文|恒心

來源|博望財經

回望2025，AI行業最貴的不是模型，是耐心。

AIGC賽道跑了三年，行業共識變了。

2023年大家拼參數，2024年拼應用，2025年拼的是——誰能活著把模型變成錢。

情緒跟著周期走：年初喊"AGI已來"，年中喊"落地太難"，年末大家默契地不再畫餅，開始低頭算賬。

大浪淘沙里，有一家公司交出了一份"不一定很性感但卻很扎實"的答卷。

萬興科技（300624.SZ），一家做了二十多年數字創意軟件的公司，在所有人都在追風口的時候，選擇了一條更穩、更重的路。

上月底，萬興科技發布2025年年報。三個關鍵詞概括這份成績單：減虧顯著、經營結構優化、新業務加速。

用一句話說：這家公司正在從"燒錢投入期"邁入"兌現收獲期"。

01

一組被低估的數字：經營結構性向好

先看硬數據。

2025年，萬興科技營收同比增長6.46%，歸母凈利潤虧損大幅收窄44.19%。經營性現金流凈額2141.12萬元——連續為正。

這組數字放在AIGC賽道里，含金量比很多"高增長"公司都高。因為它意味著：這家公司不是在靠融資續命，而是靠主營業務在回血。

拆開看更有意思：

核心視頻創意，營收10.22億，同比+6.28%，上市以來連續8年正增長，基本盤極其穩固。

實用工具，同比+29.50%，增速最快的成熟業務，老業務被AI激活了。

移動端產品，同比+60%，占比近25%，第二增長曲線加速成型。

AI原生應用，收入突破1.3億，同比+90%，新引擎已經點火。

更值得關注的是利潤端的變化。

銷售費用率從58.65%降到57.08%——銷售費用增速低于營收增速，說明萬興科技正在靠全新的產品力逐步驅動自然增長。

管理層在業績會上說了一句很實在的話：

"短期利潤承壓，但AI能力滲透率和用戶使用頻率在提升，付費意愿在增強。移動端和AI原生應用用戶持續增長，正在降低我們對營銷投放的依賴。"

翻譯一下：這家公司的增長質量在變好，而且是結構性的變好，不是一次性的。

02

"AI+移動"：不是口號，是已經跑通的模型

回顧萬興科技的2025年，戰略核心就四個字：AI+移動。

但這四個字背后，是一套已經被數據驗證的商業模型。

第一層：AI原生應用，從0到1.3億。

萬興科技2025年AI原生應用收入突破1.3億元，同比增長超90%。

AI人像生成編輯工具SelfyzAI收入、付費用戶同比增長超過2倍；云端AI創意工具集Media.io收入同比增長超90%。

更值得關注的是老產品的AI化也在變現，AI功能逐步形成穩定的商業化收入來源，多產品線同時起量：萬興喵影/Filmora，其AI積分收入占比約6%；萬興優轉/UniConverter，其AI積分收入占比約10%；萬興PDF/PDFelement桌面端，其AI積分收入同比+80%。

用戶正在真金白銀地為AI功能付費。這在整個AIGC行業里，都是一個被嚴重低估的信號。

管理層看好Token經濟的爆發。短期看，Token消耗會壓低毛利率；但長期看，以Token消耗為核心的收入模式，可能是AIGC公司最健康的商業模型——用多少付多少，靠用量增長。

萬興科技已經在產品定價上建立了A/B測試體系，并用"雙模驅動"策略優化模型調用結構，持續壓降單位成本。

第二層：移動端，被忽視的增長極。

當所有人都在盯著大模型的時候，萬興科技的移動端業務悄悄跑出了60%的增速。

萬興喵影移動端收入同比+90%，續費銷售收入同比+200%；萬興PDF移動端收入同比+30%；MobileTrans等三款移動端產品躋身Sensor Tower全球Google Play工具類收入Top100。

