，索賠金額近億元。

以其中一名股民李某為例：他的總損失達98.75萬元，包括投資差額損失 98.6萬元、傭金、印花稅等，每一分錢都是真金白銀的虧損。

最終，深圳股民們通過集體訴訟的方式，經過法院的認定，確認了他們的損失，獲得了相應的賠償。

03

損失怎么算？賠償怎么賠？

那這樣的賠償請求是否有法律依據？

根據2022年施行的《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規定》，上市公司因信息披露存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，應當承擔賠償責任。

但法院在審理此類案件時，通常需要認定3個關鍵：

1.具有 “重大性”：虛假行為是《證券法》規定的重大性事項，例如本案證監局已處罰，直接推定造假影響重大；

2.具有因果關系：按照司法解釋的規定，在誘多型虛假陳述行為中，股民在上市公司虛假陳述行為實施日之后、揭露日前購買的股票產生的虧損計算至基準日，推定具有因果關系；

3.賠償范圍有限定：根據司法解釋的規定，這類糾紛獲得賠償的范圍包括：投資差額損失、傭金、印花稅，即便符合索賠條件，法院也會參考股票市場中的系統性風險，扣除該風險后認定損失。

那么，投資者的損失應當如何計算？

法院依法委托中證資本市場法律服務中心（經中國證監會批準設立的全國性證券期貨糾紛公益調解機構）進行損失測算。該中心采用“移動加權平均法”計算買入均價，避免價格倚高或倚低；采用“同步指數對比法”扣除證券市場系統風險影響。參考指數涵蓋深證綜合指數、申萬通信行業指數、申萬通信終端及配件行業指數及大數據概念指數（即“3+X”組合參考指標體系）。

經測算，該投資者各項損失合計987580.82元。

是否應扣除證券市場系統風險等因素？法院最終酌情判決公司承擔測算損失的50%。

圖源：豆包AI生成

04

股市 “凈化器”！集體訴訟太給力

這起案件，正是中國特色證券集體訴訟的生動實踐！

康美藥業案是證券集體訴訟制度在中國落地最具標志性意義的案例。2021年11月，康美藥業證券虛假陳述責任糾紛案一審宣判，該案是A股首例證券集體訴訟案，共5萬多名原告獲賠償總額近25億元，創下此類案件賠償總額之最。

新《證券法》首次以專章形式系統規定投資者保護制度，確立了具有中國特色的證券集體訴訟制度。根據該制度，投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時，訴訟標的是同一種類，且當事人一方人數眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。

特別代表人訴訟更是采用“默示加入、明示退出”的機制，即符合條件但未明確聲明退出的投資者均自動納入訴訟范圍。這一制度設計極大地降低了投資者維權成本，公平高效地賠償了小額多數受害投資者，有效保護了中小投資者的合法權益。

本案中，數百名投資者通過普通代表人訴訟機制集中索賠，避免了各自分散起訴帶來的訴訟重復與資源浪費。這標志著中國證券糾紛解決方式從“單兵作戰”向“集約化訴訟”的深刻轉變。

05

譚健律師支招：股民索賠記住 “三個提前”

?提前盯公告：關注上市公司的信息披露。緊盯財報更正、監管問詢、處罰文書，第一時間留存證據；

?提前存記錄：提前保存好交易記錄。導出券商交割單、對賬單，保住實施日至揭露日的完整交易記錄；

?提前抱團：加入代表人訴訟，低成本高效索賠，散戶不要孤軍作戰，發聲越早，成本越低。越早參與越有利。

06

集體訴訟不是“全額兜底”，法院會扣除系統風險，理性索賠才靠譜。

集體訴訟并非“自動獲賠”，法院仍會根據司法解釋依法扣除證券市場系統風險等因素，核定最終的賠償金額，投資者需理性看待。

（本文根據真實案例改編。文中上市公司及投資者信息均已完成脫敏處理。內容僅為作者個人專業分享，不構成具體法律意見。如涉及具體糾紛，建議咨詢專業律師。）

供稿人：譚健律師

廣東深謀律師事務所主任律師

擅長領域：股民索賠、私募合規、投融資糾紛、民商爭議、刑事辯護、民刑交叉

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