2026年5月22日，上海頻準激光科技股份有限公司（以下簡稱“頻準激光”）科創(chuàng)板IPO申請審核狀態(tài)變更為提交注冊。招股書與問詢函披露的信息顯示，這家由中科院上海光機所背景團隊創(chuàng)立的企業(yè)，在高毛利率、核心技術(shù)權(quán)屬、院所關(guān)聯(lián)依賴、客戶結(jié)構(gòu)與分紅募資等多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均存在監(jiān)管與市場的雙重質(zhì)疑。

毛利率近70%，遠超行業(yè)平均水平

圖片來源：頻準激光招股書

頻準激光本次擬公開發(fā)行不超過1000萬股股票，募集資金14.1億元，將投入到精準激光系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設項目、研發(fā)中心建設項目、武漢研發(fā)中心建設項目，以及補充流動資金。該公司面向量子計算、量子精密測量等量子科技領(lǐng)域，主營業(yè)務為精準激光器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，高校、科研院所和量子科技公司是其主要客戶。

從招股書披露的財務數(shù)據(jù)看，2025年頻準激光實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，營業(yè)毛利2.90億元，毛利率約69.33%，2024年、2023年毛利率也分別為67.78%、68.53%。2023-2025年營收、毛利、凈利潤連續(xù)三年高速增長，毛利率穩(wěn)定在近70%，顯著高于激光器行業(yè)30%-40%的平均水平。

對于高毛利率的成因，首輪審核問詢函回復，從賽道、競爭、成本三個方面給出了解釋：產(chǎn)品應用領(lǐng)域主要為量子科技領(lǐng)域和半導體領(lǐng)域，下游市場需求快速增長，國內(nèi)外競爭格局良好，加之有效的成本管控措施，綜合因素使得毛利率較高。但并未披露高毛利率成本結(jié)構(gòu)、技術(shù)壁壘強度，以及客戶集中于尚未大規(guī)模商業(yè)化的量子科技領(lǐng)域和半導體領(lǐng)域，訂單需求是否具有穩(wěn)定性，高毛利率可持續(xù)性存疑。

核心專利權(quán)屬劃分不明

招股書及問詢函回復顯示，頻準激光目前擁有的12項核心技術(shù)均已取得發(fā)明專利，并有大量非專利技術(shù)通過內(nèi)部保密措施保護。但其核心創(chuàng)始團隊、管理層及研發(fā)人員大多擁有中科院上海光學精密機械研究所（以下簡稱“中科院上光所”）從業(yè)背景。

頻準激光實控人張磊、核心技術(shù)人員付小虎等人在中科院上海光機所任職及博士后研究期間，長期深耕高功率單頻激光、非線性頻率變換、激光穩(wěn)頻等方向，積累了扎實的理論與實驗基礎；上述科研積累直接奠定了公司“種子源+光纖放大+非線性頻率變換+穩(wěn)頻”的核心技術(shù)路線，并在此基礎上完成產(chǎn)業(yè)化迭代。

截至目前，在招股書及問詢回復中，尚未披露頻準激光與中科院上光所簽署的知識產(chǎn)權(quán)權(quán)屬劃分、科研成果轉(zhuǎn)化或競業(yè)限制書面協(xié)議。這意味著，一旦中科院上光所就相關(guān)技術(shù)主張權(quán)屬，頻準激光的核心資產(chǎn)將面臨潛在的糾紛與侵權(quán)風險。

客戶與合作方集中，院所依賴難剝離

圖片來源：頻準激光招股書

除了專利權(quán)屬劃分，頻準激光與中科院上光所還存在技術(shù)合作與業(yè)務往來，中科院上光所是其大額合同合作方。招股書披露顯示，頻準激光單筆金額超500萬元的銷售合同中，中科院上光所單筆訂單金額高達4715萬元，占比顯著。

報告期內(nèi)，前五大客戶合計收入占比約36.87%，雖未觸及監(jiān)管認定的“重大依賴”紅線，但客戶高度集中于高校、科研院所。

頻準激光產(chǎn)品主要應用于尚未大規(guī)模商業(yè)化的量子科技、半導體科研設備領(lǐng)域，訂單高度依賴科研機構(gòu)采購，一旦下游科研經(jīng)費收縮或合作關(guān)系變化，公司業(yè)績穩(wěn)定性將面臨考驗。

也就是說，頻準激光尚未建立起獨立的研發(fā)與客戶體系，招股書中披露的核心技術(shù)保護措施，僅提及專利申請與內(nèi)部保密制度，但未就如何擺脫對中科院上光所的技術(shù)、資源與人才依賴作出明確說明。這種“技術(shù)上同源、客戶上綁定”的模式，也成為官方問詢的重點。

募資2.5億補流，申報前夕大額分紅2000萬元

圖片來源：頻準激光招股書

除了技術(shù)與客戶層面的爭議，頻準激光的分紅與募資安排也引發(fā)市場關(guān)注。

招股書顯示，頻準激光在2025年6月（IPO申報前夕）現(xiàn)金分紅2000萬元。然而，在本次IPO的募集資金用途中，頻準激光擬安排2.5億元用于補充流動資金。申報前夕大額分紅與募資補流回血形成反差，或存在提前套現(xiàn)、風險轉(zhuǎn)嫁的嫌疑。其分紅合理性、資金用途的必要性，成為關(guān)注焦點。

上市委審議最新會議結(jié)果公告顯示，要求發(fā)行人代表結(jié)合精準激光器領(lǐng)域市場空間、競爭格局、不同技術(shù)路線發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)化前景、公司客戶結(jié)構(gòu)等情況，說明公司業(yè)務和產(chǎn)品是否具備較強成長性，能否支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。

圍繞頻準激光高毛利率的行業(yè)可比性、核心技術(shù)專利權(quán)屬劃分、客戶高度集中于科研院所，以及申報前夕大額分紅與募資補流的邏輯矛盾問題，《城市金融報?財觀新聞》已向公司發(fā)送采訪函。截至發(fā)稿，公司尚未予以回復。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：王夢婷