人類史上最大IPO，可能真的要來了。

但翻完整份SpaceX 招股書，最大的感受其實只有兩個字：“割裂。”

一邊，馬斯克還在講那個全世界最性感的故事，殖民火星、成為多行星文明、把人類帶向宇宙。

這個故事，也支撐著SpaceX 沖向人類史上最大 IPO——目標融資750億美元，估值直奔2萬億美元。

但另一邊，SpaceX 卻在瘋狂往 AI 里砸錢。

2026年一季度，SpaceX AI 業務資本開支高達77.23億美元，已經超過太空和通信板塊之和的兩倍。

不僅如此，商業化層面也在全面向AI靠攏。從2026年5月開始，Anthropic 每個月要向 SpaceX 支付約12.5億美元的算力服務費用。

按這個數字計算，僅Anthropic 一家公司，每年就能給 SpaceX 帶來約150億美元收入。

這個數字，幾乎相當于SpaceX 去年全年收入的80%。也就是說，賣AI算力可能很快就要成為 SpaceX 最重要的收入來源。

這還沒完，真正離譜的，是估值邏輯。根據SpaceX 在招股書里給出的 TAM（可服務市場）測算，其總市場空間達到28.5萬億美元。

其中AI 一項，就占了26.5萬億美元，是太空與網絡連接市場規模的12倍。

于是，一個極其荒誕但又無比合理的事情出現了：

按照這個市場空間來算，這家全世界最著名的火箭公司，未來大約93%的價值，最終都來自 AI。

看來，太空的故事再性感，也終究沒有AI算力的真金白銀來得實在。

一季度狂砸77億，SpaceX猛投AI

過去三年，SpaceX的收入分別為103.87億美元、140億美元、186.74億美元。

從業務結構看，主要分為三塊：星鏈、航天和 AI。

其中，星鏈是當前最賺錢的業務。2025年，星鏈的收入達到113.87億美元，占總收入的60.9%，營業利潤更是高達44.23億美元。

星鏈業務，就是把“基站”發到天上。

截至2026年3月31日，SpaceX 已經在近地軌道部署約9600顆星鏈衛星，占全球在軌可機動衛星總數的大約75%。

而星鏈提供的寬帶服務，平均延遲已經下降到約25毫秒，住宅用戶高峰期平均下載速度達到225Mbps。這意味著，很多場景下，體驗已經接近地面寬帶。

商業模式也很清晰，用戶購買終端設備，再按月支付網絡服務費。截至2026年3月底，Starlink 全球用戶約1030萬，同比增長105%。

SpaceX 的第二塊業務，就是大家最熟悉的航天。2025年，航天業務收入40.86億美元，虧損6.57億美元。

航天做的事情就是，降低火箭發射的成本，讓火箭發射，像飛機起降一樣頻繁。

在SpaceX 出現之前，全球航天行業長期平均發射成本約為每公斤1.85萬美元。

而根據 NASA 數據，在SpaceX 第一次發射“獵鷹9號”時，就已經把入軌成本降到約每公斤2700美元，相較之前整整降低了85%。

后續隨著“星艦”的上線，火箭發射成本還將進一步下降。

SpaceX 的最后一塊業務，就是 AI。

所謂AI 業務，就是賣 AI 算力，這也是目前SpaceX 最激進、最燒錢的方向。

2025年，AI 業務收入僅32億美元，但虧損卻高達63.55億美元。到了今年第一季度，AI 業務虧損更是高達25億美元，占到了公司總虧損的一半以上。

從資本開支來看，AI 已經成了 SpaceX 最大的投入方向。

今年一季度，航天業務資本開支為10.52億美元，星鏈業務為13.32億美元，而AI 業務的資本開支高達77.23億美元，超過太空和通信板塊之和的兩倍。

看到這里，就出現了一個問題，為什么一家搞火箭的公司，卻把最多的錢砸進了AI？

太空業務，撐不起2萬億估值

要解釋這個問題，還得從SpaceX 本身的商業結構說起。

很多人會覺得，SpaceX最性感的是航天和星鏈。但問題在于，這兩個業務雖然足夠宏大，卻都不屬于那種能在短期實現“指數級爆發”的業務。

先說航天。在航天業務里，最核心指標有兩個：入軌質量和發射次數。

前者可以理解為，SpaceX 在一段時間內，累計向軌道運送了多少噸物資，代表了 SpaceX 的工業化運力。

能夠送上軌道的質量越大，就意味著SpaceX 能部署更多的星鏈衛星。

過去幾年，SpaceX 的運力幾乎呈現快速增長。2023年，公司累計入軌質量為1210公噸；

2024年提升至1699公噸；2025年進一步增長到2213公噸。僅2026年一季度，就已經完成556公噸的入軌運力。

雖然運力漲得快，但這些運力，絕大部分都帶不來收入，全在給自己“打工”。

2025年，在2213公噸的總入軌質量中，大約1901公噸都來自內部載荷，主要就是星鏈星座的持續擴張。

從另一方面來說，火箭業務本身，短期內也很難出現真正意義上的“爆炸式增長”。

原因很簡單，航天工業天然是一個重資產、強工程約束的行業，這些都決定了它不可能像互聯網業務一樣無限擴張。

這一點也從過去三年SpaceX的發射數量看出。過去三年，SpaceX 年發射次數分別為96次、134次和165次，復合增長31.1%。

航空業務擴張較慢，而星鏈也有自己的瓶頸。

星鏈的邏輯，則更像一家“全球運營商”，影響商業化最核心的有兩個指標：用戶數和ARPU。

截至2026年3月31日，Starlink 全球服務線路已經達到約1030萬條，相比一年前的500萬，同比增長約105%。但代價是，Starlink 的月均 ARPU 從91美元下降到了66美元。

