獨立 稀缺 穿透

看創新、看定力、看效率！

作者：李莉

編輯：張戈

風品：行者

來源：銠財——銠財研究院

茍日新，日日新，又日新。賦能鄉村振興、助力綠色發展，滬農商行又落新子。

5月22日是國際生物多樣性日，該行提前獻禮，近日成功落地了上海首筆VEP質押貸款，為“生態產業化、產業生態化”貢獻了重要突破。

而就在10天前，即5月11日，滬農商行公告稱，因工作調整原因，顧賢斌辭去副行長職務，轉而擔任黨委副書記，接棒被調任的應長明。

遙想一年前，即2025年5月19日，該行召開一場重要的領導班子調整宣布會，提名汪明為行長和副董事長，占玲靈、張躍紅為副行長。次月公告稱，董事會同意了上述選舉，并同意續聘張宏彪、顧賢斌、沈棟為副行長，至此“一正五副”的行長格局基本落定。隨著顧賢斌此番調任，班子又縮減為“一正四副”。

未來是否會再擴充，目前尚不確定。但能肯定的是，值此行長履新一周年之際，業績破局仍考驗著管理層智慧，需要更多的守正創新。

01

營利增幅放緩 凈息差跑輸行業

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公開資料顯示，滬農商行前身可追溯至1949年成立的真如區信用合作社，2005年在原234家農村信用合作社基礎上改制組建，并于2021年8月登陸資本市場，是10家A股農商行中最晚上市的一家。

但這不妨礙其一度跑出“后來居上”的加速度。以2021年為例，營收241.6億元，同比增長9.64%；歸母凈利109.7億元，增長13.16%；扣非凈利109.5億元，增長14.65%，不僅營利雙增，且以營收規模計，在當年10家上市農商行中僅次于渝農商行，位列第二。

遺憾的是，2022年起業績增速開始放緩。據東財choice數據，2022年至2024年，該行營收256.3億元、264.1億元、266.4億元，對應增速6.05%、3.07%、0.86%；歸母凈利109.7億元、121.4億元、122.9億元，對應增速13.16%、10.64%、1.2%。

到了2025年，疲態進一步顯露，營收甚至掉頭下行，同比減少2.89%至258.7億元，歸母凈利增幅也回落至0.2%，錄得123.1億元，為上市以來首次增利不增收。

好在2026年一季度，營收恢復增長，然增速僅1.23%，還是可比基數低下的結果（2025年同期營收下降7.4%），凈利增速也不過0.73%。

究其原因，傳統業務牽絆不得不提。據東財choice數據，2022年至2025年，滬農商行利息凈收入波動下滑，從207.5億元降至193.2億元。其中，利息收入從434.5億元滑至410.6億元。背后主要有兩方面考量：一是受LPR下調及減費讓利政策影響，生息資產收益率下行；二是貸款規模增速放緩，存款規模增速保持增長，資產端“量價齊跌”導致收入增長乏力，負債端則呈“量增價挺”，兩端擠壓形成“剪刀差”。

據歷年財報，2022年至2025年該行發放貸款及墊款總額為6706.23億元、7114.83億元、7552.19億元、7730.05億元，對應增速9.3%、6.09%、6.15%、2.35%，增速逐年放緩。同期，發放貸款及墊款收益率從2022年的4.53%降至2025年的2.35%，生息資產收益率從3.84%降至2.91%。

反觀吸收存款規模，同期為9434.85億元、10164.12億元、10721.41億元、11400.32億元，對應增速12.57%、7.73%、5.48%、6.33%。盡管同樣呈放緩趨勢，可整體增速優于貸款。同時，存款付息率從2022年的2.01%降至2025年的1.47%，整體付息率從2.09%降至1.58%。由于存款基數較大，即便2025年利息支出同比減少12.28%至217.5億元，付息支出仍然居高，加之資產端增長幾乎停滯，導致整體增幅不佳。

客觀而言，這有行業環境影響，銀企們普遍感受了壓力。考量在于，同樣環境下，一些友商仍保持了可貴韌性。如渝農商行2024年至2025年客戶貸款及墊款分別增長5.55%和11.62%，存款分別增長5.1%和9.21%。2025年利息收入減少1.32%、利息支出減少9.71%，利息凈收入增長7.85%，凈息差僅同比減少0.01個百分點至1.6%。而滬農商行減少了0.13個百分點，降至1.37%。