全球創作者正在向移動端遷移，萬興科技加速卡住了位置。

第三層：底層技術，不講故事講硬排名。

萬興天幕2.0大模型新版本性能均值提升約90%，在權威評測VBench-2.0文生視頻榜單中躋身全球Top3。

技術路線上，萬興科技走的是"雙模驅動"：自研垂類大模型聚焦高頻場景降本，同時開放接入第三方通用大模型保證技術前沿性。

研發人員占比52.57%，公司內部已大規模應用AI提效。

這不只是一家在"All in AI"的公司，更把AI逐漸焊進組織基因。

03

漫劇：AI內容商業化的關鍵入口

如果說2025年是萬興科技的"兌現年"，那2026年的看點，在漫劇。

先看一組行業數據：

2026年2月，漫劇大盤播放增量達412億，月新上線作品超3.4萬部。

根據DataEye 研究院數據，2025 年中國微短劇、漫劇全年產值達千億，同比接近翻倍。

行業已經從爆發期邁入規模增長新階段。

誰能率先打通"模型→工具→內容→變現"的全鏈路，誰就能吃下這波紅利。

萬興科技的打法，不是做一個工具等別人來用，而是自己下場，用工具證明工具。

2026年一季度，萬興科技推出萬興劇廠（reelmate.cn），并完成兩筆關鍵投資：

千萬級戰略投資靈漫快創，鎖定內容產能；數千萬級戰略投資生數科技Vidu，鎖定視頻生成底層模型，形成"上游大模型 + 中游Agent工具 + 下游內容場景"的全棧閉環。

這套打法有沒有用？市場已經給了答案。

春節檔期間，萬興劇廠賦能靈漫快創推出的《氣運三角洲，我憑操作吊打全球》，上線16小時播放量破億，29小時突破2億，登頂多平臺漫劇日榜榜首。

五一檔期間， 萬興劇廠再下“兩城”：賦能福州木頭軟件有限公司出品的職場爽劇《全員罷工后我反手注銷公司》：上線兩天播放量破1.27億，登頂紅果短劇推薦榜第一；現實主義題材《我勸果農清空砂糖橘，他們罵我吃差價》：5月9日斬獲2億播放，摘得抖音短劇熱播榜（精英類）TOP1。

從春節到五一，從漫劇到短劇，三部爆款，同一套AI生產體系。

這不是運氣，是可復制的量產能力。

一季報數據更能說明問題：萬興劇廠正式發布后，周度AI積分消耗量復合增速達63%，吸引眾多創作團隊入駐，已支撐數千集劇集創作。

另據公開信息，萬興劇廠大幅壓縮短劇制作周期，平臺創作效率遠超傳統模式，單集分鏡創作提速至1人/天/10集，真人劇分鏡效率提升10倍，綜合效率提升超5倍。

針對行業痛點——優質劇本供不應求、創作門檻高、內容同質化——萬興劇廠近期上線了AI原創劇本功能：用戶輸入創作靈感，AI自動生成角色設定、情節走向、分集大綱，單次支持萬字靈感輸入、百集劇本輸出。

一句話：萬興劇廠正在把AI漫劇從"手工作坊"變成"流水線工廠"。

寫在最后：一家公司的"長期主義實驗"

透視萬興科技2025年的財報和2026年的戰略布局，這家公司的轉型路徑已經很清晰了：

從軟件廠商，向"軟件為基、AI驅動、Token變現"的新模式躍遷。

在行業調整期，別人在收縮，萬興科技選擇持續投入AI。這不是豪賭，是算過賬之后的篤定押注。

弗若斯特沙利文的數據顯示：按2024年收入計，萬興科技在全球AIGC視頻創意軟件市場中，已位居中國第三方獨立提供商第一。

這家公司正在用更深的耕耘與更強的戰略定力，詮釋AI時代的價值重塑。

從"投入期"到"收獲期"的跨越已經開始。

2026年，值得盯緊這家公司。