這意味著，星鏈想快速擴張用戶，就必然會帶來單個用戶收入的下降。

所以，無論是航天，還是星鏈，但都不具備AI 那種幾何級收入增長能力。

除了收入增速，航天和星鏈還有一個問題是，遠期想象空間不足。

現在，全球商業發射市場的TAM（總市場規模），撐死也就幾千億美元。

哪怕再把星鏈的“太空互聯網”算進去，整個市場空間大約也只有1.6萬億美元左右。

而現在SpaceX可是2萬億美元。也就是說，這樣的市場空間，很難支撐SpaceX現在的估值。

所以，馬斯克必須找到一個真正沒有天花板的故事。而這個故事就是AI。

93%的價值，都來自AI

與前兩個業務相比，賣AI算力的故事就明顯“簡單粗暴”得多了。

根據招股書披露的信息，從2026年5月開始，Anthropic 要每月向 SpaceX 支付約12.5億美元的算力服務費用。

按這個數字計算，僅Anthropic 一家公司，每年就能為 SpaceX 帶來約150億美元收入。

這個數字，幾乎相當于SpaceX 去年全年收入的80%。

而且，這還只是開始。

這份合同將持續到2029年5月。考慮到前兩個月存在產能爬坡折扣，整個合同周期內，累計價值可能超過400億美元。

更關鍵的是，SpaceX 在招股書中明確提到：后續預計還會簽署更多類似的大規模AI算力服務協議。

如果說，陸地計算中心能夠給SpaceX 帶來直觀的收入，那太空數據中心，就徹底把 SpaceX 的想象空間拉到了另一個維度。

在馬斯克看來，AI 最終會撞上一堵墻。因為地球的能源、電網、土地，以及數據中心建設速度，都是有限的。

但太空就不同了。太陽系99.8%的能量，都來自太陽。軌道上的太陽能，幾乎是持續、不間斷的。

所以，馬斯克提出了“軌道 AI 計算”。

它的核心設想是：未來在軌道上部署大規模AI 計算衛星，把部分數據中心遷移至太空。

這樣一來，AI 計算將不再完全受制于地面的電網、土地和數據中心建設周期。甚至長期來看，還有機會顯著降低每個 token 的計算成本。

根據馬斯克此前測算，如今中國太陽能板的成本已經便宜到每瓦0.25美元。

而放到軌道上，發電效率大約是地面的5倍，同時還省掉了大量儲能和電池成本。

綜合下來，理論上的單位電力成本，甚至可能只有地面的十分之一。

而按照馬斯克的規劃，星艦未來很可能會優先服務于軌道級數據中心。

SpaceX 甚至正在為每年1萬次、乃至2–3萬次發射做準備。

這個數字聽起來很瘋狂。但在馬斯克看來，如果和全球航空業相比，這依然只是個低頻系統。

按照馬斯克的設想，5年后，SpaceX 每年部署并運行的AI算力，甚至可能超過地球上所有其他系統的總和。

更恐怖的是，這件事情，還真的只有SpaceX 能做。

因為它不僅有運力，還有今天全球最成熟的大規模衛星工程體系。

過去幾年，星鏈已經證明，SpaceX 具備大規模制造、發射和運營低軌衛星的能力。

其V1與 V2 Mini衛星，已經在發射振動、沖擊、過載、噪聲與真空環境中完成驗證，平均運行可靠性達到99.9%。

同時，通過星鏈建立了星間激光鏈路、網狀網絡、全球地面站和星座管理能力。這些能力，正好可以被復用到AI 計算衛星上。

由于AI 計算衛星產生的數據，最終仍然需要回傳地面，而星鏈又恰恰擁有覆蓋全球的通信能力，所以現在的星鏈衛星，本身就已經構成了軌道 AI 計算網絡的重要基礎設施。

某種程度上，今天的星鏈，更像是未來“軌道 AI 基礎設施”的前置版本。

有了AI算力，再加上Grok、xAI等AI產品， SpaceX 構成了一整套的AI商業閉環。

在它的設想里，每一個星鏈用戶，未來都可能成為xAI 產品和 Grok AI 助理的訂閱用戶；每一家使用星鏈高速網絡的企業，都可能被轉化為其數字廣告生態的流量入口；而未來部署在軌道上的“AI 計算衛星”，則將直接在太空中提供算力服務。

根據招股書披露，AI可服務市場（TAM）最終高達26.5萬億美元，是航天與星鏈市場規模的12倍。

其中，包括太空數據中心2.4萬億美元，消費者訂閱7600億美元，數字廣告6000億美元，企業級AI應用22.7萬億美元。

這意味著，如果按這個市場空間計算，未來SpaceX 大約93%的價值，最終都來自AI。

從這個角度上說，與其說SpaceX 是一家太空公司，倒不如說，它更像是一家披著火箭外殼的超級 AI 基礎設施公司。

文/阿奇

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