據國家金融監督管理總局統計，2025年我國商業銀行凈息差同比減少0.1個百分點至1.42%，即滬農商行也不及行業水平。

02

個貸業務困局 撥備率下行

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深一度來看，貸款及墊款規模增長緩慢，主要是個人貸款拖了后腿。

據歷年財報，2022年至2025年，滬農商行公司貸款分別為3819.75億元、4150.13億元、4383.4億元、4711.56億元，對應增速9.18%、8.65%、5.62%、7.48%；而個人貸款為2138.92億元、2108.49億元、2136.9億元、2112.22億元，對應增速7.52%、-1.38%、1.3%、-1.16%。即兜兜轉轉四年間，個人貸款體量整體不增反降，與公司貸款差距不斷拉大。

細分貸款結構，2025年滬農商行個人貸款主要集中在個人住房按揭貸款，占比高達53.42%，反襯出消費金融、小微經營貸等領域的競爭力還需提升。

進入2026年第一季度，個人貸款進一步降至2061.66億元。體量停滯甚至下滑，意味著該行零售戰略正遭遇瓶頸，如何成功跨越轉型深水區，如烹小鮮又時不我待。

要知道，滬農商行曾明確表示，將零售金融作為戰略“主戰場”，舉全行之力優先發展零售業務，深耕目標客群，發力財富管理和個人信貸兩大重點業務。

目光轉向財富管理，2025年手續費及傭金凈收入同比下降2%至20.01億元，其中代理業務增長1.03%至14.88億元，擔保業務下降30.99%至0.45億元，銀行卡業務減少42.51%至0.31億元。

質量方面，2025年，個人貸款不良率同比增長0.24個百分點至1.56%，好在公司貸款不良率同比減少0.15個百分點至0.87%，帶動整體不良率微降0.01個百分點至0.96%。但同期關注類貸款率上升0.51個百分點至1.79%，一定程度影響了整體資產質量表現。

另一廂，撥備覆蓋率下行，2025年、2026Q1分別降至328.87%、303.07%。

而其他非息收入方面，主要依靠投資收益和公允價值變動收益，多少有些“靠天吃飯”。以2025年為例，兩者合計36.76億元同比增長2.42%；2026年第一季度，投資收益增長9.18%至7.99億元，公允價值變動收益則減少22.2%至1.6億元。升降之間，折提醒企業要警惕市場波動，如何增強業績穩健度是一個考題。

整體來看，貸款增速放緩尤其個人貸款發展受阻，是滬農商行當前面臨的主要難題，折射出零售轉型尚缺均衡支撐，盈利風控能力有待提升。

03

養老金融+財富管理

轉型成效逐漸釋放

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當然，凡事都有兩面性。再次聚焦滬農商行，問題之外，亦有生機。

正如前文所言，財富管理是一個亮點，如何做到的呢？

首先，得益于戰略精準并保持定力。滬農商行堅定推進零售金融“九個體系”建設，以客戶為中心，深耕養老、代發、財富等重點客群，全面深化從規模擴張向價值創造的零售轉型。

截至2025年末，零售金融資產（AUM）余額達8529.25億元，戰略期內增加1562.10億元，三年累增22.42%；個人業務營收占比達40.29%，三年提升5個百分點；個人客戶數2640.14萬戶，同比增加166.92萬戶；人民幣儲蓄存款付息率則下降41個基點，戰略初步成效肉眼可見。

其次，得益于模式升級、精準變革。戰略期內，滬農商行構建了以客群經營為核心的“1+3”協同經營模式，推動業務模式從產品驅動向客戶深度經營轉變。通過“高端做精、中部做優、基礎做實”的分層分類策略，財富及私行客戶規模三年累計增幅達22.63%。

同時，打造“六專”養老金融服務機制，形成“線下網點+線上平臺+心家園”養老服務生態圈，代發養老金筆數增量維持上海地區第一。

截至2025年末，滬農商行共建成115家養老金融特色網點，推出七大主題服務，推動網點服務從“功能供給”向“情感鏈接”延伸。養老金代發客戶數同比增超8萬戶，位居上海市場前列，管理60歲及以上老年客戶AUM增長8.82%，還獲得了中國銀行業養老金融服務銀行天璣獎等殊榮。

