星源材質(zhì)正在沖刺“A+H”，但公司2025年扣非后凈利潤出現(xiàn)14年來首次虧損。港股招股書將國軒高科認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，且銷售金額與前五大客戶之一相同，但公司A股年報并未將相關(guān)交易作為關(guān)聯(lián)交易披露，還稱前五大客戶中不存在關(guān)聯(lián)方。

來源：攝圖網(wǎng)

扣非后凈利潤現(xiàn)2012年來首虧，銷售均價連續(xù)下滑

深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司（證券簡稱：星源材質(zhì)；證券代碼：300568.SZ）主要從事鋰離子電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，正在沖刺“A+H”上市。

不過，星源材質(zhì)2025年增收不增利，扣非后凈利潤還出現(xiàn)了2012年以來的首次虧損。

具體來看，2025年，星源材質(zhì)的營業(yè)收入同比增長16.50%至41.25億元，但歸母凈利潤同比下滑90%至3636.78萬元，扣非后凈利潤同比下滑119.22%至-5429.09萬元。

星源材質(zhì)表示，因市場競爭加劇，公司鋰電池隔膜產(chǎn)品的毛利率同比下降，影響利潤。同時，公司加速推進(jìn)海外鋰電池隔膜生產(chǎn)基地建設(shè)，相關(guān)投入導(dǎo)致2025年成本及費用顯著增加，匯率波動及資產(chǎn)減值也影響2025年利潤水平。

2026年第一季度，星源材質(zhì)的營業(yè)收入同比增長21.53%至10.81億元，但歸母凈利潤同比下滑37.33%至2927.39萬元。

年報顯示，2022年至2025年，星源材質(zhì)的鋰離子電池隔膜新能源材料的銷售金額分別為28.67億元、29.82億元、35.06億元、40.77億元，銷量分別為17.03億平方米、25.29億平方米、39.86億平方米、46.65億平方米。按此計算，銷售均價分別為1.68元/平方米、1.18元/平方米、0.88元/平方米、0.87元/平方米，逐年下滑。

據(jù)港股招股書，公司對主要客戶A、B、D的信用期都有所放寬。

2022年，星源材質(zhì)對客戶A、B的信貸期分別為90日、60日，2024年分別放寬至90/135日、90日。2022年，星源材質(zhì)對客戶D的信貸期為60日，2023年放寬至120日，2025年前三季度又放寬至150日。

2022年至2024年及2025年前三季度，星源材質(zhì)貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為168.9天、204.4天、223.6天、234.5天，逐期提高。

A股年報未見重要關(guān)聯(lián)交易，還與關(guān)聯(lián)方信披“打架”

我們對比港股招股書與A股定期報告發(fā)現(xiàn)，星源材質(zhì)的定期報告或遺漏了重要關(guān)聯(lián)交易信息。

合肥星源新能源材料有限公司（以下簡稱：合肥星源）為星源材質(zhì)的控股子公司，國軒高科股份有限公司（證券簡稱：國軒高科；證券代碼：002074.SZ）通過子公司持有合肥星源27.69%的股權(quán)。星源材質(zhì)港股招股書將國軒高科認(rèn)定為公司關(guān)連人士。

同時，國軒高科為星源材質(zhì)的客戶。港股招股書顯示，2022年至2025年前三季度，星源材質(zhì)對國軒高科的銷售金額分別為2.34億元、2.23億元、3.04億元、2.59億元。

上述金額與招股書披露的對前五大客戶之一的客戶D的銷售金額一致，各期銷售占比在8%上下。也就是說，國軒高科為星源材質(zhì)的重要客戶之一。

不過，星源材質(zhì)2022年至2024年年報并未將國軒高科認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，也未將相關(guān)交易作為關(guān)聯(lián)交易披露。星源材質(zhì)各期年報均表示，前五大客戶中不存在關(guān)聯(lián)方。

正如前文提到的，星源材質(zhì)對客戶D的信用期一路放寬。2025年前三季度，客戶D是前五大客戶中信用期最長的。

除了向國軒高科銷售外，招股書顯示，報告期內(nèi)，國軒高科還曾向合肥星源提供勞動服務(wù)，并為合肥星源部分銀行貸款提供擔(dān)保。但星源材質(zhì)的年報同樣未披露上述關(guān)聯(lián)交易信息。

