每經記者：王琳 每經編輯：許紹航

廣東中塑新材料股份有限公司（以下簡稱中塑股份）正沖擊創業板IPO。記者注意到，盡管中塑股份的業績在報告期內（2023年至2025年，下同）持續增長，但其原材料主要為石化產品，且直接材料成本占主營業務成本的比例在報告期內超過九成，今年以來原油及石化產品價格的大幅波動恐對其業績造成影響。

與此同時，中塑股份在報告期內與關聯方存在多家客戶重疊的情形，盡管兩家公司均銷售改性PC/ABS等改性塑料產品，但中塑股份認為雙方對同一重疊客戶銷售的產品存在較大差異。

此外，中塑股份此次IPO擬募資額占公司資產總額的七成以上，募投項目帶來的新增產能能否消化，仍值得打上一個問號。

報告期內存在無真實交易背景的銀行承兌匯票背書轉讓行為

中塑股份主營改性工程塑料的研發、生產和銷售，主要產品應用于消費電子、儲能、汽車、家居家電等行業，終端產品包括手機、智能穿戴設備、平板電腦、筆記本電腦、藍牙音箱、儲能電源、新能源汽車及家電等。

招股書顯示，中塑股份在報告期內的營業收入分別為5.37億元、7.00億元和7.49億元，扣非后歸母凈利潤分別為8084.74萬元、9256.66萬元和1.23億元。

記者注意到，中塑股份在2023年的第一大客戶余姚市科的新材料有限公司（以下簡稱余姚科的）是一家貿易商，該公司成立于2021年5月。中塑股份在2023年6月開始與其開展交易，在2023年當年對其銷售收入就達到5364.37萬元，占當年中塑股份營業收入的約一成。到了2024年和2025年第一季度，中塑股份對余姚科的的銷售收入分別下降至711.06萬元和0元。

2024年和2025年，比亞迪“接棒”成為中塑股份第一大客戶，這也是其在報告期內首次進入前五大客戶之列。

值得一提的是，中塑股份的原材料主要為石化產品，且直接材料成本占主營業務成本的比例在報告期內超過九成。而2026年以來中東地緣政治局勢導致原油及石化產品價格出現大幅波動。中塑股份表示，若未來主要原材料價格大幅上漲，而公司不能及時調整產品價格、將原材料價格上漲的壓力傳導至下游，或未能通過優化工藝、提高效率等方式降低生產成本，又或在原材料價格波動過程中未能做好存貨管理，則公司的經營業績將受到不利影響。值得一提的是，中塑股份在今年5月20日最新披露的招股書中，并未披露2026年一季度的業績情況。

隨著報告期內業績持續增長的，還有高企的應收賬款。報告期各期末，中塑股份的應收賬款賬面價值分別為2.13億元、2.03億元和2.46億元，占資產總額的比例分別為36.72%、29.20%和28.78%。中塑股份表示，這是公司下游主要應用領域尤其是消費電子行業具有季節性的特點所致。

此外，中塑股份在2022年和2023年還存在無真實交易背景的銀行承兌匯票背書轉讓行為，總共涉及金額1783.07萬元。公司在對交易所審核問詢函的回復中表示，所涉無真實交易背景銀行承兌匯票背書轉讓票據，主要發生在合并范圍內的主體之間，因資金調度與管理需求，具有合理性。2024年開始，公司已杜絕此類無真實交易背景銀行承兌匯票背書行為。

與關聯方存多家重疊客戶 均銷售改性塑料產品卻稱“存在較大差異”

招股書顯示，中塑股份在報告期內與關聯方廣東中瀚新材料有限公司（以下簡稱廣東中瀚）存在客戶與供應商重疊的情形。廣東中瀚由中塑股份實控人朱懷才妹妹的配偶持股100%。

此前中塑股份對交易所審核問詢函的回復顯示，2022年、2023年、2024年和2025年一季度，中塑股份與廣東中瀚的重疊客戶數分別為12家、11家、13家和3家，中塑股份對重疊客戶的銷售收入占比分別為9.21%、6.02%、5.27%和3.12%，廣東中瀚對重疊客戶的銷售收入占比分別為32.61%、17.34%、40.36%和32.02%。

中塑股份主要銷售改性PC、改性PC/ABS、改性PA等改性塑料產品，產品主要為自研自產；廣東中瀚主要銷售PC、ABS等塑料基材以及改性TPU、改性PC/ABS等改性塑料產品，是通過委外加工和貿易業務進行。在這種情況下，中塑股份認為，公司與廣東中瀚對同一重疊客戶銷售的產品存在較大差異。

與此同時，中塑股份與廣東中瀚還存在重疊供應商的情況，只是兩家公司對重疊供應商的采購金額相對較少。中塑股份則表示，其與廣東中瀚擁有獨立的銷售和采購渠道，獨立面向市場經營，不存在利益沖突或利益輸送的情形。

此外，中塑股份在報告期內還存在外購產成品的情況。公司解釋稱，外購產成品主要為以PC、ABS為基材的改性塑料粒子，其發生的主要原因系外購產成品相比公司自產產品在產品結構、技術要求及生產工藝等方面相對簡單，整體生產壁壘較低，國內供應商數量眾多，市場競爭較為充分。公司雖具備自主生產此類產品的能力，但綜合考慮外購產成品的自產成本及公司產能排產安排等因素，公司會選擇向其他合格供應商采購產成品。

招股書顯示，2023年至2025年各年度，中塑股份的外購產成品數量分別為545.17噸、2350.75噸和3935.18噸，外購產成品金額分別為1517.20萬元、3458.33萬元和1729.37萬元。那么，為何中塑股份在2025年外購產成品數量同比大增的情況下，其外購產成品金額反而同比大幅下降了呢？對此，《每日經濟新聞》記者于5月24日向中塑股份發去采訪函，并在5月25日致電中塑股份，但截至發稿時間尚未收到回復。

IPO擬募資額超資產總額七成 募投項目新增產能消化仍待解

截至2025年末，中塑股份的資產總額為8.56億元，而此次其IPO擬募資額高達6.45億元，與公司資產總額的比值超過七成。

中塑股份的IPO募投項目包括“高性能工程材料智能化生產基地建設項目”及“江西中塑生產基地擴建項目”等。交易所此前在審核問詢函中也關注到募投項目建設的必要性和新增產能的消化問題。

中塑股份對此回復稱，公司近年來業務規模快速擴張，產品銷量從2022年的1.83萬噸增長至2024年的3.38萬噸，年均復合增長率達36%。這使得現有產能趨于飽和，尤其在銷售旺季，產能瓶頸問題更為突出。江西中塑生產基地的產能利用率已超過90%，難以應對儲能、新能源汽車等領域大批量、少批次訂單的快速增長。通過募投項目擴大產能，是緩解交付壓力、支撐未來市場拓展、保障公司收入持續增長的關鍵舉措。

不過，中塑股份2025年的產品銷量為3.56萬噸，同比增長率已大幅放緩至5.08%。而且，在2023年至2025年各年度，中塑股份的產能利用率分別為76.18%、84.01%和82.81%，距離飽和尚有不少距離；其產銷率分別為95.01%、94.81%和95.04%，未達至滿產滿銷。

記者還注意到，報告期內，中塑股份及其全資子公司江西中塑存在未按規定及時取得排污許可證的情況，違反了《排污許可管理條例》第三十三條規定，但公司表示已對此完成整改。