線上渠道建設同樣可圈可點。以個人手機銀行為核心，得益于持續深化智能化與特色化建設，個人線上渠道用戶達688.45萬戶，較上年末增長5.98%，月活客戶增速提高10.87個百分點。尤值一提的是，電子渠道已承載全行96.99%的理財和98.92%的基金交易，成為零售業務價值轉化的核心載體。

展望未來，變革仍在加速。據藍鯨新聞，副行長張宏彪在業績發布會上表示，2026年將對所有分支行的零售條線管理人員和理財經理管護客戶的資產收益率進行考核。這意味著，零售金融或迎來從規模導向向價值導向的更深層次變革。

2026年4月底，滬農商行發布的《投資者關系活動記錄表》進一步明確了新三年戰略中零售轉型的四大重點：一是養老金融提質，將養老代發優勢轉化為財富管理優勢；二是數智渠道賦能，提升服務效率；三是全客群經營，優化客戶結構；四是個貸場景突破，增強產品競爭力。

截至2026年3月末，滬農商行手續費及傭金增長16.93%至7.065億元，零售金融資產（AUM）余額8708.89 億元，較上年末增加179.64億元；個人客戶數（不含信用卡客戶）2653.51萬戶，增加13.37萬戶。

一個個飄紅數據可見，滬農商行也在日拱一卒，養老金融與線上渠道已形成差異化優勢。從規模擴張到價值創造，轉型成效有望逐漸釋放。

04

緊扣“五篇大文章” 不缺跨越底氣

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所謂根深而葉茂，滬農商行深知“實體興，金融才興”的發展邏輯，不斷加碼“五篇大文章”，在深耕區域經濟方面已形成一些獨到心得。

科技金融方面，緊扣上海科創中心建設要求，堅持“謀科創就是謀未來”，引導金融資源向前沿科技和原始創新領域集聚。

截至2026年3月末，滬農商行科技貸款余額1266.64億元，較上年末增長4.46%；科技貸款客戶5909家，增加122家。為上海市273家專精特新“小巨人”企業和2341家“專精特新”中小企業提供貸款服務，余額分別為99.03億元和452.62億元。

綠色金融方面，積極落實“雙碳”目標，推進新開發銀行綠色轉貸款項目，并榮獲上海市銀行同業公會“2025年度上海銀行業綠色金融服務突出單位”等獎項。

截止2026年3月末，該行綠色金融資產規模破1090億元。其中，綠色貸款余額707.03億元，較上年末增長2.83%；表內綠色債券投資余額161.88億元，表外理財投資綠色債券余額18.90億元；綠色租賃余額204.71億元，較上年末增長15.52%。

此外，還首度與國際多邊開發銀行開展綠色轉貸款合作，專項支持可再生能源、能效、環境保護及數字基礎設施三大領域。并落地首單掛鉤綠色債券指數的結構性存款。

數字金融方面，按照“線上化、數據化、智能化”路徑，滬農商行推動業務流程優化與重塑，提升客戶體驗與風控能力，加快打造智慧銀行。

普惠金融方面，該行緊扣鄉村振興戰略，構建以“三農”為本色的普惠金融體系。截至2026年3月末，涉農貸款余額645.75億元，普惠涉農貸款余額146.67億元，保持區域領先地位。第一季度，通過政策性融資擔保中心累計向涉農主體發放貸款43,570萬元，居上海同業第一。

普惠小微貸款方面，截至2026年3月末余額933.03億元，較上年末增長0.51%；新發放貸款利率3.41%，下降57個基點。

總體來看，滬農商行的“五篇大文章”緊貼實體需求、有大膽的創新突破、有扎實的系統布局。這種持續上演的魚水深情、魚水共情，體現了該行區域深融優勢，為業務成長提供了豐沃土壤，也是其打破業績瓶頸的最大底氣。

一句話，前景光明、腳下曲折，滬農商行正處在一個爬坡較勁期。這也是企業經營常態，前行路上的每個挑戰如同待翻“山丘”，每次化解就是一次成長跨越。

如何補短揚長、穿越零售轉型“深水區”，把深耕優勢變成業績勝勢，看創新、看定力、看效率，且看滬農商行下一步的落子。