此外，星源材質(zhì)的招股書、定期報告與國軒高科披露的信息還存在矛盾。

星源材質(zhì)披露，2023年對國軒高科的銷售金額為2.23億元。但據(jù)國軒高科年報，2023年，國軒高科僅對合肥星源的采購金額就已達(dá)到2.58億元。也就是說，按照國軒高科披露的信息，2023年對星源材質(zhì)合并口徑的采購金額應(yīng)當(dāng)不低于2.58億元。

招股書信披自相矛盾，還存“低級錯誤”

星源材質(zhì)港股招股書披露的信息存在諸多自相矛盾之處。

例如，供應(yīng)商E為星源材質(zhì)各期前五大供應(yīng)商之一。港股招股書披露2022年前五大供應(yīng)商時稱，供應(yīng)商E總部位于南韓。但在披露2023年至2025年前三季度前五大供應(yīng)商時表示，供應(yīng)商E總部位于中國。

供應(yīng)商B同樣為星源材質(zhì)各期前五大供應(yīng)商之一。港股招股書披露2022年前五大供應(yīng)商時稱，供應(yīng)商B與星源材質(zhì)開始業(yè)務(wù)關(guān)系的年份為2019年。但在披露2023年至2025年前三季度前五大供應(yīng)商時表示，雙方開始業(yè)務(wù)關(guān)系的年份為2022年。

據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式（2021年修訂）》第25條第一款，若報告期內(nèi)上市公司前5名供應(yīng)商中存在新增供應(yīng)商，應(yīng)披露其名稱。2025年證監(jiān)會修訂該準(zhǔn)則時保留了上述規(guī)定。

也就是說，如果供應(yīng)商B于2022年開始與星源材質(zhì)合作，并于當(dāng)年成為前五大供應(yīng)商，那么星源材質(zhì)應(yīng)當(dāng)在2022年年報中披露其名稱。不過，該份年報對前五大供應(yīng)商全部隱名。

此外，星源材質(zhì)的港股招股書還存在“低級錯誤”。

例如，招股書稱，星源材質(zhì)擁有的專利號為“201110260066.0”的發(fā)明專利為“復(fù)合隔膜及其形成方法”。但據(jù)國家專利局網(wǎng)站，該專利號對應(yīng)的發(fā)明專利應(yīng)當(dāng)為“復(fù)合隔離膜及其形成方法”，存在“隔膜”和“隔離膜”的差別。

招股書稱，星源材質(zhì)擁有的專利號為“201710470496.2”的發(fā)明專利為“一種陶瓷和聚合物復(fù)合涂覆鋰離子隔膜的制備方法”。

但據(jù)國家專利局網(wǎng)站，該專利號對應(yīng)的發(fā)明專利應(yīng)當(dāng)為“一種陶瓷和聚合物復(fù)合涂覆鋰離子隔膜及其制備方法”。同樣與星源材質(zhì)招股書披露的名稱不一致。

星源材質(zhì)年報中同樣存在“低級錯誤”。

例如，公司2024年年報稱，2023年末、2024年末，研發(fā)人員中30歲以下的人數(shù)分別為358人、356人。按此計算，2024年末較2023年末下降0.56%，但年報稱同比下降0.1%。

此外，2022年3月1日，星源材質(zhì)同時申請了“一種模頭開合工裝”的發(fā)明專利（申請?zhí)枺?022101937887）和實用新型專利（申請?zhí)枺?022204325784），且實用新型專利說明書顯示，同樣的發(fā)明創(chuàng)造已同日申請發(fā)明專利。

據(jù)《專利法》第九條，同樣的發(fā)明創(chuàng)造只能授予一項專利權(quán)。同一申請人同日對同樣的發(fā)明創(chuàng)造既申請實用新型專利又申請發(fā)明專利，先獲得的實用新型專利權(quán)尚未終止，且申請人聲明放棄該實用新型專利權(quán)的，可以授予發(fā)明專利權(quán)。

也就是說，對于同樣的發(fā)明創(chuàng)造，申請人應(yīng)當(dāng)先聲明放棄實用新型專利權(quán)，才可以被授予發(fā)明專利權(quán)。但星源材質(zhì)上述發(fā)明專利、實用新型專利均獲授權(quán)。